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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)10月24日讯

　　特锐德(300001)：充电运营牵手国网砥砺前行掀开新篇章

　　事件：

　　公司发布2016年前三季度业绩预告，预计实现归母净利润1.129-1.355亿元，同比增长0-20%;其中第三季度预计归母净利润0.278-0.347亿元，同比增长0-25%。

　　观点：

　　第三季度公司业绩发展态势良好，净利润同比和环比均上涨。公司2016年一季报、中报以及本次三季度业绩预告公布的归母净利润分别为0.5亿、0.95亿、1.129-1.355亿元，同比增长分别为13.3%、11.63%和0-20%，相较于2015年度报-8.47%的负增长有良好的改善。  

　　公司2016年业绩的小幅稳步上涨主要来自传统业务。全资子公司川开电气运营良好，110kV模块化智能变电站的持续向好，预计公司未来传统制造业务板块将稳定增长，奠定了公司的业绩基础。

　　公司目前在电动汽车充电运营业务仍处于开拓投入期，盈利能力短期内尚未显现。新能源充电运营生态系统不断深化。公司积极扩展基于充电互联网云平台系统管理的充电生态。

　　独创的群充电系统具备经济上易拓展、边际成本小、易管理、便于规模化等优势，已在在46城市建立了合资公司、入驻180个城市、已建设充电终端9.14万个。

　　并且我们认为公司通过积极与政府、车企等单位合作的模式，契合双方利益诉求正加速占领全国充电市场，针对2B市场的开拓，有利于充分的保障单桩的充电利用小时数，随着公司充电桩在全国的深入布局，用户习惯的养成，充电运营业务的盈利空间将打开。

　　充电运营牵手国网，强强联合利于加速全国性扩张。目前在充电运营领域公司的规模和用户活跃度均已做到全国第一，公司计划在2016年建设终端12万个，10月12日，特锐德与国网电动汽车公司签署战略合作协议，标志着公司2B模式在全国布局的突破性进展。

　　合作协议的达成有望促进未来全面深入的合作，如设备的供应，并且有利于借助国网在全国的战略部署，实现全面加速推进充电网络基础设施的布局，充电网络的覆盖及入口都将扩张，进一步巩固龙头地位，此外从产业布局来看，公司多点打造赢利点，包括电动汽车销售、充电、到维修及外延后市场等全产业链，有助于增强盈利能力。

　　结论：

　　传统制造业务稳增长，为公司转型奠定盈利基础，看好公司在新能源汽车充电运营领域的布局及推进，充电运营盈利空间及潜力巨大，预计公司2016-2017年EPS为0.26、0.3、0.57元，对应PE分别为78、68、36倍，给予"推荐"投资评级。(东兴证券)

　　杉杉股份(600884)事项点评：收购巨化凯蓝布局六氟磷酸锂锂电材料版图再扩张

　　投资要点

　　事项：

　　杉杉股份20日发布公告，通过全资子公司宁波甬湶投资有限公司，以现金1.32亿元增资入股浙江巨化凯蓝新材料有限公司，增资完成后持股60.95%;

　　并计划投资5亿元用于凯蓝锂电池材料及配套项目，该项目规划年产2万吨电解液及2000吨六氟磷酸锂。

　　平安观点：

　　收购凯蓝涉足六氟磷酸锂，打造利润增长点：巨化凯蓝是国内少数实现六氟磷酸锂稳定工业化生产的六家企业之一，前期规划产能1000吨/年，一期300吨/年产能已经投产。

　　国内动力电池需求扩张带动六氟磷酸锂产品价格上行超过35万元/吨，产品当前毛利率超70%。涉足六氟磷酸锂业务将为公司打造新的利润增长点。

　　六氟磷酸锂技术壁垒高，未来两年仍处紧平衡状态：六氟磷酸锂生产过程涉及高低温、无水无氧操作、高纯精制、强腐蚀等因素，工艺难度极大。

　　因此全球仅十余家企业完成工业化生产，产能约1.5万吨/年，预计2016年需求超1.7万吨。六氟磷酸锂扩产周期较长，未来两年供需仍处紧平衡状态，产品高毛利状态有望持续。

