[中华人民共和国种子法]新种子法审议通过开创种业新纪元 七股有戏

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)11月11日讯

　　农林牧渔:新种子法审议通过 开创种业发展新纪元

　　报告摘要:

　　事件:2015年11月4日,十二届全国人大常委会第十七次会议表决通过新修订的种子法。新修改的种子法共十章94条,将于2016年1月1日起正式实施。新种子法在种质资源保护、育种科研体制机制、品种管理、植物品种保护、种子生产经营、监督管理、种企扶持措施、法律责任等8个方面都进行完善和规范,自2016年1月1日起正式实施。

　　点评:

　　新种子法简化完善品种审定制度,提升企业研发市场化效率。新种子法将主要审定品种由原来的28种减少到基本的5种作物,为有实力的企业开辟审定“绿色通道”,对其他品种的审定建立登记备案制度。这项举措极大缩短了优秀种企新品种的上市时间,用实际行动兑现主管部门简政放权的决心,由此带来企业研发产品向市场推广的进程加快。

　　重视对种业研发新品种的保护,严厉打击侵权人的违规行为。此次修订案单辟“新品种保护”一章,在原有基础上对品种权的保护期延长5年,加大对制假售假的处罚力度,有望净化种业环境,激发优质企业的创新积极性,未来拥有作物新品种储备的大型种企将引领行业发展的趋势。

　　行业集中度提升是未来种子企业发展的必然方向,龙头企业有望加速整合收购的步伐。国际种业巨头的发展路径就是兼并收购不断蚕食市场占有率的演进过程,全球前十大种企销售收入约占总市场的70%左右,而我国前十家种企2013年的市场占有率为16.3%,行业集中度提升空间巨大。近年来,我国不断出台政策鼓励种业的并购整合,力求打造有国际竞争力的种业巨头。建议重点关注杂交玉米种龙头登海种业(盈利能力冠绝种子行业,探索种子电商、农资一体化模式)、杂交水稻巨头隆平高科(研发能力超强,定增引入中信外延式发展大动作可期)。

　　风险提示:国家政策执行不力,行业并购整合不及预期,自然灾害风险

　　隆平高科:业务发展稳健 等待中信入主完成

　　隆平高科 000998

　　研究机构：安信证券 分析师：吴立,刘哲铭 撰写日期：2015-11-02

　　事件:今日,隆平高科公布三季报,2015年1-9月,公司实现营业收入8.87亿元,同比增长8.02%。实现净利润1.32亿元,同比增长13.7%,对应EPS为0.13元。扣非后归属母公司净利润6,346.92万元,同比增长69.65%。其中,三季度实现营业收入8419.38万元,同比下降-11.29%。实现净利润-5086.24万元,去年同期亏损1595.99万元。

　　我们的观点和看法:

　　1、季节性原因导致亏损,产业布局有序推进

　　三季度是种业的传统销售淡季,以费用为主,一般而言三季度均为亏损。行业高库存压力下,公司经营情况基本稳健。预收款2.2亿,与去年同期基本持平。销售毛利率31.72%,与去年基本持平。销售费用率27.7%,去年同期为29.46%。

　　费用率下降的背景下亏损扩大的主要原因在于,报告期内公司完成了对寿光德瑞特种业有限公司80%股权、天津市绿丰园艺新技术开发有限公司80%股权的收购,合并范围扩大。公司积极推进此前确定的实现产业整体升级、积极开展产业整合的发展规划。通过收购,公司完善了蔬菜种子产业布局,加快公司蔬菜种子产业的发展。

　　2、种业进入变革期,龙头企业迎来做大良机一方面,政策变化及资本介入使得种业进入大变革期。种业是农业的核心基础产业,而中国作为全球第二大种业市场,国家培育世界级的本土种业龙头态度明确。同时,产业资本与金融资本也在加快对种业的介入深度。在此背景下,国内种业进入市场化改革深化期以及并购密集期,无论是政策导向还是市场环境,都在为龙头企业做大做强创造条件。

