通用航空发展峰会_通用航空发展峰会即将召开 6只龙头股跨年度行情可期

【www.joewu.cn--宏观产业】

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)11月24日讯

　　2015通用航空发展峰会将于2015年11月27日在北京举行，此次峰会特设4个圆桌会议：基础建设与产业园、空中救援、低空航线和旅游、无人机与媒体。市场普遍认为，低空政策放开将给整个通航产业链带来广阔发展空间，特别是飞机制造维修、通用航空运营和运营保障体系行业。随着低空空域进一步开放和行业政策的出台推进，根据兴业交运组的测算，未来10年的时间里，我国通用航空业年复合增长率将会达到30%，将形成一个几千亿元体量的巨大市场。

　　受此影响，近期通用航空概念股表现比较活跃，该板块指数月内累计上涨7.14%，跑赢上证指数0.41个百分点(同期上涨6.73%)，其中，板块内共有21只概念股期间累计涨幅超过10%，而川大智胜、德奥通航、成发科技、佳讯飞鸿、神剑股份、航新科技、金通灵、利君股份、中直股份等个股期间累计涨幅均在20%以上，分别达到47.31%、32.48%、31.68%、28.26%、27.13%、23.91%、23.54%、23.06%、20.66%。

　　事实上，2010年，国务院、中央军委印发《关于深化我国低空空域管理改革的意见》，《意见》确定了深化低空空域管理改革的总体目标、阶段步骤和主要任务。总体目标具体实施分3个阶段，2011年前为试点阶段，在局部地区进行改革试点，探索低空空域管理改革的经验做法，为全面推进低空空域管理改革奠定基础;2011年至2015年底前为推广阶段，在全国推广改革试点，逐步形成政府监管、行业指导、市场化运作、全国一体的低空空域运行管理和服务保障体系;2016年至2020年为深化阶段，进一步深化改革，使低空空域管理体制机制先进合理、法规标准科学完善、运行管理高效顺畅、服务保障体系完备可靠，低空空域资源得到科学合理开发利用。

　　《证券日报》记者了解到，截至目前，全国共有通用航空企业268家，相比2009年的103家净增165家，增长160%;在册通用航空器达2210架，较2009年底的907架增加1303架，增幅为143%。6年来，通用航空服务经济建设和社会事业的能力不断增强，在工农业生产、抢险救灾、生态环境保护、构建综合交通体系等方面发挥突出作用。

　　投资机会方面，分析人士指出，目前，中国通用航空产业链仍处在初始阶段。产业发展美国、加拿大、澳大利亚等发达国家甚至与同为金砖四国的巴西相比还有很大的差距，通用航空运营企业的数量、通用航空飞机数量、通用航空飞行小时、通用航空机场等均远远落后于西方国家，依然是一片蓝海。近期，我国首架ARJ21飞机“翔凤”年底将交付，预计将投入成都与北京、上海等热门航线。国内航空制造技术升级，飞机国产化进程加速。通用航空是中国交通运输领域惟一没有充分开放和开发的行业，低空空域管制改革酝酿中，有望推动行业加速发展。推荐6只龙头标的：威海广泰、海特高新、四川九洲、中信海直、川大智胜、成发科技等。

　　概念股解析

　　成发科技：受益于发动机业务整合和重大专项投入，公司未来发展值得期待

　　事件：公司发布 2015 年三季度报，其中营业收入 14.09 亿元，同比增长 3.87%;归属于上市股东的净利润 3252.6 万元，同比增长 22.77%。

　　对此我们点评如下：

　　业绩符合预期，公司内外贸业务发展稳健，子公司中航哈轴盈利能力逐步显现。

　　内贸航空及衍生品受益于子公司中航哈轴的业绩增长以及在研项目的小批量生产交付： 1、公司的控股子公司中航工业哈轴近两年业绩增长明显，销售收入、利润等均呈现了较好的增长态势，目前其增长水平、获利能力均高于公司其他内贸航空及衍生产品;2、公司目前仍有多个在研项目，且有部分项目已逐渐转为小批量生产交付，这些项目的研制、技术转化等都将为公司带来持续的业绩增长。

