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【www.joewu.cn--公司业绩】

钢研高纳：2014年年报点评：业绩符合预期，继续看好未来成长 　　钢研高纳 　　业绩符合预期。2014年，公司实现营业收入6.17亿元，同比增长18.63%;实现归属于上市公司股东的净利润1.10亿元，同比增长27.16%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.98亿元，同比增长18.31%;实现EPS为0.35元，符合预期。第四季度实现营业收入1.94亿元，同比增长29.8%，环比增长22.2%;实现归属于上市公司股东的净利润为0.33亿元，同比27.3%，环比增长下降13.0%;实现每股收益0.10元。 　　公司业绩增长来自于募投项目投产，今明两年仍是产能释放期，业绩增长有保障。募投项目新型高温固体自润滑复合材料及制品项目2013年年底通过验收，超募项目铸造高温合金高品质精铸件项目和真空水平连铸高温合金母合金项目在2014年6月27日通过验收，三个项目逐渐进入产能释放期，未来两三年仍是公司募投项目产能的释放期，为公司业绩持续增长提供了保障。募投项目完全达产后，公司新增加高温合金产能2330万吨，届时公司将拥有高温合金产能3415万吨，增幅高达两倍。特别值得注意的是新型高温合金产能增加1330吨，增幅高达近90倍，其中军用品(粉末冶金及制品100吨、钛铝间金属化合物30吨)合计130吨，相对原来的15吨，增幅近9倍。 　　新领域和新产品不断突破为公司持续增长提供动力。2012年初，公司出资与辰源投资等机构设立钢研广亨，公司占出资比例38%，处控股地位，目的是实施高端特材阀门项目，充分发挥钢研高纳在高温耐蚀、耐磨合金及精铸领域的技术优势。2013年公司特材阀门产品正在进行行业认证以及工艺路线的摸索， 2014年实现收入2180万元，净利润15万元，成为公司新的业绩增长点。2014年成立的河北钢研德凯(持股75%，员工持股25%)和天津钢研海德(持股80%，员工持股20%)当年就实现营业收入分别为304万元和1991万元。另外公司新孵化的高纯高强特种合金项目于2014年开始实施。 　　下游国产化加速，公司产品需求不是问题。我国的高温合金需求量在2万吨以上，我国的高温合金总产能在1万吨左右，供求缺口近万吨。另外由于航空航天发动机和燃气轮机占高温合金需求80%以上，随着航空航天发动机和燃气轮机国产化加速，我国对高档高温合金的需求还将会出现持续快速增长。目前涡扇10(太行)发动机已经稳定批量生产，逐步替代进口发动机,装备我国第三代战斗机。燃气轮机国产化实现突破，揭起了近两年我国造舰高潮，目前仍将持续。 　　高温合金龙头，持续高成长可期，我们维持公司“推荐”投资评级。我们预计2015、2016年公司每股收益分别为0.44、0.53元，目前股价对应PE 分别为69、56倍。虽然估值相对偏高，但由于公司未来成长空间以及公司所具备的“新材料+航空军工”概念，我们维持公司“推荐”投资评级。 　　五矿稀土：预期向好，全年仍有空间 　　五矿稀土 　　事件：公司发布一季度业绩预告：2015年一季度归属于上市公司股东净利润200-400万元，同比增加24.23%-148.46%。 　　量价齐增 预期向好。一季度预期情况向好主要来自两方面原因，一方面是部分稀土产品价格出现反弹，公司结合市场变化加大销售力度，在稀土价格依然低于去年同期的情况下实现营业收入大幅增长，下游需求增长有望继续带动公司业绩提升;另一方面源于去年同期较低的利润基数(2014年Q1利润161万元，2013年Q1利润2709万元)。 　　