　　另一方面,行业竞争白热化。今年玉米种子因灾减产,库存压力有所缓解,但水稻种子依然严重供过于求。行业高库存已是不争的事实。再加上粮食价格进入新一轮趋势性下跌周期,种子需求萎缩,行业竞争格局进一步恶化。只有适应市场需求,具备差异化竞争优势的品种才有望从市场竞争中生出。

　　在这种市场环境下,研发实力雄厚、产品体系完整的种业龙头企业迎来了做大良机。

　　3、中信入主悬念基本落地,期待后续运作加速。

　　日前,公司的非公开发行方案获发审委审核通过,中信集团入主的悬念基本落地。中信集团的入主,将为公司提供了雄厚的资本基础,为公司增加科研投入保持科研领先、转型种植服务商获取协同效应、进行持续并购做大做强以及走向国际化打开成长瓶颈创造了前提。而这也是国际种业巨头做大的主要路径。我们认为,加入国家队后的隆平高科,将在政策扶持力度、资本优势、产业布局等方面远远领先国内竞争对手,且未来两年产业整合步伐、国际化战略将加速落地。

　　投资建议:

　　隆平高科是国内最有可能成长为国际种业龙头的企业,对比国际种业巨头,公司市值还有较大成长空间,业绩增长确定性高。预计2015-2017年净利润分别为5.19亿、6.87亿、9.06亿元,同比增长40.4%、32.6%、33.3%,对应EPS0.52、0.69、0.91元。维持“买入-A”评级,12个月目标价35元。

　　风险提示:政策风险;自然灾害风险;病虫害风险;

　　登海种业:品种表现优异 新销售季开局良好

　　登海种业 002041

　　研究机构：安信证券 分析师：吴立,刘哲铭 撰写日期：2015-11-02

　　事件:

　　今日,登海种业发布三季报,1-9月份,公司实现营业收入6.49亿元,同比增长2.29%。实现归属母公司净利润1.79亿,同比增长11.73%,对应EPS 0.2元。其中,三季度公司实现营业收入4625.04万元,同比下降35.21%,实现归属母公司净利润-14.08万元,同比增长94.88%。同时,公司预计2015年全年净利润区间为3.8亿-5.71亿元,同比增长0%-50%。

　　我们的观点和看法:

　　1、预收款稳定增长,新销售季开局良好。

　　三季度是种业的传统销售淡季,以费用为主,历史上三季度单季度基本上以亏损为主。9月份开始进入新销售季的订货期。从预收款来看,截止至9月份,公司预收账款4.83亿,同比增长8.46%。在玉米价格大幅下滑的背景下,公司预收款的增长难能可贵。

　　今年黄淮海地区玉米锈病严重,而公司主打品种登海605大田表现良好,展现出极佳的抗病性。受此影响,本销售季,登海605大概率能够继续热销。我们预计,15/16销售季,公司本部收入实现约20%的增长,是推动公司业绩增长的主力。其中,预计登海605推广面积从1400万亩增加到1600-1700万亩,预计登海618从140万亩增加到240万亩。子公司登海先锋预计与去年基本持平,登海良玉受去年打假事件的持续影响,预计下滑10%-20%。

　　2、种业进入变革期,龙头企业迎来做大良机。

　　一方面,种业作为农业的核心基础产业,而中国作为全球第二大种业市场,国家培育世界级的本土种业龙头态度明确。当前国内种业进入市场化改革深化期以及并购密集期,无论是政策导向还是市场环境,都在为龙头企业做大做强创造条件。另一方面,虽然今年因为新疆夏季高热风导致玉米制种减产,行业库存压力有所好转。但总体而言,行业高库存已是不争的事实。再加上玉米价格由于收储政策的变化,进入新一轮趋势性下跌周期,玉米种子需求萎缩,行业竞争局面进一步加剧。只有适应市场需求,具备差异化竞争优势的品种才有望从市场竞争中生出。在这种背景下,研发实力雄厚、产品体系完整的种业龙头企业将迎来做大良机。