　　另外，近期发动机板块成为市场热点，公司将充分受益：

　　发动机公司成立箭在弦上：之前公司公告明确说明中航工业预计不再成为公司的实际控制人，同时另外两家中航工业旗下发动机业务相关的公司中航动力和中航动控也发出了类似的公告，这进一步验证了我们之前的预期，即国家将会把航空发动机业务整合，成立国家发动机公司，即相当于把航空发动机提高到了与飞机相同的层次，从国家层面予以关注，发动机的地位将明显提高，发展将得到强有力的保障。

　　发动机重大专项有望近期公布： 类似于大飞机专项与中国商飞的关系，我们预计此次发动机业务整合与发动机重大专项关系密切。此前，被誉为“中国心”的航空发动机项目，首次写入了 2015 年的政府工作报告。每年度政府工作报告中提到的重点工程，后续都会获得政策的有效落实。因此专项扶持政策已呈呼之欲出态势，我们预计重大专项是千亿规模，其投资周期可能缩短至 10 年以内，甚至达到 5 年，投资强度大幅提高。我们预计这样的投资规模应可持续 20 年或更长，在未来 20 年的时间里，中国最终在航空发动机领域的投入将可能多达 3000 亿元，必将带来航空发动机行业的一次快速发展和进步。我们预计重大专项有望在近期公布。

　　盈利预测和投资建议： 我们预计公司 2015-2017 年收入 21.58、 25.79、 31.99 亿元，同比增长 9.94%、 19.53%、24.02%;归属上市公司股东净利润 0.54、 0.82、 1.19 亿元，同比增长 83.97%、 50.5%、 44.98%，对应 EPS为 0.16、0.25、0.36 元。给予公司目标价格 50-55 元，给予“增持”评级。

　　风险提示：航空发动机重大专项推迟公布、航空发动机重点型号研制进展缓慢、军工股估值偏高。

　　川大智胜：业绩逐步走出低谷，期待新产品放量

　　公司发布2015年三季报，前三季度公司实现营业收入1.32亿元，较上年同期增加18.3%;归属于上市公司股东的净利润1951万元，较上年同期增长6.01%。每股收益0.046元。

　　点评：

　　航空及空管业务稳步增长，飞行模拟将成为业绩缓冲剂。作为国内空管业务的龙头企业，今年中标的2.38亿合同锁定未来两年的业绩。另外，公司目前已经有三台空客320 D级飞行模拟机，订单饱满;另外，公司自行研发的国内首套飞行模拟机视景系统已经获得订单。公司已经构建完整的飞行培训产品与服务链，未来将贡献稳定的现金流;能够很大程度上弥补空管订单结算不确定的影响，成为业绩的安全垫。

　　三维人脸识别系统有望成为新的业绩增长点。公司今年与英特尔公司合作开发出国内第一套三维人脸识别系统，该系统已经开始在ATM机和社保柜员机上安装。针对视频监控需要的“3D建库+2D采集识别”技术，公司正在开发示范系统;同时，公司开发多种三维人脸照相机，实现国产化替代。公司已经形成完整的三维人脸识别产业链，未来将成为重要的增长点。

　　盈利能力好转，走出低谷。前三季度公司整体毛利率为38.92%，净利率16.57%，较2014年提升10个百分点。航空及空管产品毛利率维持在45%以上，期间费用率控制良好，销售费用率为6.28%，管理费用率为17.47%。随着订单结算的低谷已过，我们预计四季度业绩将进一步转好，几大产品的毛利率将继续提升。

　　结论：我们预计中国低空空域管理改革将在今年年底前取得进展，通用航空将迎来历史性发展机遇。公司一方面作为国内空管系统龙头，将充分受益于国内通航发展带来的空域管理要求的提升，另外一方面，公司有完整的航空培训系统，将充分受益于飞行员队伍扩大引致的培训量增长。而公司的三维人脸识别系统走在国内前列，将成为新的增长点。增发完成后，业绩将驶入快车道。我们预计，2015-2017 年的EPS 为0.24、0.35、0.47 元，对应PE158 倍、110 倍和83 倍。首次给予“强烈推荐”投资评级。

