11月6日最新价格|11月6日最新研报精选：8股成饕餮盛宴

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)11月06日讯

　　科达洁能：三季报点评：传统业务拖累整体盈利，“清华系”进入拓宽未来版图

　　科达洁能发布2015 年三季报：1-9 月实现营业收入28.04 亿元，同比下降16.18%;归属于母公司净利润6.05 亿元，同比增长51.94%。

　　事件评论

　　传统业务受制经济有所下滑，扣非净利润降幅或被高估。

　　前三季度收入下滑主要因传统机械制造，尤其是墙材业务受市场环境影响，销量不佳。目前该业务正进行人员精简等积极举措。

　　前三季度，综合毛利率下降1.32 个百分点，费用率也小幅提高。公司于三季度确认江阴天江药业有限公司部分股权转让收益5.6 亿元，是净利润同比大幅增长的重要因素。

　　公司前三季度扣非净利润下降31.74%，但究其来源，资产减值损失比去年同期增加约8700 万元是首当其冲的。考虑到这一数字与历年减值计提情况差距较大，公司实际业绩应好于扣非利润的表现。重装上阵业绩可期，引入“清华系”中长期发展前景广阔。1)陶机业务受国内经济下行影响有限，海外有成长空间且增长势头已显现。2)安徽科达洁能的承诺利润、沈阳法库项目的减亏、环保业务的成长将为未来三年带来持续的业绩增量，预计每年净利润增长1.5 亿元。3)煤炭清洁化技术目前设备初始投资大幅度降低，二代炉能效再提升5%，未来制气成本将达1.7元/方，打开市场空间。4)启迪科服的参股带来了强力技术和资源支持，公司后续有望与清华控股方面展开更为深入的合作;2015 年多位行业精英担当公司要职并在定增中持股。

　　业绩预测及投资建议：预计2015-16 年净利润约为8.4、6.3 亿元，增发后预计股本约为7.8 亿，则EPS 约为1.08、0.81 元/股，PE 为19、26 倍，维持“买入”。

　　纽威股份：深水阀门突破性进展，产品结构优化进行时

　　纽威股份

　　报告摘要：

　　事件：公司于近日通过美国石油协会API 的海底管道阀门标准(API-6DSS 标准)认证，并取得了海底球阀的生产资质，成为中国首家拥有API 6DSS 证书的阀门制造商。

　　点评：

　　水下阀门国产化前景广阔。石油天然气开采由陆上转移到水下是大趋所势。水下阀门是水下生产系统的关键部件，对于水下油气资源的开发起到非常重要的作用，目前市场主要被国外如CAMERON、FMC、Tyco 等企业所占据。公司作为国内第一家拥有API 6DSS 证书的阀门制造商，将凭借先发优势抢占市场，演绎替代进口的大戏。

　　公司研发实力可见一斑。公司多年来凭借其技术研发实力和质量管理能力，逐步发展成为国内阀门行业的龙头企业。深水阀门技术含量极高，对免维护使用性能、密封性能及可靠性提出很高的要求。此次作为国内首家阀门企业取得API 认证，公司的技术优势体现无疑，而这也正是公司未来发展的重要推动力。

　　产品结构优化进行时。公司始终贯彻国内走高端路线，国外扩大市场份额的发展战略。此次获得API 海底管道阀门标准认证，并获得海底球阀生产资质，一方面，使得公司产品结构更加优化，中高端产品更加丰富，另一方面在国际市场上获得认可，市场份额有望扩大。

　　投资评级：今年国际油价持续低位震荡，对于70%的产品都应用于石油天然气领域的公司来说，业绩不可避免得受到影响。但是有危就有机，公司在行业低迷时期持续加大研发积累技术，我们看好公司的未来。预计公司2015-2017 年EPS 为0.60 元、0.73 元、0.80 元，维持“增持”评级。

　　投资风险：原油长期地位震荡;公司产品结构优化及下游领域拓展不达预期。

　　东易日盛：业绩低点已过，速美集家点燃互联网家装新希望

　　东易日盛

　　工厂搬迁导致今年业绩低谷，明年有望翻倍。 公司前三季度亏损 2604万元，主要由于木作工厂搬迁产生的人员遣散等费用及信息化投入(预计两三千万元)，此外木作工厂搬迁导致木作产品安装推迟(木作占装修额 30%以上)， 收入确认放缓。公司预计全年业绩同比增长-30~20%，对应利润规模 8140 万-1.4 亿，即四季度单季净利润 1.1-1.7 亿元，主要由于家装业务存在季节性，年底赶工、收入确认加快。 我们预计公司明年利润率将恢复正常水平，业绩有望大幅提升。

