【雪浪环境吧】雪浪环境财务数据诡异遭炮轰 应收款和存货畸高

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自IPO再次开闸后，市场对新股的疯狂炒作让已过会未上市的28家企业心急如焚。无锡雪浪环境科技股份有限公司(简称“雪浪环境”)在苦等20个月后迎来上市最后关卡—补交2013年年报，之前糟糕的现金流表现和畸高的存货和应收账款有无改善成为关注焦点。  

因雾霾天气加剧以及国家对环保行业大力支持，以烟气净化与灰渣处理系统设备的研发、生产、系统集成、销售及服务为主营业务的雪浪环境备受投资者关注，未上市已经披上“环保概念股”的华丽光环。  

据此前披露的招股书显示，雪浪环境拟发行2000万股，登陆创业板市场，保荐人为太平洋证券。雪浪环境自启动IPO伊始便诸多不畅，先是在2012年经理了短暂的“中止审核”，其后虽磕磕绊绊在2012年6月份通过发审会，但其诡异的财务数据却遭到投资者和财务人士的多方“炮轰”，被指通过虚增收入粉饰财务数据，以此达到上市目的。  

雪浪环境2009-2011年营业收入分别为2.25亿、2.91亿和3.67亿，同比增长18.22%、29.16%和25.88%；净利润分别为2006万、3301万和5082万，年复合增长率达59.14%。在同期三年内，环保行业营收增长率平均水平8.60%、3.04%和10.31%，仅从营收和净利水平上看，雪浪环境堪称行业翘楚。然而，异常的现金流变动却让靓丽的财务数据遭到质疑。  

数据显示，雪浪环境2009-2011年经营活动现金流量净额为5853.31万元、-1398.44万元、1095.22万元，2010年和2011年现金流合计为-303.22万元，与同期合计8384.22万元的净利润相差巨大。在营收、净利润均大幅增长的前提下，现金流骤降似乎并不正常。  

雪浪环境对此解释称：2009年公司经营活动产生的现金流量为5853.31万元，主要原因是预收款的影响；2010年及2011年，公司经营活动产生的现金净流量为-1398.44万元和1095.22万元，主要是因为公司订单量增加，生产投入规模增大，营业收入的确认与货款回笼存在时间性差异所致。  

然而，此种解释并没有得到财务人士认可。一名会计人士分析称，雪浪环境2009-2011年签署的订单金额分别为4.34亿元、4.15亿元和5.46亿元，在如此大的订单推动下，其利润水平和现金流都应该很可观，但雪浪环境利润猛增、现金流却出现大幅下滑，不符合正常逻辑。  

除此之外，雪浪环境利润增长质量并不高。从账面上看，雪浪环境近年来的盈余积累丰厚，三年净利润合计超过1亿；而事实上，盈利背后却是巨额产品设备存货和暴增的应收账款。  

从存货上看，雪浪环境2009年-2011年存货分别为3961万元、6539万元、9679万元，存货占同期资产总额的比例分别为14.09%、18.63%和20.15%，存货上升速度远超营业收入和订单增长速度。而与其业务类似的盛运股份存货占总资产的比例维持在13%，远远低于雪浪环境。  

从应收账款上看，雪浪环境2009-2011年分别为6552.63万元、7095.40万元和10106.94万元,应收票据685.9万元、987.1万元、4165.7万元，仅2011年应收账款和应收票据合计14272.64万元，同比暴增76.6%，远远超出同期营业收入增速。  

财务人士对此表示，雪浪环境的高成长之谜或许与应收账款有直接关系。按照该人士说法，雪浪环境很可能与客户达成某种协议来提前销售，实际上并未收到客户货款，但雪浪环境提前确认了销售收入和利润情况，描绘出“高增长”前景，以此达到创业板上市要求。  

雪浪环境顺利上市还需补交最新的年报数据。根据证监会公布的IPO企业申报信息表显示，已经通过发审会但仍未上市的28家企业需补交年报，方可拿到发行批文。

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