[券商评级2018]12月3日券商评级：12潜力股满仓迎战

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)12月3日讯

　　东港股份:电子发票迎重大利好，参与设立山东彩票研究院，转型互联网信息服务商亮点颇多

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：周海晨，屠亦婷 日期：2015-12-02

　　投资要点:

　　事件一:增值税电子发票系统12月1日起全国推广，电子发票可打印报销。根据《国家税务总局关于推行通过增值税电子发票系统开具的增值税电子普通发票有关问题的公告》，增值税电子发票系统将于12月1日起在全国范围推行，非试点地区已使用电子发票的增值税纳税人，应于12月31日前完成系统对接技术改造，16年1月1日起全部使用增值税电子发票系统开具增值税电子普通发票，其他开具电子发票的系统同时停止使用。同时，增值税电子普通发票的开票方和受票方可以自行打印增值税电子普通发票的版式文件，其法律效力、基本用途、基本使用规定等与税务机关监制的增值税普通发票相同。

　　事件二:东港股份参与设立山东彩票研究院。据山东彩票网(山东省福利彩票发行中心唯一官方网站)报道，11月30日东港股份和山东省福利彩票发行中心、深圳市思乐数据技术有限公司共同出资建立山东彩票研究院，以山东财经大学专家教授为骨干，与北京大学中国公益彩票事业研究所、北京师范大学中国彩票事业研究中心、山东社会科学院等建立合作伙伴关系，进行彩票法规政策研究、彩票市场调研及战略规划、彩票管理与营销培训、彩票市场策划与舆情监控、彩票资讯与服务及彩票系统评测与产品渠道研发等研究。

　　事件解读:公司全国服务能力借力增值税电子发票系统全国推广，电子发票入账报销逐步落地，彩种和新渠道研发占领先机。1)电子发票全国推广。东港股份在8月增值税升级系统对接电子发票试点期间就在北京对接增值税电子发票系统开出第一张升级版电子发票，公司拥有足够的技术团队和实力及时做出调整，同时第三方服务平台瑞宏网具有服务全国区域的能力。增值税电子发票系统全国推广，有利于龙头企业跟随式全国布局，拓展服务范围和领域。

　　2)电子发票打印报销已实现，无纸化入账报销政策可期。根据公告电子发票已可以通过打印版式文件的形式实现入账报销，效力已与传统发票等同，电子发票无纸化入账报销政策可期!

　　3)合作设立山东彩票研究院占领先机。公司作为山东彩票研究院副院长级发起单位，通过和山东省福彩中心、全国最领先的高校研究机构合作，公司在政策研究、彩种开发、售彩新渠道研发等方面均占得先机，奠定行业领先地位。

　　电子发票行业:15年政策利好持续释放，推动电子发票行业进入爆发元年!1)国税增值税发票系统升级版与电子发票试点对接。自8月1日起在北京、上海、浙江、深圳四地开展增值税发票系统升级版电子发票试运行工作，不改变现有电子发票服务平台和纳税人(主要是电商企业)端ERP 系统的格局和使用，电子发票生成仍由第三方电子发票服务平台完成。东港股份开出首张升级版电子发票。2)国务院政策允许电子发票作为报销凭证。

　　9月颁发的《国务院关于加快构建大众创业万众创新支撑平台的指导意见》表示，加快推广使用电子发票，支持四众平台企业和采用众包模式的中小微企业及个体经营者按规定开具电子发票，并允许将电子发票作为报销凭证。

　　3)国税总局《“互联网+税务”行动计划》全方位指导电子发票方向。10月国税总局“互联网+税务”行动计划从明确“互联网+税务”计划时间表;传统纸质发票互联网+自助申领;推进发票无纸化，完善电子发票开具、查验和开奖功能;涉税数据开放与共享首次得到肯定;国家标准和会计制度规范将得到完善等方面明确税收现代化和电子发票发展方向。

　　公司电子发票业务:电子发票区域持续拓展，领域和数量快速增长，行业龙头地位显著。瑞宏网参与国内电子发票的多次里程碑事件:13年6月与京东商城开出国内首张电子发票;14年6月，人保财险与瑞宏网正式对接，成功接收国内第一张以电子化入账的电子发票;15年7月中国人保财险与瑞宏网对接成为国内唯一同时具备开具和接收电子发票的企业，电子发票全生命周期管理完整实现，平安财险与瑞宏网对接开具北京地区财产险、车险首张电子发票;

　　基于增值税发票升级版瑞宏网和京东开出国内第一张升级版电子发票。截至目前瑞宏网开票数已破亿份，服务区域涵盖北京、上海、青岛，应用领域拓展至电子商务、金融保险和电信领域，同时积极推进线下应用和实体经济进一步融合与渗透。借助政策东风，有望基于大量电子发票数据开展征信等增值服务，进一步推动行业快速健康发展。