　　速美集家推出标准化产品有望快速复制。 近期旗下速美集家携手天猫家装推出“超级家”，利用天猫用户流量和东易日盛家装领域多年经验，为消费者打造高品质互联网家装。其定位 999 元/平米，包含硬装及部分木作柜，并提供多项木作柜个性化增项。其优势在于： 1)标配中高端产品，利用自身木作工厂和海外建材品牌总代理地位，为消费者提供高性价比产品及多样化选择; 2) DIM+美居系统，所见即所得，全屋全环保承诺; 3)采用欧洲工艺体系，打造细节生活体验; 4)主材订单分拆及批量发货全信息化，提高配送准确性和及时性。公司目前在北京十里河设立门店，小批量落地打造口碑后招募服务商，预计明年开店约百家。

　　现金流较好，支持互联网家装转型及潜在资本运作需求。 家装业务预付比例 30-50%，中期付款达 95%，付款条件优于公装。前三季度公司经营性现金流净额 2.07 亿元，同比提高 134%，收现比 117.2%，提高 10.38 个 pct。三季度末在手资金 4 亿元，四季度集中收款，充裕资金将助力速美业务拓展及潜在资本运作需求，互联网家装转型升级潜力极大。

　　投资建议： 公司今年为业绩低点， 明年业绩有望大幅增长。预计公司2015/2016/2017 年 EPS 分别为 0.33/0.67/0.80 元，考虑到速美集家发展潜力，给予 30 元目标价，买入-A 评级。

　　风险提示： 地产行业周期下行风险;业务转型风险。

　　思美传媒：2015年三季报点评：三季度业绩提升，期待内生+外延齐发力

　　思美传媒

　　事件：

　　思美传媒公告 2015 年三季报，实现营业收入 17.63 亿元，同比增长 15.36%，归属于上市公司股东净利润 0.59 亿元，同比增长48.97%，扣非后净利润 0.55 亿元，同比增长 51.31%。 公司预计 1-12月归属于上市公司股东的净利润增长 10%-60%。

　　点评：

　　三季度业绩较上半年提升。 今年三季度单季公司营业收入增速26.48%，归属于上市公司股东净利润增速 214.19%，较今年上半年收入和利润增速 8.28%和 8.67%双双提升。

　　新获多个大客户，内生增长提升。 公司新获大客户助力公司业绩在三季度提升， 一方面公司在上市后提升了品牌知名度，比稿机会增加，另一方面通过苦练内功，比稿能力提升，公司今年获得多个大客户，包括福特、观致、同程网、贝贝网、蘑菇街等。新增客户保障了公司的内生增长。

　　后期将着力拓展内容营销和互联网广告领域，外延可期。 公司已经明确了“传统板块+数字营销+内容营销”三大业务板块， 该战略方向主要是从客户的多元化需求出发， 提供全套营销解决方案。 今年公司公告了上市以来的第一笔收购，拟收购搜索引擎营销龙头爱德康赛， 进军搜索引擎营销(SEM) 领域，并获得百度、360 等主流搜索引擎平台资源。 在内容营销领域，已经开始试水，包括天猫冠名《极限挑战》， 佰草集冠名《出发吧爱情》，蘑菇街首席赞助《花样姐姐》，联合出品了《虎妈猫爸》，后期有望通过内生加外延重点开拓新领域。

　　设立产业并购基金， 有望加速产业整合。 公司与浙江复聚投资联合发起服务于思美传媒并购与产业整合的文化产业并购基金，总规模 1 亿元， 并购基金的重点投资方向为符合思美传媒战略方向的互联网广告传播、营销推广、内容制作、传播媒体等具备长期的战略性价值和资本市场投资价值的企业， 可为思美传媒储备并购项目池，降低并购风险，加快公司外延式发展的步伐，为公司的产业链拓展和整合并购提供支持和帮助。

　　维持“推荐”评级。 我们预测公司 2015-2017 年的每股收益分别为 1.39 元、 1.84 元和 2.46 元， 对应当前股价市盈率分别为 60.5x、45.7x 和 34.2x， 未来公司收入规模和盈利能力上升空间大， 正处于传统广告向新媒体广告的转型期，打开新的成长空间，外延并购的成长预期强， 维持“推荐”评级。

