体育行业发展政策_政策推体育业发展 优质资源价值重估 6股井喷

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)10月14日讯

　　国家体育总局局长刘鹏近日透露，目前已出台的30个省级政府实施意见中，2025年体育产业总规模之和将近7万亿元，远超国务院46号文件提出的5万亿元的发展目标。体育产业在诸多政策支持下有望快速扩大，优质资源将获得价值重估机会。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。

　　政策助推体育产业发展 优质资源迎价值重估

　　去年10月，国务院印发了《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》(46号文件)，把体育产业作为绿色产业、朝阳产业进行扶持，力争到2025年，体育产业总规模超过5万亿元，成为推动经济社会持续发展的重要力量。2015年全国体育产业工作会议于12日在山西太原召开，根据刘鹏在会上透露，到2025年体育产业总规模之和有望超过46号文提出的发展目标。在发达国家，体育产业增加值占GDP比重一般达到1%-3%，而我国体育产业增加值目前仅占GDP的0.63%。按发达国家一般水平的2%计算，我国体育产业将有成倍的发展空间。

　　从各省市的发展政策来看，上海市政府提出，到2025年，体育产业总规模将超过3000亿元，体育服务业增加值占体育产业增加值的比重超过60%;北京市政府提出，到2025年，体育产业总规模将超过3000亿元，体育服务业增加值比重占体育产业增加值的70%以上。

　　以中超转播权为例，去年中超联赛版权费近3000万，2015年上升到7000万元左右。今年9月底，体奥动力公司以5年80亿元的价格，成为“2016-2020年中超电视公共信号制作及版权合作伙伴”。参照发达国家的版权费用，天空电视与英国电信公司共花费了 51.36 亿英镑，购买了2016-2019英超三个赛季的本土赛事版权，折合每个赛季 170亿元人民币;西甲和意甲的转播权也都在10亿欧元左右。

　　中超转播权价格的快速上升，正是优质体育资源获得重新定价的一个缩影。体育产业相关衍生品开发、俱乐部股权和赛事管理及运营等优质资源，将迎来定价重估机会，相关上市公司有望持续获利。

　　中体产业半年报点评:业绩瑕不掩瑜,体育业务一树百获

　　中体产业 600158

　　投资要点:

　　业绩有所下滑,体育业务亮点颇多

　　公司于8月25日公布2015年上半年半年报,其中公司共实现营收2.68亿元,同比下降32.32%;归属于上市公司股东净利润为1229.46万元,同比下降78.13%。

　　公司上半年业绩下滑主要是受到国内房地产市场持续低迷及公司去库存压力较大的影响,报告期内公司房地产业务实现营收0.56亿元,同比下降74.74%,拖累了公司整体的盈利水平。我们认为公司房地产业务去化率已经处于底部区间,在国内楼市景气度的逐步转暖及体育地产的商业价值处于被市场重估通道的影响下,公司的房地产业务业绩下行压力有望逐步转暖。

　　另一方面,公司上半年的业绩亮点在于体育业务继续呈现出强势的增长状态。在目前国内相关体育产业绝大部分都尚处于刚刚起步阶段且盈利模式尚不清晰的大环境下,公司上半年体育相关业务共实现营收2.08亿元,同比增长21.64%,其中赛事管理与运营、体育场馆管理的营收同比增速均超过100%,体育健身业务的盈利能力也显著增强,显示出公司近些年在体育业务的深耕积淀与转型成效逐步显现。我们认为随着下半年公司旗下北马、环中国自行车赛及2015北京田径世锦赛三大强力赛事的陆续举办,公司在体育业务板块的营收及利润水平将有望持续提升,其在国内体育产业中的优势地位将得到继续巩固和加强。

