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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)12月14日讯

　　和佳股份:定增盘活效果初步显现,整体建设合同逐渐恢复

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：魏巍,叶寅,邹敏 日期：2015-12-11

　　投资要点

　　事项:

　　公司12月9日晚公告,公司与安乡县人民医院就医院整体搬迁建设工程签订了《投资建设合同》。合同金额约4亿元,建设周期3年。

　　平安观点:

　　定增补充流动资金,盘活整体工程建设业务的循环:

　　7月公司完成定增后,流动资金得到补充,医院反腐与直销模式引起的资金紧张得到缓解,增强公司项目承接能力:11月16日公司与河口瑶族自治县人民医院签订《合作框架协议书》,委托公司对河口县人民医院进行扩建,项目涉及金额1.8亿;11月23日公司在睢县中医院设备采购项目中中标,中标总价1,338.5万元;12月9日公司与安乡县人民医院签订《投资建设合同》,承接医院整体搬迁建设工程,合同金额约4亿元。

　　此次整体搬迁工程将于年底前开工,建设周期3年。假设工程款按4年分期支付计算,平均每年为和佳带来1亿元的工程收入,可使总收入获得近10%的提升。 整体工程建设是公司核心业务,其增强对公司意义重大:

　　工程建设业务收入占公司总收入比例超三分之一,并带动相关器械设备的销售,是公司高速增长的引擎。今年来受到医院反腐影响项目周期拉长,致使公司收入确认与项目回款遭遇困难,影响了进一步的业务承接。本次工程合同是2014年底公司与安乡县人民医院签订合作意向书的后续进展,该项目得以顺利完成合同签订环节说明定增资金带来的盘活效应现已逐步在业务获取层面显现,未来还将依次呈现到收入端与利润端。

　　血液净化大合同与康复业务的落地将提升业绩:

　　血液净化中心目前已建成6家,未来会与互联网金融产品结合,通过金融产品绑定会员保障流量。8月与中京大健康签订的3.75亿元血液净化设备供货合同(1500套装置)预计大部分将在16年得以确认,初步测算能带来近1亿元的利润,成为明年重要的业绩增长点。待中京的戒毒中心投入运营后,公司有大概率成为耗材(灌流器等)供应商,进一步为公司未来的业绩提供保障。

　　公司与郑医合作建设的康复中心将于16年建成并对外营业。设计床位70张,自美国引进成熟的技术、标准和流程,并从郑医导入病人流量。中心的神经与骨科康复业务填补了国内康复阶段服务的缺失。且人员培训与康复设备的一次性投入相对较小,有利于公司未来进行快速的模式复制。此外,和佳代理以色列HOBART的康复设备也已于12月进入销售阶段,明年开始贡献利润。

　　长期布局宏大且清晰,因短期因素业绩承压,明年有望实现触底反转,维持"推荐"评级:

　　公司由医疗器械制造商向多维度医疗服务供应商延伸,掌握医院渠道能力优秀。15年受短期因素影响业绩出现下滑,下半年公司韬光养晦,围绕"3+2"战略对内部资源配置与架构进行调整整合,夯实业绩基础。随着整体工程建设项目的增强与新兴血液净化与康复业务的崛起,有望带领公司实现绝地反转。我们维持2015-2017年EPS为0.25、0.39、0.57元的判断,维持"推荐"评级。

　　风险提示:业务收入确认时点不确定的风险,应收账款较高风险,业务进度不达预期。

　　远光软件公司跟踪报告:电力改革背景下的优质电力互联网企业

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：钟奇,魏鑫 日期：2015-12-11

　　国网审计的负面影响正在逐步褪去。受国网审计影响,公司中标项目收入的确认出现延迟,导致公司2014年和2015年前三季度业绩出现一定的下滑,而随着相应项目的回款逐步到账,我们认为公司2015年全年业绩受此影响的程度已经非常有限,国网审计对公司业绩的负面影响正在逐步褪去。另外,2016年是"十三五"规划的第一年,各大电厂和电力公司有望在新政策下启动更多新的信息化项目,我们认为远光依靠坚实的技术和客户资源优势的积累,有望在新一轮的电力信息化建设中获取更多的业务发展机会。

