[医疗信息化期刊]医疗信息化前景潜力无限 6股价值解析

【www.joewu.cn--市场交易】

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)6月7日讯

　　七部委推进家庭医生签约服务 医疗信息化市场可期

　　6月6日，卫计委网站显示，七部委制定的《关于推进家庭医生签约服务的指导意见》正式印发。意见提出，在今年试点开展家庭医生签约服务，到2020年力争实现全覆盖。意见还提出，要构建区域医疗卫生信息平台，实现健康档案、电子病历等信息共享，通过远程医疗等方式加强技术交流，积极利用移动互联网、可穿戴设备等为签约居民提供各项医疗服务。

　　推进家庭医生签约服务，有利于形成分级诊疗和就医模式，对提高医疗资源利用效率，缓解“看病难、看病贵”具有重要意义。在此过程中，医疗信息化手段有望发挥重要作用。可关注卫宁健康、九安医疗、鱼跃医疗。  

　　【个股研报】

　　医疗信息化6概念股价值解析

　　卫宁健康：业绩高成长依旧，引入人寿、控费加速落地

　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰 日期：2016-04-25

　　2016Q1营收和利润维持高增长。

　　受益于医疗信息化行业持续景气以及并表范围扩大，公司2016年一季度实现营收1.34亿，同比增长39%，净利润2215万，同比增长30%，扣非净利润同比增长37%。

　　公司管理费用和销售费用因人员成本增加、运营经费投入、收购公司并表等因素增长较快，分别同比增长55%、57%。报告期内，公司向全体股东每10股送3股并派发现金股利人民币0.8元(含税)，同时以资本公积金向全体股东每10股转增1股。

　　增发完成创新业务资金充裕、传统业务订单有保障。

　　公司8.2亿募资完成，“4+1”战略在资金层面得到解决，创新业务持续推进。新签订多个百万以上医疗信息化合同，包括大同煤矿集团有限责任公司总医院。

　　广西壮族自治区妇幼保健院、张家港市卫计委、厦门仁爱医疗基金会、上海申康医院发展中心、上海市第一人民医院分院、安徽省第二人民医院、上海市普陀区利群医院、南京市卫生信息中心、安徽省卫生和计划生育委员会等，给予传统业务的增长提供有力保障。

　　与商保合作上升至资本层面、行业成长提升公司未来空间。

　　公司原控股子公司卫宁科技引入战略投资者中国人寿。作为国内商业健康险的领先企业，中国人寿2014年、2015年健康险业务分别为332亿、420亿，市场份额分别21%、17%。在未来的市场竞争中，卫宁+人寿的组合或可将双方在技术和市场覆盖方面的优势结合，取得一定的先发优势。

　　商业健康险行业目前呈基数小增速快的趋势(15年收入2410亿，同比增长52%)，医保控费行业的成长性和天花板将不断突破。商保公司的盈利属性使其对控费需求更加刚性。若考虑到摊薄和卫宁科技交易所增加公司2016年并表净利润2.67亿的影响(不考虑并表预计卫宁健康16年净利润2.02亿，同比增长33%)，预计16-18年EPS分别为0.58元、0.36元、0.53元，维持“买入”评级。

　　风险提示。

　　商业保险控费业务推广与落地进度存在不确定性;远程健康管理合作业务的盈利模式尚不清晰，仍需长期投入。

　　万达信息：三医联动投入大，布局初显成效

　　类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：沈海兵 日期：2016-04-26

　　1。事件

　　公司4月25日晚间披露2015年年报，2015年归属于母公司所有者的净利润为2.31亿元，较上年同期增21.53%;营业收入为18.69亿元，较上年同期增21.11%;基本每股收益为0.2319元，较上年同期增18.92%。

　　公司4月25日晚间发布一季度业绩报告，报告期内，归属于母公司所有者的净利润为496.74万元，较上年同期增25.64%;营业收入为2.92亿元，较上年同期增24.67%;基本每股收益为0.005元，较上年同期增25.00%。 2。我们的分析与判断

　　(一)、收入平稳增长，软件和运营类增速快

　　2015年，公司实现营业收入18.69亿元，同比增长21.11%，2016年一季度，公司实现营业收入2.92亿元，同比增长24.67%。收入平稳增长主要系原有业务稳健发展以及收购的复高、金唐等并表贡献。从收入结构来看，软件开发和运营服务类收入增速高，集成类业务基本稳定。我们认为，公司收入结构不断优化，运营服务类增速快表明公司战略转型取得初步成果。

