【中国改革开放要重点关注】本周重点关注VR和迪士尼超跌成长股 8股再掀波澜

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)1月18日讯

　　上一周大盘整体继续呈现回调态势,但传媒板跌幅逐步收窄,企稳态势显现。当前传媒板块整体估值为57倍,基本与2015年9月份低点持平,我们认为相关深度回调的成长股已经处于合理估值区间,可逐步布局。主题方面上一周VR标的反弹趋势明显,本周可重点关注,以及迪士尼相关概念股亦可关注。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。

　　传媒互联网行业周报:介入超跌成长股,关注VR、迪士尼相关概念标的

　　投资要点

　　【中泰传媒互联网团队周观点】上一周大盘整体继续呈现回调态势,但传媒板跌幅逐步收窄,企稳态势显现。当前传媒板块整体估值为57倍,基本与2015年9月份低点持平,我们认为相关深度回调的成长股已经处于合理估值区间,可逐步布局。主题方面上一周VR标的反弹趋势明显,本周可重点关注,以及迪士尼相关概念股亦可关注。

　　推荐关注:唐德影视(IP 原创及精品内容制作实力)、奥拓电子(体育优质资源合作方)、万家文化(电竞及二次元娱乐新贵)、当代东方(转型新秀,内容制作+IP+院线布局影视产业链)、骅威股份(IP创新及运营核心标的)、奥飞动漫(打造动漫全产业链的龙头)。

　　板块回顾:A股市场整体持续下挫,上一周传媒板在各行业中表现尚可,仅次于银行、非银、旅游以及食品饮料板块,排名第五,但仍旧有8.72%的跌幅。上一周沪深300跌幅为7.22%,中小板综指下跌9.75%,创业板跌幅与传媒板块跌幅相近,为8.6%。从传媒的各个子版块的表现来看,互联网板块跌幅收窄,为4.6%,电影动画与整合营销跌幅均接近10%,分别为9.29%和9.13%。而平面媒体与广播电视板块跌幅超两位数,分别为10.56%以及13.38%。

　　一周行业观察:(1)最新电影票房播报:国产动画熊出没之熊心归来上映首日票房赶超星球大战;(2)腾讯发布“企鹅电视”,进军互联网电视;(3)万达集团35亿美元收购传奇影业。(4)优酷土豆称每年投5亿元扶持国产动漫。

　　最新公司动态:唐德影视(300426):发布2015业绩预报:盈利1.05-1.2亿之间,同比增长22.41%-39.9%;游久游戏(600652):子公司认购PEC股份,涉足VR产业。(中泰证券)

　　唐德影视:定增方案已定,高管认购+产业资源引入,彰显公司未来发展信心

　　唐德影视 300426

　　研究机构：中泰证券 分析师：康雅雯 撰写日期：2015-12-31

　　投资要点

　　事件:2015年12月30日,公司公告拟非公开发行不超过8,979,700股股票,发行价格72.36元/股,锁定期为36个月。公司总计向5名特定对象非公开发行股票,发行对象分别为自然人吴宏亮,自然人林海音,自然人马斌,长江资管,苏宁文化。公司本次非公开发行股票拟募集资金649,771,092元,扣除发行费用后拟全部用于补充影视剧业务营运资金。

　　点评:

　　唐德影视高管及核心团队在股价高位参与认购,彰显出对公司未来发展十足的信心。本次发行对象中,吴宏亮先生作为唐德影视实际控制人,领头参与增发,拟认购3,540,000股,认购金额256,154,400元,定增前吴总股份占公司总股本的37.04%,定增后吴总股份占比为37.17%。同时,长江资管拟设立并管理的13份定向资产管理计划中,公司核心团队占据10席。我们认为,公司高管及核心团队在72.36元的高位参与3年期定增,彰显出对公司未来长期发展十足的信心。

　　定增引入苏宁文化,产业资源深度结合有望助力唐德未来在影视产业链上下游的布局。本次发行对象中,苏宁文化认购股数及比例分别为700,000万股和7.80%。苏宁文化投资管理有限公司成立于2015年09月17日,公司致力于苏宁院线、苏宁影业、媒体平台、苏宁体育等业务领域。

　　苏宁文化在影视领域主要投资的公司为PPTV,并于2015年11月5日成立苏宁影视传媒投资(北京)有限公司及苏宁院线投资(北京)有限公司,未来将建设自有品牌电影院。我们认为,本次定增引入苏宁文化将从三方面利好唐德未来影视产业链布局:

　　(1)与PPTV合作形成新媒体布局,可借力发展精品内容制作、发行以及网络剧相关业务。

　　(2)与苏宁影视传媒投资公司合作,可共同投资制作电影、电视剧、电视节目等内容。

　　(3)与苏宁院线投资公司合作,可布局院线资源,形成由内容制作、发行及院线资源一体化布局。

　　未来看点:首先,公司本次增发补充影视剧业务营运资金后,将突破资金瓶颈,为后续电影、电视剧、电视栏目等影视内容创作提供保障。其次,公司将加快业内顶级人才(编剧、导演、演员、发行)吸纳,打造具有人才凝聚力的产业平台。再次,公司将逐步拓展影视产业链上下游布局。

　　盈利预测及投资建议:盈利预测:我们参考唐德2016-2018年拟投资制作的影视项目,预计唐德影视2015年实现营业收入5.67亿元,2016-2017年收入分别保守提升至11亿元、15亿元;2015年实现归属于母公司净利润1.12亿,2016-2017年分别实现3.6、5.2亿元。按照公司目前总股本16000万股估算,我们预计公司2015-2017年实现摊薄后EPS分别为0.697元、2.25元和3.25元。

　　投资建议:我们认为唐德影视未来在精品内容制作发行、艺人经纪业务升级、互联网新媒体探索、海外战略布局、院线资源布局等领域均会有不俗的表现,公司上市后借助资本市场开启快速成长阶段,可以享受一定的估值溢价,与A股同行业上市公司相比,市值仍有成长空间。我们认为唐德影视有望打造影视内容制作+院线资源的影视全产业链布局,未来市值有望冲击300亿。同时,我们长期看好公司发展,坚持“买入”评级,按照300亿估算目标价为187.5元。

　　风险提示:A股市场情绪及资金面影响,监管政策风险;电视剧制作行业竞争不断加剧的风险;电视剧制作成本上升导致盈利能力下滑的风险。

　　万家文化:合作优酷土豆共同打造电竞节目,女团业务借势二次元大IP

　　万家文化 600576

　　研究机构：东吴证券 分析师：沈彦杰 撰写日期：2015-11-25

　　牵手优酷土豆,共同打造电子竞技与游戏文化IP。公司与合一信息技术(北京)有限公司签署战略协议,共同打造电子竞技与游戏文化IP,并围绕共同打造的IP 开展经济业务、电子商务和竞技类游戏发行业务。2015年8月优酷土豆集团更名为合一集团。合一信息是优酷土豆在国内的业务运营实体。

　　近期IP 开发包括《全职高手》、《我欲封天》《铁笼游戏》、《X 计划》、《星座怪谈》《动漫好声音》以及女团业务。公司和永乐合作开发《全职高手》和《我欲封天》等大型IP 的视频传媒内容开发与衍生。《全职高手》已经进入联合招商,选手招募和全年活动的早期推广工作。和优酷土豆合作的大型电子竞技真人秀《铁笼游戏》,项目已经完成样片制作,进入联合招商阶段。

　　与优酷土豆、ACFUN 和永乐联合发行制作的大型电子竞技与音乐演出品牌及系列文化产品《X 计划》,已经进入了落地城市的筛选和与地方政府对接的环节。《星座怪谈》为以星座文化为背景的系列IP,包括视频、影视、竞技类游戏以及相关衍生品。2016年定档的4款相关IP 游戏产品2款进入开发环节。

　　《动漫好声音》是公司和ACFUN 联合制作,中国教育电视台合作播出的产品,已经完成了首期样片录制进入招商环节。万家电竞的女团业务将参与全职高手的节目筹备和音乐制品制作环节。

　　手握二次元巨型IP,合作各内容渠道传播龙头,ACGN 全平台开发自有IP 和女团经纪业务。业绩有望爆发。《全职高手》是起点文学2013年最佳作品,首部千盟级(1000位以上粉丝直接消费过千元)作品,作品内容是电竞。中国教育电台,优酷土豆和ACFUN 是公司内容和播出渠道合作方。公司同时也围绕自己的星座IP 布局小说,动漫和游戏。并在视频内容开发的同时接入自己的女团业务。