　　向上延伸电解液产业链，进一步补全锂电材料版图：六氟磷酸锂在电解液中成本占比40-60%，是限制电解液企业盈利水平和产能利用率的主要因素。

　　杉杉股份电解液产能达1.9万吨，收购六氟磷酸锂向上游产业链延伸，将协同公司电解液业务发展，提高电解液业务盈利能力，进一步完善公司锂电材料整体布局。

　　锂电材料全球龙头地位稳固，上半年利润增长近2倍：公司锂电综合材料产销量世界龙头地位稳固，正极材料全球第一，人造石墨国内第一、全球第二，电解液国内第五。

　　巨化凯蓝项目投产后，公司六氟磷酸锂业务也将进入世界前列。公司上半年电池材料业务实现利润1.37亿元，同比增长193.76%，成为公司业绩增长主要推动力。

　　锂电材料扩张规划持续推进，新能源汽车产业链全面布局：公司1.5万吨正极材料、0.5万吨三元前驱体项目计划于2016年底试产;负极材料3.5万吨成品加工项目预计年底建成;公司锂电材料产能扩张规划持续推进。

　　公司在新能源车三电方面已与部分主流车企开展同步设计工作;宁波杉杉获得专用车生产资质，整车方面稳步推进;

　　运营方面充电桩布局3000个，积极探索新业务模式;新能源汽车产业链全面布局已现雏形。

　　新能源汽车产业镇痛将过，产业发展重回快车道：截止9月份，我国新能源汽车销售28.9万辆，同比增长100.6%，低于预期。

　　但是随着"骗补调查"尘埃落定，和针对骗补企业处罚措施的陆续推进，2015年新能源汽车补贴的清算发放和新国补政策的发布已经提上日程。

　　工信部、发改委先后发布新能源汽车新政策征求意见稿，显示国家推动新能源汽车普及初心未改。新能源汽车产业迎来确定性，产销增速将重回快车道。

　　非新能源业务拆分，公司转型决心坚定：上半年公司已经提交杉杉品牌公司、富银融资租赁H股拆分上市申请资料，服装业务、类金融业务分拆上市工作稳步推进。

　　上半年电池材料业务净利润贡献占比65.6%，服装业务、类金融业务剥离后，公司将成为纯粹的新能源标的，为公司后续进行新能源汽车业务资本运作扫清障碍。

　　盈利预测与评级：预计公司16~18年EPS分别为0.70、0.90和1.06元，对应10月20日收盘价PE分别为22.9、17.8和15.1倍，公司目前锂电材料龙头地位确立，规模效应显现，三元正极涨价可期;

　　新能源汽车产业链布局初现端倪，我们看好其未来三电系统、整车业务和运营业务的协同效应，以及进一步的外延趋向，维持"推荐"评级。

　　风险提示：1)新能源汽车销量增速放缓;2)锂电池材料价格竞争加剧;3)新能源汽车产业政策不达预期。(平安证券)

　　润和软件(300339)三季报点评：联创并表带动业绩增长关注金融云战略进展

　　事件

　　公司发布公告称，前三季度实现营收8.95亿元，同比增长24.42%;归母净利润0.95亿元，同比增长56.23%;归母扣非净利润0.73亿元，同比增长33.59%。

　　其中第三季度实现营收3.35亿元，同比增长3.79%;归母净利润0.45亿元，同比增长35.70%;归母扣非净利润0.39亿元，同比增长27.55%。

　　前三季度营收增长主要系新增非同一控制下企业合并子公司联创智融的金融信息化业务;

　　其中营业外收入同比增长439.45%，主要系公司计入当期利润的政府补贴增加以及新增非同一控制下企业合并子公司联创智融报告期内收到的增值税即征即退税款等。

　　毛利率有所提升，继续加大研发投入

　　前三季度公司销售毛利率为38.94%，较去年同期提升3.6个百分点。

　　前三季度管理费用较上年同期数增加42.94%，主要系公司研发投入的增加，以及新增非同一控制下企业合并子公司联创智融的管理费用;