　　3、公司科研实力雄厚,品种梯队完善。

　　公司是我国第一个民营玉米产业化的种子企业,也是我国最早实施育繁推一体化试点企业。公司研发的杂交玉米品种多次刷新了我国玉米的高产记录。报告期内,农业部专家组织对山东齐河粮食绿色增产模式攻关高产高效示范区三十万亩核心区以“登海605”为主种植品种的玉米进行实打测产,最高亩产达1123.9公斤,平均单产801.7公斤,创造了全国最大面积夏玉米高产纪录。

　　目前,公司已经形成了以成熟品种先玉335,成长期品种登海605、良玉99,导入期品种登海618,以及储备品种登海179为核心的完整产品体系。

　　登海605做为一个国审品种,预计下一步推广重点在河北及西北地区,理论上能够新增400万亩推广面积。如果实现,那么登海605的推广规模就将在黄淮海地区与先玉335比肩。

　　“登海618”是公司选育的第六代品种,已经通过山东、山西审定,今年7月份通过安徽省引种初审。

　　其特点是密植(每亩5000株)、穗位低、早熟、脱水快。适合籽粒收获是该品种的最大特点。从行业趋势上看,籽粒收获是未来育种的重点方向,是适应“懒人种田”趋势的品种。但是,总体而言,618属于过渡性品种,适应性还有待提高。

　　目前公司还有一系列类618的品种在审定中,其特点就是广适性要比618好。未来取代登海605的大品种很可能将从中产生。

　　4、开放心态,以合作促发展公司此前给市场留下的是相对保守封闭的印象,但是近期从公司的经营举动上看到了变化的迹象。年初至今,公司提高了莱州华玉种业的持股比例,在青岛投资设立高新技术研发中心,并投资设立了陕西登海迪兴种业、内蒙古登海辽河种业、河南登海正粮种业、莱州登海西星种业、河北登海华诚农业等6家子公司。这种变化的速度在公司发展历史上前所未见,反应出公司管理思路上的一些改变。在行业并购案例层出不穷的浮躁时期,公司并没有盲目的为并购而并购,而是在各地选择合作伙伴进行产业布局,寻求公司与合作方的优势互补。预计这些子公司在未来2-3年内,将逐渐成为推动公司业绩增长的重要力量。

　　投资建议:公司是国内杂交玉米种子领域的龙头企业,研发实力雄厚。公司品种储备丰富,梯队完善,业绩增长有保证。预计公司2015-2016年净利润分别为4.29亿、4.85亿,对应EPS 0.49元、0.55元。种业估值一向较高,给予公司2016年45倍估值,12个月目标价25元,维持“买入-A”评级。

　　风险提示:粮价下跌风险;病虫害风险;自然灾害风险;

　　农发种业:扣非利润下滑,期待转型综合农服

　　农发种业 600313

　　研究机构：中泰证券 分析师：谢刚,张俊宇 撰写日期：2015-10-29

　　投资要点

　　事件:农发种业公布2015年三季报,期内实现营业收入27.46亿元,同比增加58.29%,实现归属母公司净利润1396.94万元,同比增加9.66%,EPS 为0.038元,扣除非经常性损益后净利润为-33.75万元,同比下滑115.64%。其中,Q3单季度实现营业收入16.67亿元,同比增长122.56%,归属母公司净利润1221.44万元,同比下滑20%。

　　化肥增值税增收带来公司三季度营业收入大增,但由于化肥贸易流通较低的毛利,并未带来公司净利润提升。公司Q3实现营业收入16.67亿元,同比增加122.56%,主要原因在于9月初开征化肥增值税,大量企业提前囤货导致的销售额大增。但从公司成本端来看,营业成本为16.2亿元,同比增加128%,成本增幅超过营收,过低的毛利导致公司营收大幅增加而净利润并未呈现大幅提升。