　　(二)、费用投入大，巨额研发投向健康医疗领域

　　2015年，公司销售和管理费用增速分别达到41.5%和77.5%;2016年一季度，公司销售和管理费用增速也分别达到28.6%和50.7%。费用高速增长，主要系业务拓展以及合并范围增加。公司研发投入增长明显，15年达到3.43亿，同比增长243%，主要增长来自于健康云和医疗云的投入。我们认为，互联网医疗和大健康布局初期投入大是正常现象，生态已完善并逐渐变现，长期有望获得丰厚回报。

　　(三)、三医联动布局不断深化，开启变现之路

　　公司14年以来不断完善三医联动，目前布局已趋于完善。公司相继收购上海复高、宁波金唐、中标浙江省医保控费项目、上海医药采招平台、承建上海健康云项目、设立全程健康实体门诊、承建上海医保控费平台等。

　　基于三医联动的基础公司此前切入健康养老业务，与公司的医疗业务形成较好的协同，万达基层社区布局广泛且医疗资源丰富，可为养老提供较好的支持。公司与太保养老投资携手共同创立养老运营服务公司，为中国的养老服务提供创新养老服务模式，这一合作也标志着万达信息进入了四万亿的养老市场。

　　数据和卡位优势明显，开启变现之路。医疗云已经在中部某省份服务海量患者，形成稳定业务流水，未来还将拓展到其他区域。医药云方面，已经在东部沿海一线城市的中心城区开展慢性病长处方药的在线购买。健康服务云、与商业保险的合作未来也都会公司带来业绩贡献。

　　(四)、不断丰富民生服务，线上线下结合提升竞争力

　　16年，公司将继续发挥兼并收购效用，开展行业基础信息系统核心业务，丰富民生服务内容。主攻互联网在线服务，连接市民与服务，在线运营模式是重点。同时，建立线下实体服务标杆，线上线下结合更好变现。

　　3。投资建议

　　公司业绩增长稳定，“医疗+医保+医药+O2O 健康”布局完善， 上海区域布局深入壁垒很高，与上药国药合作切入药品、与太保合作切入养老领域开始了公司价值变现之路。预计公司2016-2018年 EPS 分别为 0.31、0.43和0.56元，维持“推荐”评级。

　　4。风险提示

　　推进低于预期，政策风险。

　　乐普医疗：收购河南华美制药，药品板块持续布局

　　类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：魏巍，叶寅 日期：2016-05-27

　　投资要点

　　事项：

　　公司公告全资子公司乐普药业以5,221.33万元收购河南华美制药100%股权，并承担其6,578.67万元的债务。

　　平安观点：

　　收购华美制药，药品板块再次延伸：

　　自公司收购新帄克(乐普药业)与新东港之后，公司再次通过外延方式扩张其在药品板块上的布局。此次收购的华美制药核心产品为高血压复方制剂氯沙坦钾氢氯噻嗪片，并拥有降血糖药瑞格列奈二甲双胍片和胃炎、胃溃疡药物奥美拉唑碳酸氢钠氢氧化镁片的临床批件。乐普药品产品线将由抗血凝血栓、降血脂和降血糖延伸到降血压领域，进一步完善其心血管疾病相关布局。

　　乐普入驻有利于改善公司财务结构与销售能力：

　　华美制药运营能力有限，负债率居高不下，而其主打产品氯沙坦钾氢氯噻嗪片系默沙东“海捷亚”的仿制药，国内市场规模过亿。在海捷亚专利过期后销量明显下降的情况下，华美作为国内仅有的6 家具有批文的仿药企业之一，12 年末即获得批文，利润水平却始终不尽如人意。

　　乐普的入驻预计能够显著改善公司运营情况。乐普药业经过多年经营，已形成一支强大的销售队伍，而15 年整合新东港后，公司在心血管药品领域的销售渠道方面更是上了一层楼。公司销售渠道与能力从去年氯吡格雷与阿托伐他汀钙销量的成倍提升中可见一斑。而华美的高血压药同属心血管疾病用药，能够充分享受乐普的成熟销售渠道，发挥协同作用。

　　积极发展药品市场，帮助移动医疗与医疗服务变现：

　　在乐普的战略规划中，以东直门心血管医院-区域心血管医院-基层药店诊所三级架构所搭建的心血管网络医院群占据医疗服务板块的重大地位，并与移动医疗业务有所互动。

　　远程医疗服务受医疗服务价格扭曲及业务初创推广期影响几乎不可能盈利，而药品即在此体系中扮演了变现的角色：患者通过医院、药店诊所进行问诊后，可以就近购买对应药品。而若未来处方药网售得以打开，公司旗下护生堂网上药店也可提供对应O2O 的配送服务。因此丰富自有药品种类对公司而言有着重要意义。

