[10月29日印尼狮航空难事故]10月29日研报精选：6只潜力股望成反弹急先锋

【www.joewu.cn--公司研报】

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)10月29日讯

　　老白干酒：公司事项点评：定增获批，业绩释放和对外并购进度将加快

　　老白干酒(600559 )

　　平安观点：

　　我们看好定增获批对公司的积极影响，包括：(1)员工持股计划促成管理层和流通股东的利益趋于一致，提高高管和员工的积极性。老白干酒管理和销售团队优秀，所欠缺的是激励机制一直不够完善。(2)经销商参与定增，将强化与优秀经销商的合作关系，类似于06年的泸州老窖。本次定增选择了12家实力较强的经销商参与，很好地绑定了大商利益。(3)战略投资者的进入将促进于公司做好市值管理和战略规划。航天基金实际控制人为中国航天科技集团公司，政商资源较多。泰宇德鸿是专注于白酒行业的股权投资基金，虽股权结构复杂，不过据微酒报道，从注册地址推断可能与盛初咨询有关系，若猜测属实，则公司的战略规划可得到国内最强白酒咨询公司的全力支持。(4)定增资金到位也为省内及周边并购打开想象空间。(5)定增锁定期高达3年，体现了高管、经销商对公司发展的信心，同时公司可以更好地平衡短期业绩和长期发展之间的关系。

　　定增完成后将有两大看点：(1)定增完成将完善公司高管的激励机制，白酒业务收入增速和盈利能力有望出现明显提升。公司管理和营销团队能力优秀，但薪酬收入在白酒上市公司中偏低。团队激励问题解决后，白酒营收增速有望加快;作为一家传统国企，内部跑冒滴漏行为较多，预计未来收入确认更规范，且成本费用节约空间大，中长期来看，预计公司的净利率水平可回升至15-20%。(2)定增完成后在手现金增加，河北省内及周边的并购整合将提速。若老白干酒能够这些区域内整合其它大型白酒企业，有望形成明显的协同效应，类似于洋河整合双沟。

　　我们维持原有净利预测，预计2015-2016年定增摊薄前EPS分别为0.87、1.47元，定增摊薄后为0.70、1.18元。考虑到定增完成，公司业绩释放和对外并购进度将加快，上调至“强烈推荐”评级。

　　风险提示。定增获批时点较迟，影响公司3Q15业绩释放动力。

　　南风股份：深度报告：蕴含核因子的高端装备系统供应商

　　南风股份(300004)

　　核电短期爆发点：核岛 HVAC 系统设备与核电用特种管材。 在核岛领域，公司市场占有率约为 90%， 拥有我国愈 20 台核电机组设备供货记录。按第三代核电技术单台机组的 HVAC 系统设备价值量 1.5-2 亿元计算，在年增新开工核电机组 6 台假设下，其年均市场容量可达 9-12 亿元。 在核电用管材领域，单台机组公司中标金额约 1.2-1.3 亿元，随着核电审批的加速，公司业绩提振可期。

　　核电中长期布局方向： 重型金属构件电熔精密成型技术。 公司投资 16,760 万元正式进军重型金属 3D 打印技术研发与生产，首期目标市场为核岛关键设备铸锻件。该技术为国际原创，核心团队成员包括增材制造专家王华明教授、核电专家常南等。仅核岛领域一台核电机组的大型铸锻件价值量就达 5 亿元。

　　核电行业“十三五”期间预计可强势回归。 国内市场，内陆核电站的审批已被列入重要议事日程，初步选址愈 30 处;国际市场，“华龙一号”与 CAP1400 海外拓展顺利， 我国已成功与包括巴基斯坦、阿根廷、罗马尼亚、英国、肯尼亚在内的多个国家签订核电出口合作协议。 英国当地时间 2015 年 10 月 21 日，中广核集团与法国电力集团就合作投资建设 Hinkley Point C 核电项目达成共识，《英国核电项目投资协议》正式签订。

　　初涉环保领域，进军空气净化及路面防冰设备生产与销售。 公司于 2013 年同韩国 RICTO 公司合作成立合资公司“佛山市南方丽特克能净科技有限公司”，总投资额 2,000 万元。主营产品包括 PM2.5空气质量控制静电除尘设备(ESP)及 RWIS 路面防冰系统。

　　盈利预测及投资评级。 我们预测 2015 年-2017 年 EPS(最新摊薄)分别为 0.22、 0.31 与 0.38 元。公司合理的估值区间应为 50-55倍， 2015 年继续给予“推荐”评级。