　　燃料智能化控制业务稳步推进。远光是国内唯一一家具有燃料智能化控制EPC总包能力的企业,截止2015年6月,远光燃料智能化业务中标项目12个,订单金额7365.56万元,其中EPC总包项目5个,涉及金额5613万元。我们预计2015年全年公司该业务的累计订单额有望超过1亿元。

　　公司在该市场的占有率达50%以上,主要的竞争对手为开元仪器。目前,公司在业务方向的战略为依靠产品的专业和技术优势来获取更多的市场份额,在前期获得软件和硬件设备收入之后,在长期公司有望获得持续的设备系统运维收入。

　　积极布局电力互联网。电改政策的落地意味着售电侧业务正式向社会资本放开。从市场角度来看,据测算售电业务的市场规模有望达到万亿元的级别。从具体业务开展来看,我们认为在经过(1)售电业务从试点地区向全国推广,(2)获得售电牌照之后,售电公司的售电业务会有一个比较大的进展。

　　我们认为远光在售电市场的布局,短期来看包括(1)通过投资成立售电公司的形式来开展售电业务;(2)为售电企业提供相应软件产品。长期来看,公司有望通过搭建电力互联网售电平台来为相应参与主体提供更多的增值服务。

　　潜在的电力大数据产品供应商。公司在电力行业深耕多年,积累和沉淀了深厚的技术和数据。目前公司已经开发出了全新的智能信息化解决方案-远光数聚,远光数据已经具备与电力企业ERP系统进行对接的能力,通过深挖企业数据来达到提高能源利用率、优化企业运营环节等功能。在大数据与垂直行业结合的背景下,我们认为公司有望成为电力大数据产品的优质供应商。

　　盈利预测与投资建议。我们认为燃料智能化控制以及积极开拓的售电业务有望成为公司进军工业4.0和能源互联网突破口。我们看好新业务对公司未来业绩的贡献空间。我们预计公司2015-2017年EPS为0.47元、0.69元、0.91元,6个月目标价34.50元,对应2016年PE为50倍,维持"买入"评级。

　　主要不确定性:燃料智能化控制业务进展低于预期;售电业务进展低于预期。

　　特发信息:主营光通信景气,军工通信助力转型

　　类别：公司研究 机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司 研究员：张磊 日期：2015-12-11

　　投资要点

　　与市场不同的观点:我们认为未来两到三年光通信产业将保持较高景气度,公司主营可保持稳定增长。公司战略是维持保有主营产业在行业中的稳定地位,加大并购外延产品线的营收占比。受光接入市场需求旺盛,我们预计,深圳东志未来业绩可快速增长,超过业绩承诺是大概率事件;成都傅立叶目前营收业体量小,短时间内对整体影响有限。但其核心产品在握,且具备快速研发推出新品的潜力。未来进一步围绕光通信与军工通信的外延并购可提升公司业绩弹性空间。公司积极采取内部激励以及外延拓展的措施,促进企业长效发展。

　　公司主营维持高景气,纤缆及光网业务快速增长。考虑运营商4G 无线部分建设进入尾期,固定投资将逐步回归固网;中国移动获得固网牌照,为固网建设注入较强动力;对美日光棒反倾销裁定,使纤缆产业已形成供应偏紧态势,扭转2014年纤缆企业以打价格战为主的无序竞争状态。

　　我们认为未来三年纤缆产业可维持高景气。公司前三季度营收约17亿,同比增长38.4%,归母净利5300万元,同比增长16.3%。本季净利有所下滑主要是采购原材料支出造成。光网业务中ODN 产品受益我国接入网建设,增速也较快,未来部分产品随竞争加大会有毛利下降风险,但整体营收仍有望保持快速增长。

　　东志业绩受益行业高景气,军工通信具备一定业绩弹性。公司围绕光通信和军工通信进行布局并购深圳东志和成都傅立叶。基于未来固网建设推动力度加大,预计深圳东志15~17年业绩快速增长概率高高。在军工通信方面,"民参军"大幕刚开启。目前傅立叶体量尚小影响有限。

　　目前其产品包括通信链路产品,数据记录仪,弹载计算机等产品将从2016年开始逐步放量。且可以迅速研发和推出关新品,具备长期发展潜力。特发作为国有企业布局军工通信,在"民参军"的市场拓展方面独具优势。其未来并购仍围绕光通信与军工通信两个方面可以实现业绩稳健增长和提供长期发展的业绩弹性。