　　财务费用较上年同期数增加328.58%，主要系公司银行借款增加，相应的利息费用增加;从而前三季度净利润增速较去年同期相比下滑较多。

　　报告期内，公司继续加大对金融领域的研发投入，部分研发项目已进入开发阶段，开发支出较年初增加531.04%。

　　非公开发行拓展、升级主营业务，提升公司综合竞争力公司2016年8月份发布非公开发行预案(修订稿)，拟向不超过5名投资者募集资金总额不超过135,519.37万元。募集资金扣除发行费用后的净额将全部用于"金融云服务平台建设项目"、"能源信息化平台建设项目"和"补充流动资金项目"。

　　金融云服务平台建设项目和能源信息化平台建设项目的实施主体是润和软件母公司，分别是公司目前主营业务金融信息化软件业务和智能电网信息化软件业务的拓展和升级。

　　投资策略

　　我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.75、0.99、1.26元，对应10月19日收盘价的PE分别为41.62、31.77、24.99倍，继续维持公司"推荐"评级。

　　风险提示

　　1、大盘系统性风险;2、并购整合风险。(华融证券)

　　平安银行(000001)季报点评：零售转型继续深化不良生成持续企稳

　　事件概览：首家上市银行披露三季报，平安银行1-9月实现归属于母公司净利润187.19亿元，同比增长5.52%。不良率连续三个季度持平于1.56%、关注类贷款4.17%较中期下降16bps。

　　评论：

　　1、归母净利润增速较中期小幅回落，但1-9月拨备前营业利润(PPOP)同比增速回升至30%，真实的盈利能力仍然强劲。

　　平安银行1-9月实现归属于母公司净利润同比增长5.52%较1H16小幅下降了0.58PC，我们认为主要是平安为了夯实拨备主动降低了对较高业绩增长的目标，平安银行实际的盈利能力不降反升。

　　3Q拨备前营业利润(PPOP)环比增7.6%，1-9月拨备前营业利润(PPOP)同比增速为29.9%，增速较1H16提上1.62PC。与此同时，平安银行的拨备覆盖率较中期提升3.6pc至164.4%。

　　2、继续坚定推进零售转型，结构调整正在进行时。一方面加大对零售业务的资源倾斜力度，且适度收缩高风险高收益的经营性贷款而着重发展传统零售。

　　3Q新增零售贷款181亿元，占全部新增贷款的25%(2Q仅3%)对零售的资源倾斜力度有所加大。零售业务风险偏好变化，主动减退部分高风险高收益的经营性贷款，而增配相对低风险的按揭贷款。

　　截至2016三季末，个人经营性贷款规模延续逐季度下降的趋势至目前的959亿元，占全部零售贷款比重较1H16继续下降2.3PC至30.8%。

　　而按揭贷款规模和占比持续提升，三季度65%的新增零售贷款投向个人按揭，按揭贷款占零售贷款占比比重增至19.7%。

　　零售客户积累信用卡、财富管理、汽车金融及消费金融等零售业务实力稳步提升。非利息收入同比增19.43%，非利息净收入占比达到33.43%同比提升1.18个百分点。

　　3、三季度不良生成率维持稳定，关注类贷款占比回落。预计3Q核销不良贷款规模为90.4亿元环比提升13.5%，3Q在进一步加大不良核销和处置力度的基础上，单季度加回核销后的不良生成率为291bps仅环比小幅上升4bps，连续三个季度保持稳定表明平安银行的风险暴露已经处于相对平稳的区间内，也印证了我们对银行板块资产质量边际改善的总体判断。

　　而关注类贷款占比较中期有所回落，不良贷款率环比持平，拨备进一步夯实都预示着平安银行的资产质量正在边际向好。

　　4、看好平安银行未来依靠集团的品牌和客户优势、综合金融优势和卓越的互联网平台优势进一步做大做强零售业务板块，逐步实现规模经济效应，管理层的更替也对平安银行的零售转型大方向和决心是最好的证明。

　　推荐组合。调整2016/2017/2018年实现归属与母公司净利润分别为230/249/268亿元，对应同比增速分别为5.4%/7.9%/7.9%。

　　对应EPS为1.34/1.37/1.48元，BVPS为10.78/12.07/13.68元。现价对应于0.84X2016PB，维持"强烈推荐-A"评级，至年底目标价10.78元，绝对收益空间19%。