　　投资建议与盈利预测。

　　我们继续看好公司在体育板块六大子领域深耕多年所具备的业务能力及深厚运营积淀功底,公司多年来脚踏实地所培育的北马、环中国及高尔夫美巡赛三大赛事品牌已经步入收获阶段,同时公司在体育场馆建设运营、体育健身等子领域拥有的持续盈利能力水平在国内同行业中较为罕见。我们长期看好公司在体育产业的全面布局及发展空间,在赛事培育运营、场馆建设管理等关键领域具备明显的先发优势,暂时维持公司的盈利预测不变,预计公司2015-2017年EPS分别为0.19、0.31及0.42元/股,继续给予“增持”的投资评级。

　　莱茵置业:体育产业转型加速,切入体育互联网产业

　　莱茵置业 000558

　　事件:

　　公司公告拟收购万航信息35%的股权。

　　投资建议:

　　公司进一步加快向体育产业转型步伐。公司在2014年年报中明确提出“一体两翼”长远发展战略,即未来将会发展以房地产行业为主体,同时一方面积极转型清洁能源相关业务(给你好空气)为一翼;一方面大力发展文化、体育产业(给你好身体),创造有影响力的文化体育赛事组织、传播品牌为另一翼,形成双向助力发展的全新局面。

　　1)收购万航信息35%的股权,切入体育互联网产业。此次公司公告,通过公司全资子公司横琴莱茵达投资基金管理有限公司拟发起珠海致胜股权投资基金6500万元,对万航信息进行增资,获得万航信息35%股权。万航信息是一家从事体育产业资源与移动互联网的公司,目前其已经搭建了全国首家的体育互联网服务平台--“运动世界”项目,该项目主要服务于用户,将从目前的定场地、找搭子功能升级至提供全运动类型场馆预订,私教预约,运动社交,运动品销售,运动康复等服务。目前“运动世界”的核心团队由业内知名企业家,国家级运动员,专业的互联网运营团队组成,整个项目开发团队与市场团队超过60人。目前项目已开展运营,其线下场馆已签约近200家,另有300余家场馆正在紧密的沟通与签订中,未来发展前景十分广阔。此外,按照万航信息的业绩承诺,将会在一年内完成一、二线城市场馆的排他签约以及上线工作,签约的上线体育场馆将会达到1500家到3000家,累计激活用户规模达到400万到1000万,将会在短时间内达到现有规模的7倍到15倍的发展空间,2015年将是该项业务快速发展的一年。

　　2)公司逐步加快向体育产业转型的步伐。公司体育相关产业转型的步伐在逐步加快。公司在2014年年报中提出“一体两翼”发展战略,明确将在未来发展体育相关产业,随后在一个星期后,首先在澳门成立莱茵达赛事传播公司,率先迈出转型体育产业的第一步,旨在通过该平台拓展体育赛事与传播的国际市场,学习先进市场的赛事运营技术和经验,引进国际赛事,推进公司国内体育产业的发展;3月公司再次在横琴岛设立横琴体育产业交易中心,将通过进一步建设体育产业的高效的信息发布平台和电子交易系统,来进一步加快向体育产业拓展,本次通过收购万航信息的股权再切入体育互联网行业,深度涉足体育产业。

　　3)体育产业是系统性重要产业,公司切入正当其时。体育产业目前是国家政策重点支持产业之一。从2010年开始国家就通过持续行业政策来推动体育产业发展。政府希望通过积极鼓励体育产业发展,达到强化民众身体素质,维护大众健康的目的。同时体育文化不仅仅是关系民众健康的重要产业,依照发达国家的经验来看,还将是对经济贡献意义重大的新兴产业。以美国为例,美国是体育产业最发达国家。2010年体育产业产值高达4410亿美元,是汽车产业的2倍,影视产业的7倍,约占GDP的3%。目前国内体育产业此前由于机制原因,市场化程度不高,发展相对滞后。近期国务院一系列体育产业改革措施有望为民营资本进入体育产业提供潜在发展机遇。公司本次注册成立文体公司后,有望顺应改革趋势,迅速做强做大体育产业。