　　公司整体战略:上下利益高度一致，积极转型互联网信息技术整体服务商。1)核心管理层和员工持股计划高度绑定全体利益。北京中嘉华(核心管理层持股，包含电子发票负责人)质押股权并通过二级市场增持1808.39万股，耗资4.82亿元，平均26.66元/股;员工持股计划拟向470名员工(包括9名董事及高管)定增1128.58万股，价格24.81元/股，募资2.8亿元补充流动资金，锁定期三年。公司上下利益高度一致，彰显长期发展信心。2)研发电子档案存储系统，积极转型互联网信息服务商。

　　积极探索信息服务产业的新领域，由单一制造业升级为跨制造和信息服务为一体的综合产业，除拓展电子发票和互联网彩票外，储备新一代数据应用产品和服务，研发了电子档案存储系统，目前在全国近十个城市试点，在北京、上海、广州、等地建有多个大型档案信息管理中心，同时在全国各地设立联络处，服务网络覆盖全国。

　　投资建议:电子发票势如破竹，彩票研究院资源稀缺，积极转型互联网信息技术整体服务商，建议增持!公司持续推进应用区域和领域的延伸，国家政策利好持续释放将推动电子发票爆发式增长。暂维持公司15-16年EPS 分别为0.63元和0.86元(目前主要来自票据等传统业务)，目前股价(39.96元)对于15-16年PE 分别是63倍和47倍。

　　电子发票借政策春风全国范围跨区域拓展;发起设立彩票研究院占据稀缺资源，研发电子档案存储系统等新一代数据应用产品和服务，积极转型互联网信息技术整体服务商，未来有望打造数据服务类平台型企业，建议增持，目标价55元，对应200亿市值!

　　智慧能源:拟购新能源汽车动力电池资产，加码新业务

　　类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：郑丹丹日期：2015-12-02

　　投资要点

　　拟购标的福斯特新能源已成功为众泰云100等车型供货。

　　公司拟通过增发与现金支付方式，购买江西福斯特新能源100%股权，借此切入新能源汽车产业链，并为开展储能业务奠定基础，完善产业链布局。在圆柱形锂离子电池领域，福斯特新能源的产销规模位居国内最大、全球第三，正着力将下游应用领域从3C市场延伸至新能源汽车市场，已成功为长沙众泰汽车、恒玖电气、凯马汽车等新能源整车企业与合作商供货。我们预计，其动力电池组销量将于2016、2017年达到约3万套、5.5万套，超出预期。

　　垂直电商、工程总包等新业务发展良好。

　　电缆甚至电工电气等产业在“互联网+”新生产力推动下，转移需求与新增需求将催生巨大市场，公司的“一网两平台”电子商务体系(电缆网、买卖宝、材料交易中心)将显著受益，加快发展。收购艾能电力、水木源华等资产后，公司在工程总包领域的布局渐趋完善，借助新老业务协同效应，发展前景向好。我们预计，艾能电力与水木源华的合计收入有望于2018年前后达到10亿元规模，有助优化公司业务结构，并对线缆等业务的发展起到一定拉动作用。

　　维持“买入”评级。

　　假设福斯特新能源自2016年起纳入合并报表，我们预计2015~2017年，公司将实现净利润3.81亿元、6.08亿元、8.37亿元，2015年于当前股本下将实现EPS 0.19元，对应50倍P/E;如按上限增发，2016年、2017年将实现摊薄后EPS 0.27元、0.37元，对应36倍、26倍P/E。

　　风险提示

　　业务发展、增发并购进展或低预期;行业估值中枢或现波动。

　　华域汽车:加快推进国际化战略，积极布局智能汽车领域

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：张乐日期：2015-12-02

　　事件:延锋汽车内饰系统有限公司重组工作进展顺利

　　公司发布公告，其全资子公司延锋汽车饰件系统有限公司与美国江森自控有限公司开展全球汽车内饰业务重组的工作进展顺利，双方下属的涵盖17个国家或地区的主要生产(含研发)基地纳入延锋汽车内饰系统有限公司的工作已基本完成。

　　加快推进国际化战略，打开公司成长空间

　　本次重组是公司国际化战略实施的一项重要举措，有助于公司汽车内饰业务加快形成全球配套供货能力和国际经营能力，发挥延锋汽车和江森自控在全球布局和客户结构等方面的互补优势，集成双方在技术开发、运营体系、人才队伍等方面的优质资源，为中国、北美、欧洲、南非、东南亚等区域在内的全球整车客户提供更具价值的产品和服务。新内饰公司有望成为全球最大的汽车内饰系统供应商，打开公司成长空间。

