国家发改委安利民_发改委：支持民资进入卫星研制领域 五股腾飞

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)10月31日讯

　　国家发改委29日公布了《民用空间基础设施中长期发展规划(2015-2025年)》。规划提出，到2020年中国自主研发的北斗全球卫星导航系统将具有全球服务能力，并且支持民间资本投资卫星研制和系统建设领域。(股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。)

　　发改委:支持民资进入卫星研制和系统建设领域

　　国家发改委29日公布了《民用空间基础设施中长期发展规划(2015-2025年)》。规划提出，到2020年中国自主研发的北斗全球卫星导航系统将具有全球服务能力，并且支持民间资本投资卫星研制和系统建设领域。

　　根据规划内容，到2020年，北斗导航系统将由35颗卫星组成，由现在的区域服务转变为具有高精度的全球服务能力。国际卫星导航从美国主导的单一全球定位系统时代迈向美国、俄罗斯、中国、欧洲四大全球系统和日本、印度两大区域系统竞相发展的新时代。

　　所谓民用空间基础设施是指利用空间资源，主要为广大用户提供遥感、通信广播、导航定位以及其他产品与服务的天地一体化工程设施，由功能配套、持续稳定运行的空间系统、地面系统及其关联系统组成。

　　据介绍，目前我国空间基础设施正处于转型发展关键期。技术能力从追赶世界先进技术为主向自主创新为主转变，行业应用从主要依靠国外数据和手段向主要依靠自主数据转变，发展机制从政府投资为主向多元化、商业化发展转变。

　　根据规划，未来我国将分阶段逐步建成技术先进、自主可控、布局合理、全球覆盖，由卫星遥感、卫星通信广播、卫星导航定位三大系统构成的国家民用空间基础设施。“十三五”期间基本建成国家民用空间基础设施体系，提供连续稳定的业务服务，数据共享服务机制基本完善，标准规范体系基本配套，商业化发展模式基本形成，具备国际服务能力。“十四五”期间，建成技术先进、全球覆盖、高效运行的国家民用空间基础设施体系，业务化、市场化、产业化发展达到国际先进水平。

　　另外，民间资本进入卫星研制和系统建设领域将获支持。规划提出，支持各类企业开展增值产品开发、运营服务和产业化应用推广。同时，建立持续稳定的财政投入机制，鼓励金融机构创新金融支持方式，加大对空间基础设施建设的支持。

　　振芯科技:北斗业务持续快速增长,业绩符合预期

　　振芯科技 300101

　　核心观点:

　　前三季度业绩快速增长,符合预期。公司2015年1-9月实现营业收入3.67亿元,同比增长46.89%,归母净利润6,156万元,同比增长123.63%,EPS为0.11元,同比增123.64%。

　　营业收入增长的主要原因是北斗卫星导航终端销售和设计服务收入增幅较大。公司加大了北斗二代产品市场销售力度,同时重大合同的交付进度良好,北斗卫星导航定位终端产品持续高速增长,实现收入2.7亿元,同比增70.84%,占比达74%,成为收入增长主要来源。设计服务业务受承接任务量及研发进度影响,实现收入3,075万元,同比增221%。此外,公司元器件产品同比增6.45%,北斗运营服务同比降17.35%,安防监控业务受业务承接量影响同比降37.22%。

　　归母净利润增速高于营业收入增速,主要原因是毛利率水平较高的北斗导航终端业务高增长,同时受到财务费用和管理费用较上年同期有所下降,投资收益有所增加等因素影响。

　　积极落实“1+N”产业布局。公司设立新橙北斗和产业基金公司,有效推进了“器件-终端-系统-运营”整合;参股瀚诺半导体公司,进入宽带通信领域,为后续布局家庭物联网、智慧生活奠定技术基础。