　　盈利预测&投资建议。翔通动漫2016-2017业绩承诺均在1.5亿元。万家电竞预计收入2000万,4000万,(参考鸣鹤鸣和盈利并给予一定折扣)我们预计公司16-17年的EPS 分别为0.36和0.39元,对应PE 分别为34和31倍。鉴于估值不高,且团队表现超预期是大概率事件,给予买入评级。

　　风险提示。投资项目盈利能力不达预期。

　　当代东方:盟将威并表增厚利润,IP版权运营布局步伐坚定,“内容+渠道+衍生”影视文化全产业链平台建立可期

　　当代东方 000673

　　研究机构：安信证券 分析师：文浩,许彬 撰写日期：2015-08-25

　　盟将威并表大幅提升业绩。当代东方发布中报业绩,子公司盟将威6月15日起正式并表,公司经营业绩实现大幅提升。2015H1公司实现营业收入1.12亿元,同比增长815.51%;实现归属于上市公司股东的净利润2587万元,较上年同期增长1097.49%。盟将威实现营业收入1.01亿元,净利润2876万元。

　　“内容+渠道+衍生”影视文化全产业链布局持续推进。公司内容板块稳定发展,电视剧继续延续精品路线,参投电影《碟中谍-失控国度》,同时涉足综艺领域,参与栏目《欢乐喜剧人》等取得良好的口碑和收视率。上半年发力布局IP版权运营,先后与ChinaJoy承展方汉威信恒、手游开发商巨人网络等合作,借助盟将威的IP制造优势与版权运营团队形成优质IP运营闭环。渠道方面战略合作咪咕视讯,拓宽公司内容分发渠道。

　　下半年项目将集中进入收获期,国际化战略加速落地。公司下半年将迎来重点电视剧《搜索连》等集中上映,同时提出在游戏IP运营下一阶段启动网剧、动漫、影视等项目运作,未来主营业务业绩可期;8月20日公告投资1亿元成立香港子公司,公司将充分利用香港国际化优势,进一步拓展海外业务,国际化步伐继续加速。

　　投资建议:考虑公司下半年电视剧+电影业务带来业绩增量、IP版权运营以及外延拓展,预计2015年全年公司净利润2.5-3亿元,中线目标市值150亿。

　　风险提示:合作效果不达预期,影视剧行业竞争风险。

　　骅威股份:13亿收购布局游戏与移动营销+8亿投资影视,基于IP泛娱乐生态逐步成形

　　骅威股份 002502

　　研究机构：中投证券 分析师：张镭 撰写日期：2016-01-15

　　事件:公司拟以8.58亿的交易对价收购游戏研发厂商掌娱天下,以4.5亿价格收购移动营销商有乐通,交易对价30%以现金支付,70%以发行股份支付;

　　并募集配套资金11.83亿,其中8亿用于投资2部电影,2部电视剧(网络剧)。

　　投资要点:

　　掌娱天下是一家重视IP储备的游戏研发商。掌娱天下已经基于何炅执导、李易峰主演电影《栀子花开》研发同名社交类热舞手游,还掌握《云中歌》、《鬼吹灯》等知名IP的改编权。掌娱天下承诺2016-2018年实现扣除非经帯性损益后的净利润为6600/8250/10320万。

　　有乐通是一家具有全闭环服务能力的移动营销商。有乐通已自主研发广告营销平台,基于大规模数据处理能力,进行效果类营销;在游戏广告领域,有乐通已具备支付、SDK接入、测试、推送和数据服务的全闭环服务营销服务能力;正逐步开拓品牌类广告,重点布局母婴、体育等垂直领域,将带来新的增长点。有乐通承诺16-18年实现净利润3600/4680/5850万。

　　拟募集配套资金11.83亿,其中8亿投资影视,包括2部大电影,2部电视剧(网络剧)。公司此前通过收购梦幻星生园,具备较强的精品剧制作能力,加大投资力度有望受益于影视行业尤其是网络剧的成长红利。

　　骅威股份以IP运营为核心的互联网娱乐生态逐步成形。自确定转型战略以来,骅威股份通过收购第一波网络科技有限公司(文学IP运营),参股拇指游玩(手游发行),收购梦幻星生园(影视+IP)、掌娱天下(游戏研发)不有乐通(移动营销),募集资金投资影视剧,加上原有的衍生产品制作不动漫制作业务,骅威股份已逐步形成了以优质IP为核心的泛娱乐生态。