　　风险因素： (1)大客户流失的风险; (2) 传统广告业务大幅下滑的风险; (3)互联网广告业务拓展缓慢的风险。

　　普莱柯：新品上市带动业绩增长提速，研发平台与布局诊断构建中长期优势

　　近期我们调研了普莱柯及相关产业链主体，对公司未来发展及战略规划认知更加清晰。我们认为公司短期将进入业绩增长提速期，而中长期产业格局也较大，是被忽视的潜力品种。

　　从研发周期的视角看，当前公司将进入新品密集上市期，处于业绩快速增长前夜。公司过去3-5 年一直在基因工程及联苗等新技术上进行潜行研究，未有较多新品推出，业绩体量维持稳定。但目前多个系列产品已完成临床试验，公司未来1 年将进入新品密集上市期(根据官方信息，预计目前等候新药注册产品达到10 个以上)。因此站在当前时点看，公司即将突破过去依靠传统招标苗等拥有的1.5 亿左右业绩体量，市值也有望获得显着提升。

　　未来在联苗与基因工程苗主导增长的行业趋势下，我们综合技术成熟度、产品推广难度及剂型优势，认为公司未来在禽用市场苗及猪圆环领域系列新品具备快速放量的条件，禽苗(4 个以上，明年春节前上市)与猪苗(4 个以上,年中上市)系列新品预计将分别实现1 亿元与0.5 亿元以上收入。

　　从国内外基因工程技术应用情况看，猪圆环疫苗、禽用联苗是基因工程技术产业化较为成熟的领域，而口蹄疫等领域仍处于推广阶段。公司在猪圆环与禽用联苗领域的基因工程苗系列产品是传统疫苗的升级产品，具备明显的质量优势，产业化推广相对容易。

　　禽用市场苗系列产品方面，公司过去引领了禽用市场苗领域的产品更新换代，技术得到广泛认可，未来禽用基因工程系列联苗新品推广相对容易，再次引领产品更新换代可期。

　　猪苗系列产品方面，公司利用圆环病毒的免疫抑制特性而构建联苗，在提升便捷性的基础上也增强了综合防疫能力，即便国内圆环厂商较多，也能够通过基因工程技术与联苗剂型构建明显优势。同时公司伪狂犬疫苗兼具基因缺失株与耐热保护剂优势，能对目前国内及进口产品形成一定替代。

　　公司中长期围绕技术创新型战略，将在诊断技术、技术转让、研发资源整合方面具备较多看点：(1)目前公司在研高通量、快速诊断技术已获得阶段性成果，我们预计随着新药审批制度的逐步改革，动物体外诊断试剂审批门槛预期将会降低，公司产品有望在明年顺利上市，增加新盈利模块;(2)公司基因工程系列产品预计将获得年均3000-5000 万的技术转让收入;(3)未来公司结合国家级研发中心与即将上线的集橙网，有望在合作研发与产权转让的基础上拓宽产业格局。

　　公司当前战略不同于当前国内一般的兽药企业，但我们认为其中长期具备明显优势：一方面研发双平台建设(国家研发平台+研发合作平台)将盘活研发价值，保证新技术储备与产品线持续领先;另一方面布局诊断将契合宠物保健、宏观疫病防控、规模养殖户特异化防控方案的主体需求趋势，在产业化诊断的基础上也具备衍生服务的价值。

　　预计2015-17 年销售收入为5.10、7.04、9.05 亿元，同比增长7.21%、37.98%和28.63%;归属母公司股东净利润1.63、2.45 和2.94 亿元，同比增15.92%、50.59%和20.02%，对应摊薄后EPS 为1.02、1.53和1.84 元。我们参考兽药行业当前及历史估值，结合公司未来5 年在动物疫病诊断服务、研发资源整合及产权交易方面的高成长性，给予公司2016 年40XPE 的估值水平，据此得出的相对估值为61.2 元。