配额提升 销量提升空间可观。2014年由于稀土价格低迷，公司全年仅完成1857吨产品销售，同比大幅降低60%，不到总产量的一半。日前工信部下达了2015年第一批总量控制计划，公司原有的定南大华、赣州红金获得1492吨冶炼分离产品配额不变，去年9月完成收购的广州建丰给上市公司带来850吨配额的增量，预计全年公司有超过4500吨的冶炼分离产量指标。公司现有三大主要冶炼分离企业的渠道稳定，并且稀土研究院不断推进高纯、环保萃取分离产品研发，2015年销量仍然存在很大增长空间。 　　等待增量预期兑现。五矿稀土集团作为稀土整合两大央企之一，旗下仍有定南南方稀土(515吨)，寻乌南方稀土(500吨)、五矿江华稀土新材料(270吨)三家冶炼分离企业获得第一批冶炼分离指标合计1285吨，三家矿产品企业福建三明、五矿稀土江华、陇川云龙共计1070吨REO矿产品总量计划，继广州建丰之后，上市公司仍然可能继续吸收集团里优质关联资产实现效益最大化，兑现增量预期;另一方面集团整合区域内的湖南省仍有部分冶炼分离产能尚不在集团内部，也存在从上市公司融资并入的可能，值得后续关注。 　　盈利预测：考虑公司销量增长和整合增量，预计2014-2016年EPS为，0.27,0.32，0.42，对应4月14日收盘价33.9，动态P/E为124倍、105倍、79倍，给予“推荐”评级。 　　风险提示：稀土需求持续疲软的风险 稀土价格大幅下跌的风险 　　锦龙股份：自营、资本中介业务亮眼 　　【2014 业绩概述】 　　锦龙股份 2014 收入 18.9 亿，同比增长 303%;归属母公司净利润 3.9 亿，同比增长 625%;净资产 25.6 亿，比 13 年底增长 15%;总资产 152.0 亿，比 13 年底增长 46%。2014EPS0.43 元，BVPS2.9 元。 　　【点评】： 　　经纪业务市场份额有所提升： 14 年底，锦龙股份控股的中山证券经纪业务市场份额达到 0.27%，比 13 年提高 13%;参股的东莞证券经纪业务市场份额达到 0.73%，比 13 年提高 2%。 　　自营业务成倍增长： 14 年锦龙股份控股的中山证券自营业务收入 2.4 亿，是 13 年的 3 倍;参股的东莞证券自营业务收入 4.6 亿，比 13 年增长 175%。 　　中山证券债券承销快速增长： 14 年底，中山证券承销核心债券规模达到48.5 亿元， 是 13 年的 20 倍， 增长极其迅速;受益 IPO 开闸，东莞证券 IPO承销规模达到 8 亿元。 　　中山证券资本中介业务获爆发式增长： 14 年底中山证券两融业务规模达到 22.1 亿元，比去年底增长 332%，远高于行业的 196%;股权质押业务从无到有获得爆发式增长， 14 底规模(按存量未解压抵押物市值计)达13.6 亿元。 　　东莞证券资本中介业务迅速增长： 14 底东莞证券两融业务规模达到 48.9亿元，比去年底增长 140%;股权质押业务规模达 25.8 亿元，比去年底增长 363%。 　　盈利预测与投资建议： 旗下中山证券机制灵活，互联网战略领先，在 “一人一户”限制取消后客户数量有望迅速提升;15 年公司股票定增项目获证监会受理，将为资本中介等业务发展提供资金支持。预计公司 15 和 16年 EPS 分别 0.81 元和 1.20 元，对应 PE63 倍和 42 倍。估值虽高于行业，但在公司灵活的机制与领先的互联网战略下，有望获得迅速发展，基于以上理由，给予“推荐”评级。 　　