　　盈利预测:预计公司16、17年备考净利润为4.01亿,4.93亿,若将发行股份购买资产及募集配套资金考虑在内,则16、17年EPS为0.79元,0.97元,当前股价对应的PE为32,26倍。维持强烈推荐评级。

　　风险提示:并贩及募集配套资金进展不顺利风险;业务整合不及预期风险。

　　奥飞动漫:领投诺亦腾,丰富IP与虚拟现实结合

　　奥飞动漫 002292

　　研究机构：国联证券 分析师：徐艺 撰写日期：2015-11-20

　　事件:

　　奥飞动漫近期以B轮领投方式对从事动作捕捉相关技术开发及应用的诺亦腾公司进行投资。奥飞动漫在交易完成后将成为诺亦腾董事会成员,双方后续将在多项业务方面共同进行拓展,包括眼下大热的内容与虚拟现实技术融合题材,合作开发领先行业的解决方案。

　　点评:

　　诺亦腾此次估值超过2亿美金,后期还有较大空间。诺亦腾专注从事动作捕捉及相关技术开发应用,旗下共有三款产品:Perception Neuron、Perception Legacy、MySwing Golf,其中Perception Neuron曾被著名美剧《权利的游戏》制作方使用,专门负责虚拟形象的动作捕捉拍摄。

　　公司旨在掌握精准有效的动作算法,实现人体动作数字量化记录,将动作采集并利用与分享,其CTO戴若犁在公开采访中表示诺亦腾立志成为此行业中最大的动作捕捉系统提供者。

　　诺亦腾的技术后期在影视制作、虚拟现实、医疗康复、科学研究、军事训练等商用领域将有很大的空间。 奥飞旗下动画制作,电影拍摄,游戏开发等业务有望与诺亦腾技术进行深度结合。奥飞动漫的优势在于拥有非常丰富的IP资源以及内容创造能力,近年来已经成为产业链布局最完善的动漫公司。电影业务和游戏业务都是公司近两年发展重点。

　　去年公司高起点切入电影市场,携手好莱坞巨头,与Monarchy将就电影《THE RENEVANT》(《幽魂》)进行联合出资和联合发行,奥飞香港享有对电影《ASSASSIN’S CREED》(《刺客信条》)和《SPLINTER CELL》(《细胞分裂》)进行联合出资和联合发行的选择权。后期电影与动作捕捉技术可以充分结合。在游戏开发上,公司拥有多部重磅日本IP,后期游戏业务若结合诺亦腾技术将大大提升游戏品质。

　　牵手有妖气,全面丰富版权库。携手有妖气,是奥飞泛娱乐布局上的重要一步。首先,这是IP资源+动漫全产业链的结合。有妖气有4万部原创漫画作品,2万名漫画作者,奥飞是国内动漫行业产业链布局最完善的公司,双方的结合是强强联合,是双赢,有妖气计划未来3年开发20部电影,15部电视剧,15部网络剧和50部游戏;

　　其次,这是动漫年龄层的拓展和延伸。有妖气的用户和受众以12岁以上为主,奥飞动漫之前的消费者以12岁以下居多,公司近期也在向高年龄层动漫领域拓展,此次结合实现了多层次用户的对接,有妖气也提出通过奥飞资本资源的全面支持,未来几年要把作者群和作品扩大十倍以上。

　　维持“推荐”评级。我们预计公司2015年-2017年每股收益分别至0.53元、0.72元和0.97元,对应当前股价PE分别为66.3x、48.4x和36.1x,考虑到动漫行业空间大,成长速度快,公司是行业中产业链布局最完善,品牌影响力最大,受众基础最广泛,优势最为突出的动漫公司,未来多板块协同效应显著,而且奥飞动漫作为A股唯一动漫类上市公司具备稀缺性,维持“推荐”评级。

　　未来公司的股价催化剂有:精品大电影推出;公司外延并购的重大成果;动漫IP重大突破;互联网化的布局。

　　风险因素:(1)收购整合不达预期的风险;(2)动漫行业竞争加剧的风险。

　　万达院线:从跑马圈地到创新转

　　万达院线 002739

　　研究机构：申万宏源 分析师：牟晓凤 撰写日期：2015-11-18

　　创意行业草根化趋势、人口结构年轻化、城镇化进程、政策扶持四轮驱动我国电影行业上下游维持高景气。目前观影受众年龄结构在19-30岁人群占据70%,与我国总体人口年龄结构相吻合。综合上述因素和上市公司排片计划,预计2015年-2017年我国电影市场票房复合增长率为38.6%。今年截止目前,过5亿票房影片数量已达21部,同比增长75%。