　　风险提示。 核电重启受挫、 重型金属 3D 打印技术商品化受阻。

　　宁波韵升：公司季报点评：市场占有提升，业绩发展迅速

　　宁波韵升发布2015第三季度报告。2015年年初至三季度，公司实现营业收入11.09亿元，同比增加1.88%：实现归属股东净利润3亿元，同比增长58.02%;按最新股本摊薄后EPS为0.5488元/股，同比增长48.81%。

　　市场占有率提升促进业绩增长。稀土原材料价格需求不旺，受下游应用需求增长放缓、国内产能过剩的影响，稀土永磁材料同行业竞争激烈。面对不利的市场形势，公司充分发挥规模优势，大力开拓国内国际市场，坚持与客户共同推进新产品开发，共享开发成果，稳定客户关系，烧结稀土永磁材料销售量增长15.5 %，实现了在VCM及汽车电机磁钢两大领域市场占有率的提升。

　　发挥资金优势，增加投资收益。公司充分发挥资金优势，增加掉期存款与结构性存款，合理、谨慎地选择投资项目，使财务费用继续下降，投资收益迅速增加。2015第三季度获得投资收益882万元，延续前半年投资回报良好情况。公司拟出售所持上海电驱动26.46%股权给大洋电机，转而持股大洋电机交易后5.17%的股权，本次交易将大幅增加公司投资收益并使公司完成组织架构调整。

　　借力资本市场，加快外延发展。公司启动发行股份购买资产项目，收购汇源香港持有的磁体元件、高科磁业两家上市公司控股子公司的少数股东权益;以发行股份方式购买资产的方式收购盛磁科技70%的股权;若本次交易完成，公司总资产规模、净资产规模及营业收入有所提高，整体盈利规模也有所提升，将进一步提高上市公司的抗风险能力。公司将加快处延式扩张的步伐，做大做强公司主业。

　　盈利预测与评级。三季报披露预计年报净利润同比增长在50%以上，公司现有业务处于历史低点，未来增长空间较大;假设下游需求逐渐回暖，我们预计公司2015-17年EPS分别为0.71元/股，1.05元/股，1.38元/股，当前可比公司平均市盈率(TTM)大约在65倍左右，考虑公司历史估值水平，给予公司2015年EPS34倍市盈率，对应目标价24元，买入评级。

　　主要不确定因素。大盘系统性下跌风险，宏观经济疲软拖累钕铁硼下游需求，资产交易事项不能完成的风险。

　　天壕环境：事件点评：积极进军光热领域，利润有望持续高增长

　　天壕环境(300332 )

　　事件：

　　公司发布三季报，1-9月营业收入5.11亿元，同比增长91.11%，归母净利润0.93亿元，同比增长8.54%;第三季度营业收入2.70亿元，同比增长196.40%，归母净利润为0.32亿元，同比增长26.04%。

　　主要观点：

　　1、 公司进入营业收入、利润高增长阶段。

　　2015年1-9月，公司营业收入同比增长91.11%，主要原因是合并北京华盛导致本期营业收入增加。考虑到公司收购的北京华盛、北京力拓明后年利润有望快速增长，光热项目也有望在明后年落地，我们认为，公司已进入营业收入、利润高增长阶段。

　　2、 光热发电装机规模小，持续获得政策支持，有望迎来巨幅增长。

　　目前我国光热发电处于起步阶段，截止到2014年底，累计装机仅为18MW左右。最近一年，光热政策持续出台，光热进入快速发展阶段。2015年9月，国家能源局发布《关于组织太阳能热发电示范项目建设的通知》，明确的示范项目最低装机为单机不低于50MW，预计示范项目的总规模接近1GW。我们认为，随着光热技术日趋成熟，预计后续光热政策仍将不断出台。预计光热发电将成为国家“十三五”大力扶持的行业。预计电价政策也将对行业发展进行扶持。

　　3、 与瓜州和玉门政府签订战略合作协议，进入光热发电领域，发展空间广阔。

　　公司与瓜州县人民政府签订了战略合作协议，公司将在瓜州县境内投资建设200MW光热发电、余热发电及后期项目;公司与玉门市人民政府签订战略合作协议，公司将在东镇广电产业园建设“100MW光热+余热并网发电示范及发电设备制造项目”。预计公司将充分利用在余热发电业务中积累的丰富经验，以此300MW光热项目为起点，有助于公司规模化推广光热发电技术，在新兴的光热领域中占据发展先机，实现节能、环保和清洁能源综合供应商的战略目标，并大幅提升未来的利润空间。