　　盈利预测与估值:如考虑东志和傅里叶并表,公司15-17年EPS 分别为0.49,0.73,0.87元,对应PE 分别为56,37,31倍。给予其2016年45倍估值,目标价32.85元,首次覆盖,给予 "谨慎推荐"评级。

　　风险提示:宽带建设推进不达预期,竞争加剧。

　　盛运环保:垃圾发电龙头,未来几年迎来高增长,强力买入

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：李俊松,王祎佳,万炜 日期：2015-12-11

　　在手订单充足,未来几年迎来建设高峰。

　　公司具有很强的接单能力,在手垃圾焚烧发电订单丰富。截至2015年11月,公司在手项目超过40个,垃圾焚烧发电总规模预计达3.785万吨/日。预计今年将有5至6项建成投产,16年新投产7至8项,到了17年将共有30项投入生产,大幅提升公司业绩和规模。此外,随着项目逐步实现投产运营,垃圾发电收入将接替建设收入为公司后面几年的利润贡献更多增长。

　　积极寻求资金支持,保障未来业绩增长。

　　公司于今年四月公布非公开发行预案,筹集资金不超过21.66亿元分别用于偿还借款和补充公司的项目建设资金。此次增发已于11月4日获得证监会审核通过,我们预计资金将于今年年底前到位。公司通过向金叶珠宝转让持有的丰汇租赁22.50%的股权,今年将确认的收益约为7.60亿元(税前)。此外公司分别与华融控股、国开金泰成立并购基金,在垃圾焚烧发电、PPP项目投资领域积极寻求资金支持。

　　着力拓展PPP项目,扩大业务版图。

　　9月,公司与中建基础设施勘察设计建设有限公签署《战略合作协议》,将以PPP合作模式为主,对城市固废治理、水务治理、城市污水等项目的股权投资、工程总包、咨询设计、建设安装、运营管理等业务领域,开展深度的合作,优势互补。

　　进军碳排放领域,提高核心竞争力。

　　8月,公司与上海盈碳环境技术咨询有限公司正式签署《温室气体自愿减排项目战略合作协议》。未来盈碳将使公司的垃圾焚烧发电项目申请成为减排项目,并就这些垃圾焚烧发电项目产出的核证自愿减排量的销售达成合作。通过长期合作,盈碳为帮助公司实现CCER销售收益提供全方位的服务,将会进一步拉升公司未来的业绩水平。

　　严重低估,建议买入。

　　我们预计15年公司净利润将超过3.3亿元,除此之外出售丰汇租赁今年将确认7.6亿元(税前)的投资收益。不考虑公司未来几年可能减持金叶珠宝股份获得投资收益的情况下,按照现在股本10.59亿股计算,公司2015-2017年EPS分别为0.9、0.57和0.77元,对应估值12、18.8和13.9倍。而若考虑此次增发完成后的摊薄,则公司2015-2017年EPS分别为0.72、0.46和0.62元,对应估值15、23和17倍。

　　我们预计十三五规划中,垃圾焚烧占比有望进一步提升,因此未来国内垃圾焚烧行业的景气将延续,公司作为垃圾焚烧巨头,成长弹性最好。随着公司工程建设进度的加快,公司将维持高速增长,考虑公司的成长性,我们给予2016年40倍PE,对应目标价格18.4元,接近翻倍空间,建议强力买入。

　　新文化:子公司创祀网络获SMG优质资源独家代理权,内容互动营销业务迎来突破

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘疆 日期：2015-12-11

　　报告要点

　　事件描述

　　公司子公司创祀网络签订重大合同,将独家代理经营SMG 所经营上海电视台新闻综合、娱乐、五星体育、星尚、电视剧、纪实、外语、艺术人文、炫动卡通、哈哈少儿等频道电视互动业务中在手机端的互动广告投放业务,成为电视互动广告业务中广告发布者的唯一签约主体。

　　在得到SMG 事先许可后,创祀网络亦可帮助SMG 所经营频道和节目开展线下活动的"微信摇周边"互动广告投放服务,具体合作事宜双方另行协商。合同总金额不低于人民币16,100万元,合同履行期限为2016年1月1日起至2017年12月31日止,合同期满后在同等条件下创祀网络有优先续约权。