　　依托万达集团,享有成本优势同时获取更多资源,产业链整合优势发挥积极作用。截止今年三季度,万达院线共有207家影院,1849块银幕,在行业占据14%市场份额,领先于第二名6个百分点,净利润率为15%左右。目前万达集团在全球共拥有接近600家影院、7000多块荧幕数,形成了强大的规模效应,更利于获取上游采购话语权。

　　仅靠传统院线跑马圈地式的发展模式存在估值下行风险,公司积极寻求向互联网平台和影视衍生等业务的转型。目前全国银幕总数超过2.8万块,日均新增银幕近28块,但单场观影人次由2009年的33人/场下降为2014年22人/场,体现终端扩张瓶颈。公司目前会员数量接近5000万,80%左右收入贡献来自于自有会员,具有较好的粘性,未来致力于打造以会员为核心、突出差异化战略的营销生态圈。

　　给予公司“增持”评级。预计公司2015-2017年实现EPS 分别为1.13元、1.45元和2.06元,对应PE 分别为87倍、68倍和48倍。ST 松辽2014年以23.63亿收购江苏耀莱影城100%股权,对照目前创业板市场整体的估值提升,耀莱影城2015年对应70倍PE。万达院线作为目前唯一一家纯粹的院线业务上市公司,市场份额稳居行业首位,应享有更高溢价率,预测合理估值为116元,对应16年80倍PE。考虑到公司未来外延式扩张和集团资产注入预期等因素,给予“增持”评级。

　　风险提示:公司互联网转型失败的风险;衍生品在国内盗版问题依然影响盈利水平;票房增长低于预期;中国人口的老龄化进程加快;集团资产注入不及预期。

　　博瑞传播:传媒+金融的复合型平台公司

　　博瑞传播 600880

　　研究机构：西南证券 分析师：刘言 撰写日期：2015-12-29

　　事件:近期,公司发布公告,宣布以发行股份的方式收购成都小企业融资担保有限责任公司;并发布2016年的战略发展规划纲要,提出要打造成“传媒+金融”的综合平台公司。

　　11.5亿并购四川担保龙头企业。公司宣布,以9.67元的价格发行约1.19亿股,以11.5亿的价格购买成都小企业融资担保有限责任公司约81%的股权。成都小企业融资担保有限责任公司是川内有名的担保企业,虽然近期标的公司的业绩因为会计处理呈现较大压力,但也提前释放了部分风险,可谓是为未来健康发展“壮士断腕”。

　　成立并购基金。根据公司制定的“传媒+金融”的发展思路,公司和上海英硕成立“成都英硕博瑞股权投资合伙企业(有限合伙)”,该基金规模为50亿元,首期规模10亿元,博瑞传播出资1.47亿元,博瑞盛德(博瑞传播子公司)出资0.03亿元,主要投向包括IP产业、VR产业、互联网大数据营销平台和程序化投放平台等领域。

　　金融+传媒的战略。公司现在明确发展“金融+传媒”的战略发展目标,未来将通过整合IP产业、发展海外游戏业务、整合金融平台等办法,依托现在已有的资源和渠道,打造成“金融+传媒”的复合型平台公司。

　　估值与评级:由于并购事件还需管理层审核,暂不纳入业绩预测之中,我们预计,在国家经济和纸媒体行业的双重压力之下,博瑞传播今年的业绩将受到一定的影响,所以我们小幅度修正公司的业绩水平,预计公司2015年到2017年的归母净利润为2.73亿、3.75亿、4.81亿,对应的EPS为0.25元、0.34元、0.44元,考虑到明年公司的重磅游戏将投入市场,业绩将出现反转,维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示:游戏业务发展或不达预期、传统媒体下滑速度或超过预期。

　　宋城演艺:业绩高增长,扩张预期强,短期错杀带来布局良机

　　宋城演艺 300144

　　研究机构：国信证券 分析师：曾光,钟潇 撰写日期：2016-01-12

　　事项: 近期,伴随市场走势变换,结合宋城演艺的基本面情况和股价走势,我们对公司投资逻辑进行了重新梳理。

　　评论:

　　异地扩张日趋成熟,16年有望延续强势表现

　　从前三季度的公司业绩表现来看,异地项目一直都是公司今年业绩超预期表现的最大推动力。今年以来宋城三亚、丽江和九寨三个异地项目的持续强劲表现成为前三季度业绩的主要增长点,丽江项目收入增长160%、三亚项目90%、九寨项目100%。前三季度,宋城实现营收11.87亿元,同增65.51%;业绩5.39亿元,同增70.44%。

　　与此同时,公司今年以来的扩张模式也愈发多元化,通过多种形式加速布局了包括福州、泰山、阳朔在内的旅游演艺的异地项目,实现从自建向收购、托管以及合作的多种扩张模式的转换。此外,公司正式切入城市演艺市场,向上海等一线城市进军,实现了地域以及发展模式的多元化。

　　我们认为,在经过15年的发展,公司的异地项目扩张模式以及推进节奏将更加成熟及从容。进入2016年我们有理由相信公司将在异地项目布局中将进一步有所收获。公司此前也在业绩交流会中提出未来,公司有望在北京、西安、张家界等地推出新的演艺项目,已经有四五个达成签约的条件。此外,公司也在不断考虑国外扩张的可能,未来有望将演艺项目在新加坡、港澳、拉斯维加斯等区域落地。

　　1、三亚新项目落地,有望分享亲子游市场高增长

　　去年12月10日起宋城旗下三亚彩色动物园开始试营业,三亚彩色动物园是三亚宋城旅游区继三亚千古情景区、三亚冰雪世界之后又一重点项目,是集动物观赏、保护、科普教育、亲子互动等多种特色功能为一体的综合性园林动物园。

　　我们认为,目前,伴随居民人均收入的增长,以及《爸爸去哪儿》等亲子类节目的播出,亲子游这一细分旅游市场的逐步兴起。根据艾瑞监测数据,2014年中国在线亲子游市场交易规模为65.1亿元,预计2015年实现76.2%的增长,达到114.7亿元。同时,预计未来三年亲子游市场继续呈现50-80%的高速增长。

　　而从带主题的亲子游来看,主题公园占据半壁江山。因此,宋城景区作为全国接待客流最大的主题公园品牌之一(宋城景区、杭州乐园、三亚千古情景区+小小动物园、丽江、九寨等园区)未来有望有效分享高成长的亲子游客流市场。

　　2、营销能力持续强化,线上线下结合度有效加强

　　宋城景区客流一直以来能够保持较快成长的一大因素在于公司行业领先的营销能力。而在收购六间房之后,公司更是开创了线上线下相结合的营销模式,以公司近期举办的人体彩绘活动为例,公司首先通过线上六间房平台进行彩绘直播, 并以公益性为卖点,获得大量关注度;同时,在三亚彩色动物园组织?美女与野兽?的线下活动,将线上流量成功吸引至线下公园,加以变现。这种线上线下结合的营销方式显著扩大了景区知名度,并有效提升游客重游率。

　　此外,公司景区也积极与热门综艺节目进行对接,央视少儿节目《过年啦》和东方卫视《极限挑战》第二季于2016年1月在三亚宋城旅游区拍摄,拍摄地包括宋城旅游区、三亚浪浪浪水公园等。我们认为,公司未来通过不断地组织富有特色以及参与度高的营销活动以及积极与具有影响力的综合节目对接,将进一步提高公司景区的知名度,并且持续提升客源群体的丰富度。

　　IP 布局持续亮眼,女子天团项目有望落地

　　公司曾在2015年半年报中提出?公司将围绕‘粉丝经济’,以IP 为源动力,打造‘现场娱乐+互联网娱乐+旅游休闲+IP’ 四位一体,相互联动的综合性娱乐生态圈?。这也标志着IP 建设将成为公司16年发展的重中之重。围绕着这一目标,公司过去一年以来,一是频频借助资本市场对优质的IP 资源进行收并购;

　　二是借助旗下的TMT 基金以及现场娱乐基金, 分别投资了?嘻哈包子铺?以及?暖暖?游戏和?布卡动漫?。从近两年来所收购的标的来看,公司在IP 建设中的布局相对更偏内容元素、人才储备等方面,一是紧抓时下热点,顺势而为,二是可以与公司现有旅游演艺或城市演艺形成较好地协同效应。