风险提示：资本市场波动;互联网战略效果不达预期 　　中钢国际：1季度略有下滑，期待转型升级与产业链延伸 　　事件描述 　　今日中钢国际发布 2015 年1 季度业绩预告，报告期内实现净利润0.80~0.82亿元， 同口径( 中钢设备) 同比下降15.01%~12.89% ， 环比下降27.30%~25.48%，1 季度实现EPS0.124 元~0.128 元，4 季度EPS0.171 元。 　　事件评论 　　受制于国内黑色冶金工程景气不足，1 季度业绩同环比均有下滑：同比方面，虽然公司自2014 年4 季度完成资产重组，同时，公司并未直接公布同口径去年同期数据，但根据公司公布的合并口径调整前后去年1 季度净利润情况，我们推算出公司原有资产(重组前中钢设备)2014 年1 季度归属于母公司净利润0.94 亿元，今年1 季度0.80 亿元~0.82 亿元业绩同比下滑约13%~15%，大概率源于1 季度国内钢铁行业景气不足导致相关工程项目订单、施工等减少所致。环比方面，公司业绩降幅较大，除部分源于季节性因素以外，或也主要受制于国内钢铁景气不足带来的黑金工程订单下滑。此外，国内黑色冶金工程订单不足，也一定程度上表明了，目前国内钢铁行业产能扩建、技改升级等相关支出下降，增量产能逐渐减少。 　　“一带一路”及多元发展值得期待：在传统国内黑色冶金工程业务之外，公司未来主要从三个方面积极优化业务结构并谋求转型：1)扩大高盈利海外业务份额，主要海外业务区域集中在“一带一路”重点覆盖地域，后期将直接受益于政策巨大红利，海外业务拓展步伐有望加速;2)凭借冶金领域丰富经验及市场声誉，积极布局高盈利电力、矿山、环保及煤焦化等非钢领域工程，摆脱国内黑色冶金行业景气下行的中长期困局;3)在原有工程主业之外，积极进行产业链相关延伸，增强客户粘性及培育新的利润增长点，其中公司公告2015年将积极推进“金属增材制造、智能制造领域的业务，形成相关优势产业”、“积极拓展PPP 业务，使之成为公司新的利润增长点”。 　　预计公司 2015 年、2016 年EPS 分别为0.80 元、0.95 元，维持“推荐”评级。 　　和邦股份：公司动态点评：拟投资建设农业产业电商平台 　　投资建议 　　预计2015-2017年公司EPS分别为0.27元、0.37和0.44元，当前股价对应的PE为56.6倍、41.4倍和35.5倍。公司具备资源优势，产业链完善，将逐渐转型为精细化工与高端产品制造企业，维持“推荐”评级。 　　投资要点 　　拟投资建设农业产业电商平台：公司公告拟投资 2 亿元人民币用于建设服务农业产业的电子商务平台，主营业务为农业服务、农资及农产品，该平台旨在通过建设电子商务平台服务农业市场，降低农业生产者的生产成本、为农业生产者提供技术服务与降低农产品消费者的消费成本。公告同时指出，公司将在本项目建设与运营中采用互联网为平台，充分使用大数据，并引入互联网金融和保险业务，为用户提供农技指导、农产引导，解决农业生产资金瓶颈和降低产业风险，及田间问题处理方案的现场服务，最终使产业者、消费者利益最大化。该平台为公司继新材料等项目后，公司主业积极转型的又一全新尝试，后续进展值得期待。 　　再融资投资建设蛋氨酸项目已获批准：公司此次拟募集13.96亿元，用于建设年产10万吨蛋氨酸项目(一期工程5万吨/年)以及补充流动资金。蛋氨酸主要用于医药中间体、食品营养剂、饲料营养剂，预计2010年全球需求量超过100万吨，国内目前产量约3万吨，进口高达16万吨，缺口较大。公司项目达产后有望实现进口替代，且天然气产业链进一步向下延伸，具备较高的盈利能力。 　　