[3d打印教育市场]全球3D打印市场步入高增长 5股机会姗姗来

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)10月15日讯

　　【编者按】3D打印是“自下而上”的革命性制造技术，是增材制造技术中的一种，通过以数字模型文件为基础，运用粉末状金属或塑料等可粘合材料，采用逐层打印的方式来构造物体的技术。其应用可分为工业级和消费级两种。全球3D打印市场步入高增长。2014年全球3D打印市场规模38亿美元(包括打印机、材料和相关服务)，预计到2018 年可达到162 亿美元。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。3D打印：高端制造新方向

　　3D打印是“自下而上”的革命性制造技术，是增材制造技术中的一种，通过以数字模型文件为基础，运用粉末状金属或塑料等可粘合材料，采用逐层打印的方式来构造物体的技术。其应用可分为工业级和消费级两种。

　　支撑评级的要点

　　全球3D打印市场步入高增长。2014年全球3D打印市场规模38亿美元(包括打印机、材料和相关服务)，预计到2018 年可达到162 亿美元，呈现40-50%的年均高速增长预期，预计中国3D 打印机和相关的材料市场规模将从目前的7,500 万美元将增长至2018 年的12 亿美元，呈现爆发增长，至2018 年占全球市场的份额增加至7.4%。

　　全球 3D 打印市场规模

　　相比消费级 3D 打印，我们更看好工业级3D 打印的发展，尤其是其在航空航天、工业制造、医疗与器械等高端制造领域的应用拓展。3D 打印技术在高端制造领域有着得天独厚的优势，且技术前沿、价值量高、深得政策支持，预计将成为3D 打印市场规模的主要来源。未来向这一领域的拓展将持续受到政策支持与行业促进。

　　生物领域医疗应用将是3D 打印工业应用的重要发展方向之一。根据3D工业级打印机应用的特点和现实情况，我们认为，医疗能够有效解决患者的疾病困扰，从体外模型到体内植入，从骨科、牙科到内脏器官，3D 打印的医疗应用的生物活性逐渐提高。

　　3D打印在医疗领域的应用

　　3D Systems 和Stratasys 作为工业级3D 打印领域的领军企业，拓展下游领域、加强软件与解决方案投入以及重视行业整合的发展路径与思路可为我国3D 打印企业提供一定的参考与借鉴意义。首先，上述两家公司将发展和拓展业务的重点一方面放在工业级3D 打印覆盖的领域，包括航空航天、医疗、金属零部件制造;另一方面关注3D CAD/CAM 软件产品和制造解决方案，我国3D 打印企业可重点关注相关领域的发展。其次，快速拓展3D 打印应用领域的途径与方法是针对性的实施并购，小公司将发展的重点放在业务与产品的深度开发，大公司可利用自身的平台优势与行业中的话语权保证市场份额的稳定，充分利用双方的优势与特点形成资源互补，从而实现产品业务的快速发展。

　　3DSystems营业收入及增长率

　　评级面临的主要风险政策推行力度不及预期。

　　市场被外资企业垄断造成国内企业3D 打印相关产品无法推广。

　　3D打印领域相关上市公司及主要产业布局

　　美亚光电:立足国内市场 积极拓展海外市场

　　美亚光电 002690

　　研究机构：东北证券   分析师：吴江涛 撰写日期：2015-09-01

　　报告摘要

　　口腔CT 检测机快速增长趋势不变:2015年上半年实现营业收入3.17亿元,同比增长12.86%。其中,色选机2.54亿元,同比增长5.67%;X 射线工业检测机0.15亿元,同比下降10.18%;口腔X 射线CT 检测机0.38亿元,同比增长91.37%。实现归属于上市公司股东净利润为1.13亿元,同比增长5.71%,扣非后净利润0.90亿元,同比下降8.35%;每股收益为0.167元。报告期公司在检测、影像识别等领域推出多项新产品,提升了公司产品核心竞争力。与此同时,公司亦加大市场营销渠道建设,食品安全领域在深耕国内市场的同时,加大海外市场拓展;医疗领域,在完成国内市场的布点工作同时,积极筹备出口。