　　风险提示：宏观经济加速下滑，资产质量严重恶化。(招商证券马鲲鹏何悦)

　　联创光电(600363)深度报告：LED背光源业务提振谋求新领域稳中求变

　　报告摘要:

　　光电子LED元器件稳步发展,背光源产品跨越市场波动公司主营LED光电元器件业务掌握核心技术,营收逐年提升。

　　在行业行情波动中,得益于公司持续的技改投入和终端市场发展,LED背光源和显示等业务在智能手机、高亮度超薄LED市场等领域持续贡献营收,完成覆盖"LED器件封装-照明光源-应用产品-工程实施"的背光源产业。我们认为,公司未来LED特别是背光源业务将保持高质量增长,为公司的后续扩张提供稳固基础。

　　电缆业务迎智慧城市/工业4.0潜在机会,军工业务随航天事业发展电线电缆行业面临同质竞争压力,公司产品线丰富,存在规模化优势。

　　虽然市场整体盈利水平有所降低,但随着智慧城市、工业4.0等新机会的出现,公司有望迎来业绩回升。

　　公司军工产品具备长期积累,多次在我国航天产品中展现身影。我们认为,公司的军工、航天业务会随着航天事业的发展获得新的增长点。

　　合理寻求新业务领域,注重业绩落实及公司业务有机整合公司在稳定发展主营业务的同时,积极谋求向新领域的扩展。与上海超导展开合作,形成多年技术积累,占据行业领先地位

　　尝试扩展新领域业务,力图实现软硬结合。公司在谋求新机会的诉求下,仍注重和自身业务的有机整合,并且着重考量相关业务的业绩。我们认为,新领域的拓展将支撑公司业绩的增长。

　　盈利预测与投资建议预计2016--2018年EPS为0.46元、0.60元、0.74元,当前股价对应2016--2018年PE分别为39.1X、29.9X、24.4X,给予公司2017年40--45倍PE,未来6个月的合理估值为21.0--24.0元,首次覆盖,给予公司"强烈推荐"评级。

　　风险提示市场行情波动;高端市场规模增速不及预期;新兴领域技术发展不及预期。(民生证券)

　　老板电器(002508)季报点评：业绩再超预期看好多元化布局

　　事件：

　　公司发布三季报：1-9月营收39.85亿元，同比增长27.69%，归属净利润7.01亿元，同比增长43.67%;其中Q3营收14.60亿元，同比增长35.28%，归属净利润2.78亿元，同比增长53.39%;预计2016业绩9.97-11.63亿元，同比增长20%-40%。

　　点评：

　　地产滞后效应凸显，主营环比进一步提速

　　Q3公司主营环比进一步向上，一方面是得益于前期地产尤其是一二线市场热销，推动厨电需求向好;

　　另一方面公司渠道变革与品类多元化红利也在持续释放，电商渠道继续保持50%以上高增长，同时随着微蒸烤逐步发力以及净水器、洗碗机相继上市，新品类高速增长也逐步贡献增量;

　　另外报告期末公司预收款达9.18亿元，同比增长61.20%，后续增长依然无忧。

　　Q3毛利率略有下降，费用率改善提振业绩

　　受毛利率略低的新品类占比提升以及原材料价格反弹影响，Q3公司毛利率58.80%，同比下降1.17pct;不过费用层面，由于规模效应增长、非KA渠道占比提升以及同期基数略高，当期销售费用率下降3.55pct至30.10%，受此推动Q3公司归属净利率达到19.07%，同比提升2.25pct，有力提振业绩表现。

　　维持"推荐"评级

　　短期而言，受益地产装修滞后效应拉动以及渠道变革红利释放，公司业绩增长依然确定;

　　而长期来看，目前厨电格局依然分散，公司市占率仅有10%，长期份额提升逻辑依然存在，同时净水器、洗碗机等新品类加速布局，受益于消费升级与品类协同，公司品类多元化战略也值得看好;综上预计公司16、17年EPS为1.58、2.05元，对应PE为24.36、18.87倍，"推荐"评级。

　　风险提示：地产成交下滑、原材料价格反弹、新品类低于预期。(方正证券)

本文来源：http://www.joewu.cn/gongsi/97173/