进军碳纤维领域，将逐渐转型为精细化工与高端产品制造企业：近年公司业务结构发生较大变化。此前公告与德国某工程公司签订合同，在中国境内投资建设一座工业级碳纤维生产装臵，生产规模为1500吨/年。后续公司业务还将向智能玻璃、环保新材料等领域延伸，转型为精细化工与高端产品制造企业。 　　传统化工业务静待好转：2014 年公司扣非后业绩大幅下滑，主要原因为氯化铵持续亏损，并一定程度上影响了纯碱的产销。2015年一季度氯化铵市场稍有回暖，公司产销较为顺畅。另一方面，双甘膦开工率持续提升，贡献一定的业绩增量。 　　风险提示：双甘膦、草甘膦行业景气快速下滑，联碱业务继续低迷。 　　海利得：三大业务盈利趋势向好 　　海利得 　　事件： 　　公司向上修正业绩：预计2015年1季度归属于上市公司股东的净利润为4917万-5572万，同比增长50%-70%，折合EPS为0.11-0.12元。(原来公司预计净利为3933万-49167万，同比增长20%-50%)。 　　主要观点： 　　1、净利保持较快增长，三大业务全面开花 　　1季度净利同比保持较快发展，主要还是得益于三大业务健康发展：1)涤纶工业丝中的车用丝比例提高，产品盈利能力增强;2)帘子布项目产能逐步释放，产品销量逐步增加;3)灯箱布项目产能进一步释放，差异化产品比例进一步提高，产品盈利能力增加。 　　2、车用丝占比将提高至65%，非车用丝受益于原料低位运行 　　目前公司的涤纶工业丝总产能13.5万吨，盈利能力较强的车用丝占比约为55%。在建的2万吨安全带丝和2万吨气囊丝项目预计将于今年底明年初投产，届时仅车用丝产能将达到11.5万吨左右，差别化率提高至65%。目前公司安全带丝和气囊丝已供不应求，新项目投产后公司综合盈利能力有望大幅提升。 　　目前油价低位运行，而PX和PTA等相关原料，尤其是PX还处于产能投放高峰期，预计未来几年价格也将低位运行。公司的非车用丝(产能约6万吨)定价模式为随行就市，PX这些上游原料价格下滑将使非车用丝业务受益于成本降低。 　　3、帘子布认证顺利，盈利贡献趋势向好 　　公司现有帘子布产能1.5万吨，另外2期的1.5万吨将于今年底明年初投产。帘子布认证周期较长，去年不少大客户处于认证阶段或刚通过认证，致使帘子布开工率不足毛利率只有4.61%。经过前期市场开拓，目前住友、米其林、诺基亚、固铂(Cooper)、韩泰等已批量供货，大陆、中策、三角等进入限定使用期，目前总销量已达1000吨/月(含白坯布)左右，预计下半年1.5万吨产能达产。从客户开拓以及产能进一步提升的角度来看，帘子布业务盈利趋势向好。 　　4、装饰材料、石塑地板等高附加值的新产品市场空间较大 　　目前公司塑胶产品包括灯箱广告材料、天花膜、石塑地板，其中后两者是高附加值的新产品，其中天花膜毛利率在30%左右。石塑地板规划产能800万平米，预计在今年底投产，其中第一条生产线200万平米已于2014年12月27日试生产，目前进入客户送样、检测认证、推广阶段，石塑地板的应用领域较广，国际市场上已经广泛接受这个产品，国内市场还是起步阶段，市场空间较大。 　　5、维持“强烈推荐”评级 　　我们预计公司2015-2016年业绩分别为0.55、0.76元/股。考虑到公司三大业务新增项目(产能)将逐步投产，盈利趋势向好，整体业绩持续较快增长确定性强，我们维持对公司的“强烈推荐”评级。 　　风险提示：项目进度低于预期 　　晶盛机电：国际品质，晶盛打造 　　晶盛机电(300316 公告, 行情, 资讯, 财报) 　　投资亮点 　　国际品质，晶盛打造。 成立于 2006 年， 晶盛机电一直大力投资研发，并视技术创新为持续发展的重要动力。