　　公司转型坚决，积极布局智能汽车领域

　　新内饰公司在积极发展传统内饰业务的同时，也将密切跟踪未来汽车自动驾驶、智能互联发展趋势，加快智能化饰件等汽车内饰前瞻技术领域研发，实现汽车饰件与电子器件的融合，为全球整车客户提供增强用户体验和提升乘员感知的智能化产品。新内饰公司积极布局智能汽车领域，与公司拟通过定增募资投向新能源汽车、智能驾驶等领域的战略相符，彰显公司转型的决心。

　　投资建议

　　不考虑定增带来的股本摊薄，我们预计公司15-17年EPS分别为1.81元、1.88元、1.96元，当前股价对应15年PE8.9倍。公司估值较低，基本反映对下游整车行业增速放缓的悲观预期，公司积极开拓底盘、新能源及智能驾驶领域，有望打开新的成长空间，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　宏观经济增速下滑超预期;汽车行业竞争加剧超预期。

　　红相电力:牵手厦门国企设立合资售电公司，产业体系布局进一步完善

　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘晓宁，叶旭晨日期：2015-12-02

　　事件:

　　公司于2015年11月30日发布公告，牵手厦门火炬集团有限公司(简称“火炬集团”)、厦门信息集团有限公司(简称“信息集团”)签订《合作框架协议》，共同出资设立合资公司，注册资本人民币1亿元。合资公司经营范围由三方共同协商确定，暂定为:售电业务、电力工程施工、电力设备及维修、电力技术开发与转让、技术咨询、电力项目投资、新能源的技术开发与技术服务。

　　投资要点:

　　公司牵手厦门国企，设立厦门首家混合所有制售电公司。公司在合资公司中持股比例33%，并未并表，我们认为这一股权比例相对合理。国企牵头成立售电公司，容易得到地方政府的后续支持，而民营上市公司的参与有助于提升合资公司的融资能力和执行力。

　　公司在电力增值服务上的专业，有助于合资公司的市场竞争力提升。售电业务在国内仍处于早期阶段，售电公司的电力增值服务包括电力设施的承修、企业能效管理、用电诊断服务、新能源配套建设。公司是国内知名的电力设备状态检测、监测产品供应商和服务商，能够为用户提供上述增值服务，对于合资公司在售电业务上的市场竞争力有较大提升。

　　公司布局的售电业务利润可观、商业模式有望复制。福建省内机组发电小时数相对不足，公司外购电开展售电业务具备外部环境。合资公司的售电业务开展后，仅仅火炬高新区的业务带来的投资收益，有望助力公司明年业绩翻倍。公司的首个售电业务一旦顺利开展，未来有望在省内上百家开发区复制商业模式。

　　我们认为公司是检测监测领域的市场龙头，在电网领域的市场地位巩固，公司在15年下半年通过外延并购进入配电自动化市场，有望参与到两万亿投资的配电网市场发展;公司属于研发型企业，检测监测技术可应用于电网、电厂、轨道交通、石化、冶金、军工等多个领域，公司未来将致力于向平台型公司转型;公司在数据积累和电力增值服务上优势明显，未来有望参与市场化售电业务，成为市场上极具弹性的能源互联网标的;合资公司的售电业务在未来一旦落地，有望给公司业绩带来翻倍增长。

　　盈利预测与评级:我们维持公司15-17年归母净利润分别为93、142、215百万元(预计浙江涵普15年可以并表2个月)，对应EPS分别为1.05、1.60、2.42元/股，目前股价对应16年47倍和17年31倍。16年行业平均估值PE为41倍，考虑公司售电业务落地后业绩翻倍预期强、弹性大，我们重申12个月目标价100元，重申“买入”评级。

　　核心假设风险:状态检测、监测产品的订单确认低于预期

　　刚泰控股:产业大数据龙头，构建千亿珠宝生态

　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘洋，刘智日期：2015-12-02

　　并购构建完整产品线，为两大战略落地奠定基础。13年提出“将进一步加大黄金艺术品、黄金饰品、珠宝翡翠等主打产品研发、制作与销售，积极探索打造互联网概念的黄金金融业务”。14年报提出深化战略，“打造集黄金资源开采、黄金珠宝翡翠设计加工销售、黄金艺术文化于一体的全产业链的黄金文化企业”战略目标。通过收购上海珂兰、北京瑞格嘉尚文化传播、国鼎黄金、优娜珠宝等拓展珠宝电商、黄金文化、首饰设计等产品线，面对的年消费市场接近万亿，为未来的产业互联网和金融战略落地打下基础。

