新电改加速器_新电改加速推进 5股受益有望爆发

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)12月30日讯

　　作为新一轮电力体制改革的基础和最关键一环，输配电价改革正在全速推进据记者获悉，云南、贵州、宁夏等试点地区首个监管周期(2016年至2018年)准许总收入测算和输配电价水平确定进入倒计时阶段，按计划将在年底前批复。与此同时，全国各地物价部门被要求在12月4日前上报输配电价测算结果，明年国家发改委将选取5至10家省级电网和1至2个区域电网进一步扩大试点。

　　值得注意的是，面对当前扶持实体经济、稳定经济增长的“降成本”要求，在日前召开的输配电价改革试点会议上，国家发改委要求试点地区在建机制的同时合理控制输配电价水平，对于测算输配电价确实高于目前实际购销价差的，要设置过渡期予以平稳实施。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。

　　中恒电气公司深度报告:乘电改东风,塑业界翘楚

　　中恒电气 002364

　　研究机构：海通证券 分析师：周旭辉,徐柏乔,杨帅 撰写日期：2015-12-25

　　电力十万亿市场生态重构。电改打破了电力行业的封闭体系,还原了电力的商品属性,在互联网无孔不入的今天,能源互联网浪潮已经到来。电力市场的规模极大,发、输、配、售电市场规模合计6万亿,再加上电源和电网投资的规模,整个市场接近10万亿。

　　中恒电气精准卡位电力信息化和电力电子制造两大板块。公司是立足于浙江的电力电子和互联网技术的领军企业。一直专注围绕电力信息化和电力电子制造两大主营业务板块深耕细作,业已形成了基于以上两大业务板块的全面解决方案。公司通过电力信息化技术和电力电子技术的有效互联,将实现从软件和设备供应商向智慧能源综合解决方案服务商的转型升级。

　　乘电改东风创新商业模式,能源互联网打开新的业务增长空间。公司通过整合自身及普瑞智能等电力综合服务提供商所积累的用户侧数据,有望乘电改东风,优先参与售电市场,凭借强大的线上系统和线下资源整合能力,为用户提供一站式电能服务,同时通过云计算、数据存储等基础运维服务黏住客户,以节能、售电、供应链金融等其他增值服务解决痛点,创造粘性,实现价值变现,打造能源互联网闭环。公司已经在苏州、北京、杭州等地率先试验商业模式,并可快速复制到其他地区。

　　股权激励和定增计划彰显对公司未来发展信心。2014年股权激励对象共计109人,包含公司及其控股子公司中对公司经营业绩和未来发展有直接影响的中、高级管理及核心技术人员,涉及面较广,有利于充分调动员工的积极性,确保公司2015-2016年经营发展目标的实现。同时拟定增10亿用于能源互联网业务布局。其中,实际控制人承诺所认购的本次发行的股票自发行结束之日起三年内不减持,彰显其对公司未来发展的信心。

　　盈利预测与评级。公司凭借自身在电力信息化和电力电子领域多年来的技术积累作为支撑,利用电改契机参、控股地方电力综合服务商,先圈住客户后通过增值服务变现,商业模式清晰,预计异地扩张快速,目前价值被低估。我们预测公司2015年-2017年EPS 为0.37元、0.55元、0.79元,参考可比公司,按照2016年57倍PE,对应目标价31.35元,首次给予“增持” 评级。

　　风险提示。

　　(1)电改推进受阻;(2)公司线下扩张推进受阻。

　　桂冠电力:三季报业绩符合预期,未来有望受益电改和集团资产注入

　　桂冠电力 600236

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,叶旭晨 撰写日期：2015-10-27

　　公告:

　　公司公布2015年前3季度业绩,公司实现营业收入42.89亿元,同比增长2.77%;实现归母净利润8.18亿元,同比增长54.91%。公司前3季度累计完成发电量183.78亿元,同比增长6.72%;其中,水电152.12亿千瓦时,同比增长15.30%;火电28.88亿千瓦时,同比减少23.11%;风电2.78亿千瓦时,同比增长2.58%。

　　投资要点:

　　三季报业绩符合预期,前3季度同比增长约55%。报告期内,公司实现归母净利润8.18亿元,同比增长54.91%,主要受益于平班水电厂(23.62%)、岩滩水电厂(20.69%)、大化水电厂(15.46%)、乐滩水电厂(11.51%)等电厂的发电量显著同比增长。

　　龙滩水电厂三季度运行良好,资产重组方案已获证监会审核通过。龙滩水电厂2015年前3季度发电量136.69亿千瓦时,同比增长33.83%;收入35.70亿元,利润总额23.65亿元,净利润20.10亿元(未经审计)。公司目前在役水电机组410.90万千瓦,占广西省统调装机规模的30%左右,未来一旦龙滩资产(490万千瓦在役装机)注入这一比例将提高到67%。目前资产重组方案已获得股东会一致通过和证监会审核通过。

　　未来有望受益电力体制改革和集团资产注入预期。公司水电上网电价0.237元/千瓦时,较省内平均水平0.26元/千瓦时和全国平均水平0.31元/千瓦时有较大差距。公司未来有望受益电力体制改革进程推进,直接或间接参与售电业务。

　　此外,集团持有红水河流域中天生桥一级水电站(120万千瓦)的20%股权,在广西和贵州持有68万千瓦在役水电装机,在云南地区持有325.8万千瓦水电装机,在四川地区持有445.4万千瓦水电装机。公司立足广西,未来有望成为集团的水电资源整合平台。