　　毛利率高位有所回落:2015年上半年公司销售毛利率达到56.31%,较去年同期下降了1.6个百分点,其中,色选机毛利率为55.06%,同比下降1.87个百分点;X 射线工业检测机毛利率58.7%,同比下降7.38个百分点;口腔X 射线CT 检测机毛利率59.79%,同比上升0.48个百分点。

　　费用率较上年同期有较大提升:2015年上半年销售费用4124.02万元,同比上涨13.04%,主要加大国内销售力度和海外市场拓展力度所致;管理费用4593.01万元,同比增长了11.74%;财务费用为-379.59万元。整体来看,公司销售期间费用率达到25.7%左右,较上年同期增长3.33个百分点。

　　投资评级:预计2015-2017EPS 分别为:0.42元、0.52元、0.65元。维持“增持”评级。

　　投资风险:行业竞争超出预期带动毛利率波动较大;公司新市场拓展低于预期等。

　　光韵达:3D打印创新应用 支撑业绩高速增长

　　光韵达 300227

　　研究机构：光大证券   分析师：刘晓波 撰写日期：2015-08-07

　　事件:上半年公司营业收入为1.05亿元,同比下滑4.1%;归母净利润3200万元,同比增加了187.0%;折合当期EPS 达0.23元,符合预期。

　　点评:

　　1)在收入低于同期的情况下,净利润高速增长主要是因为上半年公司转让了原控股子公司上海三维 60%股权,一次性取得了2600万元的投资收益。扣非后净利润808万元,同比下滑18.0%。

　　2)上半年收入下滑,主要是受到激光直接成型LDS 天线业务销售下滑68.8%影响。这种天线主要用在高端手机等智能终端上,上半年全球高档智能机销量增速回落,韩国客户订单量有所下降,使公司业务出现亏损。公司正在加大LDS 的销售推广,加之7月电子产品市场已现好转,预计下半年 LDS 订单有望快速回升。

　　3D 业务下半年将实现快速增长:

　　公司作为国内工业3D 打印创新应用的先行者,以3D 打印和LDS 加成加工技术为依托,探索激光加工的行业整体解决方案,在模具、医疗、文化创意三大领域集中发力,以产品的标准化来实现商业模式的复制拓展。

　　我们认为,虽然上半年上海三维的出售对3D 打印中期收入有7.0%的影响,但下半年通过上海数字医疗及华南3D 打印创新服务中心进入快速发展期,板块业绩将会出现较大幅度的提升。

　　今年5月公司限制性股票第一期达标解锁,又向6名激励对象授予了55万股预留股票。我们认为,股权激励极大调动了中高层管理人员及核心骨干的工作热情,有助于公司业绩实现快速增长。

　　估值与评级:

　　预测公司15-17年将实现3.6、5.4、7.8亿元的销售收入,对应归属母公司净利润4060万元、8500万元和1.1亿元,折合EPS 分别为0.29、0.61和0.77元。给予目标价40.0元,维持买入评级。

　　风险提示:3D 打印业务在医疗领域能否顺利拓展;LDS 业务能否加速放量;传统下游电子领域能否平稳较快增长。

　　银邦股份:亏损源于成本上涨 静待产能释放

　　银邦股份 300337

　　研究机构：海通证券   分析师：钟奇,刘博,施毅 撰写日期：2015-08-27

　　投资要点:

　　事件:公司于2015年8月26日对外发布半年报,公司实现营业收入7.21亿元,同比增长4.55%;实现归属于母公司股东的净利润为-3019.94万元,同比减少174.38%;基本每股收益为-0.08元/股,同比减少172.73%。利润分配预案为:拟以公司3.74亿股为基数,以资本公积金向全体股东每10股转增12股。