　　战略之一:成为国内最大的黄金珠宝钻石垂直电商平台。公司正在收购的珂兰，未来公司将以珂兰作为电商平台，全面布局钻石以外的黄金产品和珠宝产品的电商销售，并通过文化传播打造精品产品线，钻石产品的低频消费和单价高两大劣势将被改变，投资者将看到公司很强的协同效应，目前全国行业网络销售占比仅3%不到，公司先发优势助力成为行业绝对龙头。而这一平台未来将成为公司供应链和消费金融的重要载体。

　　战略二:成为国内较大的基于数据风控的珠宝供应链金融服务商。战略核心是供应链金融和“黄金银行”，14年报中明确提出“利用黄金的类货币金融属性，积极探索构建以黄金金融为核心的金融体系，适时开展供应链金融，筹建黄‘金银行’“，期望通过产品和服务获取廉价资金，并通过供应链金融和消费金融等获得资金出口，获取中间差价。目前全国每年可开展供应链金融和消费金融业务的消费量达万亿，贷款率在40%以上，按10个点左右的利差(目前该领域主要依赖贷款公司，利差在15个点以上)，对应的利润空间在百亿级以上。

　　腾讯成为公司股东，三位一体构建千亿生态。未来公司期望通过投资等方式构建底层数据风控、交易等平台，这是未来平台之上生态建设的基础，平台之上的生态构成包括供应链金融、消费金融和产业新业态三大支柱。而三大支柱之间也是有着较为密切的关系，比如通过新业态的建立构建特殊的消费金融形态，通过电子商务平台构建供应链金融和消费金融的贯通。伴随着公司战略推动的不断加速，以及阿里在钢铁、煤炭电子商务平台对腾讯的触动，公司与股东腾讯的合作或在珠宝行业实现大突破，公司珠宝产业千亿生态建设值得期待。

　　2015-2017年盈利预测分别上调2%/36%/46%，估值空间443亿，维持“买入”评级。

　　考虑对珂兰钻石和瑞格传播并购的时间因素，2016年开始完整并表。预测公司15年、16年和17年净利润分别为4.64亿元，9亿元和11.57亿元，EPS为0.43、0.83、1.07，考虑增发因素后，摊薄EPS为0.43、0.60、0.78元。目前对应16年估值仅24倍(考虑摊薄为33倍)，目标市值接近翻倍空间。

　　人福医药:隐匿资产价值借助三板挂牌快速发现，早前产业布局助推盈利加速释放

　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：罗佳荣日期：2015-12-02

　　投资要点:

　　事件:公司控股子公司竹溪人福获得黄体酮原料药批准文号;控股子公司北京玛诺获准新三板挂牌。

　　全球最大黄体酮原料药供应商，竹溪人福获得药号有助盈利释放。葛店人福是全球最大黄体酮原料药供应商。公司在黄姜主产区湖北竹溪县布局黄姜提炼生产，有助于直接临近原料供应产地，竹溪人福获得黄体酮原料药批准文号，有助于最大幅度降低生产成本，加速盈利释放。竹溪黄姜提炼生产也为公司拓展甾体原料药和制剂市场提供稳定而便宜的原料供应，2013年以来，公司先后获得度他雄胺等多个美国原料药DMF文号，凭借完备的产业链协同优势，公司在甾体激素行业大有可为。

　　隐匿资产价值借助三板挂牌快速发现，预计将有多家子公司陆续挂牌。公司经过多年努力，拥有多个具备巨大潜力的子公司资产，是公司为未来的战略布局，在上市公司体内并不显眼，甚至对市值是负贡献。公司推动旗下隐匿资产逐步三板挂牌，通过协议转让方式有望获得公允定价，有助隐匿资产价值的快速发现。北京玛诺生物是继人福药辅之后即将三板挂牌的第二家子公司，其主要产品“爱卫”为中国首个获得药监局批准文号的唾液艾滋病无创快速检测试剂，检测准确度高于血检，我们预计北京玛诺生物挂牌后2015年市值有望达到10亿。我们预计公司将推动多家子公司陆续挂牌。

　　着力打造湖北省区域医疗集团，IOT模式有望快速实现盈利。公司计划利用3年时间，在湖北省内布局约20家医院，着力打造湖北省内区域医疗集团。控股股东当代科技是湖北省内最具影响力的民营企业;公司拥有湖北省内第三大纯销商业、是罗氏医疗在国内最大的代理商，是人福布局医疗服务的核心优势。

　　公司在一年时间快速取得了钟祥市人民医院、老河口市人民医院、孝南区妇幼保健院、宜昌市妇幼保健院托管权，并购控股黄石大冶有色医院，合计病床数超过2000张。我们认为公司将在湖北复制凤凰医疗的成功，IOT模式快速切入公立医院改革，供应链服务快速实现盈利。