　　事件评论

　　合作彰显公司战略潜力和业务间的协同优势。公司已基本实现"内容+ 渠道+技术"的较完备布局,本次合作达成进一步体现了这一战略的价值:内容方面,新文化是影视剧投资制作优质企业,一方面与各大主流电视台包括SMG 拥有良好合作关系、另一方面整合创祀网络后在内容营销方面有着天然优势;渠道方面,郁金香、达克斯、创祀网络积累了众多优质品牌客户资源和运营经验,将有望为合作方在新媒体端带来显著增量商业价值,充分符合合作方利益。

　　渠道优势得以强化,创祀网络业务迎来突破。此次达成合作的SMG 旗下频道全面覆盖电视剧、体育、娱乐、资讯、少儿等众多内容类型, 在上海本地拥有绝对垄断覆盖率,广告投放价值突出。创祀网络作为手机端互动广告投放业务独家代理,将有助于公司多屏互动内容营销业务快速取得突破。

　　行业高成长+大额合同保障,提升公司中长期发展预期。1)优质内容入口价值日益凸显,带动内容营销行业的迅猛发展,而结合移动端的互动趣味性、多变现可能,多屏互动内容营销模式有望取得持续快速发展。2)本次合作总金额不低于1.61亿,将驱动创祀网络经营规模大幅提升(2014收入1,128.71万,亏损287.93万)。3)创祀有望借助上市公司资源优势进一步拓展全国市场,带来更大协同价值。

　　维持"买入"评级。看好公司"内容+渠道+技术"战略前景,近期推进情况积极:12月8日,由公司、爱奇艺与台湾大宇联合出品的《明星志愿》(优质IP)网络剧正式开机,将有望于明年夏季在爱奇艺独家上线;公司参与投资宣发的《美人鱼》也将于大年初一正式上映。优质内容、渠道与营销业务齐头并进,维持"买入"评级。

　　亿帆鑫富:现金收购澳华和天联,整合皮肤科产品线

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：张其立 日期：2015-12-11

　　核心观点:

　　公司公告拟现金并购沈阳澳华和四川天联,整合皮肤科产品线

　　公司公告称,拟以7142万元收购沈阳澳华制药,对方承诺2016年800万净利,2017年1200万净利;拟以3.03亿收购四川天联药业,对方承诺2016年2800万净利,2017年3500万,2018年4375万。两笔收购均以现金形式付款,收购完成后,公司有望借此整合内部所有皮肤科产品,覆盖了皮肤科药品治疗的各个领域。

　　秉承亿帆一贯思路,不重现有利润体量, 看重未来管线布局

　　①首先,公司获得了完整的皮肤病药物产品线。沈阳澳华拥有皮肤病等药品批准文号32个,其中独家品种、独家剂型产品3个,特效药皮敏消胶囊是二级中药保护品种。天联药业产品线基本覆盖了皮肤科病治疗的主要领域。此外天联药业还自主拥有银杏叶丸、葶苈降血脂颗粒、颈通颗粒等4个心脑血管及骨科全国独家及专利品种,其中银杏叶丸为国家医保、农保产品。

　　②公司获得了天联药业专业的皮肤科研发和营销团队。天联药业人员均来自国内外大型皮肤科企业,拥有皮肤科市场从业经历15年以上,具有专业的皮肤科药品的营销能力及产品市场策划与推广能力,,建立了一支覆盖皮肤科治疗领域的全国销售网络。③沈阳澳华和四川天联历史业绩不佳,2015年前三季度分别仅为-611万,120万,但是明后年业绩承诺都有大幅提升,对应16年PE分别为9和11倍,秉承了亿帆一贯思路,看重产品线长远布局。

　　盈利预测与投资评级

　　本次收购是公司妇科、儿科、皮肤病、血液肿瘤四大产品线战略布局的重要一步。收购完成后,公司在皮肤科治疗领域的产品线将达到几十个,其中独家产品十几个,基本覆盖了皮肤药治疗的各个领域。公司员工持股购买完成,价格为31.1元,并设立医药创新基金,公司轻资产运行,获取品种能力优秀,长期成长潜力巨大,我们预计15-17年EPS为1.00/1.24/1.55元,对应PE27/22/18倍,给予"买入"评级。

　　风险提示

　　新产品上市低于预期的风险;主导产品招标降价的风险。

本文来源：http://www.joewu.cn/caijing/39877/