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　　轻工制造行业：国企改革大潮将至，掘金轻工小市值改革标的   　　类别：行业 研究机构：安信证券股份有限公司   　　国企改革大潮渐行渐近：2015年5月18日，国务院批转发改委《关于2015年深化经济体制改革重点工作的意见》，提到推进国企国资改革，出台深化国有企业改革指导意见，制定改革和完善国有资产管理体制、国有企业发展混合所有制经济等系列配套文件。顶层设计方案与系列配套文件呼之欲出，国企改革推进有望迎来重要突破，各省改革有望全面行动。   　　轻工国企改革投资机会梳理：轻工板块以民营企业居多，国资背景上市公司共14家，主要集中于造纸行业。我们按照资产证券化与注入预期、混合所有制改革、管理层员工激励三条线索，梳理轻工板块国企改革相关投资机会，重点推荐永新股份、通产丽星、晨鸣纸业、珠江钢琴;建议关注岳阳林纸、银鸽投资、吉林森工、福建南纸等公司。   　　永新股份：公司主营塑料软包装，随着新项目落地及原料成本下行，15年基本面有望触底回升，同时公司存转型预期;公司控股股东为黄山市供销合作联社，国家近期发布《关于深化供销合作社综合改革的决定》，公司有望受益供销合作社改革;五道口创新基金、嘉华原龙基金、蔚然基金等门口野蛮人持续增持公司股份，已持有10%;预计公司15-17年EPS0.56元、0.64元、0.74元;维持“买入-A”评级。   　　通产丽星：公司主营化妆品包装，与宝洁、资生堂等众多全球知名化妆品品牌建立长期稳定合作关系。公司控股股东是深圳市通产集团，通产集团是深圳市国资委旗下深圳市投资控股有限公司的全资子公司。深圳市投资控股有限公司拥有全资或控股企业67家，资产总额达2015亿元，业务包括证券、担保、建筑设计、产品包装、会展等;近期公司人事调整频繁，改革步伐有望加快;预计公司15-17年EPS0.05元、0.08元、0.14元;给予“买入-A”评级。   　　晨鸣纸业：公司大股东是寿光国资委，后续在管理层及员工激励方面有望取得进展;在主业方面，我们判断公司中长期拐点确定，近两年看融资租赁等金融业务贡献，中期看纸业反转，业绩弹性巨大。公司已搭建涵盖融资租赁、互联网+金融、新三板基金等在内的金融业务，其中融资租赁注册资金90亿;主业造纸也度过最困难期，行业景气有望逐年改善，目前公司吨纸营业利润仅40元，与历史平均350元/吨相差甚远;预计公司15-17年EPS0.46元、0.69元、0.96元;给予“买入-A”评级。   　　珠江钢琴：公司是国内钢琴龙头，正逐步从单一钢琴制造企业转向集钢琴制造、数码乐器、音乐教育、文化业务及金融服务等为一体的综合乐器文化企业。   　　公司控股股东是广州市国资委，合计持有公司股份82.68%，公司可能成为广州文化类资产整合平台。同时在广州市推进混合所有制改革背景下，公司可能通过并购、引入战略投资者或其他民营资本等方式降低国有持股比例;预计公司15-17年EPS0.17元、0.21元、0.26元;维持“买入-A”评级。   　　风险提示：   　　(1)国企改革政策推进的不确定性;   　　(2)具体改革方案不明朗;   　　(3)部分公司估值较高。 (至诚证券网)   　　   　　中药行业周报：国家中医药局确立首批17个中医药国际合作专项   　　类别：行业 研究机构：渤海证券股份有限公司   　　市场表现和策略。   　　近5 个交易日，医药生物板块上涨0.16%，沪深300 在权重股带动下大幅下跌4.75%，整体板块涨幅在申万28 个一级子行业中排名第10 位。6 个子板块中，器械和化药板块涨幅居前，中药板块涨幅垫底。个股层面，前期涨幅较高的部分次新股及热点股票跌幅居前，涨幅居前三的为华神集团、青海明胶和云南白药。前期滞胀股如云南白药、中恒集团、华润三九均在本周宽幅振荡中表现较好，符合我们上周策略观点，认为大盘处于5000 点左右高位，振荡加剧，关注滞胀股的机会。