　　公司净利润主要来源为政府补贴,扣非后净利润同比下滑115.64%。15年前三季度公司共计获得政府补贴2859.8万元,同比增加397.9%,补贴的增加是公司利润的主要来源。扣除非经常性损益后,公司的净利润为-33.7万元,同比有较明显的下滑。我们认为主要原因是由于粮食价格大幅下跌影响公司商品粮贸易收入以及流通行业利润低下导致的。

　　转型农业服务综合商,发挥种、药、肥产业链一体化优势。当前公司正在推进战略转型升级,从较为低效的营业模式中抽离出来,逐渐实现业务布局涵盖种子、肥料、农药、农技服务等上、中、下游产业。报告期内公司在周口成立农服公司,同时增资湖广科技,逐步试水田间综合服务管理。我们认为公司当下的战略是先在局部优势产业区域布点试验,再通过各点连接成线,最终由线及面在全国铺开。

　　“大集团小公司”的属性,加之中农发集团旗下唯一种业上市平台,公司拥有资产注入的良好条件。中农发集团旗下拥有50万亩耕、90万亩林地以及180万亩草地,以及大量优质海外资源。伴随着农垦改革与国企改革的不断深入推进,公司有望首先获益。

　　公司2015-2017年对应EPS 分别为0.33,0.54,0.64元(15年考虑部分河南颖泰并购利润),农发种业作为央企平台种业公司,市值较小,弹性更大,我们给予公司一定的估值溢价,对应35X2016,目标价18.9元,维持 “增持”评级。

　　北大荒:农垦改革成败均不影响公司价值被认可

　　北大荒 600598

　　研究机构：信达证券 分析师：康敬东 撰写日期：2015-10-30

　　事件:

　　近日,公司公布2015年3季报,前三季度公司实现收入26.71亿元,同比下降33.47%,实现主营业务利润18.37亿元,同比增长0.99%、实现归属母公司净利润8.35亿元,同比下降30.87%。实现每股收益0.47元,每股经营活动现金流量0.69元。

　　点评:

　　扣除非经常性损益实际利润增长五成。前三季度公司的累计净利润与上年同期相比将减少较多,主要是因为2014年3月末处置子公司北大荒米业集团有限公司股权,米业公司超额亏损,净资产为负值,按照《企业会计准则》规定,合并报表形成收益64,215.27万元。扣除非经常性损益后去年同期归属母公司净利润为5.15亿元,今年前三季度为8.16亿元,同比实际增长52%。

　　农垦改革无论成败均不影响公司价值被市场认可。中央全面深化改革领导小组第十七次会议审议通过的《关于进一步推进农垦改革发展的意见》提出“农场公司化”即去行政化和减负以及垦区集团化,以及农垦集团产业化运营,鼓励资产证券化。同时在国有资产不流失的背景下适度鼓励股权多元化。理顺农垦内部机制、帮助企业厘清历史包袱、通过产业链延伸和体系内外部的资源整合帮助企业做大做强。这些方向完全符合北大荒管理层提出的发展方向,同时也是众多投资者非常关心的问题。如果农垦改革能够取得预期效果,公司发展方向符合投资者期望,无疑将提升公司的市场价值。从另一角度来看,农垦改革很难一帆风顺,这既可以从历史上几次农垦改革走过的回头路得到印证,也可以从农垦的由来以及农场职工的历史贡献和地位中得到切身认识。即便农垦改革不能取得预想的结果,北大荒及农垦的社会和战略价值丝毫也不会受到影响。这是因为当前中国农业实际地位极为脆弱,粮食安全无论在量上还是在质上都面临着极其险峻的形势。加之整体经济形势很不乐观,从行业对比来看农业不但脆弱而且实际上长期以来被严重忽视,战略短板非常严重。北大荒垦区作为国家第一代领导人为后人留下的极为富贵的战略遗产,在当前形势下无疑成为了中国粮食问题的救命稻草。意义无可估量,价值难以形容。