　　维持“买入”评级。目前公司在体育产业相关领域正在加快转型速度,通过与目前市场主流的体育产业类公司的估值比较,公司目前的估值仍具备较大的提升空间。预计公司2015、2016年每股收益分别是0.15和0.35元。截至4月23日,公司股价收盘于12.31元,对应2015年PE为82.06倍,2016年PE为35.17倍。考虑到公司后期体育产业转型业务发展潜力较大,给予2015年100倍估值,即目标价为15元,维持“买入”评级。

　　探路者:短期控股四家加盟商有助减缓业绩波动,长期看好公司布局大体育

　　探路者 300005

　　结论与建议:

　　公司拟以现金收购四家优质加盟商51%的股权,在整个户外用品零售增速放缓的背景下,此举有助于探路者利用加盟商资源增加收入和利润,减少公司业绩的波动。目前股价对应2015年、2016年和2017年动态市盈率分别为22倍、18倍和14倍,维持买入投资评级。

　　公司发布公告,拟以现金收购四家优质加盟商(分别为:北京山水乐途、青岛馨顺达、济南汇干、辽宁北福源)部分股权,控股比例均为51%,总耗资约2.57亿元,收购PE 值倍率在9-11倍之间。战略投资完成后,加盟商公司将变为合资公司,由探路者控股,仍由加盟商经营。在户外用品零售增速放缓的背景下,此举有利于公司转型,利用加盟商在当地优质的线下渠道、客户等资源,幷增加公司整体在零售环节的收入和利润,有助减缓公司业绩的波动。

　　为了顺应政府鼓励体育产业发展的潮流,公司已经明确,从单一的运动休闲服饰用品品牌企业转变为户外综合解决方案提供商,从户外用品的生产和销售拓展为“户外用品+旅行+大体育”三大板块。6月份,公司公告拟定增21亿元,用于建设探路者云、露营滑雪及户外多功能体验中心、绿野户外旅行O2O、户外用品垂直电商、户外安全保障服务平台与补充流动资金。其中,探路者云沉淀大数据幷整合资源,通过分享与挖掘,推动三大板块更好协同。露营滑雪项目具备前瞻性,建设10个多功能式营地,辅以滑雪场,提供多种应季户外体验。在政府大力支持体育产业的背景之下,我们看好公司未来的发展。

　　根据四家公司给出的业绩承诺(见表1),2015年至2017年四家公司为探路者贡献利润(控股51%)约2,534万元、3,169万元、3,961万元。按照我们此前对探路者的业绩预估,对业绩的贡献比例约6%。

　　2015年上半年,公司实际实现归属上市公司净利润同比增长16.48%。由于控股的四家公司的业绩占比小,暂不调整盈利预测,预计2015年、2016年、2017年公司实现净利润分别为:3.51亿元(对应EPS 为0.68元,同比增长19%);4.39亿元(对应EPS 为0.86元,同比增长25%);5.64亿元(对应EPS 为1.1元,同比增长28%)。

　　浔兴股份:产能持续调整,毛利率有所提升

　　浔兴股份 002098

　　事件描述

　　浔兴股份(002098)公布2015年半年度报告。主要经营业绩如下:报告期内,公司实现营业收入为5.41亿元,同比增加0.04%;归属于上市公司股东的净利润为4529万元,同比减少14.61%;基本每股收益为0.146元/股,同比减少14.62%。

　　事件评论

　　收入变化不大,毛利率有所提升

　　公司主营拉链业务,SBS品牌是服装辅料行业的拉链第一品牌。报告期内,公司实现营业收入为5.41亿元,同比增加0.04%;营业成本3.69亿元,同比减少1.00%。其中,一季度收入和二季度收入分别为1.87亿元和3.53亿元,同比分别增长1.89%和下降0.91%,季度收入差异源于拉链行业季节性,对应春夏服饰和秋冬服饰生产时间,拉链销售旺季一般为第二季度和第四季度。从产品结构来看,码装拉链、条装拉链、拉头和其他收入分别为0.98亿元、3.44亿元、0.81亿元和0.11亿元,对应毛利率分别为20.44%、34.41%、29.82%和58.40%;从地区收入来看,国内收入和海外收入分别为4.23亿元和1.10亿元,同比增长1.17%和减少1.89%。受条装拉链收入占比提高影响,报告期内公司毛利率为31.80%,相比上年同期提升0.72个百分点。