　　四川九洲：3季报稳步增长，业务结构优化影响显现

　　公司公告 15 年 3 季报，业绩稳步增长： 前 3 季度收入 20.6 亿，按照合并口径调整后同比下降 3.69%;营业利润 1.06 亿，调整后同比增长 43%;归母净利润 1.07 亿，调整后同比增长 15%;扣非后归母净利润 0.69 亿，调整后同比增长约 6.4 倍。 单季度来看， 收入同比增长 13%， 归母净利润增长37%，增长幅度较前两季度有所加大。我们判断一般军品结算 4 季度可能是高峰期，因此公司第 4 季度的业绩增幅可能会进一步加大。

　　我们判断前三季度收入下降原因主要由于收入占比较大的传统机顶盒业务下滑。 15 年第三季度收入增幅转正，我们猜测机顶盒等传统产品收入下滑幅度可能有所收窄且军品交付可能增长较快。 根据中报介绍，公司积极拓展通信市场，通信领域的 I.TV 产品出货大幅提高;在无源光网络产品领域与华为进行了深度合作， 另外， 公司还在北斗导航应用领域进行拓展，未来将形成新的增长点。 我们还判断全年空管产品预计稳步增长，物联网业务增长则较快，将会对冲一部分公司传统业务的下滑带来的规模下降风险。

　　业绩增长主要来源于产品毛利率提升和资产减值损失的下降。 按上年调整后报表， 公司综合毛利率提升了 1.55 个百分点;资产减值损失/收入下降了 0.91 个百分点，这两个因素是整体业绩增长的主要原因。我们判断，四季度可能是军品结算的高峰，预计公司综合毛利率水平可能会有进一步的提升。

　　盈利预测和投资建议： 我们认为新并入的九洲空管和九洲信息具有较强的技术实力和竞争实力， 将受益于国内军、民用航空产业发展和国防信息化发展需求， 且公司未来作为地方军工国企，还有进一步整合的空间。我们预计公司 15-17 年 EPS0.40、 0.51、 0.61 元，维持买入评级。

　　风险提示： 原有机顶盒业务在市场竞争和行业转型过程中可能会出现盈利下滑的风险;空管设施的需求可能会受到投资进度等因素的影响;军品业务在研制过程中，其进度受到用户方项目进度的影响具有一定的不确定性。

　　海特高新：新拓展业务的费用摊销影响业绩

　　公司发布2015年三季报， 前三季度公司实现营业收入3.3亿元，较上年同期下降8.47%;归属于上市公司股东的净利润4583万元，较上年同期下降58.15%。 每股收益0.068元。

　　点评：

　　传统业务不景气与新业务尚在培育，导致收入增速放缓。今年航空维修业务整体不景气，公司传统维修业务首次负增长。从增量来看，公司新拓展的业务包括天津海特飞机工程有限公司的干线飞机整机大修与改装、新加坡AST飞行培训业务、尚在初步运营期，未能贡献业绩增量。

　　新业务前期运营费用高企导致利润下滑。前三季度，公司营业利润下滑 4770 万元，其中，营业成本上涨 1187 万元，管理费用上涨 3827 万元，财务费用上涨 2855 万元。费用上涨主要是由于天津海特飞机工程有限公司和新加坡 AST 公司处于正式运营筹备期和市场开发阶段， 另外 ，公司新收购的嘉石科技处于建设期以及新投入在研发项目增加，银行贷款增加财务费用。

　　依旧看好公司未来发展，新产品、新基地、新业务全面发展。公司由传统航空维修企业向综合航空技术服务企业战略转变。近年来新增加航空动力核心控制系统等研制业务， 某型航空动力控制系统正批量化生产， 其他多型号航空动力控制系统项目的研制在推进中， 电动救援绞车研制项目和氧气系统即将进入试飞测试阶段。 天津干线飞机维修、新增加的飞行模拟训练机等业务将于明后年陆续进入盈利期。另外，公司通过控股嘉石科技进入高端半导体集成电路芯片研制领域， 后者主要生产新一代信息技术领域重点发展的集成电路及专用装备， 2018 年投产后开始贡献业绩。

　　结论： 公司传统业务与新业务“青黄不接” 导致营收暂时下滑，运营成本上升。公司目前处于多元化的关键阶段，未来将向综合航空技术服务企业进军。新产能、新基地、新产品、新领域将促进公司获得更广阔的发展空间。预计明年，业绩将逐步恢复。 我们预计， 2015-2017 年的 EPS 为 0.11、 0.22 和 0.34元，对应 PE184 倍、 84 倍和 54 倍。 首次给予“ 推荐”投资评级。

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