　　盈利预测及投资建议:公司在卫星导航领域“元器件-终端-系统”协调发展,卫星导航终端产品有望持续高增长;元器件业务受益于新型信息化装备研制加速,有望成为公司新的利润增长点;构建“1+N”产业布局,积极推动外延式发展。我们看好公司的成长性,预计15-17年EPS分别为0.20元、0.29元和0.43元,首次给予“谨慎增持”的投资评级。

　　风险提示:北斗产品招标进度低于预期;产业整合进度低于预期;市场竞争加剧。

　　中国卫星:长征六号天女散花,微小卫星商业化再进一步

　　中国卫星 600118

　　事件

　　9月20日7时01分,我国新型运载火箭--长征六号在太原卫星发射中心点火发射,将20颗卫星送入距离地球524公里的轨道,创亚洲发射之最。这些微小卫星来自于分别是中国航天科技(咨询 买卖)集团公司所属的航天东方红卫星有限公司和深圳航天东方红海特公司、清华大学、浙江大学、国防科技大学、哈尔滨工业大学等单位,主要用于开展航天新技术、新体制、新产品等空间试验。此次发射任务圆满成功,不仅标志着我国长征系列运载火箭家族再添新成员,创造了中国航天一箭多星发射的新纪录,同时开启了我国航天微小卫星发射的新篇章。

　　评论

　　我国微小卫星发射成本有望大幅下降:微小卫星具有成本低、门槛低、研制周期短等特点,快速组网、快速迭代已经成为微小卫星的主要趋势,这就需要大量的微小卫星发射升空。而根据统计,火箭和发射费用约占卫星整体费用的30%,降低发射成本和费用是实现微小卫星商业化的关键一步。目前,我国现役的长征二号、三号等系列运载火箭用来发射微小卫星,就好比“大马拉小车”,经济效益较差。长征六号的投入使用,将有效减少运载能力浪费、降低发射成本、增加发射效率等方面。随着卫星技术的发展,微小卫星越来越多,卫星与火箭互促,将形成“良性循环”。长征六号未来将会承揽更多的微小卫星发射任务,发射将更加高效价廉。

　　微小卫星加速卫星商业化趋势:微小卫星技术快速进步,逐渐成为卫星领域的骨干,随着卫星小型化和低成本运载技术取得突破进展,微小卫星大规模商业化使用已经具备条件。近年来,微小卫星已经成为卫星产业的投资热点。传统商用卫星公司纷纷推出庞大的微小卫星发射计划,互联网公司如Google公司以及私人公司SpaceX公司也开始涉足卫星产业并取得丰硕成果。微小卫星催生出了一系列新的卫星产业商业模式,在实时数据服务、太空互联网、M2M通信和定制化服务等领域开拓出了新的卫星服务市场。未来的商业模式将有很多种,卫星制造公司可以代替客户负责地面运营,或者不卖卫星只卖数据,这将是商业模式上的巨大转变,卫星公司有可能华丽转身为数据公司和云平台。卫星产业与互联网相结合,将开启真正意义上的信息时代。2013 年,全球发射卫星中约50%为微小卫星,技术发展趋势已经非常显著。

　　中国卫星(咨询 买卖)目前国内小卫星领域的绝对霸主:中国卫星背靠航天五院,在国内小卫星市场的占有率接近90%,处于绝对领先地位,本次发射的20颗卫星中有9颗为中国卫星研制。大股东航天五院承担了我国几乎所有卫星和载人航天器的研制任务,拥有国内独一无二的航天器研制平台、产品开发经验和航天人才,拥有“神舟”、“嫦娥”等航天品牌和自主知识产权。五院总资产97.17亿元,加上事业单位的研制收入等在内,五院2013年全口径经营利润约18亿元,是上市公司6倍以上。我们认为,从某种程度上说,中国卫星就等于中国航天,随着未来我国卫星产业商业化进程的加快,中国卫星必将迎来爆发式发展机遇。

