【魔兽带酒馆的地图】《魔兽》带火游戏IP 六股遭资金追捧

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)3月11日讯

　　魔兽带火游戏IP 火瀑网游借机卡位

　　近年来，国内文化娱乐市场异常火爆。数据显示，2015年全国电影总票房达440.69亿元，同比增长48.7%;全国游戏市场销售总收入1407亿元，同比增长22.9%。随着文化消费市场的急剧膨胀，IP热也持续升温，一些横跨小说、电影、电视剧、网剧、综艺、游戏、动漫、玩具、手办的超级IP也横空出世。尽管国内IP市场飞速发展，但是与娱乐王国——美国相比，我们才刚起步。

　　今年6月，又一部由超级游戏IP改编的好莱坞电影《魔兽》即将上映，该片是传奇影业根据暴雪著名游戏“魔兽”改编的一部奇幻历险史诗巨制，由执导过《月球》和《源代码》的邓肯·琼斯编剧并导演，崔维斯·费米尔、本·福斯特、吴彦祖等巨星主演，总投资超过1亿美元。魔兽系列游戏在全球拥有亿万拥趸。分析人士认为，该片有望刷新同类影片全球票房纪录，引发资本市场对于优质游戏版权lP价值的重新思考。

　　在大“魔兽”概念下，一些具有“魔兽”色彩的项目也纷纷涌现，这其中，美国RED5工作室和他们被称作“带枪魔兽”的《FIREFALL火瀑》网游已经悄然拉开在中国扩张的序幕。创立于2006年的RED5是全球顶级游戏工作室，核心成员全部来自暴雪、EA、微软等著名公司。其开发的大型多人在线射击游戏《火瀑》凭借着出色的设计，赢得了全球玩家的高度赞誉。2010年，RED5工作室被中国游戏巨头九城收购。

　　2015年，《火瀑》已经在中国展开限量不删档测试，最高次日留存率达84%，这一结果让RED5及其合作伙伴感到非常振奋。目前，RED5研发团队正根据用户反馈进行版本优化与更新，新版本已经进入内部测试阶段。欧美服务器预计于今年一季度进行版本更新。在欧美服务器的版本进行更新后，《火瀑》游戏内容将朝全球同步的目标进发。今年二季度，完成公测的《火瀑》游戏将在中国区正式上线。

　　对于网游爱好者来说，九城的名字似乎跟“魔兽”分不开。魔兽系列游戏于2004年由九城引入中国，并在之后取得了令人惊叹的辉煌成绩，其千万级付费用户的纪录至今都被人津津乐道。随着创始人朱骏全面回归和抢下《穿越火线2》中国代理权，九城再次回到公众的视野。而其旗下RED5工作室研发的《火瀑》游戏也自然担起九城“重生”的重任。

　　作为一款耗时6年、投资1亿美元打造的大型多人在线射击游戏，《火瀑》具有节奏快、动作帅、交互感强等特点。该游戏将动作和探险完美结合，摒弃“花钱就能赢”的传统商业化策略，有望成为未来MMO的标杆之作。在2011年，《火瀑》在东南亚创下2300万美元区域代理运营权的纪录。在中国公测以来，被国内玩家誉为“带枪魔兽”、“好莱坞硬科幻网游”。

　　而此前，国内互联网巨头——奇虎360科技有限公司就携手九城取得了《火瀑》在中国5年的运营权。奇虎的加入无疑是对RED5研发能力的肯定和海量用户、流量资源的保障。从开放测试的结果来看，该游戏无论活跃用户数、付费转换率均表现优异，让人不得不佩服周鸿祎独到的眼光。

　　然而朱骏对《火瀑》和RED5的布局似乎远不止于此。lP是游戏行业永恒的主题，自2014年以来，游戏lP的价值也在迅速从游戏本身延伸到电影、动漫、运动、小说、网剧等大量泛互联网娱乐领域。这些新领域的开拓除了给用户带来前所未有的娱乐体验，也极大提升了优质lP货币化的巨大潜力，而朱骏似乎也希望借助《火瀑》玩一把大IP.

