【商务部官网】商务部：中英基础设施合作潜力巨大 6股成首选标的！

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　　商务部10月20日召开例行新闻发布会。发布会上，商务部新闻发言人沈丹阳展望了习近平主席访问英国期间有望达成的经贸合作成果。

　　沈丹阳表示，商务部高度重视习主席访英的准备工作，从我们直接推动或者了解到的情况看，这次访问会达成一批重要的经贸成果。这些成果当中，既有政府间的协议，也有金融机构和企业间的合作项目，涵盖金融、能源、医疗、汽车、地产等多个领域。合作形式包括双边贸易、双向投资、技术合作、金融合作和战略合作等等，涉及金额是很大的，超过历次领导人访英的成果，充分体现了中英经贸合作的特点和未来合作的潜力。

　　沈丹阳还表示，中英基础设施的合作过去发展顺利，未来潜力极大。中国企业过去在基础设施方面已经投资了英国的机场、水务和空港城等一些项目。中国政府提出的“一带一路”倡议和英国政府推出的“英格兰北部振兴计划”等等，还将为两国企业在基础设施领域提供新的合作机遇。因此，商务部鼓励和支持两国企业在基础设施领域开展更多的项目合作。在这次习主席访英期间，中国对外承包工程商会将与英国贸易投资总署共同举办“第四届中英基础设施投资与合作论坛”，以及一系列的活动。这不仅契合了中英双方的合作需求，也有助于深化两国间的经贸合作。

　　中国电建:业绩稳健 受益一带一路及国企改革

　　中国电建 601669

　　事件描述。

　　中国电建发布2015年中报,报告期实现营业收入936.51亿元,同比增长9.40%,毛利率14.84%,同比增长0.48个百分点,归属净利润32.80亿元,同比增长1.29%,EPS0.24元。

　　事件评论。

　　收入与毛利率齐升,业绩同比改善:上半年公司各项业务全面开花,其中房地产业务受益于销售回暖,去库存加快,收入同比大幅增长47.95%,设备制造和租赁受益于国外需求上升,收入增长13.12%,电力投资与运营作为公司新兴产业,收入同比增长14.72%;传统业务工程承包和勘测设计收入也有所增长,增速7.78%。同时,或得益于上游原材料价格持续下跌以及降本增效,公司上半年毛利率整体上升0.48个百分点。费用方面,由于研发费用支出以及汇兑净损失大幅上升,公司期间费用率上升1.14个百分点。叠加营业税、土地增值税以及所得税增加,公司上半年净利润增速仅1.29%,显著低于收入增速。(因报告期并表水电、风电勘测设计资产,2季度数据不具可比性,故不作分析。

　　资产注入完善产业链,一带一路战略直接受益标的:水电、风电勘测设计业务资产注入完成后,公司拥有80%的水电风电勘测设计市场,设计施工运营一体化的产业链进一步完善,叠加65%的国内大中型水电工程建设市场份额,公司在水利水电业务方面具有绝对优势,随着国家对水电工程投资逐步加速,公司主营业务有望稳健发展。公司深耕海外市场多点,目前已在90个国家设有147个驻外机构,全球营销网络完善,积累了大量的客户资源和经营经验,具有显著的先发优势。上半年公司海外收入和新签订单分别占比24.41%、18.67%。同时,公司建筑业务广泛,在公路、铁路、市政等基础设施建设领域具有较强的竞争力,产业协同优势显著。随着国家一带一路战略的持续推进,公司海外业务有望迎来高速发展。此外,电建集团的资产注入大力提升公司国企改革预期,未来或将持续受益。

　　预计公司2015、2016年的EPS分别为0.51元、0.61元,对应PE分别为16X、13X,维持“买入”评级。

　　中国交建:业绩稳健增长 “一带一路“海外业务快速增长

　　中国交建 601800

　　业绩稳步增长。公司1-6月实现营业收入1763.1亿元,同比增长11.2%,实现归属上市公司股东净利润65.2亿元,同比增长12.3%,EPS0.39元。二季度单季收入同比增长5.5%,归母净利润同比增长14.4%。业绩增长的主要原因为基建和疏浚等业务的稳步增长,及期间投资收益大幅增长。

　　净利率提升,现金流情况显著改善。上半年公司毛利率13.07%,与去年同期相比下降0.04个pct,基本持平。三项费用率6.6%,同比增加0.42个pct,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别变动+0.02/+0.3/+0.09个pct,管理费用上升的原因是本期研发费用及人员福利支出较多。资产减值损失多计提7亿元,投资收益增加了11.3亿元,综合致净利率提高0.04个pct,为3.70%。公司经营活动现金净流出78.8亿元,与去年同期相比收窄96.4亿元,主要原因为当期收现比提高了9个pct。