　　广汽集团：自由光震撼上市，Jeep国产大幕开启

　　广汽集团

　　国产自由光定价实惠，竞争优势明显。 国产自由光上市，先推出 2.4L+9AT动力组合，定价 22.98-31.58 万，明年将国产 2.0L 车型，售价 20 万起。前期市场普遍担忧自由光定价过高而影响销售上量，如今 23 万起的价格体现厂商对中国市场的诚意。 与原进口车型相比，外观细节调整，配置有所提升，价格大幅下降。 国产版后备箱贴有“广汽菲克”字样表明国产身份，新增副驾驶座椅电动调节、防 PM2.5 空调滤芯、 发动机启停，售价22.98 万起，比进口版 37.19 万的起售价下探接近 40%。 与国内同级别竞品相比，自由光 9AT 变速箱明显优于其他同类竞品。Jeep 作为 SUV 鼻祖，携专业级城市中型 SUV 自由光以低于预期的价格登陆中国市场，预计稳定年销量在 10-12 万。

　　自由光国产化率高，单车盈利可期。 公司四年前就为自由光国产进行准备，现在自由光国产率已经达到 60%以上，明年预计可达 90%以上。 我们认为较高的国产化率将使生产成本进一步降低，预计销量稳定后单车净利能够达到 3 万左右。

　　自由侠和另一款紧凑型 SUV 也即国产上市。自由侠(主打车型 1.4T，9AT)所处的小型 SUV 为我国最火爆的 SUV 子领域，有望成为 Jeep 国产车型主要上量车型，预计稳定年销量 14-18 万， C-SUV 为紧凑型 SUV，其换代的自由客和指南者为中国进口 Jeep 销售最火爆车型，预计稳定年销10-12 万。至 2016 年末，广菲克将形成小型、紧凑型、中型 SUV 的全布局， Jeep 品牌将强势回归。

　　广菲克产能储备充足，销售渠道整合扩张。 产能方面， 广菲克现在有长沙工厂 14 万产能，现阶段生产菲亚特和自由光，另外在建的广州工厂设计产能 16 万，全部为 Jeep车型配套。 其中长沙工厂产能完全释放可以达到近 30 万。 我们预计公司将根据 JEEP 三款车型国产引入的时间节奏和具体销售情况来进一步扩张和释放产能。渠道方面，公司 2015 年 7 月成立合资销售公司(广汽 50%，克莱斯勒亚太 40%，菲亚特 10%) ，将整合菲亚特和克莱斯勒原有中国销售渠道，预计到 2018 年有望建成由 500 家经销商组成的全渠道、全品牌销售网络。

　　广菲克未来 10 款新车入华， Jeep 2018 销量有望达 50 万。 未来 5 年，广菲克将有 10 款新车入华(克莱斯勒定位大气的美式商务轿车， JEEP 定位高品质 SUV，菲亚特瞄准年轻群体的首次购车需求)，我们预计 Jeep 将成为其中主力。类比 JEEP 在美国市场表现， JEEP 在中国 2018 年 50 万的销量目标指日可待(美国 SUV 销量稳定在总汽车销量一半左右， 2014 年 867 万，其中 JEEP 市占率 8%。 预计 18 年中国 SUV 行业 900 万左右， JEEP 市占率 6%左右)， 有望为广汽贡献 50-75 亿投资收益。

　　盈利预测与投资建议： 广汽集团合资企业广本广丰业绩稳步回升，同时即将国产的 JEEP SUV 将给公司带来很大业绩弹性。根据国产自由光的定价，我们认为公司之后上市的自由侠和 C-SUV 也会采取“实惠冲量”的定价策略，因此调低价格预测，调高销量预计，调整公司 15、 16、 17、 18EPS为 0.60， 1.13， 1.79， 2.39 元(原预测为 15、 16、 17、 18 年 EPS 分别为 0.60、 1.11、 1.77、 2.38元)，维持“强烈推荐“评级。

　　风险提示： Jeep 国产销量不及预期;广丰广本业绩回升不及预期。

　　阳光电源：临时公告点评：拟转让50MW光伏电站，业绩提升明显

　　阳光电源

　　事件： 11 月 2 日早，公司公布了两份关于签订光伏项目合作协议的公告。 公司分别与中民新能投资有限公司和中国三峡新能源有限公司，于 2015 年 10 月 29 日签署了《光伏电站项目合作协议》 和《光伏项目合作协议》。

　　点评:

　　中民新能投资和中国三峡新能源，将收购公司合计 50MW 光伏电站。 中民新能投资有限公司拟出资收购公司位于合肥长丰的20MW 光伏项目，通过收购项目公司 100%股权的方式实现项目资产收购。 中国三峡新能源有限公司拟出资收购公司旗下位于格尔木市 30MW 光伏并网发电项目， 通过收购项目公司 100%股权的方式实现项目资产收购。其中， 公司须自行融资将目标项目建成并网。

　　对公司今年业绩提升有积极影响。

　　如果合计 50MW 电站项目转让能够顺利完成， 预计将增加 2015年营收 4.5 亿~5 亿元，净利润 4500 万~5000 万， 提升 EPS0.068 元~0.076 元， 将对公司资金回笼、 提升业绩有积极的影响。

　　与大型民企和央企新能源平台合作， 未来有望增加更多订单。

　　中民新能投资有限公司是中民投在新能源领域的专业投资平台。中国三峡新能源是中国长江三峡集团公司的全资子公司， 是中国三峡集团新能源产业的战略实施主体。 公司与两家实力雄厚的新能源投资平台合作， 未来有望拿到更多的电站系统集成业务订单。公司建成的光伏电站也有了更稳定的转让退出渠道。

　　首次覆盖，给予“推荐”评级。 我们预计公司 2015-2017 年， EPS分别为 0.83 元、 1.10 元和 1.24 元。以 2015 年 10 月 29 日收盘价27.35 元计算，分别对应 32.95 倍、 24.86 倍、 22.06 倍 PE。 如按 1.2亿股上限增发，考虑摊薄效应与股权激励等因素，则对应 EPS 0.70元、 0.93 元、 1.05 元，对应 39.07 倍、 29.41 倍、 26.05 倍 P/E。 考虑到公司实现了智能逆变器+新能源发电+云计算+储能+新能源汽车的能源互联网全方位布局，能源互联网所有节点全部打通， 市值空间巨大。 首次覆盖， 给予“推荐”评级。

　　风险提示： 竞争激烈带来毛利率下降的风险;电站系统集成业务不达预期风险;应收账款回收风险。

　　易华录：战略转型数据运营，打造大数据生态圈

　　易华录

　　事件：日前，我们与公司董秘就公司业务和发展进行了交流。

　　智能交通领域高速增长， 电子车牌业务获先发优势。公司在智能交通核心软件、智能交通系统集成、智能交通专业产品三个方面均处于行业领先地位。11-14年公司智能交通管理系统收入复合增长率 44.9%。 15 年 7 月与河北省政府签署《战略合作协议》，是目前 A 股上市公司中首先公布确定中标电子车牌业务的公司，预计启动阶段电子车牌相关市场规模在 500 亿元以上。

　　智慧城市运营模式趋于成熟。公司通过整合集团资源，有效提升拓展智慧城市总包项目的实力，计划 3 年时间签 100 个城市合作协议。2015 年 10 月 28日，公司公告参与设立山东智慧城市 PPP 发展基金， 易华录拟出资 5 亿元，将为公司在山东省内的智慧城市项目落地、建设和运营提供支持，促进公司的业绩增长。 山东智慧城市 PPP 发展基金模式的落地将为公司运用 PPP模式进行智慧城市建设提供重要的经验参考，将从机制上解决公司智慧城市建设和运营的资金问题。

　　公司战略转型政府大数据一级开发商决心坚定。1 )公司与辽宁省公安厅交通安全管理局合作建设辽宁省互联网服务平台，成为辽宁省交管局 10 年间唯一数据出口， 直接对接辽宁省 1000 多万车主，通过交管平台叠加电子车牌数据，开展金融和汽车后市场服务市场空间巨大。 2 )公司先后与数据堂，九次方签订战略合作协议，以探索政府数据运营和变现模式，打造大数据发展的生态圈。

　　定增+ 国开行授信，有效缓解资金压力。公司非公开发行获得核准，新增股份于 9月 28 日上市，按照 28.9元每股的价格共计发行 4819万股，募集资金 13.8亿元。此外，公司于 7 月 17 日与国家开发银行北京市分行签署开发性金融合作协议，计划在 2015-2020 年期间，意向融资总量 35 亿元，公司资金压力得到了有效的缓解。

　　盈利预测与投资建议：公司三大传统业务高速增长，目前在大数据领域的布局已初步显现端倪，具备一定的估值溢价，给予“买入”评级。

　　风险提示：订单增长或不及预期;转型和战略落地或不及预期。

本文来源：http://www.joewu.cn/gongsi/35618/