　　受期间费用上升拖累,净利率下降1.44个百分点

　　报告期内,公司销售费用、管理费用和财务费用分别为3979万元、5465万元和1452万元。期间费用率为20.15%,相比上年同期上升1.07个百分点。期间费用增加受研发费用增加、水电费增加、汇兑损失增加、手续费变动等因素影响。上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润为4529万元,同比减少14.61%;净利率为8.38%,相比上年同期下降1.44个百分点。截止到报告期末,公司应收账款为3.18亿元,同比增加7.05%;存货为2.19亿元,同比减少12.63%。值得注意的是,截止到报告期末,公司在建工程账面余额为9130万元,同比增加203.93%,主要是上海浔兴四期厂房、新旧厂房改造、上海浔兴研发中心、新染色生产线、新工业园员工宿舍楼、漂染电烫新车间等多个项目的建设,预期未来公司的生产能力将得到进一步提升。

　　定增项目持续推进,体育产业拓展价值空间

　　公司大股东浔兴集团旗下拥有福建浔兴篮球俱乐部,具备多年体育行业经验,公司所在地福建晋江为国家体育产业基地。为把握体育产业发展机遇,公司决定将体育产业作为第二主业,利用已有资源继续推进篮球产业运营。2015年1月公司启动非公开发行股票再融资计划,非公开发行股票2400万股,由福建浔兴集团有限公司、厦门时位宏远股权投资管理合伙企业、林志强和王哲林四名特定对象以现金认购,定增对象之一王哲林为福建浔兴篮球俱乐部当家球星。报告期内,公司完成内部审批流程并于2015年5月份向中国证监会提交申请文件,2015年5月14日该申请获得中国证监会受理。截止到目前,公司定增项目推进顺利。考虑到目前具备体育产业运营经验的企业并不多,体育产业的市场化并不充分,公司作为抢先实施体育产业战略发展计划的企业,将在体育产业中获得较大价值成长空间。

　　维持“买入”评级

　　公司是中国拉链行业的领跑者,旗下拉链品牌占据市场龙头地位,目前公司推进产能调整,不断深入高毛利率产品领域。另外,公司凭借篮球俱乐部运营经验切入体育产业,相关定增计划推进顺利。我们看好公司的长期发展。预计公司2015年、2016年EPS分别为0.31、0.37元,对应估值32倍、27倍。维持“买入”评级。

　　乐视网:业绩符合预期,增长持续强劲

　　乐视网 300104

　　与预测不一致的方面。

　　乐视网公布2015年上半年收入/净利润增长52%/68%,符合预期。二季度收入/净利润增长22%/141%,而一季度增幅为108%/11%。要点如下。

　　投资影响。

　　(1)2015年上半年硬件业务收入同比增长60%至人民币18.9亿元,超级电视销量为100万台。我们认为这一数字较低,部分原因是竞争加剧,另一部分原因是今年一季度供应链收紧。随着供应链问题逐步得以解决,管理层目前仍有信心实现300万台的全年销量目标。

　　(2)上半年广告业务收入同比增长50%至人民币10.3亿元,符合行业增速,但较2014年87%的增速放缓。我们认为这主要归因于乐视体育的剥离。不过,内容成本增速放缓(上半年同比增幅为41%)也是广告业务走弱的一项因素。

　　(3)上半年会员费收入增长65%至人民币10.74亿元,主要归因于与超级电视的捆绑销售。公司于2015年二季度推出超级手机,为用户提供以每年人民币490元会员费抵减300元手机价格的选择。我们估算,每出售100万部手机,公司账面将计入人民币1亿元会员费收入。到目前为止,超级手机推出后第一个月销量超过50万部,未完成订单超过100万部。这有望进一步推动会员费收入增长。

