[十三五规划]十三五休闲娱乐产业迎机遇 五股加仓

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)10月24日讯

　　【编者按】 国家主席习近平在伦敦出席全英孔子学院和孔子课堂年会开幕式，习近平对比中英教育表示，中国孩子玩的太少了。无独有偶，近期卫计委副主任王国强透露，儿童早期发展将成国家战略纳入国民经济和社会发展“十三五”规划，作为国家健康扶贫的重要战略，市场再度聚焦休闲娱乐建设。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。

　　十三五休闲娱乐产业迎机遇

　　国家主席习近平在伦敦出席全英孔子学院和孔子课堂年会开幕式，习近平对比中英教育表示，中国孩子玩的太少了。无独有偶，近期卫计委副主任王国强透露，儿童早期发展将成国家战略纳入国民经济和社会发展“十三五”规划，作为国家健康扶贫的重要战略，市场再度聚焦休闲娱乐建设。

　　儿童早期发展涉及教育、医疗、健康卫生、饮食、体育等多方面，在十三五期间，中国将针对儿童早期发展不断加大投入力度，重视儿童早期发展将成国家战略纳入国民经济和社会发展“十三五”规划，并将作为国家健康扶贫的重要战略去具体实施。

　　在休闲娱乐设施建设方面，上海迪士尼乐园将在2016年春季开园，后期上海还将建成海洋公园;北京环球主题公园及度假区一期项目预计于2020年建成开园，目前项目处于规划设计阶段，即将启动基础工程建设。华人文化产业投资基金和英国默林娱乐10月21日宣布成立合资公司，着手在上海及周边地区开发以家庭娱乐为主题的“乐高乐园”，并在全国开发一系列中小型室内外现场娱乐及主题公园项目。

　　另外，中产崛起+人口周期，消费服务业迎来黄金发展期，而在服务业当中，中国家庭在儿童教育和休闲娱乐项目上投资热情较高。在十三五期间，我国的经济发展结构也会从之前的制造业逐渐转变为以服务业为主，休闲娱乐产业后期值得重点关注。

　　首商股份:业绩符合预期,二季度利润大幅增长

　　首商股份 600723

　　研究机构：中银国际证券 分析师：唐佳睿,梁江泽 撰写日期：2015-08-26

　　首商股份(咨询 买卖)(600723.CH/人民币9.24,持有)发布2015年中报:2015年上半年公司实现营业收入57.64亿元,同比下降4.33%;归属母公司净利润16,834万元,折合每股收益0.26元,同比增长23.82%。公司业绩完全符合我们之前预期。

　　公司扣非后净利润为16,691万元,同比增长32.65%。

　　1.二季度利润大幅增长:

　　从单季度拆分看,2015年2季度公司营业收入26.39亿元,同比降低5.33%,增速低于1季度的-3.46%;归属于母公司的净利润9,723万元,同比增长43.41%,增速高于1季度的4.33%。扣非后净利润9,649万元,同比增长66.74%,增速高于1季度的3.63%。公司利润增速高于收入增速,我们认为主要系公司控制成本费用支出导致本期利润增加和2014年固定资产、应收款项等会计估计变更导致上期利润减少所致。

　　2.毛利率同比增长0.73个百分点,期间费用率同比降低0.28个百分点:

　　毛利率方面,2015年上半年公司综合毛利率为21.95%,较去年同期同比增长0.73个百分点,其中商品销售和房屋租赁的毛利率分别同比变化0.27和-3.14个百分点至17.71%和47.59%。期间费用率方面,2015年上半年公司期间费用率同比降低0.28个百分点至14.44%,其中销售、管理、财务费用率同比分别变化0.38、-0.66、-0.01百分点至6.23%、8.12%、0.09%。公司管理费用率大幅下降,主要是由于本期公司租赁费用大幅减少3,804万元。

　　3.收入端维持低靡,维持持有评级:

　　我们维持公司2015-2017年每股收益预测分别为0.55、0.58、0.62元,以2014年为基期未来三年复合增长率为6.72%。公司奥特莱斯业务度过培育期后,将成为公司未来利润增长的主要贡献点,但鉴于新燕莎金街购物广场对公司利润较大幅度的侵蚀以及公司传统零售业态门店的继续低靡,我们维持公司持有评级。

　　奥飞动漫:恢复评级,因估值因素和增势放缓而评为中性

　　奥飞动漫 002292

　　研究机构：高盛高华证券 分析师：廖绪发 撰写日期：2015-10-19

　　最新事件

　　奥飞动漫于9月30日宣布非公开发行股份并拟收购北京四月星空网络技术有限公司(“有妖气”)之后,其股票已经复牌。我们恢复对奥飞动漫的评级,评为中性,12个月目标价格为人民币26.61元。我们认为奥飞动漫已经围绕IP 为核心建立起了强大的生态系统,并正在通过渠道和货币化进行产业链扩张。然而,我们认为当前股价隐含的风险回报状况较为均衡。该股当前股价对应的2016年预期市盈率为45倍(而行业均值为30倍;其2015年预期净资产回报率为23%,高于16%的行业均值),处于40-50倍的历史区间之内。

　　潜在影响

　　(1) 奥飞动漫于9月30日宣布了收购四月星空的详细计划。收购四月星空100%股权的总对价为人民币9.04亿元,其中36.27%以发行股份方式支付,63.73%以现金支付(通过向10位投资人非公开发行4700万新股筹得)。虽然此项交易完成后对每股盈利可能有一定的负面影响(管理层预计对2015和2017财年的摊薄影响分别为3%和1%),但我们认为此项收购是奥飞动漫通过增加后备IP 完善产业链并将其潜在消费群体/受众扩大至儿童以外所迈出的重要一步。(2) 由于缺乏重磅产品,近期收入增速有所放缓。2015年二季度收入零增长,而今年一季度增速为64%,净利润增速也从今年一季度的60%放缓至45%。

　　估值

　　我们在预测中尚未计入四月星空交易的影响,以等待此项交易计划的完成。但我们将2015-20年每股盈利预测下调了1%-13%,以体现缺乏重磅动画产品所导致的收入增速放缓。我们的12个月目标价格为人民币26.61元,基于18倍市盈率(全球传媒同业均值)和人民币2020年预期每股盈利2.00元,并以8%的股权成本贴现至2016年。

　　主要风险

　　玩具销售和动画收入高于/低于预期。

　　海伦钢琴:乘政策东风,艺术教育巨舰启航

　　海伦钢琴 300329

　　研究机构：中银国际证券 分析师：杨志威 撰写日期：2015-10-21

　　公司转型千亿规模的艺术教育市场,成长空间被打开。互联网+艺术教育模式自2014年兴起,公司以平台和经销商资源优势占据先机。公司搭建互联网教育平台,新模式与本身的品牌、渠道优势相结合,通过线上线下的协同,促进钢琴教育行业发展与整合,有望成为全国性龙头企业。文化产业发展是国家大战略,民办教育、艺术教育受政策扶持,并受益于放开二胎的政策预期。

　　支撑评级的要点

　　进军艺术教育蓝海,打开成长空间。2013年,我国音乐教育市场规模为577亿元。其中,社会音乐考级培训的产值最大,约467亿元。公司确立了艺术教育转型的战略方向,14年开启了在音乐教育领域的布局,目前已经初步搭建了集幼儿培训、考级、艺考、师资培养的全周期艺术教育平台。公司已经以3-6倍PE 参股了17家音乐教育机构,并通过输出管理体系、视觉系统、教学课程等内容每年获得现金回报。我们认为海伦的音乐行业资源、管理层转型的决心和执行力是核心竞争力,随后凭借在营销管理体系开发、教材开发的积累,系统化地提升培训机构盈利能力的模式将构成双赢局面,有望得以较快推广。