　　基建及疏浚业务稳健增长,在手订单充足。公司报告期内基建/基建设计/疏浚/装备制造收入分别增长17.1%/20.3%/16.7%/-0.6%,实现毛利分别增长10.1%/9%/28.4%/-15.6%。基建和疏浚业务带动整体业绩稳定增长。1-6月新签订单2637亿元,同比下降5.7%,基建/基建设计/疏浚/装备分别新签订单2232/117/153/116亿元,同比变化为-5.25%/-13.6%/19%/-26.9%。基建业务中海外工程表现亮眼,新签订单744亿元,同比增长35%。截止至6月底,在手订单较充足,为7877亿元,是2014年收入的2.1倍。

　　紧跟国家一带一路步伐,海外业务迅速发展。上半年公司借助政府间的高访,全面跟踪“一带一路“沿线的国家重点项目,不断开拓新市场,全球网络布局更加广泛,海外业务实现快速发展。上半年新签海外订单同比增长35%,占基建订单的33%;大项目承接能力突出,3亿美元以上订单合计83亿美元,占全部海外订单的68%。在83个国家地区在建项目483亿美元。实现收入318亿元,同比增长19%,占总收入的18%。并积极通过海外并购打开新国别市场及业务领域,成功收购澳洲JohnHolland公司,进入澳洲、新西兰市场。根据ENR2015国际承包商排名,公司排名世界第5,较2014年上升4名,国内排名第一。随着一带一路战略的继续深入推进,公司海外业务将迎来高速发展,成为业绩增长强力引擎。

　　投资建议:我们预测公司2015/2016/2017年EPS分别为0.95/1.04/1.12元,当前股价对应PE分别为12.6/11.5/10.7倍,考虑到公司海外业务的成长潜力,给予目标价15.6元(对应2016年15倍PE),“买入-A“评级。

　　风险提示:海外业务经营风险,宏观经济持续下滑风险

　　中国建筑:地产基建促中期业绩强劲增长

　　中国建筑 601668

　　中期业绩强劲增长。公司1-6月实现营业收入4137亿元,同比增长10.2%,实现归属上市公司股东净利润137亿元,同比增长16.2%,EPS0.26元,扣非净利润增长20.2%。业绩增长的主要原因为地产和基建业务的稳步增长,及期间管理费用的下降。

　　管理效率不断提升,现金流情况有所改善。上半年公司毛利率12.3%,与去年同期相比下降0.1个pct。三项费用率2.78%,同比减少0.03个pct,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别变动+0.06/-0.16/+0.07个pct,管理费用明显下降的原因为严控各项费用开支,办公差旅等费用大幅降低,同时运营效率不断提高。资产减值损失少计提3.87亿元。净利率提高0.17个pct,为3.32%。公司经营活动现金净流出293亿元,与去年同期相比收窄35亿元,主要原因为公司进一步完善优化了现金流考核方式,更加侧重月度、季度的过程管控。

　　基建及地产业务增长强劲,在手订单庞大支撑后续业绩。公司报告期内房建/基建/地产/设计收入分别增长8.4%/10.5%/11.1%/4.9%,实现毛利分别增长4.6%/13.2%/12.9%/-8.8%。基建和房产业务增速均快于房建业务,整体盈利能力得到提升。1-7月新签建筑业订单7752亿元,同比下降3%,但公司在手订单超两万亿元,对后续业绩增长形成强力支撑。1-7月地产累计销售额同比增长20.1%,较1-6月增速大幅提高7.3个pct,地产销售强劲增长为短期业绩提供强力支撑。

　　全方位把握国家战略,充分挖掘增长点。当前一带一路、京津冀一体化、长江经济带已成为国家级三大战略,此外PPP模式推广亦成为政府改革的重要内容。公司具备建设领域的全产业链布局,海外经营历史悠久,布局广泛,盈利能力突出。公司有望充分把握三大国家战略方向、拥抱PPP模式推广大潮,积极寻找新增长点。国企改革持续推进下,公司旗下业务板块也极具专业化运作潜力,经营效率仍有极大提升空间。

　　投资建议:我们预测公司2015/2016/2017年EPS分别为0.84/0.93/1.06元,对应PE分别为7/6.3/5.6倍,目前估值较低,在当前逆境市场环境下具有防御性,维持“买入-A”评级。

　　风险提示:宏观经济持续下滑风险、政策推进进度不达预期风险。

　　中国中铁:中铁整合第一步 下半年国企改革大概率加速

　　中国中铁 601390

　　核心观点:

　　与中铁二局存在业务重叠,整合将解决同业竞争问题。

　　公司中铁二局控股股东为中铁二局集团有限公司,而公司持有中铁二局集团有限公司100%股权,是中铁二局的间接控股股东。公司和中铁二局实际控制人均为国务院国资委。两公司在业务上有一定的重叠,此次整合有望解决同业竞争的问题。

　　下半年国企改革加速的观点逐步得到印证。

　　在目前经济数据不如人意的情况下,国企改革是最硬的骨头,也是最能够直接掌控、提振信心的,由此我们判断,下半年国企改革方面(从而建筑国企改革方面)出现快速的实质性推进是大概率事件。总之,此次整合体现了国家对改革的决心,也逐步印证了我们对下半年国企改革加速的观点。