　　我们将2015-17年每股盈利预测下调4-6%以体现收入结构的变化,由此导致12个月目标价格下调9%至人民币60.13元(仍由2020年18倍市盈率对应股权价值贴现得出)。维持买入评级。

　　华夏幸福:销售业绩持续高增长,PPP模式标杆案例

　　华夏幸福 600340

　　华夏幸福上半年营业收入和净利润分别同比增长48%和32%,整体销售同比增长24%,其中地产销售同比增长33%,持续展现出领先行业的业绩和销售表现;公司的产业新城模式在我国产业变革升级、新型城镇化深入和京津冀一体化推进等时代大背景下,焕发出极强的生命力,近期固安产业的PPP 模式受国务院及发改委高度认可,政府背书利于公司的异地扩张; 另外,公司后续将继续优化和升级公司的业务模式,大力发展公司产业投资业务,符合国家科创中国的号召,最终形成孵化-加速-产业化-产业服务的价值链条,打开新的成长空间;此外,公司去年以来进一步明晰聚焦京津冀区域的战略,大力拓展京津冀项目,目前该区域委托面积超2,000平方公里,其中环通州委托面积达162平方公里,为京津冀一体化和通州副中心的双重受益标的。我们分别维持公司2015-16年的每股收益预测为1.79和2.34元,重申买入评级,目标价格33.54元。

　　支撑评级的要点

　　净利润同比增长32%,毛利率虽下降但仍处高位。上半年营业收入169亿、净利润30亿,分别同比增长48%和32%,优于行业;基本每股收益1.15元;毛利率和净利率分别为38.0%和18.0%,分别下降7.8和2.3个百分点,主要源于去年上半年高毛利的产业发展服务结算较多导致基数较高、同时也由于今年城市地产毛利率下降较多;三项费用率由去年上半年的8.6%下降至目前的8.3%,其中财务费用率下降较多。

　　上半年整体销售增长24%,维持615亿元销售预测。上半年,公司整体销售301亿元,同比增长24%,其中地产销售254亿元,同比增长33%, 远高于行业平均水平,销售金额进排行榜前十强。公司维持计划15年整体销售615亿元,同比增长20%。报告期末,预收款项554亿元分别锁定15-17年地产业务预测收入的100%、100%和33%,高预收款锁定未来近2年地产业绩。

　　京津冀一体化和通州副中心的双重受益标的。公司去年以来进一步明晰聚焦京津冀区域的战略,大力拓展京津冀项目,今年以来签订了固安马庄与牛驼、香河、任丘华油智慧新城和雄县等京津冀项目,目前该京津冀区域委托面积超过2,000平方公里,无疑是京津冀规划第一受益标的,并且其中环通州委托面积已达162平方公里,因而公司也将受益于通州副中心带来的土地价值重估。

　　PPP模式受高度认可,政府背书利于异地扩张。7月20日,国务院办公厅通报表扬固安PPP 模式,7月27日,国家发改委推出13个PPP 示范案例,固安模式再次榜上有名。此外,江苏省财政厅报送公司的无锡市南长项目作为唯一产业新城案例入选2015年PPP 项目库。公司的“政府主导、企业运作、合作共赢”模式得到从国家到地方各级政府的全面认可和肯定,并赋予公司一个更优势的地位向异地扩张。

　　携手太库打造孵化体系,产业投资稳步推进中。公司5月携手太库科技,并依靠后者这样一家专注于孵化器运营管理和科技创业企业培育的专业机构,双方的合作将帮助公司打造创新孵化体系,并将运用资本干预等方式加速创新成果转化,通过投资入园企业分享企业成长收益,如对北京鼎材科技有限公司、固安翌光科技有限公司等进行投资。

　　评级面临的主要风险

　　行业销售复苏低于预期;政府对于返还款支付意愿度降低。

　　估值

　　我们分别维持公司2015-16年的每股收益预测为1.79和2.34元,重申买入评级。

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