目前中药板块的整体TTM 估值为55.56 倍，仍具备较好的相对估值优势。   　　今年以来，医药板块整体涨幅居中，特别中药板块涨幅垫底，因此整体风险相对较小。我们建议在牛市预期下关注其中市值略低、经营层面有积极变化且估值合理的公司，滞胀股值得积极关注。另外国改概念也将继续贯穿全年。   　　建议关注中药配发颗粒市场的放开。周股票池为康缘药业、济川药业、康美药业、华润三九。(至诚证券网)   　　   　　农林牧渔周报：政策推动种子事企脱钩，厄尔尼诺预期升温   　　类别：行业 研究机构：太平洋证券股份有限公司   　　行业最新观点   　　生猪养殖行业：猪价继续上涨的趋势未改。我们预计，本轮猪价的周期性上涨将延续至2016 年年末，今年高点有望破8 元/ 斤，明年有望破9 元/斤。养殖产业链盈利状况将逐季好转，我们维持对行业“看好”的投资评级，建议关注产能积极扩张、业绩弹性大的雏鹰农牧和牧原股份。   　　禽类养殖：禽类价格有触底迹象，后续有望反转。我们看好行业的长期发展前景和价格反转趋势，建议关注益生股份、民和股份、圣农发展。   　　种子行业：农业部发文推动种子事企脱钩，旨在于加快建设商业化育种机制的进程，提升全行业的技术创新水平。我们看好政策对行业发展的推动作用，建议关注登海种业、隆平高科、农发种业、敦煌种业。   　　饲料行业：豆粕价格低迷有望推动饲料行业成本下降和业绩提升。互联网+融入行业之后，行业格局有望加速改变，集中度或将提升。因此，维持饲料行业“看好”的投资评级。行业投资主线或集中于模式创新方面，建议关注先行融入互联网，有可能铸就新竞争优势的大北农、新希望、正邦科技、天邦股份、唐人神、通威股份。   　　制糖业：国内白糖期现货价格仍维持区间震荡的走势。随着超强厄尔尼诺预期的升温，糖价短期内有可能获得新的上涨动力。但总体上我们继续维持年内糖价呈区间震荡上行的判断，年内高点或在6000 元/吨，中期上涨空间约为10%。制糖业重点关注公司有南宁糖业、中粮屯河。   　　投资建议   　　近期，农业板块的投资可关注多条主线：猪价上涨周期、农业互联网、厄尔尼诺预期升温、种业改革和国企改革。沿着这些主线，我们看好的子行业有通过“互联网+”来提升产业效率、且受益于猪价上涨预期的畜禽养殖、饲料行业;受益于改革政策频出、行业整合步伐加快、以及国企改革的种子及种植行业; 受益于厄尔尼诺预期升温的制糖业。个股方面，建议关注的公司有新希望、圣农发展、益生股份、隆平高科、登海种业、敦煌种业、大北农、唐人神、南宁糖业。   　　风险提示   　　畜禽价格变化不及预期;国企改革进程低于预期;(至诚证券网)   　　   　　纺织服装行业：跨境电商迎来发展新契机   　　类别：行业 研究机构：海通证券股份有限公司   　　投资要点：   　　随着国家对跨境电商的政策支持，我国跨境电商在多方面迎来利好，产业迅速发展，交易规模不断扩大。据商务部发布的统计数据显示，2013 年中国跨境电商市场交易额约3.1 万亿人民币，占进出口总额的12.1%。我国跨境电商平台企业超过5000 家，境内通过各类平台开展跨境电子商务的企业已超过20 万家。在众多国内国际跨境交易平台中，eBay、速卖通、亚马逊、敦煌网这四家的市场份额占到80%以上。预计我国跨境电商交易额2016 年将达到6.5 万亿。   　　6 月10 日，李克强主持召开国务院常务会议指出，促进跨境电子商务健康快速发展，用“互联网+外贸”实现优进优出，有利于扩大消费、推动开放型经济发展升级、打造新的经济增长点。包括：优化通关流程、落实跨境电商零售出口货物退免税政策、鼓励外贸综合服务企业为跨境电商提供通关、仓储、融资等服务、鼓励跨境电商企业通过海外仓、体验店等拓展营销渠道，培育自有品牌和自建平台。   　　