其自主研发的直拉区熔法(简称“CFZ 法”)晶体新型专用单晶炉，平均拉晶速度达到1.8mm/min，比传统设备拉晶速度提高了 35%，月产能较传统设备提高近 25%，晶棒成本下降 40%以上。 　　切磨复合加工一体机惊艳出场。 2014 年，公司研发出国内首台“单晶硅棒切磨复合加工一体机”并实现销售 4 台，该产品可以显着降低切割硅片的厚度至 0.14mm;加工效率可提高 3-4 倍。 2015-16年，我们预计单晶硅棒切磨一体机有望陆续开始量产并实现销售12 及 30 台，对应销售收入 39 和 96 百万元，占总收入的比重分别为 8.4%和 12.1%。随着产能利用率的提升，我们预计毛利率可由 2014 年的 47.5%稳步提升至 48.5%和 50.1%。 　　传统产品受益于行业景气回升。传统产品方面，我们预计全自动单晶硅生长炉及多晶硅铸锭炉可受益于行业景气回升及公司主动积极拓展客户群而录得 46%和 56%的销量复合增长率，并驱动销售录得 49%和 46%的销售收入复合增长率。 　　蓝宝石业务进入收获期。2013 年，公司成功研制的新产品蓝宝石晶体生长炉，涵盖 35kg、65kg、90kg 和 120kg 等多种规格，设备具有自动化程度高，成品质量稳定和能耗小等综合优势，适合规模化生产和集约化管理。我们预计公司位于内蒙古的蓝宝石晶体生长产业基地和上虞切磨抛项目基地有望于 2015-16 年陆续达产，并实现销售收入 80 和 200 百万元。 　　财务预测 　　我们预计 2015-16 年公司可实现净利润 1.1/2.0 亿元，对应 75%的复合增长率。 　　估值与建议 　　我们看好公司卓越的研发能力和强劲的盈利增长前景。我们采用自由现金流估值法，基于 4%的无风险利率和 9.2%的 WACC，得出目标价 50.87 元/股，含 21%上涨空间。我们首次覆盖该股，给予“推荐”评级。 　　风险 　　蓝宝石价格下跌超预期。 　　三环集团：手机氧化锆外观件将放量，清洁能源燃料电池远期空间大 　　三环集团 　　1.事件 　　我们对公司进行持续的跟踪覆盖，除老产品光纤插芯等景气旺盛外，新产品手机氧化锆外观件及清洁能源燃料电池值得关注。 　　2.我们的分析与判断 　　(一)传统主业插芯及PKG 成为稳增长安全垫 　　业绩高增长。营收占比最大的插芯业务受到运营商资本开支提振，预计2015 年收入增速将达30%左右;PKG 陶瓷封装基座已经切入台系晶振市场，并开拓了摄像头模组市场，预计收入增速将达20%左右，明年开始放量，此外，其它陶瓷元件业务稳定增长。 　　(二)手机氧化锆外观件市场格局好，公司优势大 　　氧化锆陶瓷外观件主要优势包括，要实现手机NFC 及无线充电，手机后盖应采用非金属材质(iphone6 虽然具备NFC 功能，但是天线设计非常复杂，成本高)，而氧化锆不仅是非金属，还可以做到玉石或金属质感，比塑料等更高端;硬度高，耐刮防划，抗摔，比不锈钢轻30%;介电常数是蓝宝石的 3 倍，信号更灵敏，更适合指纹识别盖板等;成本较低，手机后盖均价可做到100 元/片。 　　全球每年有20 亿部手机出货，假定其中10%采用氧化锆陶瓷后盖，则市场空间就有200 亿元，而能够参与供货的厂商仅有日本京瓷、中国的三环集团及信柏陶瓷(顺络电子参股)等，进入门槛极高，市场格局好。我们了解到三星手机中NFC 手机占比快速提升，预计今年将提升至40%以上，苹果也在手机中开始加入NFC 功能。 　　未来无线充电模块也有可能在手机中成为标配。苹果于2006 年8月申请了关于氧化锆陶瓷作为外壳用于手持设备的相关专利，并于2013 年再次提交相关专利，其中详细描述了蓝宝石和陶瓷材料共同应用于手机的工艺问题，并考虑用氧化锆作为手机盖板。