　　2015年，九城与优酷土豆成立合资公司“九合数字娱乐公司”。按照约定，双方一起打造《火瀑》生态文化圈，拍摄网剧和相关电影。专业机构预测，中国网络剧市场2017年可达420亿人民币，其中版权市场138亿人民币，衍生市场会超过280亿人民币。中国电影市场的潜力更加毋庸置疑，根据英国《经济学人》杂志的预测，中国电影市场2017年将达到600亿人民币，跃升至全球第一。和优酷土豆的合作无疑会让《火瀑》和RED5在广阔的中国网剧电影市场分得一杯羹。

　　除了九城，RED5的另一个重要股东——东方明珠的实力也不容小觑。在与百视通合并之后，东方明珠已经成为上海乃至全国新媒体行业龙头。其强大的广告出版线下渠道和RED5优质IP的协同效应也有着广阔前景。

　　《火瀑》的另一个卡位是虚拟现实(VR).VR的发展对于网络游戏的影响是深远的。根据花旗集团分析师KotaEzawa的预测，全球VR/AR市场将在2025年达到674亿美元，这其中VR游戏将是其重头戏。据了解，RED5已经和Sony签署全球开发及发行协议，相应的PS4VR版预计在2016年底上线。

　　在众多业内大玩家的推动下，《火瀑》是否可以继魔兽之后，成为下一个“现象级”的超级IP，就有待市场的检验了。(第一财经日报)

　　游族网络:营收高增长,移动游戏及海外转型初见成效

　　游族网络 002174

　　研究机构：山西证券 分析师：徐雪洁 撰写日期：2016-02-19

　　事件描述

　　游族网络于2月18日公布2015年业绩,报告期内,公司实现营业收入15.35亿元,比上年同期增长81.94%,归属母公司净利润5.16亿元,比上年同期增长24.35%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.80元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增20股。

　　事件点评

　　营收增速有突破,毛利有所下滑。2015年公司营业收入实现高速增长,同比增幅达81.94%;营业成本受到海外及移动游戏推广需求增长的影响,同比增长151%,致使毛利率下降11个百分点,但仍保持58%的较高水平。归母净利润增速稍有下滑,但仍超额完成了借壳上市时的承诺业绩,整体业绩向好。

　　移动游戏势头强,全球化战略初有成效。公司页游板块保持优势,在易观智库统计的2015年页游研发商排名第三,全年实现营业收入8.11亿元。移动游戏业务快速增长,2015年推出自研产品《少年三国志》《大皇帝OL》并代理《无限火力》《超时空战机》,全年实现收入7.2亿元,同比涨幅达623%,营收占比达到46.95%,上升35个百分点。

　　另一方面,凭借《女神联盟》建立的海外发行体系,2015年公司全球同步发行的《魔法天堂》《女神联盟II》两款页游产品受益于此,《少年三国志》《大皇帝》获不同市场认可。2015年全年公司海外地区实现营收7.7亿,占比达50%以上,同比增幅137.08%。

　　公司移动游戏及海外转型初见成效。收购掌淘科技,旨在大数据战略。2015年公司完成收购掌淘科技100%股权,自建大数据平台,用以完善公司用户数据获取和分析能力,为指导其游戏研发、发行等各个环节提供便利,有效利用用户数据、根据用户爱好和特性推出具有高粘度、长周期的游戏产品。

　　此外,公司还与Google、FB、阿里巴巴集团等互联网巨头开展数据合作,深挖移动数据价值。定增44.5亿,力行三大核心战略。2016年,公司将围绕“全球化、大IP+影游联动、大数据战略,进一步扩大在海外产品和发行优势,筹备《三体》《女神联盟》等多款影游联动项目,在游戏业务之外拓展精准营销及智慧城市的大数据应用与服务。

　　此外,公司日前发布定增预案,拟募集不超过44.5亿元用以网游的研发与发行、大数据分析与运营以及收购青果灵动97%股权等项目。其中青果灵动为国内领先的3D游戏研发企业,为增强公司3D游戏研发和完善游戏产品多样性提供保障。

　　盈利预测与估值

　　我们看好公司在页游业务上的沉淀优势及向移动游戏发力的爆发性,全球化、影游联动及大数据不仅适应了行业发展趋势,对公司原有业务的促进和新业务的开展均望受益。不考虑青果灵动及分红、定增对股本的影响,我们预计公司2016年、2017年EPS分别为2.35和2.91,对应2月17日股价91.58元,2016PE和2017PE分别为40倍和31倍,给予“增持”评级。

