[今年国庆和中秋放假]“中秋+国庆”档期将至 影视股能否掀炒作浪？

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)09月24日讯

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　　“中秋+国庆”档期将至 影视股能否掀炒作浪?

　　自《泰囧》于2012年底上映并实现票房丰收，此后的半年多时间里A股市场上掀起了影视股炒作狂潮，华谊兄弟、光线传媒及华策影视等影视娱乐股被资金疯狂追捧。

　　两年之后，徐峥携《港囧》归来，同样作为出品投资方的光线传媒股价自8月底便开始预热，不到一个月时间涨幅达到了59.83%(8月27日~9月23日)。与此同时，拼国庆档的《吾先生》投资方北京文化也有被资金明显关注的迹象。那么，随着国庆档期到来，A股市场能否再度掀起影视股炒作浪潮?

　　“中秋+国庆”档期将至

　　根据新闻出版广电总局网站9月9日发布的信息，截至9月5日，全国电影票房已达300.9亿元，比去年同期增长48.04%，超越去年全年296.39亿元的票房成绩。其中，国产电影票房182.87亿元，比去年同期增长72.89%。尤其可喜的是，今年以来，国产影片票房市场占有率已突破60%，超越去年同期的52%。

　　《每日经济新闻》记者注意到，国庆档向来是各大片必争之期，尤其是今年的“中秋+国庆”黄金档，更是被认为“有希望破纪录”。因此，不少大片都在紧锣密鼓宣传造势。与此同时，A股市场中，“看票房买股票 ”的炒作风气再次兴起，相关电影投资方引起资本高度关注。

　　华谊兄弟：主营利润大幅增长

　　结论与建议：

　　公司2015上半年实现净利润预增10%-30%。上半年公司非经常性损益为3.03亿元，同比减少21.2%，主要来自于政府补贴、出售掌趣科技股票和超凡网络在港股上市形成的投资收益。剔除非经常损益的影响，公司上半年主营业务利润同比大增377%-632%。

　　我们预计公司2015-2016年实现净利润9.86亿元和11.69亿元，YOY增长9.98%和18.49%。EPS分别为0.79元和0.94元，当前股价对应P/E为43倍和36倍。给予“买入”投资建议，目标价42.30元(16年45倍PE).

　　上半年净利增10%-30%，扣非净利大幅增长：公司发布业绩预告，2015上半年实现净利润约4.59亿元-5.43亿元，YOY增长10%-30%%。按此推算，2Q15净利润约为0.9亿元-2.98亿元，YOY增长86.8%-520%。上半年公司非经常性损益为3.03亿元，同比减少21.2%，主要来自于政府补贴、出售掌趣科技股票和超凡网络在港股上市形成的投资收益。剔除非经常损益的影响，公司上半年扣非后的净利润约为1.59亿元-2.39亿元，同比大增377%-632%。

　　影视娱乐板块触底回升：上半年公司参与投资的《天将雄师》、《奔跑吧兄弟》、《失孤》取得较好票房成绩;电视剧业务稳定发展;艺人经纪于相关服务、影院等业务利润贡献提高。

　　实景娱乐项目稳步推进：上半年公司新签约两个实景娱乐项目，累计签约项目已达到13个。实景娱乐项目可带来巨额的品牌授权收入，提升经营业绩。公司计划4年内建设20个项目，目前已完成过半。

　　参股上海刃游10.33%：公司全资子公司华谊互动娱乐拟以增资的方式投入3000万元取得上海刃游10.33%的股权。上海刃游主营移动游戏的开发和运营，主要产品包括齐天大圣3D、绝地战警等。上海刃游承诺2015年净利润为2000万元，本次交易的估值为12倍，相关投资可进一步增强公司在游戏领域的布局。

　　盈利预测：我们预计公司2015-2016年实现净利润9.86亿元和11.69亿元，YOY增长9.98%和18.49%。EPS分别为0.79元和0.94元，当前股价对应P/E为43倍和36倍。