　　维持评级与盈利预测不变:考虑龙滩水电厂大概率在2015年资产注入,我们预计公司15-17年归母净利润分别为34.83亿元、35.27亿元和37.34亿元,EPS分别为0.57元、0.58元和0.62元,当前股价对应PE为14倍、14倍和13倍。公司收购龙滩水电站在即,收购后将成为广西最大的水电上市公司,公司未来有望受益电力体制改革和集团资产注入预期,维持“增持”评级。

　　申能股份:受益上海地区用电净需求增加,公司业绩快速增长

　　申能股份 600642

　　研究机构：长江证券 分析师：童飞 撰写日期：2015-11-03

　　事件评论

　　受益于上海地区用电净需求增加,公司业绩快速增长。15年前三季度,公司实现营收216.82亿,同比增长16.19%,主要源于上海市全社会用电量增长高于区外来电的增长,归属于母公司净利润19.83亿,同比增长39.38%;第三季度实现营收53.15亿,同比增长17.2%,归属于母公司净利润2.99亿同比增长44.7%。收入的增加主要受益于上海地区电力净需求增加,带来公司前三季度完成发电量194.9亿千瓦时, 同比增长12.8%所致。

　　新能源建设逐步加强,能源结构不断优化。顺应国家发展新能源趋势,公司大力发展风电,优化能源结构。截至目前,公司完成收购申能集团、上海燃气集团所持新能源公司合计70%股权,完成对新能源公司100%的控股;新能源公司于今年4月份投资设立上海申能滩涂风电公司,新增风电装机7万千瓦;7月,新能源公司投资成立天津申能负责北大巷风电项目,全部投产后预计新增规模15万千瓦。

　　上海市电力龙头,享国企改革和电力改革双重红利,预计公司2015~2017EPS 分别为0.53、0.56、0.56,维持“买入”评级。

　　文山电力:售电量下滑+购电结构变化,致公司业绩下滑

　　文山电力 600995

　　研究机构：长江证券 分析师：童飞 撰写日期：2015-11-03

　　售电量下滑+购电结构变化,导致公司营收及毛利率下滑。15 年前三季度,公司实现营收15 亿,同比增长0.2%,归属于母公司净利润1.2 亿,同比下滑14.9%;第三季度实现营收4.5 亿,同比下滑8.4%,归属于母公司净利润2182.4 万,同比下降47.2%。公司第三季度营收及毛利率的下滑一方面受到公司售电量下滑的影响(13.08 亿千万时,同比下滑9%),另一方面受到公司购电结构的影响,公司目前购价格昂贵的省网电量比重增加,引起公司毛利率下滑。

　　用户回款难度加大,公司大幅度计提资产减值准备。公司三季度计提资产减值准备2960.4 万元,同比增长1620.13%。主要是公司客户西畔西畴县莲花塘九股水冶炼厂2015 年以来未能恢复生产,其欠下的2952.2 万元的回收面临较大风险,基于谨慎性,公司大幅集体资产减值准备,给公司造成较大影响。

　　公司是兼备发电及输配售电一体化的电力企业,外购电比例较大,议价能力对应较强,未来在新电改逐步推进下将大幅受益。预计公司2015~2017EPS 分别为0.27、0.28、0.28,维持推荐评级。

　　国投电力:火电填补水电开发空档,国改电改提升公司估值

　　国投电力 600886

　　研究机构：招商证券 分析师：朱纯阳,彭全刚 撰写日期：2015-09-23

　　过去三年公司装机快速增长。过去三年是雅砻江下游水电的集中开发和投产时间,公司的水电装机快速增长。未来雅砻江还有1481万千瓦的优质中游水电站待陆续开发。过去三年火电装机保持稳定,但在2016-2018年将会有8台百万千瓦机组陆续投产,带动公司控股装机总量年复增长率为14.04%。

　　公司过去三年盈利能力提升迅速。在过去三年,公司的电力业务的售电量和售电收入都快速增长。公司的度电利润明显高于全国水电和火电行业的平均水平,并且在两年时间内增幅高达198%。由于度电利润和发电量的快速提高,2013年和2014年公司EPS的同比增速高达76.7%和54.7%。

　　未来三年公司业绩仍将保持增长。今年上半年公司的归属净利润同比仍超过20%。尽管面临发电设备利用小时数和上网电价“双降”的不利局面,但公司仍然凭借优质水电的高盈利能力和煤炭价格的下降,预期今年业绩继续保持较快增长。

　　国企改革和电力体制将提升公司估值水平。在本轮电改下,公司发挥百万火电机组占比超过50%的火电资产和发电质量可与火电媲美的低成本、低电价水电资产的竞争优势在售电竞争中占得先机,公司已经在兰州新区投资新增配电网建设,为下一步介入售电业务领域探索和积累经验。在国企改革方面,控股股东作为第一批改革试点,将加大公司的资本运作改革力度。

　　今年4月份,公司改原来的项目投资为股权投资模式,成为赣能股份的第二大股东。作为国企改革大潮中的央企改革试点企业,赣能是国投改革的开始,但应该也仅仅是开始。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。预测2015年EPS为1.00元(不考虑摊薄),2016-2017摊薄后的EPS分别为0.97和1.06,结合国改和电改给公司带来的估值提升,给予2016年15倍估值水平,目标价为14.55元,维持“强烈推荐-A”投资评级。

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