　　投资建议

　　继续给予“买入”评级。

　　风险

　　卫星产业商业化进程不达预期。

　　欧比特:业绩实现高速增长,卫星相关业务持续高增长值得期待

　　欧比特 300053

　　事件:公司发布了2015年半年度财务报告。2015年上半年,公司实现营业收入1.69亿元,同比增长134.61%;归属于母公司所有者的净利润2852.23万元,同比增长132.57%。

　　公司销售收入实现高速增长,单季度归属母公司净利润同比增长481.37%,铂亚信息实现并表,产品线布局进一步完善。单季度数据看,公司单季度营业收入1.21亿元,同比增长208.68%;归属于母公司所有者的净利润3042.46万元,同比增长481.37%。报告期内,公司并购铂亚信息已经完成了并表,从而保证了公司业绩实现高速增长;另一方面,公司“SIP立体封装芯片项目”已经实施完毕,SIP产品型号逐步系列化,项目产能将逐步释放。此外,公司的产业布局进一步完善,公司投资参与的微型飞行器的项目正稳步推进,完善垂直起降飞行汽车产品技术研发的同时加速产品化运作,报告期内公司还按照年初规划,开展了SOC/SIP、飞控系统等产品的国际化市场推广工作。我们认为,在上述因素的共同作用下,公司的长期快速成长是值得期待的。公司毛利率出现小幅波动,我们认为主要是并表因素的影响,我们预计整体趋势向好。2015年上半年,公司的综合毛利率为42.88%,公司第二季度单季度的综合毛利率为41.42%。我们认为,公司利润率的小幅波动包含铂亚信息并表因素的影响,我们预计,随着公司的产品结构逐步优化、客户产品需求的升级和扩张,公司的利润率水平有望持续上升。

　　公司各项费用控制良好,期间费用率同比显著下降。报告期内,公司的期间费用率为20.18%(同比下降9.22个百分点),其中年初累计管理费用率为11.66%(同比下降12.71个百分点),年初累计财务费用率为3.97%(同比上升4.73个百分点)。单季度数据,公司单季度期间费用率为15.77%(同比下降20.15个百分点),其中单季度管理费用率为10.81%(同比下降18个百分点)。其中,报告期内财务费用率的较快上升,主要是公司收购铂亚信息以后,欧元汇率下降使得汇兑损失增加。我们预计,随着公司销售规模的扩大、产品结构的升级优化,公司未来期间费用控制仍将继续保持良好水平。

　　我们认为,公司的未来看点包括:1)公司收购铂亚信息以后,我们看好包括人脸识别平台在内的众多新型产品,在安防智能领域的市场应用延伸和需求前景。报告期内,公司全资子公司铂亚信息开发的铂亚人脸识别云平台可以结合大数据、云计算、互联网等先进技术,提供面向于个人或企业机构的人脸检测、人脸判断、人脸识别等服务的应用性大数据综合平台,该技术经过二次开发可广泛应用于智慧城市、反恐、金融、教育、医疗、社保、企业等各种领域;2)我们认为,公司卫星相关主业未来持续高速成长值得期待。公司研发生产的高可靠、高性能嵌入式SoC/SIP和系统集成产品,在航天航空领域具备杰出的品牌优势。我们认为,公司有能力通过进一步加大了对技术产品研制和验证、测试的投入、推进SOC/SIP、EMBC等系列化产品产业化进程,有动力把欧比特(咨询 买卖)先进的技术产品最大化的应用到航空航天及军工领域。因此,我们预计,在北斗组网、国产军用商用卫星需求持续扩张的背景下,公司航空航天卫星相关产品的增长是非常值得期待的。

　　我们首次给予公司“增持”投资评级。我们预计,公司2015/2016/2017年的营业收入分别为4.53亿元、6.77亿元和9.39亿元;归属于上市公司母公司的净利润分别为8890.68万元、1.35亿元和2.04亿元;每股收益分别为0.38元、0.58元和0.88元;对应的动态PE分别为63.79倍、41.79倍和27.55倍。我们看好公司未来卫星相关业务的快速成长,同时看好公司在铂亚信息在安防智能领域的业绩成长。首次给予公司“增持”的投资评级。