　　风险提示：电影档期和票房收入、电视剧销售价格、以及游戏流水收入具有较高的不确定性。

　　华闻传媒：引进战略投资者，共同打造全媒体大平台

　　事件：华闻传媒公告公司控股股东国广资产将其持有的本公司无限售流通股102,561,435 股转让给汇垠澳丰，占本公司已发行股份的5.00%，每股转让价格为人民币13.76 元，转让价款为14.11 亿元。

　　点评：

　　引进战略投资者，共同支持上市公司发展。此次引进的战略投资者汇垠澳丰为广州产业投资基金管理有限公司旗下基金管理公司，广州基金是广州市政府为推进产业转型升级、放大财政资金引导效应、激活社会投资、强化区域金融中心地位，专门成立的产业投融资平台并已经与大型传媒集团合作，意在打造具有南粤特色，辐射全国，以“内容+平台+终端”聚合成的传媒集团。广州基金旗下拥有较多优质的文化类资产，对上市公司未来发展具有较大的支持。

　　国广资产有望实现盘活存量资产，后期更好支持上市公司发展。

　　国广资产此次转让股权的目的在于在维持控股地位不变的情况下，引入战略投资者，一起做大上市平台，同时盘活自有的存量资产，以更好的支持上市公司发展。本次权益变动前，国广资产持有公司13.03%的股权，权益变动后，国广资产持有华闻传媒7.14%的股权，仍为第一大股东和控股股东。

　　今年着力打造互联网电视生态圈，构建“内容+平台+渠道+终端”的生态。拥有稀缺的互联网电视集成牌照(七张之一)，这是公司构建平台的竞争力。从内容端来看，公司在视频内容上集合了优酷土豆、乐视、腾讯以及天脉聚源的内容，后期将在内容服务上布局游戏、电商、教育、音乐等应用。渠道上，今年将加强线上的布局，如和京东合作等，同时，在终端上，将形成OTT 盒子+互联网电视的双重终端，并接入优酷土豆和乐视的终端。

　　互联网电视用户增长路径清晰，多平台用户有望产生协同互导。

　　国广东方今年终端用户数预计可以达到1000 万以上，公司希望通过3 年的发展，国广东方能够覆盖3000-4000 万的终端用户。此外，公司还拥有庞大的用户群体，这是公司提供内容和服务的基础，包括国广光荣1500 万听众、时报财经APP40 万日活跃用户、国视通讯800 万用户、华商报系500 万读者、证券时报50 万读者、漫友文化50 万读者;其中付费用户达到1000 万。股东单位也有大量用户可以合作共享，包括中华网(月均UV7000 万)、国广星空Dopool 视频APP(月活跃用户445 万)等。未来多平台用户有望产生协同互导效应。

　　公司依托强势股东背景，拥有稀缺的海外互联网电视渗透渠道。

　　公司具有中国国际广播电台的股东背景，国际台是国内最具全球信息采集能力和传播覆盖能力的媒体，拥有95 家海外城市台，每天43 种语言播报，覆盖60 多个国家和地区，12 家境外广播孔子课堂，18 家环球网络电台，40 个驻外记者站及总站，4112 个境外听众俱乐部，无线广播每天累计播出节目3000 多个小时。因此，国广东方在提供国内互联网电视的同时，还具备海外互联网电视的覆盖能力，也是7 家集成牌照方中唯一一家可覆盖海外的公司，国广东方与cloudmedia 公司合作，试播互联网电视，覆盖了这家公司在东南亚、北美和欧洲的50 万客户。在台湾，国广东方进入了3 万家酒店，提供VOD 服务。同时公司也于国际台泰国机构谈合作。

　　近期广电总局的政策趋势更突显公司互联网电视业务价值，公司有望最大收益。近期广电总局出台了一系列的政策规范互联网电视行业，对公司利好。去年6 月广电总局重申181 号文，互联网电视内容服务平台只能接入到总局批准设立的互联网电视集成平台上，内容服务平台不能与设立在公共互联网上的网站进行相互链接，互联网电视终端产品与电视集成平台是完全绑定的关系，集成平台对终端产品的控制和管理具有唯一性。