　　互联网+艺术教育方兴未艾,公司占领发展先机。在线教育发展迅速, 儿童/早教最受资金追捧。根据腾讯科技的公开统计,今年前8个月在线教育融资规模项目106个,我们保守估算在线教育融资规模超过50亿元,可见资本市场对于教育互联网化的热情。互联网+艺术教育于2014年萌芽起步,撮合学生和教师是最普遍的模式,进程较快的项目已形成包含咨询、约课、支付、评价的闭环。我们认为艺术教育具备一定的专业性,师资、教材、线下体验是核心竞争点,海伦钢琴(咨询 买卖)因其产业背景、经销商资源和率先发力,占有先机。

　　艺术教育享政策春风,行业前景值得看好。加快发展文化产业是国家的大战略,从教育部推出的推进学校艺术教育发展的意见和国务院发布的加强和改进美育工作意见,可以看出提升全民艺术教育的必要性,艺术教育发展将成为未来受政策照顾的重点。教育法修正案已经进入立法程序,民办学校营利合法化之后,将给艺术培训行业整合带来机遇。此外,我国已经进入严重少子化、老龄化社会,放开二胎的政策预期备受关注,幼儿和青少年是艺术教育的主要消费群体,行业前景有望进一步提升。

　　评级面临的主要风险

　　培训机构拓展不达预期

　　估值

　　我们假设公司明后年增持一部分教育公司股权至51%,因此并表后为公司2016、2017带来较快收入增长。我国钢琴消费仍有较大潜力,伴随公司线上教育的开展,智能钢琴也将对钢琴业绩有所贡献,我们给予公司2016年钢琴业务30倍市盈率,对应市值9亿元。通过对公司5年后艺术教育发展预期折现,我们估算公司2016年艺术教育业务市值46.21亿元。钢琴和艺术教育市值加总为55.21亿元,对应股价为22.89元/股,首次覆盖给予“买入”评级。

　　互动娱乐:传统玩具厂商转型互动娱乐平台,游戏影视业务快速增长

　　互动娱乐 300043

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：胡嘉铭 撰写日期：2015-09-23

　　结论与建议:

　　公司由传统玩具厂商向互动娱乐转型,制定“产业+投资”战略,通过对游戏和影视产业链的投入,打造衍生品、游戏和影视多轮驱动IP全版权互动娱乐平台。上半年公司扣非后净利润同比增长36%,游戏和影视业务收入占比接近50%,已成为重要的利润来源。公司预告1-9月净利润增幅为40%-70%。

　　我们预计公司2015-2016年实现净利润3.98亿元和5.04亿元,YOY+55%和26%,每股EPS为0.32元和0.41元,股价对应16年PE为30倍。鉴于公司业务转型已初见成效,首次评级给予“买入”评级,目标价15.5元(16年38倍)。

　　1H15扣非净利增36%:公司上半年实现营收7.24亿元,YOY减少38.64%,净利润1.75亿元,YOY增长141.45%。公司营收规模减少主要是剥离了原材料业务。扣除处置资产产生的投资收益等非经常性损益,上半年公司扣非后的净利润为1.1亿元,YOY增长36.10%。得益于游戏、影视业务的增长,公司预告1-9月净利润约为2.09亿元-2.54亿元,同比增长40%-70%。

　　游戏影视业务崛起:上半年公司传统的玩具和婴童板块收入3.46亿元,YOY增长9.76%,表现平稳。其中车模业务收入增长2.38%至2.72亿元,婴童用品收入7441万元,增49.09%。目前公司游戏影视板块的收入占比已超过50%,游戏业务方面,公司完成对畅娱天下49%少数股权的收购实现全资控股,上半年游戏板块收入1.88亿元,YOY增长113.58%。星辉天拓上半年实现净利6320万元,已完成全年9700万元承诺利润的65%。影视业务方面,公司增持春天融和股权至54.23%并于3月底幷表。

　　上半年实现收入1.28亿元,收入主要来自于《我们最美好的十年》、《熟男养成记》、《北平无战事》等剧集。此外,还有《缘来幸福》等4部剧集计划在下半年播出。春天融和15-17年业绩承诺不低于1.12亿元、1.37亿元和1.77亿元。上半年实现净利2464万元,由于其利润确认主要集中在4Q,有望完成业绩承诺。