“中国跨境电商发展论坛”全球跨境B2C 电商趋势报告预计，全球跨境B2C 电商市场规模将由2014 年的2300 亿美元升至2020 年的接近1 万亿美元，占整体B2C 电商中比重增至29%。届时，拥有超过2 亿跨境B2C 电商消费者的中国，将成为全球最大的跨境B2C 电商消费市场，预计跨境进出口电商将带动全球跨境消费年均增速拉高近4%。   　　在经济全球化以及电子商务快速发展的大趋势下，全球市场跨境网购需求空间巨大，国内跨境电商行业有望迎来新的发展契机，未来交易平台将向移动化、垂直化、本地化发展。   　　(1)移动电商带来交易增量：2014 年移动电子商务市场交易额占网络交易总额四分之一左右，众多跨境电商发力移动端。从欧美市场来看，移动消费需求巨大，消费者购物不受时间及空间制约将为卖家充分带来庞大的市场机会，而且移动端的交易具有更强的冲动性，因此转化率比传统电脑端更高，带动利润相应提升。   　　(2)销售平台专注于垂直细分领域：对于各大跨境电商平台而言，针对目标市场进行专业化销售平台的搭建是维护及巩固行业地位，形成差异化竞争的策略方向。从最近上线的跨境平台看，仅有少数几家是综合性的交易平台，其余都是在国家或者品类上垂直细分领域，其中以母婴、美妆、服饰类最为普遍。   　　(3)海外仓储优化本地化服务：随着物流配套的持续升级，尤其是海外仓模式的兴起，国内众多电商企业都在密集布局海外消费市场，将大宗货物直接备货在境外，以便让国外消费者享受本地化的物流和退换货服务。未来跨境电商交易将加强本地化服务质量，提升本地化服务能力， 本地化服务竞争将成为未来跨境交易的关键点。   　　对于国内跨境电商行业，我们认为：跨境电商有两大红利，即所面向的海外新兴市场保持较高的需求增速，以及移动电子商务未来快速发展打开的新市场机会。然而，面临客户、产品、营销的普遍同质化，我们更为看好有真正创造力(产品或渠道)的品牌能在跨境电商邻域有长足的表现。跨境电商终归只是一种渠道，未来随着竞争加剧，比拼的关键仍是产品，即满足客户追求的高性价比，或者细分邻域的极致专业化，亦或是贴合新兴消费群体更为娱乐感的产品。   　　梳理纺织服装板块内上市公司参与跨境电商投资的相关情况，并结合公司品牌运营实力及资源禀赋，推荐对应标的：奥康国际、森马服饰、富安娜。   　　风险提示。零售市场持续低迷，终端需求不振;物流等成本攀升;行业竞争加剧，政策变动风险。(至诚证券网)   　　   　　电力设备与新能源行业：配电网建设迎来高峰   　　类别：行业 研究机构：中信建投证券股份有限公司   　　配电网是联结用户的纽带   　　配电网是指在电网中起电能分配作用的网络(从输电网或地区发电厂接受电能，通过配电设施就地或逐级分配给各类客户的电力网络)，是电网企业与用户联结的纽带。   　　配电网自动化系统是配电网的末梢神经   　　配电网自动化是“以一次网架和设备为基础，以配电自动化系统为核心，综合利用多种通信方式，实现对配电系统的监测与控制，并通过与相关应用系统的信息集成，实现配电系统的科学管理”。配网主站好比大脑，通过终端(子站)感知配网设备状态，进行决策，再通过终端(子站)控制配网设备，进而实现对整个配网的“自动化”控制。   　　能源互联网将推动第三次工业革命   　　能源互联网是以可再生能源发电为技术的能源互联网络，通过智能能量管理系统实现实时、高速、双向的电力数据读取和可再生能源的接入。其本质是通过广泛使用信息网络、广域测量、高速传感、高性能计算、智能控制等技术实现电能最大程度的就地平衡，提升能量流效率，同时为可再生能源(尤其是分布式能源)的接入创造条件。 我国配电网相对薄弱我国配电网投资建设长期存在欠账，网架结构相对薄弱，供电可靠性有待提高，线损率有待降低，配网自动化覆盖率远低于发达国家水平，分布式能源和多元化负荷接纳能力不足，具有很大的建设和改造空间。   　　配电网将迎来大投资、大建设   　　2013年起配电网建设上升为国家任务，但对于“输配分离”的顾虑对电网公司投资建设配电网形成了阻碍。