　　4、 余热发电先后进入天然气站、有色金属等行业;与通用电气和CPPE合作，强化公司行业优势。

　　2014年，公司通过收购北京力拓，布局天然气站余热利用，跨入天然气站余热利用领域。北京力拓已与中石油签署了22座西气东输管道压气站余热利用项目合同能源管理服务协议。公司的天然气管道加气站余热利用项目鄯善非创一期(18MW)已竣工试生产，瓜州力拓、山丹力拓、中卫力拓、延川力拓等天然气管道加气站余热利用项目正按照既定建设规划稳步开展建设，我们看好未来天然气余热利用项目为公司节能领域带来的新增长。

　　2015年6月8日，公司与五矿铜业签订协议，公司将为五矿铜业金铜项目一期工程配套建设余热发电装置，并以合同能源管理模式为其提供专项节能服务。该余热电站预计装机规模为6MW，项目静态总投资规模不超过5500万元，预计内部收益率不低于15%。按照协议规定，公司将拥有金铜项目一期工程余热电站资产20年产权。该协议的签订标志着公司余热发电合同能源管理业务再次取得跨行业突破和发展，从现有的水泥、玻璃、煤化工、天然气管道压气站行业扩充至有色金属(铜冶炼)行业，使公司的主营业务再次打开新的成长空间，在总体经济下行的背景下，有助于公司维持业绩的平稳增长。

　　2015年4月，公司与美国通用电气石油天然气集团下属的Nuovo Pignone S.p.A.签订《战略合作协议》，约定双方共同在国内节能和环保领域内开展技术研发和市场推广工作，共同开发广阔的余热利用领域、天然气销售及深加工领域、分布式应用等，持续推出各类创新的清洁能源服务解决方案;9月28日公司与中国石油天然气管道工程有限公司(中国石油天然气管道局管道设计院)(CPPE)签订《战略合作协议》，标志着公司与 CPPE 在天然气管道及相关领域的节能减排和清洁资源利用方面展开正式合作，双方将共同在天然气管道余热和余压利用、光热利用、 LNG 及天然气相关领域深度合作开发相关资源和技术，实现优势互补，有利于公司进一步加大在天然气相关产业的布局，将对公司未来的业务发展带来新的市场空间。这两个战略合作协议的签订，有助于公司利用GE和CPPE在余热利用和天然气管道等方面的已有优势和研究成果，进一步巩固公司在国内余热发电市场上的地位，并将推动公司在清洁能源业务方面业绩的增长。

　　5、 完成北京华盛和华盛燃气两个公司的收购， 燃气领域业绩将实现高增长

　　2015年7月10日，公司发行股份及支付现金购买北京华盛100%股权并募集配套资金暨关联交易事项获证监会无条件通过。截止日前，北京华盛目前已完成股权工商变更登记手续，正式成为公司全资子公司。北京华盛为管理型控股公司，主营城市燃气供应(气源分为天然气和煤层气)，持有山西原平天然气、保德海通和兴县华盛三家公司股权，三家公司拥有当地天然气特许经营权，其最主要的客户为三家大型氧化铝企业(同德铝业、华兴铝业、中电投山西铝业)，下游客户集中度较高。这三地为氧化铝矿藏富集区，目前山西省已将氧化铝定义为顶替煤炭产业的重要产业之一，三家氧化铝企业投资规模大，工艺水平先进，企业临近气源和铝土矿资源，生产成本低，抗风险能力强，子公司北京华盛的燃气销售量将实现稳定增长，从而助推公司业绩的提升。

　　2015年9月1日，公司签订股权转让协议，使用自有资金5000万元收购华盛燃气100%股权。华盛燃气是目前山西省为数不多的“ 四气”综合类燃气经营企业。华盛燃气主营业务侧重于上游气源勘探开发、中游输配管网基础设施建设和下游市场的开发利用(包括液化、加气站)等，其业务以山西市场为主并积极向云南及其周边等全国市场延伸。华盛燃气的发展战略定位符合公司的总体发展战略。收购华盛燃气将有利于加快公司发展战略的有效实施，实现燃气板块上游、中游、下游一体化协同发展。 同时，相较于民用天然气，工业天然气领域单个用户用气量较大，根据公司公告的售气价格测算，北京华盛2014年售气量约为3.3亿立方，而仅同德铝业一期项目年用气量即达到1亿方。北京华盛客户在建氧化铝项目规模较大且工艺先进，具备成本优势，随着项目投产，将有助于北京华盛业绩迅速增长。此次收购业绩承诺为2015-2017北京华盛扣非后净利润分别不低于8000、11000、18000万元，年增速超过30%。