　　项目转固,成本上升导致亏损。报告期内,公司实现营业收入7.21亿元,同比增长4.55%,实现毛利4491.15万元,同比减少57.71%。营业利润为-3028.24万元,同比下降164.47%,公司利润亏损主要源于公司募投项目部分设备开始计提折旧,同比固定资产折旧大幅增加;而且公司募投项目新设备陆续开始试生产调试,导致报告期产品成品率同比大幅降低,生产成本大幅上升,从而使得营业成本大幅上升15.89%;从公司产品结构中来看,铝合金复合材料销售量同比增长21.23%,铝合金非复合材料同比下降15.56%;由于国内电站建设推迟,导致铝基多金属复合材料销售量同比下降50.75%。

　　三费增加符合预期。报告期内,公司三费有所增加,其中财务费用为841.86万元,同比增长2594.10%,主要由于募投项目投入增加,存货上升,银行借款增加;销售费用为1951.03万元,同比增加12.18%,主要由于本期内员工工资、福利和办公费用有所增加;管理费用为4084.76万元,同比减少9.2%,主要是由于公司缩减办公费及差旅费用。

　　控制人增持凸显信心。控股股东、实际控制人沈健生于2015年4月29日、30日累计增持公司股份150万股,占公司总股本的0.4%;其一致行动人沈于蓝先生持有公司股份1.58亿股,占公司总股本的42.34%。合计持有公司股份2.24亿股,占总股本的59.85%。募投项目产能逐步释放。公司募投项目年产20万吨层压式金属复合材料扩建项目已累计投入6.58亿元,项目进度52.63%,预计将于2015年9月30日可达预计使用状态。随着公司项目的逐步投产,销售收入将有明显的增长。

　　维持“买入”的投资评级。公司主要从事铝合金复合材料、铝基多金属复合材料以及铝合金非复合材料的研究、生产和销售。随着募投项目投产,产能大幅增长,盈利能力大幅提高。考虑到公司产能有望在2015年完全释放以及新领域的增长潜力,同时公司涉足3D打印,因而给予公司远超同业的估值,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.02元、0.35元和0.44元,我们给予目标价24.45元,对应2016年70倍PE,维持“买入”的投资评级。

　　风险因素。子公司亏损的风险;募集资金投资项目投产风险;涉足新领域的风险;项目研发风险。

　　金运激光:平台逐步拓展 静待应用规模化

　　金运激光 300220

　　研究机构：国海证券   分析师：王凌涛 撰写日期：2015-08-27

　　中报简述:

　　公司2015中报营业总收入9287.77万元,同比增加2.25%,利润总额570.49万元,较上年同期减少30.46%,实现归属于上市公司股东的净利润为538.23万元,同比减少25.43%,基本每股收益0.0427元,同比减少58.58%.

　　投资要点:

　　3D打印云平台初具规模,业务模式优势凸显:作为中国激光应用设备龙头制造商,公司近两年来切入3D打印领域,开设线下门面店培育用户,通过3D意造网打造线上创新设计3D打印云平台,用户数现已突破30万人,并取得5万组打印案例,在行业内已取得一定优势地位。由于3d平台处于投入卡位期,人力物力等费用增加导致利润总额下降。我们认为,公司平台累计的优势有望在下半年逐渐凸显,同时公司通过“兴证资管鑫众18号集合资产管理计划”于5月26日从二级市场以均价53.83元/股购入68.15万股,员工持股计划调动员工积极性,也为公司业绩提供了安全边际。

　　增资灵动创想,拓展应用空间:公司通过控股的产业基金以现金1.3亿元增资灵动创想20%股权。灵动创想是具有自主IP和较强盈利能力的动漫玩具企业,产品渠道下沉至中国几乎全部地级城市,凭借与全球最专业3D打印在线服务平台i.materialise就优秀设计师、物流配送、实时追踪等服务进行独家战略合作,提高了公司的硬件+软件+内容+服务运营能力,缩小了与欧洲智能制造的技术水平差距。灵动创想2015年、2016年及2017年业绩承诺将增厚公司净利润约226万元、396万元和509万元,增资灵动创想为公司拓展了下游应用空间市场,将能与公司发挥出较佳的协同效应。