　　坚持对于“阅 兵后注意力可能又回到经济建设与改革”的判断,看好建筑行业行情。

　　投资建议。

　　此次整合是国企改革在顶层设计方案公布之后的第一个实质性的突破,意义重大,体现了国家对改革的决心。本次整合有望解决公司与中铁二局同业竞争问题,提高工作效率。我们坚持对于“阅 兵后注意力可能又回到经济建设与改革”的判断,看好建筑行业行情,维持对公司的“买入”评级,预计2015-2017年公司EPS为0.52、0.6、0.68元。

　　风险提示。

　　国企改革推进不达预期。

　　中国铁建:发展平稳向好 有望借一带一路及国改东风

　　中国铁建 601186

　　事件描述

　　中国铁建发布2015年中报,报告期内实现营业收入2628.94亿元,同比上升0.46%,毛利率10.96%,同比上升0.82%,实现归属于母公司所有者净利润53.31亿元,同比上升6.98%,EPS0.39元;其中,2季度实现营业收入1458.18亿元,同比下降5.04%,毛利率11.39%,同比上升1.42%,实现归属于母公司所有者净利润31.54亿元,同比上升5.81%,二季度EPS0.23元,一季度EPS0.16元。

　　事件评论

　　盈利能力增强,带动净利同比上升:公司H1营收同比变动不大,主要靠毛利上升拉动净利润同比上升,公司报告期主要工程承包业务进行良好,业务收入、毛利均有所提高。费用方面,公司报告期管理费用增加12.11亿元,主要是由于研发费用支出增加所致,同时销售费用同比上升19.57%,是因为公司本期加大了经营承揽力度所致。经营活动产生的现金流量净额转负为正,是公司加大了应收账款清收清欠力度和下属子公司财务公司吸收存款增加所贡献。

　　季度方面,二季度公司收入有所下降,但毛利上升1.42%导致盈利仍然同比有所上升,由于科研投入导致管理费的上升致使二季度盈利能力有所削弱。

　　经营压力增大,新签合同不及预期:由于国内经济下行、基础设施领域竞争激烈,加上国外业务风险性较高、综合成本上升导致盈利下滑,使公司未来经营面临一定挑战。报告期国家大力推行PPP模式使公司进行了相应的调整、推迟了招标时间,一定程度上影响原有业务的开展,造成新签合同额不及预期,公司上半年新签合同3179亿元,较上年同期减少18.44%。

　　海外业务开展稳定,期待借一带一路腾飞:公司海外业务开展良好,具有在多国建造铁路、高铁的丰富经验,业务遍及世界83个国家。在国家大力推进一带一路的背景下,公司有望借一带一路东风继续扩展海外业务。报告期内实现境外收入122.53亿元,同比增长6.72%。目前公司拥有在手海外项目共520个,上半年新签海外订单618亿,海外未完成合同3954亿元。

　　具有国改预期,疑步两车合并后尘:国家大力推动国改做大做强央企,使其在国际市场更具竞争力,参照两车合并,公司与中铁具有较高的合并预期。

　　预计15、16年EPS为1.02、1.08元,PE13、12,给予“买入”评级。

　　中国中车:基本面稳健但估值偏高

　　中国中车 601766

　　最新事件.

　　中国北车和中国南车合并后的实体——中国中车股份有限公司(中国中车)于6月8 日在上交所和港交所复牌,使用中国南车的股票代码(601766.SS/1766.HK)。此次合并通过换股完成,每1 股中国北车A 股/H 股股票可以换取1.1 股中国南车新发行的A 股/H 股股票,同时中国北车的股票予以注销。中国南车(现为中国中车)总股本将从138.03 亿升至272.89 亿股。

　　潜在影响.

　　由于动车组需求具有可持续性,我们仍看好中国中车的基本面,并预计国内高铁列车需求将保持强劲,得益于客运量增长以及新线路完工。就中期而言,我们仍预计此次合并将产生显著的协同效应(在我们的基本/乐观假设下2017 年预期净利润增厚22%/38%)。此外,我们认为中国的“一路一带”战略也会给中国中车带来海外收入机会。然而,考虑到中国中车A 股/H 股目前对应的2016 年预期市盈率为53.3 倍/21.7 倍(使用601766.SS/1766.HK 在合并完成前的最新收盘价计算),而全球铁路装备同业的2016 年预期市盈率中值为12.9 倍,我们认为A股估值偏高、H 股估值充分。

　　估值.

　　我们对中国中车的盈利预测(即中国北车和中国南车之和)没有调整,但根据合并后股本数量的变化将2015-17 年每股盈利预测调整了约4-6%。我们对中国中车A 股/H 股基于2016 年预期EV/GCI vs. CROCI/WACC 的12 个月目标价格仍为人民币18.6 元/14.5 港元(现金回报倍数仍为1.6 倍/1.0 倍)。我们对中国中车A 股/H 股的评级为卖出/中性。

　　主要风险.

　　上行/下行风险:(1) 来自中国铁总和海外市场新订单量的变化快于/慢于预期;(2)毛利率扩张高于/低于预期;(3) 来自合并完成的协同作用强于/弱于预期。

本文来源：http://www.joewu.cn/zhengquan/32740/