　　打造非转基因第一股。2015年公司将对所属的浩良河化肥分公司继续进行对外战略合作,实行股权改革和技术改造。同时在公司层面实施混合所有制改造。此外公司还将在盘活现有资产存量的基础上积极与国内知名商业企业和电商企业合作,打造非转基因的有机农产品。我们完全认同公司发展方向和理念,并对公司当前管理团队抱以信心。

　　盈利预测及评级:我们预计公司15~17年营业收入分别为48/49/50亿元,归属母公司净利润分别为11/13/15亿元,对应公司2015~2017年EPS为0.65/0.74/0.87元。对应2015年10月29日收盘价(15.39元)的市盈率分别为23倍、20倍、17倍。维持对公司的“增持”评级。

　　风险因素:国家相关农业政策不利变化、战略合作不顺利、管理团队的变动等。

　　益生股份:环比逐步改善 员工持股计划彰显未来发展信心

　　益生股份 002458

　　研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2015-11-04

　　事件描述

　　益生股份发布三季报并公布员工共持股计划草案。

　　事件评论

　　前三季度营收同减19.7%,净利同降948%,每股收益-0.81元(按定增后摊薄计算)。2015年前三季度公司实现营业收入4.6亿元,同减19.7%;归属上市公司股东净利润-2.78亿元,同比增亏948%;每股收益-0.98元。其中,单三季公司实现营业收入1.45亿元,同比增长下降45%,环比上升3.5%,净利润-8645万元,同比下降326%,环比减亏4199万元。EPS-0.25元。此外公司预计15年整体业绩为-3.35亿到-3.15亿元,EPS-0.97到-0.91元。同比下降519%-558%。

　　鸡苗价格的的低迷是公司前三季业绩下行主要原因,但单三季环比正逐步改善。虽然父母代鸡苗均价今年有所上涨,但占据公司营收份额较大的商品代鸡苗的低迷使得公司整体出现亏损。前三季度父母代鸡苗均价10.6元/套,同比增长24.7%,商品代鸡苗均价1.46元/羽,同比下降25.1%,公司前三季毛利率为-34%,同比下降38个百分点。但单三季度商品代鸡苗价格的小幅回升使得公司业绩逐步改善(价格1.66元/羽,环增59.6%),毛利率由上半年的-62%上升到-31%。

　　员工持股计划彰显公司未来发展信心。公司实施员工持股计划,参与员工总数不超过500人(包括董监高7人),募集资金1850万元,按照不超过 1:1的比例设立优先和普通级份额,认购股份不超过150万股。我们认为,公司此时推出员工持股计划,绑定公司与员工的利益, 不仅充分调动员工的积极性,也彰显公司对未来快速发展的信心

　　看好公司未来发展前景,主要基于:1、祖代鸡引种量大幅下降奠定了禽链周期反转趋势,目前祖代鸡和父母代鸡存栏都处于持续产能去化阶段,鸡价将于明年进入景气行情。2、公司在鸡价低迷期间仍保持种鸡孵化项目投入,扩大生产规模,预计15,16年公司商品代鸡苗销量分别达到2.3亿羽和2.6亿羽。父母代鸡苗销量则持续维持在1200万套。3、公司与中信并购基金合作,产业链布局进程进一步加速,未来有望在上游曾祖代种鸡以及生物疫苗等相关协同行业进行延伸。

　　给予“买入”评级。看好公司在禽产业链链回暖情况下盈利情况,预计公司15~16年EPS 分别为-0.88元、0.75元;给予“买入”评级。

　　风险提示:(1)鸡价上涨不达预期;(2)疫情风险。

　　大北农:调整期即将过去 准备迎接新一轮成长

　　大北农 002385

　　研究机构：平安证券 分析师：文献,汤玮亮,张宇光 撰写日期：2015-11-02

　　事项:10月30日大北农披露三季报,1-3Q15营收116亿元,同比-11.7%,归母净利3.94亿元,同比-10.2%,EPS0.16元。其中,3Q15营收43.1亿元,同比-13.2%,归母净利1.88亿元,同比+22.3%。公司预计15全年归母净利同比增速区间为-20%至+10%。