　　麻醉药、血制品等业务经营明确向上，适时处置盈利一般医药工业资产。十二五期间公司对旗下工业资产进行了大规模固定资产投入，影响了医药工业当期业绩释放。我们认为，公司核心工业业务麻醉药、血制品等经营明确向上:1)宜昌人福获批多个麻醉药新品，内部营销机制逐步理顺，未来将在氢吗啡酮等新品进医保带动下实现宜昌人福的加速增长;2)血制品2018年采浆量有望超过150吨，老厂房土地等资产处置回收现金，预计2018年血制品净利润将过亿;

　　3)葛店人福布局高端甾体原料药和医药辅料业务，将于2016年起实现大规模放量;4)新收购三峡制药受制于流动资金和厂房搬迁，未来三年盈利逐步恢复，也将实现过亿净利润。我们预期公司将对旗下工业资产进行梳理，适时处置盈利一般医药工业资产。

　　制剂出口累计投入规模超10亿，2016年起将逐步实现扭亏。公司对制剂出口业务进行了大手笔投入，在武汉、宜昌、非洲马里兴建符合国际标准的生产设施，美国普克和宜昌人福均储备有大量出口制剂品种，美国普克搭建了一支富有战斗力的推广队伍，制剂出口累计投入规模超10亿。2016年起将逐步实现扭亏，核心驱动力是皮肤病专利药Epiceram美国实现快速增长;软胶囊生产盈利能力提升。从中期看，人福医药制剂出口将与恒瑞医药、华海药业实现殊途同归，未来三年将是重要突破时间窗口。

　　十二五打基础、强化投入，十三五围绕资源整合、提升效益。十二五打基础，强化投入，公司对旗下工业资产进行了大规模固定资产投入，累计投入超过20亿，资产折旧等固定费用均在当期得到有效消化。十二五有望实现收入过百亿，公司对医药商业营运资本投入预计超过20亿，在收入快速增长同时盈利未能实现同步增长，制剂出口业务也产生了重大亏损。十三五公司运营将围绕资源整合，努力提升经营效益。公司控股股东与员工持股计划顺利增持公司股权，经营积极性大幅提升，也将促使效益加速释放。

　　公司基本面面临重大拐点，经营业绩有望持续超预期。人福在过去五年为长期发展打下了良好基础，十二五将顺利实现百亿收入目标，十三五将紧紧围绕资源整合和提升效益，我们认为公司基本面面临重大拐点。依托人福湖北省内丰富资源，打造湖北区域三级医疗体系，通过IOT模式快速实现盈利。

　　公司医药工业将坚持做细分市场领导者，坚决处置部分发展前景不清晰的工业企业，宜昌人福、中原瑞德、葛店人福等发展趋势持续向好。国际制剂受益专利皮肤病药快速放量，软胶囊订单盈利能力提升，部分自主研发ANDA陆续获批，2015年国际化业务不断减亏，2016年实现扭亏。我们维持15-17年每股收益预测0.52元、0.72元、0.95元，同比增长47%、40%、31%，对应预测市盈率分别为36倍、26倍、20倍，公司经营业绩有望持续超预期，维持买入评级。

　　春秋航空:美元风险最小，受益出境游需求转移

　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：韩轶超日期：2015-12-02

　　报告要点

　　事件描述

　　人民币获准加入SDR后，市场预期贬值压力将有序释放，公司汇率风险上市航空公司中最低。近期股价出现调整，公司的成长性、明年受益迪斯尼等基本面并未出现改变。

　　事件评论

　　人民币纳入SDR，市场化程度将增加。随着美元加息的确定性增加，人民币汇率11月开始逐步贬值。截至目前，人民币中间价收于6.3973，较11月初累计贬值1.30%，较三季度末累计贬值0.57%。离在岸汇率均已接近8月13日人民币一次性贬值的收盘高点。12月1日凌晨，人民币正式纳入SDR，短期贬值预期略有加强。公司年初以来，不断通过1)提前偿还美元负债，2)日元融资替代美元融资，3)将部分美元浮动利率负债对冲成固定利率负债，大幅降低美元风险。预计三季度末，公司美元敞口降至2000万美元左右，上市航空公司中美元风险最低。

　　欧洲安全性事件频发，出境游需求或向日韩等地转移。11月欧洲先后发生巴黎恐怖事件和土耳其击落俄战机事件，欧洲旅游需求将因安全性因素受到抑制。短期内，出境游需求或将向日韩、东南亚等区域转移。公司今年1)大力新开及加密日韩等境外航线，2)借助日本子公司和大股东春秋国旅的优势，通过整合机票、酒店等旅游环节增强竞争力，将较大受益日韩线新增的的结构性需求。