　　存在风险

　　市场竞争加剧;游戏产品研发及生命周期不确定;非公开发行存在不确定等风险

　　美盛文化:业绩符合预期,看好后续IP生态圈建设

　　美盛文化 002699

　　研究机构：国信证券 分析师：朱元 撰写日期：2016-02-26

　　2015年业绩增长33.97%,投资收益贡献显著

　　公司2015年实现营收4.08亿元,同比下滑10.50%,归母净利润1.3亿元,同比增长33.97%,折合EPS0.30元,与此前预告一致符合预期,其中Q4营收下滑13.0%,净利润同比增长15.11%。2015年营收同比下滑,主要系动漫服饰收入下降所致,动漫及游戏业务延续快速成长,主要由于《星学院》8月底开播并逐步贡献业绩。公司2015年业绩增长贡献主要来自于投资收益及政府补助增加所致。

　　《星学院》首秀符合预期,16年IP生态圈战略有望发力

　　作为国内最优秀的动漫制作企业之一,公司在内容创意端及相关技术储备方面,实力逐步获得认可。公司首个原创动漫IP系列,《星学院》8月底在卡酷少儿频道首播,收视率及百度搜索指数稳居前列,实现从内容制作到衍生品变现的路径理顺,周边产品表现符合预期,

　　随着16年第二部上线+第一部轮播的持续影响,变现能力将更为可观。同时,随着定增项目落地,公司将继续强化IP生态圈战略,挖掘优质IP,整合内部资源放大IP价值。相比同行业企业,公司拥有独特的文化基因及资源优势,成熟的变现渠道,将有效提高IP培育成功率,战略发力值得期待。

　　泛娱乐文化产业链逐步完善,投资并购布局加快

　　公司已形成涵盖动漫影视、游戏、衍生品及媒体的完整布局,逐步完善泛娱乐文化产业链,在二次元领域深耕已久,有望步入收获阶段,悠窝窝cosplay产品销售增长迅猛,16年将寻求更大突破。公司拥有良好的投资并购基因,15年下半年以来产业链布局明显加快,先后收购国内领先的轻游戏平台服务商真趣网络,参股瑛麒动漫科技(35%)、创幻数码科技(35%)及WeMedia(15%),投资创新工场基金及浙江文化产业成长基金,涉足二次元与虚拟现实领域,布局卡位走在行业前列。

　　风险提示

　　《星学院》表现不及预期;传统业务增长持续放缓;IP战略进展低于预期。

　　看好后续IP生态圈建设,给予增持评级

　　作为全球领先的动漫衍生品生产商,16年上海迪士尼开园及人民币贬值因素,有望积极提振公司传统主业。受益于真趣网络及动漫游戏业务的快速增长,16年业绩有望迎来爆发,后续重点关注新作品表现及IP生态圈建设。预计公司15~17年EPS0.30/0.50/0.67元(暂未考虑定增摊薄),对应16年PE70X,给予增持评级。

　　中青宝:手游业务经营与收购大幅改善公司营收状况与结构

　　中青宝 300052

　　公司是一家具有自主研发、运营能力、代理能力的专业化网络游戏公司。主营“客户端游戏”“网页游戏”“手机游戏”“移动社交平台”。公司是首家在国内创业板上市的网游公司，开创了网游公司本土上市的先河,拥有一批业界优秀人才，具有雄厚的研发基础、文化底韵及资金资源，是“深圳市重点文化企业”、“深圳市高新技术企业”、“深圳市重点软件企业”。

　　经过多年发展，公司凭借着深厚的积淀在国内网络游戏研发、运营领域处于一流旗舰地位。公司的目标是做"中国最好的民族网游"，自成立至今，全体员工一直坚持不懈为这个目标而努力。

　　天舟文化:“游戏+互联网出版”双轮驱动,业绩持续高增长

　　天舟文化 300148

　　研究机构：海通证券 分析师：钟奇 撰写日期：2016-01-20

　　投资要点:

　　持续并购不断加码游戏产业,移动游戏成业绩增长新动力。收购或入股初见科技、游爱网络和派娱科技3家游戏细分领域龙头,加快向移动游戏产业渗透,有望实现全产业链生态格局。其中,初见科技是国内最懂游戏用户的游戏发行商,派娱科技和游爱网络则是国内专注于游戏研发、发行、运营及IP 资源泛娱乐化的优质企业,拥有众多热门游戏资源。

　　显而易见,目前公司初步形成了“IP 开发+游戏制作+平台运营+渠道发行”的垂直一体化游戏生态格局,“1+1>2”的效果将凸显,带动公司盈利能力的快速提升。以前三季度为例,公司创收3.04亿元,净利润达1.16亿元,其中,游戏业务贡献营收1.79亿元,净利润1.02亿元,驱动整体业绩的提升明显。