    这些政策都更加凸显了集成播控牌照的价值，公司互联网电视业务的价值也将更加值得关注。

　　维持“推荐”评级。根据公司增发后的新股本进行调整，预测公司2015-2017 年归属于母公司净利润分别为12.68 亿、14.30 亿和16.60 亿，EPS 分别0.62 元、0.70 元和0.81 元，对应当前股价PE 为24.2、21.4 和18.5 倍，考虑到公司全媒体平台价值凸显，公司未来空间广阔，参照国际传媒公司和A 股传媒类公司进行分部估值，当前公司已被低估，维持公司“推荐”评级。

　　风险因素：(1)公司发展战略实施不达预期，公司全媒体平台未能发挥作用，外延收购整合等不达预期;

    (2)原有业务出现下滑的风险;

    (3)公司拥有的垄断性媒体牌照资源放开导致公司在行业内优势减弱的风险。

　　吉视传媒：产业链拓展加速

　　近日我们对吉视传媒(601929.CH/人民币19.15，未有评级)进行了调研。我们认为，公司是东北区域内较为优秀的传媒类企业。公司风格偏稳健务实。公司在院线联盟、宽带业务、有线电视终端等业务布局较好，未来具备较强发展潜质，建议重点关注。

　　【调研要点】

　　1、吉视传媒参与歌华有线发起的“中国电视院线联盟”，电视院线产品可以在吉林省视频点播平台落地，吉林省的视频点播内容也可以向歌华输出。

　　2、美国电影票房32%来自家庭，而中国不超过5%，电视院线市场空间广大。

　　3、公司一直都在考虑外延式扩张。但主要仍会集中在自己擅长的有线网络领域。

　　4、2014年底公司已经拥有有线网络用户690万户，有效用户510万。用户增长还存在200万左右的空间。在增值业务上，公司大力发展点播业务、付费电视和宽带业务。其中，宽带业务与吉林移动签署战略合作协议，进行产品捆绑套餐销售。

　　5、公司旗下吉视汇通正在研制可光纤入户的终端产品

　　禾欣股份：重组获得证监会正式批准，“现象级作品+互联网影视”提升价值空间

　　投资要点：

　　慈文传媒借壳获得证监会正式核准批复。公司公告于2015年7月17日收到中国证监会《关于核准浙江禾欣实业集团股份有限公司重大资产重组及向马中骏等发行股份购买资产的批复》。本次交易拟置入资产的价格为 20.083亿，发行股数为1.16亿股。慈文传媒承诺2015年-2018年归母净利润将分别不低于1.95亿元、2.5亿元、3.1亿元、3.3亿元。

　　借助资本力量夯实电视剧内容制作主业。2015年为公司登陆资本市场的元年，同时也为公司优质IP 厚积薄发年。年内现象级大制作《花千骨》《华胥引》相继登陆，同时还有《爸爸父亲爹》、《实习生》、《胜算》、《谜杀》等优质作品陆续上映。我们认为以《花千骨》为代表的大热作品的二轮销售及海外版权大概率获得超预期收入，为本年度业绩提供有力支持。公司成功登陆资本市场，也将借助资本力量和知名度进一步广纳优质IP，打造影视产业链。

　　倚靠网络剧先发优势，互联网影视盈利模式可期。公司为网络剧的先行者，并与爱奇艺、腾讯、搜狐、优酷土豆、百视通、乐视网等建立了多方面的合作关系。14年《暗黑者》在腾讯视频一炮打响，15年将有《暗黑者2》、《执念师》、《花千骨番外篇》等5部网络剧上映，继续为新兴的网络剧市场贡献优质作品。公司依托影视公司的资质，首开视频网站高成本定制剧先河，同时打造“网络剧-电视剧-电影-游戏-衍生品”为主线的产业链。《暗黑者》电视剧已经在拍，其电影将由公司与腾讯集团，狮鼠影业，美国狮门影业等联合制作，率先打通同一IP 的多屏发行。

　　维持盈利预测，维持“增持”评级。增发后公司股本为3.145亿股，以此为基础，我们预计公司15-17年EPS 为0.65元、0.78元、1.23元，对应PE 分别为47/39/25。在热门剧制的支撑下，我们认为公司业绩存超预期的空间和可能。维持盈利预测，维持“增持 ”评级。

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