　　机票、门票捆绑销售，迪斯尼受益程度加强。预计明年迪斯尼6月正式开园，由于采用配额制，入园人数将受到限制。受益公司大股东春秋国旅的旅游资源优势，将联合推出“机票+门票”的产品，公司上海航线受益程度增大，单位收益或将提升。

　　重申“买入”评级。考虑到:1)汇率敏感性大幅降低，2)同春秋国旅的合作关系，有利于增强明年上海迪斯尼对公司的受益程度，3)低票价对私人境外游吸引力大。预计公司15-17年的EPS(10送10摊薄后)为1.94元、2.50元和3.11元，重申“买入”评级。

　　硕贝德:天线主业拐点将近，指纹识别受益于行业爆发

　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：陈平，董瑞斌日期：2015-12-02

　　指纹识别切中痛点:信息安全+移动支付。目前尽管手机越来越智能，但是随之而来的是智能手机在信息安全方面的隐患。指纹的唯一性，为手机筑起一座防火墙，配备指纹识别的智能手机将具备更强的信息安全防护能力。同时指纹识别是移动支付重要的一环。

　　搭载指纹识别功能的手机已经集中出货，2016年将更大规模爆发。2013年苹果以引领市场的姿态率先采用指纹识别技术，iPhone5S的指纹解锁功能一经推出便深受用户欢迎。自2015年初以来，众多智能手机厂商推出的旗舰手机，均具备指纹识别功能。明年更多的智能手机将引入指纹识别功能，指纹识别行业将爆发性增长。

　　硕贝德发力指纹识别模组制造与芯片封测，将受益于明年指纹识别市场的爆发。2014年公司先后控股科阳光电、昆山凯尔和新设惠州凯尔，快速切入传感器封装和模组制造领域。2015年，公司加大对相关业务支持力度，实现半导体封装业务大批量供货，快速切入指纹识别、虹膜识别等生物识别传感器模组，抢占市场先机。明年指纹识别在智能手机中的应用将爆发性增长，公司率先在这个领域卡位，有望成为新的盈利增长点。

　　明年新客户OPPO、魅族、三星等供货放量，主业天线方面业绩将迎来拐点。2015年前三季度公司营收同比下滑10.6%，归属母公司股东净利润-0.36亿元。业绩不佳的主要原因包括:1)公司主要客户订单减少;2)部分子公司尚处于建设期或者市场开发阶段，目前处于亏损状态;3)处于台湾及韩国的两个研发中心，费用较多，大部分尚未产生效益。公司积极调整战略，开拓新客户，成功切入魅族和OPPO的供应链，同时在三星手机的供货占比提升。预计2016年将受益于OPPO、魅族和三星等厂商的放量，业绩将迎来拐点。

　　外延动作不断，杰普特项目终止收购，但后续动作仍值得期待。近年来，公司通过一系列成功并购先后进入半导体先进封测、摄像头模组制造、智能终端精密金属外壳制造等领域。收购杰普特项目的终止不会影响公司的长期发展战略，公司未来的外延动作仍然值得期待。

　　盈利预测与评级。公司主业天线业务明年将出现业绩反转，指纹识别领域公司率先卡位，将受益于指纹识别市场的爆发。我们预计公司2015~2017年EPS分别为-0.03、0.32、0.47元。考虑到公司业绩反转以及受益指纹识别市场的爆发，公司可以享受一定的估值溢价，我们首次给予公司“买入”评级，目标价24.00元(16年75XPE)。

　　不确定性分析。公司天线领域订单持续下滑，指纹识别领域客户开拓过慢。

　　浙江鼎力:成长性良好的国内高空作业平台龙头

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：罗立波日期：2015-12-02

　　核心观点:

　　国内高空作业平台龙头企业和行业唯一一家上市公司。公司致力于各类高空作业平台的研发、制造、销售和服务，公司产品两大特点:产品线种类多和智能化程度高。公司产品布局能满足大部分高空作业要求和定制化个性需求，能够实现自行走式、智能操控、安全载人和超大覆盖。

　　国内市场刚刚起步，有望迎来高速增长。目前国内高空作业平台市场处于起步阶段，保有量远低于欧美，替代脚手架和人工带来的空间巨大。随着作业高度上升，高空作业设备的经济性逐渐显现，同时还能有效缓解高空作业用工难和事故频发的问题。在今年经济较为疲软的背景下，公司国内业务今年上半年收入翻倍增长，显示出国内市场启动的爆发力。相比之下，欧美国家高空作业平台市场发展成熟，而公司海外业务保持稳健增长。