　　6、 5P模式布局互联网金融领域，向轻资产平台模式转型

　　公司2015年5月8日公告拟与控股股东天壕投资集团共同出资1亿元，设立天壕惠普网络科技有限公司，拟将P2P与PPP模式结合。公司拟通过打造绿色互联网金融P2P平台，帮助PPP项目企业获取项目融资。我们认为1)从项目运作到融资平台，实现轻资产模式：公司此次通过介入互联网金融领域，将有助于完成向轻资产模式转型。通过成立交易平台，公司有望在平台上累积大量项目交易，较以往模式，可迅速扩张市场规模，并可通过赚取项目收益率和融资利率价差、收取服务费用等模式盈利，公司盈利有望不断放大。2) PPP市场规模巨大：2014年12月，发改委、财政部下发多个文件支持PPP项目发展，2015年5月发改委下发《基础设施和公用事业特许经营管理办法》，在宏观经济下行情况下，PPP 项目是拉动社会投资、解决地方政府债务问题的重要手段，目前国家、省市级公告PPP项目总投资规模近两万亿，对应巨大融资需求。3)公司具备项目筛选能力及项目资源：公司具节能环保、清洁能源建设运营领域相关经验，具备项目筛选能力，另外公司还具备相关协会、行业资源，有利于拓展项目来源。4)控股股东出资4900万参与项目，彰显对平台的信心。

　　7、 拟收购宁投公司股权，有助于公司在电力体制改革和能源互联网背景下，实现生产和经营方式的转型，提升公司的整体竞争力。

　　2015年7月9日，公司与宁投公司股东康得资管签订《股权转让协议》，公司将以自有资金人民币13,000万元收购康得资管持有的宁投公司 67.26%股权。收购完成后，公司将持有宁投公司95.83%的股权。宁投公司在铁合金余热利用业务前景广阔，同时该公司正积极开展电力需求侧管理及微电网运营商方面的工作。宁夏自治区已列入先期输配电价改革试点范围。通过该收购，公司不仅能够进一步提升在铁合金余热业务的业绩，而且将充分利用宁夏自治区作为国家首批输配电体制改革试点地区的政策环境，紧紧抓住互联网技术与传统产业深度融合的发展契机，将宁投公司打造成为能源互联网时代集发电、输配电、储能、售电及增值服务于一体的微电网运营商，有利于公司在能源互联网时代，实现生产和经营方式的转型，提升公司的整体竞争力。

　　8、 盈利预测与评级

　　我们看好公司光热发电、余热利用、天然气清洁能源、互联网金融平台P2P+PPP布局。由于光热项目的进展暂不能确定，我们暂不考虑光热项目的影响，预计公司2015-2017 EPS分别为0.47、0.85、1.27元，对应当前股价PE为53、29、20倍，给与公司“买入”评级。

　　9、 风险提示：进入余热发电新领域的经营风险、光热发电协议存在不确定因素、互联网金融发展不达预期。

　　北部湾旅：三季报点评：海岛、海洋资源整合潜力强，提升航线运营效率颇有成

　　北部湾旅

　　1. 营收稳定增长，优质海岛、海洋资源颇具整合潜力。 公司目前主要运营北海-涠洲岛、北海-海口、烟台-长岛、蓬莱-长岛等 4 条近海旅游航线，通过优化营销政策、改进航班调度、加大宣传等措施吸引游客，客流稳定增长，实现营收 2.91 亿元，同比增长 19.15%;实现归母净利润 0.78 亿元，同比增长82.88%。公司也在开拓新航线并加强岛上观光项目建设，中越航线口岸开放工作已获广西口岸联检同意，涠洲岛游客集散中心、渔人码头、北海基地等项目进展顺利。北部湾海域现有或拟开通航线以北海为中心，辐射涠洲岛、斜阳岛、越南下龙湾和海南海口，风景优美，气候适宜。若加强北部湾及海南海岛资源整合，提升岛上观光项目以及完善餐饮、购物等服务体系，有望媲美地中海、加勒比海等海洋旅游热门地区。