　　携手决胜网开创“互联网+”教辅出版新模式。收购国内唯一一家互联网泛教育产品导购平台--决胜网18.889%的股权,两者强强联合所产生的价值令人浮想联翩。决胜网拥有大量的渠道资源,入驻商家达20多万,注册用户超千万,覆盖3~22岁年龄阶段的学生及其家长与老师。借助决胜网的移动互联网教育生态链,公司不仅打通了自身教辅资源向移动互联网教育手机应用的内容输送和分发,同时也间接的将内容输送到了中小教育商家,开创了教辅出版发行的“互联网+“新业态,业务结构进一步改善。

　　关注游戏与现有教育板块协同价值,掘金互联网教育细分市场。作为国内出版行业的领头羊,公司一直采取“内容策划+发行服务”的经营模式,旗下拥有众多优质教育IP 资源,如红魔英语系列、天舟学练王系列和原创新童话等。我们认为,教育IP 资源变现将是公司未来发展的亮点,“教育IP+游戏”之间的协同价值有待深入挖掘,譬如红魔英语教材配套益智游戏的开发,构造“内容+发行+线上教育+衍生游戏开发”的文化产业链闭环,丰富产业生态内容, 实现教育与游戏板块的联动、协同发展。

　　盈利预测。公司业务重心正由传统教辅出版向“移动游戏+互联网教育”转移。未来看点:(1)持续外延式并购不断完善移动游戏产业链,移动游戏业务未来盈利能力提升预期强,弹性大,有望打造业绩增长新引擎;(2)未来有望大力拓展互联网教育服务领域,原有线下教辅资源优势互联网化,有望进一步做大。

　　建议关注现有教育IP 资源结合游戏业务进行充分变现,打造青少年教辅出版发行新业态。我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.41元、0.63元和0.93元。再参考同行业中,浙报传媒、三七互娱2016年PE 一致预期为24.92-51.31倍,我们给予公司2016年46倍估值,对应目标价28.98元。首次覆盖给予买入评级。

　　风险提示。并购重组风险,内部管理风险,经济持续低迷风险。

　　掌趣科技:完成对于天马时空和上游信息的收购

　　掌趣科技 300315

　　研究机构：高盛高华证券 分析师：廖绪发 撰写日期：2016-01-06

　　最新事件。

　　掌趣科技2015年12月24日宣布,公司收购天马时空80%股权以及上游信息剩余30%股权的计划已经获得证监会批准。交易于2015年2月16日宣布。

　　潜在影响。

　　天马时空和上游信息是手游/页游开发商。我们认为掌趣科技对于这两家公司的收购将进一步多元化公司的手游产品组合。在当前手游放缓的趋势下,这两桩收购应会为公司开辟更多的收入来源。

　　天马时空股东对于2015/16/17年的盈利目标为人民币2.11亿/2.59亿/3.30亿元,而上游信息股东对于2015/16年的盈利目标为人民币1.10亿/1.34亿元。掌趣科技将在实际盈利达不到上述目标水平的情况下得到补偿。

　　估值。

　　我们曾在2015年9月1日和10月26日的报告中使用备考分析来对公司进行了估值(参见2015年9月1日发表的“业绩低于预期:收入增长放缓,缺乏现象级大作”以及2015年10月26日发表的“业绩低于预期:内生增长乏力,缺乏现象级大作”)。我们现在把备考分析纳入我们已公布的预测。

　　在对两家公司并表后,我们将我们的2016-2020年每股盈利预测上调19%-26%,其中已计入-13%至+1%的备考预测调整。我们将12个月目标价格下调13%至人民币11.31元,基于最新的18倍市盈率乘以0.85元的2020年预期每股盈利,并以8%的行业股权成本贴现回2016年(之前的备考2020年预期每股盈利为0.99元)。维持中性评级。

　　主要风险。

　　游戏收入高于/低于预期。

　　东方明珠:合作日本领先游戏公司,主机游戏业务迈入快车道

　　东方明珠 600637

　　公司是一家新媒体上市企业，在IPTV、家庭游戏娱乐、互联网电视、智能电视机顶盒(OTT)、网络视频电视、手机电视、移动互联网、多媒体舞美与制作、数字媒体平台研发与建设等多个领域开展新媒体全业务运营。百视通已与中国三大通讯运营商、各类手机、Pad移动终端、金融行业应用系统对接，推出视听与应用综合服务平台，积极探索移动互联网综合创新。公司已经在国内率先建设全球领先的“家庭娱乐”产业生态。

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