今年“新电改”落地，明确输配仍为一体，配电网薄弱的客观现状和稳增长托经济的需求将驱动电网的投资，配电网有望迎来高速发展，预计配网一次设备增速达到60%，配电网自动化设备增速达到100%。   　　投资建议   　　看好配电网一次设备和配电网自动化的整体投资机会，建议重点关注许继电气、森源电气、北京科锐、国电南瑞、四方股份、积成电子、置信电气。   　　投资风险   　　配电网建设和改造投资不达预期;配电网自动化产品价格出现大幅下滑。(至诚证券网)   　　   　　2015年中期证券行业投资策略：政策加码+业绩高增，且看风起   　　类别：行业 研究机构：平安证券有限责任公司   　　政策红利+经济红利，证券行业处于黄金时代：我们看好证券行业的长期収展，支撑此轮证券行业大収展有两大因素，分别是政策红利和经济红利。   　　政策红利为券商松绑，激活券商创新活力;经济红利是挃丰富的居民财富和企业资源，以及两类资源强烈对接的需求，为券商提供广阔的业务収展空间。   　　证券行业収展三大趋势：业务模式仍“单一通道”到“综合金融机极”：经过3 年多的转型，证券公司收入结极収生显著变化，通道业务占比下降，资本中介业务和投资业务占比提升，收入结极将呈现多元化、均衡性特点，未杢这一趋势还将继续。   　　资产结极仍“轻资产+低杠杆”到“重资产+高杠杆”：随着证券公司业务模式仍通道业务转型综合金融业务，资本觃模成为证券公司的核心竞争力之一，股权融资和债权融资觃模显著增长，杠杆率提升，资产结极开始向“重资产+高杠杆”迈迚。政策将修订，证券公司的杠杆率上限有望仍6倍提升至11 倍，枀大利好证券公司的収展。   　　经营模式仍“线下”到“线上”，仍“IT”到“DT”：各类证券业务开始探索与云联网结合的模式，仍线下搬到线上，例如证券开户、产品销售、融资、投资等。云联网证券未杢将仍IT 向DT 収展，即传统销售业务直接搬到云联网上的1.0 时代，云联网上综合理财的2.0 时代，结合大数据分析，向不同客户提供个性化产品的3.0 时代。   　　2015 年证券行业经营展望：经纪业务以量补价，加速转型财富管理，投行IPO 节奏向注册制过渡，幵购重组和新三板市场火爆，资管仍通道转主动，资产证券化转备案制，资本中介类贷款业务保持增长，做市商业务起步，自营权益占比提升，受益于牛市行情，业绩有望大增。   　　2015 年行业盈利预测：预计2015 年证券行业收入5763 亿元，同比增长121%，净利润2308 亿元，同比增长139%，收入结极迚一步优化。行业长期受益于政策红利和经济红利，短期受益于牛市行情带杢的业绩大幅增长，维持行业“强于大市”投资评级。   　　精选个股：仍3 个角度分别推荐，1、重组预期，关注光大证券;2、次新股，关注东方证券、东兴证券;3、国企改革，关注东吴证券、国元证券。   　　风险提示：股市下跌系统性风险，政策和盈利不及预期风险。(至诚证券网)   　　   　　医药行业国企改革专题研究报告：改革风来，医药国企大潮涌动   　　类别：行业 研究机构：国泰君安证券股份有限公司   　　国企改革政策频出，市场预期渐强。近期国企改革政策频出，预计有关进展将加速，推动二级市场预期渐强。2015年5月25日，国资委下发《国务院国资委2015年度指导监督地方国资委工作计划》，将工作计划具体到委内厅局，分工进一步明确，推进地方国企改革加速进行。2015年6月5日深改组两项《意见》强调了改革试点对于国企改革的示范突破带动作用，同时也提出国企改革过程中防止国有资产流失等政策导向，有望推动央企改革加快向前推进。   　　医药国企是“蓝筹/主题/成长”风格切换纠结下的优选。相当部分的医药类国企同时具备“主题风口+蓝筹股”的特征：和很多传统产业国企相比，即使国企改革进度低于预期甚至落空，这些医药企业的资产都较为优质，其中优质公司经营稳健且有不错的业绩增长，不似那些衰落中的传统产业无业绩支撑且资产风险极高——以中线视角看也可时间换空间。   　　