　　而在打造原创IP 方面,公司在今年3月收购线上演艺网站六间房后,提出了要充分发挥六间房的平台功能,在不断丰富互联网演艺产品和形态的同时,结合宋城线下资源,打造互动娱乐O2O平台。近期,公司发布了宋城娱乐?偶像天团? 全面招生公告,预计宋城的女子天团将于今年上半年正式成立。我们认为,公司打造偶像天团具有多数演艺或是秀场类公司所不具备的先天优势:

　　首先,结合目前国内较为火爆的女子天团SNH48的成功经验,艺人团体的成功需要线上线下的有效结合。不仅需要通过网站、电视等方式的进行大力推广。同时,也需要通过线下与粉丝之间的互动以达到增强粉丝粘性以及拓宽利润来源(观看门票、握手会等)的目的。而在未来,宋城在打造?艺人经济?的过程中,

　　一方面,将可以通过对六间房的主播艺人进行培训,在线上借助其互联网平台以及主流电视平台(公司前期通过推出”全能极限王“等节目,初步具备开发电视综艺节目能力)做全线推广;另一方面,公司依靠城市演艺的剧场模式,在线下与观众做直接互动,真正打造出粉丝经济。

　　杭州本部景区有望显著受益今年迪士尼开业及杭州G20峰会

　　上海市迪士尼乐园有望于今年上半年开园。根据我们深度报告《上海迪士尼渐行渐近 掘金主题正当时》中的分析,我们预计上海迪士尼乐园开业第一个完整年度客流有望达到1500万人次以上,经过了一定的培育期,成熟期客流有望达到2500-3000万人次左右。而迪士尼乐园凭借客流的集聚效应,对其长三角周边的互补性景点也有望带来显著的辐射效应。

　　从世博会的情况来看,2010年世博会期间,长三角区域内的互补型景点客流都受到较好带动,其中杭州宋城景区2010年客流以及上海市内的东方明珠2010年收入较2009年同期也分别上升51.16%和46.25%,增长也极为突出。

　　而从公司的角度来看,首先,迪士尼乐园的持续吸引力和良好的重游率特征将显著提振华东线客流,而公司本部宋城景区、杭州乐园和烂苹果乐园处于华东线核心旅游目的地-杭州地区,因此有望直接受益于华东线客流的增加(公司景区距离上海约2个半小时车程)。其次,公司在上海的演艺项目所在地世博园距离迪士尼园区仅半小时车程。

　　此外,在2015年的G20峰会上,习近平主席宣布了杭州将在2016年9月4日至5日承办G20峰会。G20峰会作为全球性的国际经济合作论坛,在全世界都有着极为重要的影响力。杭州在承办这样一个世界性大会后势必将极大地提升其全球知名度。同时,杭州作为著名的旅游城市也是率先实践了?旅游外交?的国际化都市,为了打造好这张旅游名片, 预计相关的国家扶持政策也有望陆续推出,而宋城作为杭州当地的知名景区将有望显著受益。

　　短期回调不改公司长期高成长逻辑,股价破发带来布局良机,维持买入评级

　　暂维持15-17年EPS 0.43/0.64/0.78元,对应PE55/37/30倍。15年以来,公司主业在异地项目的爆发式增长的推动下, 实现了高速增长。进入2016年,公司有望在六间房全年并表及本部受益迪士尼开业及杭州G20峰会的推动下,继续维持50%以上的增长;其次,公司的异地扩张模式更为成熟,未来新的异地项目的培育发展有望为公司未来3-5年业绩的持续性增长带来有效保障。

　　另一方面,公司未来基于线上线下的外延式扩张以及营销模式有望深化,围绕文化航母战略进一步完善公司内部的O2O 布局;此外,借助六间房的线上平台以及两大投资基金,公司未来有望进一步加强IP 文化建设,推出宋城原创IP,打造粉丝经济。

　　近期受大盘波动影响,公司股价回调明显,与前期公告的增发价29.88元/股相比出现了较显著折价。我们认为,公司今年在六间房全年并表背景下业绩持续高增长无疑,且杭州本部及新开发上海项目有望受益于上海迪士尼效应以及杭州G20峰会召开,第二轮异地项目扩张也带来17年后持续高增长预期,我们仍然认为公司是难得的业绩增长确定性高且具有长期想象空间的标的,短期股价回调破发带来配置良机,维持?买入?评级。

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