　　“产业+投资”,打造“互动娱乐生态圈”:公司制定了“产业+投资”的发展战略,在做实玩具、游戏和影视产业的同时,聚焦游戏、动漫影视等产业,通过全产业链投资,推进互动娱乐产业布局。截至6月底,公司累计投资各类游戏研发、发行项目43项,累计投资金额3.25亿元。

　　公司稍早前还披露了正在筹划不低于3亿元的海外幷购项目,未来公司有望继续通过幷购,完善互动娱乐产业布局。

　　盈利预测:我们预计公司2015-2016年实现净利润3.98亿元和5.04亿元,YOY+55%和26%,每股EPS为0.32元和0.41元,股价对应16年PE为30倍。

　　美盛文化:业绩增速符合预期,期待下半年平台显威

　　美盛文化 002699

　　研究机构：平安证券 分析师：于旭辉 撰写日期：2015-08-25

　　投资要点

　　事项:公司公告了2015年半年报,上半年实现主营业务收入1.46亿元,同比下滑11.78%;实现归属上市公司股东的净利润0.26亿元,同比增长53.93%,对应EPS为0.06元,基本符合我们预期(0.06元)。

　　平安观点:

　　收入受高基数影响有所下滑,淡季业绩难具预测性

　　考虑到公司主要布局的效果基本在下半年发力,而动漫服饰主业也在上半年处于接单和生产期,加之去年同期受益迪士尼《冰雪奇缘》大电影的动漫服饰大卖而收入基数较高,因此2015H1的收入同比有所下滑,这基本可以从动漫服饰分拆业务同比下滑16.14%可以看出。我们认为从上半年收入和业绩占全年比重来看(2014H1/2014年的收入、业绩占比分别为36%、18%),2015H1的业绩不具有强预测性。

　　分业务来看,动漫服饰、非动漫服饰、动漫游戏、舞台剧的业务占比分别为67%、24%、6%、3%,结构较去年进一步优化。其中,动漫服饰业务同比下滑16.14%,非动漫服饰业务即主要为荷兰渠道业务同比下滑17.51%,我们认为主要原因为汇率损失所致。而动漫、游戏业务上半年效果较好,同比增长34.98%;舞台剧今年也开始乏力和贡献利润,上半年收入已是去年全年的4倍多。

　　投资收益与营业外收入分别较去年同期增加360%和1530%,是带动利润大幅跑赢收入的主要原因,扣非后的净利润则同比下滑16.98%。2015H1公司综合毛利率为36.51%,较去年同期略增0.13个百分点,其中动漫服饰业务略增0.25个百分点,动漫游戏业务明细增加6.91个百分点,非动漫服饰则由于汇率影响下滑10.04个百分点。

　　期待下半年产业布局齐发力

　　公司近两年正处于产业链布局期,涉足动漫原创、游戏制作、网络平台、国内外终端销售、儿童剧演艺等,目前基本完成了原创内容打造—内容衍生产品—内容产品借平台宣发变现—品牌价值提高—高附加值促进内容和平台增容的闭环生态圈。产业链布局将在下半年发力,其中公司原创动画片《星学院》将于8月24日由北京卡酷首播,同期将推出衍生品和同名的舞台剧、手游来加速变现。与JAKSKPACIFIC合资成立的杰克仕美盛营销平台也将进一步丰富品类。

　　长期看好公司闭环+平台战略,维持“强烈推荐”评级

　　我们维持2015-2016年EPS分别为0.35和0.51元的盈利预测,结合当前股价对应动态PE分别为98和67倍。我们认为公司战略越加清晰,产业闭环逐渐完善,平台战略逐渐显威,且未来仍有投资收购和业绩上调的可能,我们长期看好公司的发展前景,维持“强烈推荐”评级。目前,公司由于重大资产重组正在停牌中,建议积极关注后续进展。

　　风险提示:产业整合效果低于预期,公司业绩受海外经济影响低于预期。

本文来源：http://www.joewu.cn/news/33436/