完善治理结构和管理层激励有望带来医药国企经营效率的提升。A股医药上市公司有50多家国企，和能源、金融等国企高度集中的行业不同，医药行业是一个已多年市场化充分竞争的行业，同一细分产业领域的企业经营结果显示：国企经营整体效率低于民企，预计随着混合所有制和完善激励等改革的进行，国企管理层提升经营业绩的动力将更加充足;与此同时，集团类药业的资产证券化或隐性资产的价值体现均具备提升空间。   　　医药国企改革三大改革路径。目前，央企改革等待试点推进，地方国企改革进度已较快，已经进行的国企改革主要沿着三条路径展开：   　　(1)混合所有制改革，股东层面结构多元化：如太龙药业通过定增引入民营资本，优化股权结构，增加公司经营动力;   　　(2)资产整合：太极集团通过出售旗下上市公司净壳回笼资金，消除同业竞争，提升盈利水平;   　　(3)完善激励机制：目前国企推行股票期权激励受到一定的限制，员工持股计划提供了一种备选方式，达安基因、白云山分别采用股票期权和员工持股计划的方式完善激励;投资建议：结合经营基础和弹性空间寻找标的。受益标的：   　　①央企：国药系(国药一致、现代制药、国药股份)、华润系(东阿阿胶、华润三九)。   　　②地方国企：上海医药、太龙药业、片仔癀。   　　③校办企业：达安基因。   　　风险提示：国企改革进度低于预期。(至诚证券网)   　　   　　汽车行业：业内调研显示汽车市场或将于下半年反弹;新能源汽车依然强劲   　　类别：行业 研究机构：高盛高华证券有限责任公司   　　汽车行业调研要点。   　　上周我们走访了北京和上海的汽车生产企业、零部件生产商、汽车经销商和相关咨询人士。要点如下。   　　整体汽车市场或将于今年下半年再度加速增长。   　　我们认为2015年二季度汽车市场的走软并非体现了整体经济的放缓，而是体现了以下因素导致的购车推迟：1)4月份以来汽车价格下调;2)流动性从汽车市场转向股市。但我们认为一旦受压需求释放，下半年汽车市场有望反弹。   　　本土品牌因SUV产品周期强劲而从跨国品牌中抢夺市场份额。   　　2015年1-5月，本土品牌市场份额从去年的32.7%升至37.6%，尤其是在SUV子市场，本土品牌的市场份额从38.7%升至50%。我们认为得益于SUV产品周期的强劲，本土品牌市场份额将保持强劲，尤其是在跨国品牌介入较少的低端SUV市场。   　　新能源汽车利好政策陆续出炉;政策执行进一步推进。   　　我们看到，除在购买新能源汽车时提供补贴以及不限车牌等措施之外，有更多旨在降低新能源汽车保有成本(如不限行、给充电设施补贴)的有利政策陆续出炉。我们认为随着地方政府持续出台具体执行计划，国内新能源汽车将保持强劲增长。   　　经销商重拾议价能力;关注业务创新。   　　我们看到宝马等车企加大了经销商补贴力度，并认为其它车企可能也会效仿。因此，我们认为新车销售的毛利率将会从2014年下半年的谷底反弹。同时，经销商正在积极寻求维修、汽车金融、保险、新能源和二手车等业务的创新。   　　潜在影响。   　　我们青睐那些新产品周期强劲且顺应需求趋势的车企–买入比亚迪(1211.HK)、吉利汽车(0175.HK)、上汽集团(600104.SS，位于强力买入名单)。鉴于新车销售毛利率企稳以及创新业务的增长，我们还看好经销商–买入和谐汽车(3836.HK)、正通汽车(1728.HK)、宝信(1293.HK).(至诚证券网)   　　   　　机械行业：液态食品包装空间广阔、创新是成长基因   　　类别：行业 研究机构：广发证券股份有限公司   　　液态食品受益于消费升级，上游包装机械及包材市场前景广阔   　　我国乳制品和饮料的人均消费量正在迅速提高，但仍远远落后于发达国家。