今年发布的AppleWatch 上已经使用了氧化锆陶瓷后盖，如果供应商产能足够的话，不排除手机采用氧化锆陶瓷后盖的可能性。 　　公司在手机氧化锆陶瓷外观件布局多年，已开始给华为、酷派、OPPO 供货，今年起开始有营收贡献，公司目前在南充大幅扩产，预计产能释放后公司将是国内第一大陶瓷后盖供应商，放量可期。 　　(三)燃料电池远期潜力市场空间将上万亿 　　公司是国内唯一参与高温固体氧化物燃料电池(SOFC)产业链的厂商。SOFC 是采用天然气进行电化学反应用来发电的分布式能源，其发电效率达60%以上，而燃气轮机仅有30%，预计未来用于小区、医院、商场、轮船及美国居民日常用电，潜力市场空间达上万亿。公司是全球SOFC 龙头布卢姆能源的电池隔膜板第一供应商。 　　3.投资建议 　　预计2014-2016 EPS 为1.51、1.87、2.24 元，维持推荐评级。 　　机器人：现金流改善，产能逐步释放业绩迎高增长 　　1.事件： 　　机器人公布2014 年年报，公司实现营业收入15.24 亿元，同比增长15.50%;归属于母公司股东的净利润3.26 亿元，同比增长30.34%;基本每股收益为0.50 元;拟10 股派0.50 元(含税)。 　　2.我们的分析与判断 　　(一)业绩略低于预期，新签订单实现持续增长 　　业绩低于市场预期。分产品收入增速分析，交通自动化系统、工业机器人收入分别增长较快，分别为106.40%、17.03%，物流与仓储自动化成套设备、自动化装配与监测生产线及系统集成收入增长略缓，分别为8.84%、6.74%. 　　2014 年高端装备制造业产品需求稳步增长，公司新签订单33 亿元，同比增长32%，可有力保证营业收入的实现稳步增长。公司订单主要包括：AGV 系列产品持续订单、移动机器人AGC 系列产品新订单、移动机器人转载输送系统新订单;同时，公司在纺织、快递行业获得新的突破。 　　(二)盈利能力提升，经营净现金流明显改善 　　14 全年毛利率35.81%，同比上升2.24pct，主要由营业收入增长率15.50%高于营业成本增长率11.61%所致，分产品看，影响响较大的为工业机器人，该产品毛利率同比上升3.33pct，增速均大于其他产品;净利率21.80%，同比上升2.46pct;期间费用率14.37%，同比上升2.06pct，其中财务费用率、销售费用率与管理费用率分别为0.68%、1.35%与12.33%，分别同比上升0.36%、0.17%与1.52%，管理费用率影响较大，2014 年管理费用发生18,784.53 万元，研发费用增幅最大达79%，主要在于核心技术研发投入。 　　2014 年末经营性现金流量净额0.92 亿元，同比增长437.31%，现金流质量改善突出，增长主要是因为收入上升15.50%、回款速度加快与销售现金流占收入比重由77.5%上升到89.49%所致。 　　(三)产能逐步释放，业绩迎高增长 　　公司在2015 年将着重开展杭州高端装备园、沈阳智慧园、新松国际总部等基地的建设，持续完善产业布局，开发智能装备制造无限潜力。2014 年下半年，公司在沈阳智慧园建设机器人自动化生产线进入试运行阶段，2015 年投产将解决公司产能不足问题的解决。 　　3.投资建议 　　公司确立四大业务板块，零部件板块、机器人板块、工业4.0 板块及特种机器人板块，公司作为我国是国内智能装备的龙头企业，在行业需求、政策持续超预期的情况下，公司将充分受益。公司在手订单饱满，随着产能逐步释放，业绩将迎高增长。