　　平安观点:

　　3Q15营收同比-13%低于我们预期的-6%,净利同比+22%超我们预期的+11%,前者因公司客户群体受行业调整压力更大,后者受投资收益影响。

　　生猪存栏复苏慢、客户调整影响继续发酵。2Q15开始猪价持续回升,但养殖户补栏速度低于预期,至9月份母猪存栏环比仍在下降。且大北农此前客户群以中小养殖户为主,受本轮调整退出市场的比例更大,故拖累大北农营收。由于生猪养殖行业集中度提升速度超预期,公司自2H14已开始大力转向中大猪场,这符合未来下游趋势,虽4Q15营收增速难回正,但营收同比下滑的调整期即将过去。

　　15年是利润低点,16年开始利润弹性值得期待。受累于营收同比下滑, 尽管销售费用下降、豆粕等主要原料价格下降利好毛利率,但大北农15年净利弹性未能体现。随着行业复苏、公司客户群体转变、销售体系继续缩员增效, 加上增发补充资金降低财务费用,16年大北农利润弹性值得期待。

　　维持大北农猪饲料整合最可能赢家判断。12年大北农养猪服务平台已初步成型,15年公司加速打造以猪联网为核心的平台,从而抢占中等规模养殖户和大规模猪场,这可能推动公司新一轮成长。公司管理层战略领先、执行能力强,公司在战略转型、技术基础、产品体系上遥遥领先于同行,最可能成为生猪产业链整合赢家。

　　维持“强烈推荐”评级。考虑生猪存栏回升速度低于预期,下调16年归母净利约7%至11亿元,预计15-17年EPS 分别为0.27、0.41、0.55元,同比-8%、+54%、+34%,动态PE 为45、29和22倍。我们看好大北农优秀管理层和已建立的平台优势,增发可能助推公司进入新一轮3-5年的成长期,且16年净利弹性值得期待,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示。经济疲软拖累猪肉需求,或爆发严重生猪疫病,拖累业绩。

　　亚盛集团:业绩环比改善 预计农垦改革加速

　　亚盛集团 600108

　　研究机构：安信证券 分析师：吴立 撰写日期：2015-09-01

　　事件:8月27日,公司发布半年报,报告期内实现营业收入8.91亿元,同期增长5.06%;实现利润总额0.99亿元,比上年同期减少15.15%;归属于母公司股东的净利润0.87亿元,比上年同期减少23.08%。

　　我们的分析和判断:

　　1、业绩环比改善,积极推进产业结构调整:农业种植整体发展较为平稳,公司积极推进农业种植模式变革,业绩季度环比逐渐改善,一季度净利润2900万,二季度接近6000万,环比增长100%。此外,公司积极进行产业结构调整,在已有的“5+1”产业基础上,将红枣和香辛料纳入新的产业进行布局,形成“7+1”产业的新格局。

　　2、农垦改革加速推进,公司迎“农垦改革+国企改革”拐点:在土地流转加速,农垦改革的背景下,亚盛集团可能改革路径:1)引入战略投资者,提高企业经营效率。2)员工持股。3)整合垦区外土地资源。

　　3、公司是唯一拥有大量土地资源产权的农业上市公司,甘肃农垦仍有400万亩土地资源,农垦改革在即,存在注入预期。甘肃农垦拥有土地资源总面积约810万亩,目前上市公司有415万亩,占比51%,在农垦全面变革的背景下,集团资产证券化是趋势,公司存资产注入预期,甘肃农垦大量土地资源也将打开公司成长空间。此外,公司仍有宜农未开垦耕地面积约70万亩,上市公司体内可用耕地面积具有翻倍空间。

　　投资建议:我们预计公司2015/2016年实现归母净利润4.4/5.4亿元;

　　对应EPS分别为0.23/0.28元。给予“买入-A”评级。

　　风险提示:改革力度不及预期。

本文来源：http://www.joewu.cn/caijing/36357/