　　竞争优势明显，直销锁定国内市场，经销开拓国外市场。国内竞争对手普遍规模较小、产品单一，公司占据主要市场份额。国际市场被三巨头掌控，公司凭借性价比优势和增值服务不断抢占海外市场。销售模式方面，公司对采购量较小的客户主要通过经销商销售。而对于有定制需求或采购量大的客户一般采用直接销售，包括对设备租赁商的销售。公司通过租赁公司实现产品与多行业终端客户对接。目前公司国内销售主要是面向设备租赁商的直销模式，海外销售主要是借助当地经销商的力量进行市场拓展。

　　投资建议:我们预测公司2015-2017年营业收入为492、660和867百万元，EPS分别为0.83、1.08和1.31元。公司在高空作业平台领域竞争优势突出，国内市场面临爆发，国外需求稳定持续，今明年新厂投产将带来产能释放。结合业绩和估值情况，我们给予公司“买入”的投资评级。

　　风险提示:国内高空作业平台租赁业发展低于预期;海外经济萎靡需求持续放缓;工程机械厂商进入加剧行业竞争程度。

　　西藏珠峰:轻装上阵，登铅锌龙头梯队

　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：施毅，刘博，田源日期：2015-12-02

　　投资要点:

　　事件:公司拟向湖南智昊通过协议方式转让珠峰锌业100%股权、西部铟业56.1%股权。湖南智昊拟以现金方式支付本次交易的对价。经双方协商，将交易价格确定为6890.04万元。

　　公司股权结构。公司成立于1998年，于2000年在上交所挂牌上市。公司于2015年8月完成非公开发行股票收购塔中矿业100%的股份。目前公司总股本6.53亿股，其中限售A股4.95亿股，市值109亿，控股股东为新疆塔城国际资源有限公司，实际控制人为黄瑛及其一致行动人黄建荣。

　　交易若顺利完成，公司将剥离两家资产。截至审计基准日2015年8月31日，标的资产珠峰锌业的净资产额为5724.54万元，西部铟业56.1%股权对应的净资产额为2049.72万元。本次交易完成后，公司将不再持有珠峰锌业、西部铟业股权。

　　处置亏损资产减轻公司负担。受主产品锌锭市场价格持续低迷，副产品硫酸滞销及近年环保压力加大致公司环保投入增加影响，珠峰锌业近两年一期连续亏损。西部铟业主产品精铟供远大于求导致市场断崖式下跌，2015年1-8月出现巨额亏损。出售两家资产短期内将减轻公司负担，改善公司财务状况。

　　主营业务进一步突出。在今年8月成功完成塔中矿业优质资产的注入之后，公司已成功转型为矿业企业。塔中矿业拥有位于塔吉克斯坦萨格金州同一矿脉的三个矿山，具有采选铅锌矿石150万吨/年的生产能力，目前正在扩建采选铅锌矿石100万吨/年的矿山生产系统。此次交易进一步突出矿业主营业务，有利公司长远发展。

　　盈利预测及评级。公司收购塔中矿业时各方协商确定的塔中矿业承诺净利润为:2014年度、2015年度、2016年度、2017年度预测净利润分别为24966.51万元、39028.15万元、57615.85万元以及57599.98万元。此次定增若顺利，按照摊薄后股本，预计2015-17年(16-17年假设完成定增)EPS分别为0.62、0.88和0.96元。目标价25元，对应2016年市盈率28倍，买入评级。

　　风险提示:1)主营业务发展不达预期;2)投资及参股公司经营能力较差。

　　津膜科技:膜材料领先厂商，PPP或带来更大业绩弹性

　　类别：公司研究机构：财富证券有限责任公司研究员：邹建军日期：2015-12-02

　　投资要点

　　公司是国内膜材料行业的领军企业。公司是国内最早从事超、微滤膜及膜组件研发和生产的企业之一，形成了以PVDF中空纤维超、微滤膜及膜组件为特色的膜产品体系，是国内少数具有国际竞争力的超、微滤膜及膜组件供应商及专业膜法水资源化整体解决方案提供商，业务涵盖膜法水资源化完整产业链。目前，公司拥有超、微滤膜产能400万平方米/年，下游客户包括市政、纺织、钢铁、电力、石化等众多行业。近期公司获批设立“膜材料与膜应用国家重点实验室”，成为行业内唯一拥有膜材料及膜应用国家重点实验室的企业，充分反映出公司在中国膜行业的领军地位。