　　四大板块构成心血管生态闭环，引入药物品种添砖加瓦：

　　公司以心血管植入器材起步，多方向发力建设医疗器械、药品、移动医疗和医疗服务四大板块，构建心血管生态闭环。通过内生创新与外延并购拓宽覆盖范围，目前已介入IVD、手术器械等领域。此次对华美制药的收购将降血压药物引入，继续加码药品板块。预测2016-2018 年EPS0.88/1.13/1.46元，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：招标政策变化带来产品价格下降;并购整合不达预期。

　　爱尔眼科：乘雷射光迅速扩展之眼科领导品牌

　　类别：公司 研究机构：元大证券股份有限公司 研究员：李佩菁 日期：2016-05-31

　　初次纳入研究范围，给予买进评等目标价人民币40.0元：本中心预估爱尔眼科将积极扩大市占率，由目前的20-25%扩大至2017年的40%，加上中国眼科医院需求增温，可望支撑营收强劲成长。除了毛利率扩增外，本中心预估2015-18年税后纯益年复合成长率将达39%。

　　本中心目标价系以下列两者之平均推得：1) 以产业平均本益比60倍乘上本中心2016年预估每股盈余，得出本益比目标价人民币36.0元;及2) 现金流量折现评价目标价人民币43.1元。

　　医院积极扩张计画：爱尔眼科2015年财报表现亮眼，2016年第一季营收/税后纯益分别年增40%/35%，显示其持续实行医院扩张策略。爱尔眼科目前旗下经营105家医院，公司预估至2017年将增加一倍至200家，范围将涵盖中国20个省份，主要由并购基金/省会合夥人计画所支撑。

　　考量1) 2017年以前医院持续迅速扩张;及2) 白内障手术受惠中国政府医保政策支持及需求增温，我们预估2016/17/18年营收将分别年增33%/32%/35%。

　　单价上扬带动毛利率扩增：准分子飞秒雷射手术在中国渐受青睐，由于这类手术需要高品质与高技术水准的医疗设备，因此爱尔眼科可望受惠，系因准分子手术的毛利率高于公司平均水准。本中心预估高单价/高毛利率的准分子雷射手术与视光服务需求将增温，毛利率可望从2015年的46.5%升至2016/17/18年的47.2%/48.6%/48.8%。

　　凭藉在中国的领导地位扩张海外版图：爱尔眼科收购香港的亚洲医疗服务集团 (2015年营收相当于爱尔眼科总营收的5%)，作为进一步海外收购计画的跳板。

　　切入O2O医疗保健市场：考量网路医疗保健服务趋势，爱尔眼科与支付宝合作，建立电子付费与挂号系统，为患者提供即时线上服务。

　　东软集团：医疗业务稳健增长，业绩持续释放

　　类别：公司研 究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：沈海兵 日期：2016-04-27

　　1。事件

　　东软集团(600718.SH)4月26日晚间披露2016年第一季度报告，报告期内，公司实现营业收入156,102万元，较上年同期增长0.44%;实现净利润(归属于上市公司股东的净利润)2,680万元，每股收益0.02元，较上年同期增长15.29%，扣除非经常性损益后的净利润1,157万元，较上年同期增长137.49%。

　　2。我们的分析与判断

　　(一)收入水平保持平稳，净利润水平稳定增长

　　公司实现营业收入较上年同期增长0.44%，主要是因为报告期内医疗系统收入同比增加所致。公司软件与系统集成业务实现收入121,807万元，较上年同期下降1.25%，占公司营业收入的78.03%;医疗系统业务实现收入32,322万元，较上年同期增长6.08%，占公司营业收入的20.71%。

　　净利润的上升主要得益于营业成本下降和营业外收入的增加，报告期内，营业成本较上年同期减少1,044万元，下降1.01%，主要是由于报告期内软件及系统集成收入同比减少所致。营业外收入较上年同期增加3,791万元，增长208.65%，主要由于报告期内收到的软件产品增值税退税以及计入当期损益的政府补助同比增加所致。