　　国家政策重点扶持,成长空间广阔:近期,国务院总理李克强主持国务院专题讲座,讨论加快发展先进制造与3D打印等问题。作为智能制造的重要元素,3d打印技术具备广阔成长空间,据Wohler预计到2016年全球3D打印增材制造市场规模将超70亿美元,2018年将达到125亿美元。3d打印技术广泛应用于工业、医疗领域,由于高昂机器材料价格及大量临床试验和认证所需时间,在一定程度上限制了3d技术在高端领域实现快速规模化发展,因此目前主要在民用消费领域率先实现业绩增长。公司以民用角度切入,累积了丰富应用经验,具有较好行业卡位,在产业投资基金与政府政策扶持的助力下将拥有较大先发优势。

　　给予公司增持评级:作为新兴行业,3D产业正处于起步阶段,下游应用尚未起量。预计2015-2017年公司将分别实现营业收入2.29、2.77、3.36亿元,实现归属母公司的净利润1144、1449、1546万元,EPS分别为0.091、0.115、0.123元,当前价格对应2015-2017年PE分别为361.27、285.31、267.39倍。公司致力激光与3D打印数字化应用,并利用平台优势逐步延伸产业链,为下游行业应用提供全面的解决方案,

　　成长模式较佳,给予公司增持评级。.

　　风险提示:受经济下行影响,行业竞争加剧;3D激光打印下游业务拓展不利。

　　南风股份:立足“核”心业务 多面发展

　　南风股份 300004

　　研究机构：西南证券  分析师：庞琳琳 撰写日期：2015-10-08

　　事件:日前,我们与南风股份 董秘就公司业务和未来发展情况进行了交流。

　　核级通风设备仍是公司主打业务:核电站通风与空气处理系统设备的设计制造长期以来是公司的优势项目,目前二代加市占率在70%左右,虽然由于资质原因以及竞争加剧在三代堆市占率上可能略有下滑,凭借技术、经验等的硬实力和配套流程、人脉等软实力,仍将维持绝对龙头地位。一旦公司资质于年内顺利恢复,再加上国内核电建设提速,按照国家2020年目标,以每年开工6台机组,每台机组通风设备价值量1.5亿元,公司市占率50%保守测算,公司未来每年的核电通风设备收入有望达到4.5亿元,贡献毛利润约1.9亿元。

　　公司是重型金属3D打印产业化独一家:公司是国内涉及重型金属3D打印产业化的唯一企业,已经完全掌握了从丝材配方、设备设计制造到生产成毛坯的全流程技术,任一环节都可以成为此技术成熟后的独立赢利点,在核电领域的突破将是对公司3D打印技术实力的证明,而大型铸锻件一直是我国制造业的薄弱环节之一,一旦公司3D打印顺利量产,将在其他领域有很大发展空间,但由于时间进度具有不确定性,需要紧密跟踪。

　　收购中兴装备,实现优势互补:公司于2014年收购以石化、煤化工以及新兴化工为主要下游的特种管道供应商中兴装备,其稳定实现承诺业绩的能力很好对冲了公司受影响的核电业务,同时双方在不同下游领域的良好积累也有助于为各自产品打开新的应用市场。此外,中兴装备优秀的母材技术也将为公司3D打印前段材料的研发注入新鲜血液。

　　估值与评级:我们预计,公司2015-2017年EPS分别为0.30元、0.45元、0.60元,对应PE分别为62倍、41倍、31倍。考虑到国内核电建设回暖以及公司在核级通风设备上的绝对龙头地位,再加上公司3D打印业务的预期,我们给予公司2015年略高于行业平均的65倍估值,对应目标价19.5元,首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示:公司核级业务资质不能顺利恢复的风险,公司市场开拓低于预期的风险,并购项目业绩不达预期的风险,国内核电建设进展低于预期的风险等。

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