结合农产品深化工趋势、居民生活水平提高，液态食品消费未来将保持快速增长。未来整个乳制品和饮料行业的快速发展将同步带动上游相关包装机械和配套的包装材料需求。而在包装形式中，目前无菌包装以其优良的特性，其市场份额也正在逐年提升。   　　跨国公司依然垄断着中国液态包装市场   　　在液态食品包装机械行业，通过延伸发展配套材料和全球市场拓展，诞生了以利乐公司、SIG康美包为典型的销售规模庞大、盈利可观的跨国企业。目前而言，全球液态食品包装机械及包装材料仍然以利乐、SIG康美、四国公司为主，占据了市场垄断地位，国内利乐包市场占比超过80%。由于国外企业的长期垄断，导致国内下游乳企业和食品饮料企业相对于包装巨头的议价能力变弱，我国乳制品长期发展过程中，以利乐公司为首的跨国企业攫取了相当大的利润空间。未来，国内包装机械及包装材料企业替代空间广阔。   　　创新是液态包装行业成长的重要基因   　　创新贯穿于液态包装行业过去发展的整个历程，以利乐公司为代表的跨国企业通过从加工设备到配套材料的延伸，并完成全球化的市场布局，成长为销售规模可达百亿欧元的大型企业。在包装形式上，利乐公司经过不断创新，可以提供多样化的包装系统供客户选择，以利乐砖、利乐枕、利乐晶、利乐佳、利乐冠等为代表的产品为下游客户创造了丰厚的业绩。而纯粹的包装提供商，缺乏创新基因的公司则会面临较大的价格竞争压力。(至诚证券网)   　　   　　有色金属行业深度报告：3d打印生态圈，引领工业4.0时代   　　类别：行业 研究机构：海通证券股份有限公司   　　第三次工业革命的标志性生产技术，制造业协调共享的核心。传统制造技术是“减材制造技术”，3D 打印则是“增材制造技术”，具有制造成本低、生产周期短等明显优势，被誉为“第三次工业革命最具标志性的生产技术”。3D 打印将多维制造变成简单的由下而上的二维叠加，从而大大降低了设计与制造的复杂度。同时，3D 打印还可以制造传统方式无法加工的奇异结构，尤其适合动力设备、航空航天、汽车等高端产品上的关键零部件的制造。   　　市场需求井喷式发展，应用领域想象空间无穷。2014 年，全球3D 打印技术市场规模达41 亿美元，全球3D 打印产品和服务市场增长35.2%。共有49 家制造商生产和销售3D 打印机。全球产品设计不断发展，产品系列推陈出新，覆盖从普通个人消费者、设计师、工程师到工厂等各个领域终端用户;应用领域想象空间无穷，大到航空航天、军工、汽车、生物工程、医疗，小到服装、家居生活、食品，尤其在一些交叉学科领域中，3D 打印的应用更加明显。   　　国内市场和A 股板块现状。2014 年中国3D 打印市场规模约30 亿人民币，从事3D 打印的企业接近100 家，《国家增材制造产业发展推进计划(2015-2016年)》展望辽阔的发展前景。A 股与3D 打印相关的主要个股合计24 家，在上、中、下游的分布分别是6、10 和8 家，分布最多的还是在中游打印设备及零部件投资项目，大约80%的公司将视野直接定位于设备生产，而其中绝大多数专注于激光熔覆方向;零部件投资项目包括三维扫描和激光投影关键元件。   　　海外市场概述：3D Systems 和Stratasys 两大龙头。3D Systems 和Stratasys通过大量收购已然成为两大寡头，将公司打造成了涵盖全产业的3D 打印专业化公司，覆盖打印材料、打印设备和打印服务多维度。   　　重点投资标的。金运激光(300220)：3D+生态圈，3D 打印的新商业模式;银邦股份(300337)：3D 打印前景日趋明朗;亚太科技(002540)：完善整体产业链。   　　不确定性分析：3D 打印虽然已经发展了近30 年，但A 股市场的投资潮也是近3 年才兴起。因此产学结合以及下游需求的培育情况均成为投资的风险点。(至诚证券网)

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