　　(二)医疗行业全产业链布局，业务有望持续发展

　　公司在医疗行业已经逐步完成全产业链布局，医疗业务将有持续稳健增长。

　　报告期内，传统优势业务产品在医疗系统领域、医院信息化领域等方面均有不错进展。2016年2月25日，公司投资1亿参与设立阳光融和健康保险股份有限公司，进一步完成医疗产业布局。目前公司已经逐渐在医疗行业领域完成从软件到硬件、从产品到服务的全产业链布局。

　　同时，公司注重开拓国际市场，未来将进一步加强北美、中东、非洲等区域市场的销售渠道与服务平台的建设。

　　(三)智能车载产品领域积极布局，打造全新增长动力

　　智能车载产品领域积极布局。公司拥有汽车电子领域二十几年市场经验，积累了丰富的产品线及客户口碑，近年来先后与四维图新等企业达成战略合作。未来公司将重点投入下一代智能车载互联产品(包括数据平台、云分析平台等)的研发工作。目前，公司正在大力研发和推进基于驾驶行为的分析平台，汽车电子业务有望成为公司未来的主要业务贡献点。

　　3。盈利预测

　　我们积极看好公司的长期投资价值，预计公司16、17年EPS分别为0.45元、0.60元，给予“推荐”评级。

　　4。风险提示

　　(1)汽车电子、医疗信息化业务进展不及预期的风险;(2)市场竞争加剧的风险。

　　九州通：核心业务增长稳健，新兴业务快速增长

　　类别：公司 研究机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：闫永正 日期：2016-04-28

　　公司公告：

　　2015年实现净利润6.95亿元，同比增长23.87%，折合ESP 为0.43元，符合预期。单季度来看，公司Q4实现净利润3.19亿元，YOY+34.74%。公司同时公告2015年1Q 实现净利润1.41亿元，同比增长25.35%，符合预期。

　　公司2015年实现营业收入495.89亿元，营收增速YOY+22.82%，具体来看：1、核心业务西药、中成药实现销售收入424.98亿元，同比增长17.04%，毛利率为6.12%，较上年提升0.3个pp;2、中药材与中药饮片业务实现销售19.02亿元，同比增长59.08%，毛利率为16.73%，较上年略有提升;

　　3、医疗器械与计生用品业务实现销售收入35.03亿元，同比增长58.24%，毛利率为11.68%，同比基本持平;4、食品、保健及化妆品业务实现收入16.02亿元，同比增长25.23%，毛利率为15.97%，同比提升1.5个pp。公司医药工业板块实现销售收入7.72亿元，同比增长29.13%，毛利率为18.25%，同比下降2.84个pp.2015年公司综合费用率为5.67%，同比基本持平。

　　强力发展核心业务：公司深入推进与重点供货商的合作业务，优化库存管理，加速推进智慧采购和移动商务项目持续打造大资料平台;幷积极开展多种形式的合作模式，有效利用社会资源，争取获得各地的基药配送资格。展望2016年公司有望迎来处方药售等政策利好，预计核心业务将继续录得15%以上增长。

　　整合推进战略业务：医药工业方面，公司积极推进京丰制药和博山制药新厂筹建打造自主品牌，随着GMP 认证完成医药工业营收及毛利有望再上一个台阶，预计2016年医药工业收入增长+50%;

　　医疗器械方面，公司成立了全资医疗器械公司进行专业化运营，未来将进一步完善布点，以及通过外延幷购加快业务发展，医疗器械产品目前基数尚小，预计2016年在内生外延共同刺激下增速有望继续保持+40%。

　　稳步发展新兴业务：母婴产品业务方面，精耕细作OTC 管道，提升终端门店的销售，幷积极拓展母婴健康产品的电商业务，通过与供货商的电商业务部门建立战略合作关系，提升市场占有率。相关业务目前正处于起步阶段，随着管道布局逐步完善，未来增长有望加速，预计2016年母婴产品业务收入增长+25%。

　　成立股权投资基金，加快医疗健康产业布局：2015年12月，公司公告拟与湖北省高投共同发起设立九州岛通高投长江产业投资基金管理有限公司，基金总规模 50亿元，有望借助湖北省高投在股权投资方面的经验， 积极推动公司在健康产业方面的布局。

　　盈利预计：预计2016/2017年公司实现净利润8.88亿元(YOY+27.91%)/10.82亿元(YOY+21.82%)，EPS 分别为0.54元/0.66元，对应PE 分别为32倍/26倍，受益于医院药品“零差率”的实施，及流通领域“两票制”的推进，公司有望在中长期内保持较高增速，看好公司未来发展，上调至“买入”投资评级，目标价20元(对应2017年PE 30X)。

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