　　风险提示:下游需求超预期波动。

　　四维图新:非营业收入推动业绩高于预期;收入增长不及预期

　　四维图新 002405 　　与预测不一致的方面

　　四维图新(咨询 买卖)公布2015年三季度收入/净利润分别为人民币3.12亿/2,000万元(同比增长18%/54%),较我们的预测低18%/高31%。净利润与预期之间的差距主要是非营业收入高于预期所致,包括银行理财收益。公司预计2015年净利润有望增长0%-30%,低于我们此前44%的2015年全年同比增速预测。

　　投资影响

　　要点:1)2015年三季度收入同比增长18%,主要受地理信息服务收入增长的推动,该业务包括交通信息服务、车联网和网络服务以及工业应用。这一增速低于我们44%的2015年三季度同比增速预测。2)三季度毛利率环比上升两个百分点,但仍然较2014年三季度低9个百分点。我们认为毛利率下滑主要是地理信息服务系统集成(包括硬件、软件销售)收入占比上升所致。我们认为随着地理信息服务业务的增长,毛利率将逐渐下滑。3)我们认为1,200万元的投资收益为一次性收益,如果剔除该收益,则净利润低于我们的预期。

　　估值:我们将2015-2017年盈利预测下调10%/2%/4%以反映收入增长的放缓。

　　我们将基于长期贴现市盈率的12个月目标价格下调2%至人民币21.3元,仍基于25倍的2016年预期市盈率(全球同业中值),乘以2020年每股盈利预测1.23元(原1.26元),并以9.6%的股权成本贴现回2016年。维持中性评级。

　　主要风险:销售增速高于/低于预期,销售管理费用率高于/低于预期。

　　华力创通:北斗业务全面开花,卫星移动通信取得重要突破

　　华力创通 300045

　　业绩符合预期。公司2015年前三季度实现营收2.83亿元,同比增长9.40%;净利润2060.06万元,同比下降22.92%,符合预期。

　　北斗业务拉动业绩增长,政府补贴减少短期影响利润。公司前三季度实现扣非利润1594.94万元,同比增长110.16%,北斗业务是拉动业绩增长的主要驱动力。净利润同比下滑的主要原因是2015前三季度政府补贴较去年同期大幅减少。

　　北斗业务全面开花。公司是国内北斗行业少数具备从芯片、模块到终端的全产业链研发能力的企业,积极推动北斗导航在林业、住建、中交、公安等领域的行业应用。公司取得中国卫星(咨询 买卖)导航定位应用管理中心颁发的《北斗民用分理服务试验资质》,将极大促进其全面开展北斗卫星导航定位、授时、位置报告和短报文服务、相关增值服务和应用项目开发等业务。

　　卫星移动通信取得重要突破。公司成功开发出具有自主知识产权的卫星移动通信与北斗卫星导航一体化量产基带处理芯片HTD1001,为未来推出卫星移动通信与北斗卫星导航一体化的终端系列产品奠定了良好的基础。公司和中国电信签署战略合作,拟共同开展卫星通信业务。预计2016年国家将首次发射移动通信卫星,同年下半年卫星移动通信市场将在军民两端同时启动。公司作为国内两家卫星通信芯片供应商之一,借电信合作之先机,将开辟新的蓝海市场。

　　投资建议:公司北斗业务全面开花,卫星移动通信取得重要突破,2016年卫星移动通信市场有望启动,将成为拉动业绩增长的又一强劲驱动力。预计公司2015-2017年EPS分别为0.09元、0.17元和0.31元,维持“买入-A”评级,6个月目标价32元。

　　风险提示:军工业务不达预期,卫星移动通信进展不达预期

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