　　业务结构变化及费用增长过快导致公司前三季度净利润大幅下滑，预计后期将得到改善。2015年1-9月，公司共实现营业收入3.52亿元，同比增长23.37%;实现净利润1847.40万元，同比下降57.4%。主要原因，一是公司收入构成中膜工程占比增加，膜工程毛利远低于膜产品毛利，且今年前三季度膜工程毛利较去年同期也有所下降，从而导致前三季度综合毛利率同比下降9.21个百分点至31.26%。其次，前三季度，公司费用增速显著超过收入增速，管理费用因公司加大研发投入，同比增长了50.05%;财务费用短期借款增加同比增长了249.69%。

　　前三季度，公司的毛利率分别为26.06%/32.63%/34.63%，已逐步回升;费用方面，我们认为，研发支出及财务费用的过快增长应不具有持续性。故公司盈利状况未来大概率将呈好转态势。

　　定增即将完成，进军PPP有望大幅提升公司业绩弹性。公司定增方案于2015年10月底获得证监会审批通过，11月25日，公司公告该发行事项已完成投资者的申购报价和核查工作，下一步将完成投资者缴款等系列工作。本次公司拟募集资金总额不超过3.99亿元，资金到位后，公司资金实力将得到明显提升。

　　公司此前的膜工程业务主要为EPC项目，11月11日公司公告中标东营市五六干合排污水处理厂及配套管网BOT项目，首次进入PPP领域。PPP项目对资金要求高、单体项目金额大，凭借定增后资金实力增强，预计公司将加大对PPP项目的开拓力度。

　　今年下半年以来，公司先后在上海、广州设立分公司，并投资参股山东、新疆当地企业，同时加强了与下游营运企业的合作，与创业环保结成战略合作关系。系列运作反映出公司业务拓展力度不断加大，在水处理行业增长提速的背景下，公司的业绩弹性亦有望显著提升。

　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2015/2016/2017年营业收入分别为6.51/10.42/14.59亿元，归属母公司净利润分别为0.77/1.33/1.86亿元，暂不考虑增发，对应EPS分别为0.29/0.51/0.71元。给予公司2017年35-40倍PE，未来12个月的目标价区间为24.97-28.54元，目前公司股价25.50元，处于目标价区间内，考虑公司业绩弹性大、所处行业景气度高，给予公司“谨慎推荐”评级。

　　风险提示。订单获取及项目实施进度具有不确定性。

　　益丰药房:自建外延并购齐头并进，业绩成长弹性大

　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：谭倩日期：2015-12-02

　　不断加快自建和外延并购步伐，业绩成长弹性大。截止9月30日，公司门店总数973家，今年新增门店数163家，门店经营总面积14.6万平方米，新增面积2.4万平方米。公司区域开拓以“巩固中南华东、积极拓展全国市场”为发展目标，门店分布于湖南、湖北、上海、浙江、江苏和江西六省市。

　　公司将采取自建和并购齐头并进的方式加快市场扩张速度。随着商务部对提升零售药店连锁化率的推动，以及租金和人力成本的上升，特别是新版GSP认证在药品仓储、运输、药店信息化管理、执业药师配备等方面均提出了更高的要求，单体药店和小型区域连锁药店等低效能药店面临生存危机，为公司提供了良好并购的机会。公司在未来三年内，将力争在现已有布局的6省市完成自建1000家门店，同时以6省市为中心兼顾周边省份，实现相当于1000家药房销售规模的并购，届时门店总数将约为现有门店数量的3倍，公司未来业绩成长弹性大。

　　享新医改政策红利，承接巨大增量市场。城市公立医院改革和分级诊疗制度实施将带动医疗资源的下沉，给零售药店带来新的发展机会。一方面，城市公立医院改革，特别是对“医院药销占比”的严格控制，将推动药品销售从医院分流到社会零售药房;

　　另一方面，未来首诊集中在基层医院，病患资源下沉，目前我国基层医院普遍药房偏小，存在药品不全的问题，处方药外流可能性很大。而且目前基层社区医疗零加成，药房为其成本端，基层医院有动机将药房外包或托管出去。公司正积极探索承接医院处方外流与社区卫生中心等基层机构的合作模式，迎接新医改“医药分开”带来的零售药店新的发展机会。

　　布局上游诊疗，打造“诊疗+购药”一站式服务。益丰药房在大中型门店开始试点开设中西医综合门诊部，不排除公司未来将采用CVS一分钟快捷诊所模式，在大中型药店推广开设便利诊所，提供“诊疗+购药”一站式服务，带动药店客流量和药品销售量。

　　盈利预测和评级。公司不断加快自建和外延并购步伐，未来业绩成长弹性大，看好公司布局华中华东六省，受益于新医改“医药分开”带来的红利，以及公司布局上游诊疗模式探索对药店业绩的带动作用。预计公司2015-2017年EPS分别为0.54、0.68和0.87元。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示。政策不及预期;门店拓展不及预期。

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