　　2.布局“海洋+健康养生”综合旅游平台。 公司推行“七修”旅游概念，“七修”是母公司新奥集团与少林寺基于中国的传统文化与佛教文化合作开发的旅游概念，旨在改变人们的生活方式，达到修身养生的效果。公司完成首批健康旅游产品的研发工作，目前开始尝试线上线下营销，年内还将启动健康旅游产品服务体系打造工作，进一步完善健康旅游产品的服务和销售体系。

　　3. 航线运营效率改善大幅提升毛利率、净利率。 公司通过提高船舶利用率和单航次运输能力来节约成本， 2015 年前三季度，公司实现毛利率 48.90%，同比增加 8.98 个百分点。实现净利率 26.82%，同比增加 9.35 个百分点;管理费用率 12.25%，同比增加 0.19 个百分点( 单 3 季度 8.62%，同比减少 2.21 个百分点);销售费用率 2.66%，同比增加 0.10 个百分点( 单 3 季度 2.27%，同比减少 0.06 个百分点);财务费用率 1.97%，同比减少 1.43 个百分点( 单 3 季度 1.50%，同比减少 0.22 个百分点)。

　　4.投资建议： 公司旗下优质海岛、海洋资源丰富，颇具想象空间。集团优势明显，打造“海洋+健康养生”综合旅游产品。公司停牌前市值约 56 亿，市值较小，作为民营企业，产业链扩张动力较强，预计 2015-2017 年每股收益 0.41、0.53、 0.67 元，维持买入评级。

　　天赐材料：六氟磷酸锂拐点确立，公司即将进入量价齐升高增长期

　　事件描述

　　天赐材料发布三季报， 前三季度实现营业收入 6.45 亿元，同比增长 25.46%;归属母公司净利润 5018 万元，同比减少 0.65%;EPS 为 0.42 元;其中，3季度实现营业收入 2.77 亿元，同比增长 39.14%;归属母公司净利润 2085万元，同比减少 1.24%;3 季度 EPS 为 0.17 元，2 季度 EPS 为 0.14。

　　事件评论

　　新能源汽车超预期放量，电解液和六氟磷酸锂景气度迎来拐点。前三季度新能源汽车累计生产 14.4 万辆，同比增长 2 倍。新能源车产销快速放量直接带动锂电池整体需求高增长。而电解液作为锂电池四大原材料之一，整体需求因而明显改善。此外随着电解液的核心成分六氟磷酸锂(简称 6F)供需进入平衡期，其价格也快速实现止跌反弹，最近一季度从 8.5 万元/吨增长至 10 万元/吨，并带动三季度电解液价格企稳回升，从二季度的 4.3 万元/吨上升为 4.6 万元/吨。我们认为全年新能源车产销量可达 24-26 万辆，明年更达 35-39 万辆，进一步扩大原材料需求。由于 6F 技术壁垒较高，扩产周期较长，明年行业供应偏紧的格局不会有明显改善，我们预计 6F 涨价还将持续，并导致电解液价格坚挺，从而确定行业拐点，公司作为板块龙头则有望享受量价齐升。

　　产能全面恢复，龙头充分受益行业增长。根据公司 9 月 22 日公告，九江天赐于今年 5 月份发生的安全事故对生产活动的影响已经完全消除，产能全面恢复。目前公司 6F 年产能可达 2000 吨，电解液产量年内有望达到 1.2 万吨，明年突破 2 万吨， 两项业务均为是国内龙头企业。加上公司客户资源相对优质、供货能力强，在行业拐点期将率先受益。

　　股权激励夯实业绩增长预期。 2015 年 9 月 7 日公司审议通过限制性股权激励计划，解锁业绩为：2015 年净利润 8951 万元;2016 年净利润1.43 亿元。对应增长率分别 45%、60%，公司业绩增长确定性较强。

　　主业扎实，锂电业务高歌猛进，维持买入评级。公司日化产品将加大生物合成日化材料占比，往高端化发展，销售收入和毛利率仍然有提升空间。锂电原材料业务方面快速推动 6F 和电解液的扩产，尤其收购凯欣明显增强电解液供货能力，显着增厚业绩。预计公司 2015、2016年 EPS 分别为 0.71、1.16 元，对应 PE 为 59、36 倍，维持买入评级。

本文来源：http://www.joewu.cn/gongsi/34229/