宁沪高速股票|宁沪高速：财务费用大幅减少，同比下滑34%

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　　收费公路业务加速增长：收费公路收入增长5%，较12月的1.2%加快。主要因为：1)车流量增速改善：公司一季度日均车流量增速8%，好于去年12月的5.4%。其中沪宁高速车流量增长5%，好于12月3%和11月2%的增速，收入增长3%(去年为0增长);宁常高速车流量仍保持高速增长，一季度增速达21%，好于去年12月和11月的18%/17%。2)公司货车车流量降幅放缓，平均费率趋稳;一季度沪宁货车车流量同比下滑1.7%(2015年下滑5.6%)。

　　财务费用大幅减少，同比下滑34%，主要因为公司臵换了高成本的负债，利率降低。财务费用下滑幅度略超预期，也是一季度超预期的主要原因。

　　盈利能力增强：在总收入增长3%的情况下，公司成本下降5%，毛利率较去年同期提高3.3ppt至57%，净利润率提高5ppt至38%。主要因为公司处臵了常年亏损的312国道。2015年312国道收入3200万，但成本达2.5亿，毛亏2.2亿元。

　　发展趋势稳健的基本面，盈利增长有保障：1)处臵312国道预计将增加2016年净利润1.5亿元;2)目前货车车流量占比仅19%，已经很低，预计降幅将进一步收窄，因此平均费率将趋稳，收入增速将保持加速趋势;3)宁常高速仍处于成长阶段，将继续保持双位数增长;4)地产业务处于收获期，今年一季度公司的预售额4.5亿，已经超过了去年全年。

　　盈利预测维持2016/17盈利预测不变，对应经常性盈利增速12%/9%。

　　估值与建议目前A/H股价对应2016年13.8倍/15倍市盈率，股息收益率5.8%/5.4%。维持A/H目标价9.9元/11.8港元不变，对应2016年16.8倍/17.6倍市盈率。维持A/H股确信买入评级不变。

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