看好公司作为国内智能装备龙头的前景，预计2015-2017 年EPS 分别为 0.70、1.00、1.40.元，对应PE 分别为73、52、37倍， 维持“推荐”评级。 　　南京医药：最具国企改革+资产重估潜力的商业区域龙头 　　南京医药 　　投资要点 　　国企改革引入混合所有制。 公司作为老牌国企，率先启动混合所有制改革，引入联合博姿 (全球最大医药商业企业) 参股。 增发预案中的多项措施也反映了联合博姿对南药合作的资源投入力度和战略重视程度，包括史无前例的参股比例(12%)、给予博姿高管推荐权、独家战略合作伙伴等。 　　博姿将带来国际水准的药店+商业运营经验。联合博姿业务覆盖 9 个国家、3100 多家连锁店(其中 3000 家设有药房，共享零售渠道)，旗下的医药分销部门覆盖 20 个国家的 17万家药店、医院、诊所，设有 370 个分销中心构成的全球网络。我们预计将为南京医药带来国际水准的药店+商业的运营、并购、信息化等管理和资源输入，为公司带来内生的巨大改善。 　　商业资产优质， 药事服务占比逐步提升。 公司在江苏、福建、安徽建立起了完善、立体的商业网络，包括了基药配送、大型综合性医院药事服务、零售药店等多种业态，是 A 股为数不多的具备零售+三甲医院+基层市场的流通企业。14 年销售规模约 200 亿， 我们估测其中高毛利的药事服务和药房托管约 80 亿，纯销 110 亿，零售约 10 亿。 预计公司将做大药事服务，将南京、雅安等成功经验复制。 　　最具重估潜力的商业资产。公司具备良好的区域布局和商业网络， 与江苏、安徽等地的顶级三甲医院如鼓楼医院、南京军区总医院、安徽省立医院等建立了稳固合作关系， 我们认为现有传统业务模式下， 公司的优质资源价值并未得到充分发挥，未来具备潜在的重估空间。 　　药事服务最纯正标的。 公司现有的以订单为导向、以药事服务为特征的集成化供应链模式是一种脱胎于原有药房托管南京模式的新型药房社会化经营模式，通过数据信息整合、重构供应链、以自身资源与行业经验推动对医院的药品采购、药学服务、药房管理建设，较好地解决药品保供、质量安全、可持续健康发展等问题， 是逐步解决医药分开，提升医药流通效率的优秀路径。 　　医院用药大数据入口，PBM 的完美支撑：公司推行的药事服务体系下， 信息系统与医院 HIS 系统完全对接， 预计能够提供医生处方、药品消费、未来采购需求等数据资源。 我们认为这一数据资源，对于未来 PBM 在国内的开展具备巨大的支撑价值。 　　非主业资产处置基本完成。公司自确定与博姿战略合作后，逐步剥离、处置非核心资产，陆续转让、出售了多个子公司和冗余资产，未来将轻装上阵，聚焦医药商业发展。 　　未来迎来四重扩张，打开全新发展空间。 我们预计公司未来将面临商业规模扩张、零售业态扩张和药事服务占比提升、内生改善带来利润率回归行业均值、现有资源价值潜在重估的四个增长维度，发展空间可观。 　　盈利预测与投资评级。 公司并购和增发股份已经完成， 我们预测 14-16 年 EPS 为 0.17、0.25 和 0.37 元，对应 PE 为 65、46 和 30 倍，同比增速为 305.9%、 41.6%、 50.8%。 首次给予“强烈推荐”评级。 　　风险提示： 国企改革进度不达预期，联合博姿对公司的管理输入和资源协同不达预期。(金融屋财经网整理收录) 内容由金融屋财经网（zhicheng.com）整理提供 扫描二维码关注金融屋财经网（zhicheng.com）最新动态

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