研报平台|研报精选：奥飞动漫等6只潜力股望成牛市标兵

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)11月20日讯

　　奥飞动漫：事件点评：领投诺亦腾，丰富IP与虚拟现实结合

　　事件：

　　奥飞动漫近期以B 轮领投方式对从事动作捕捉相关技术开发及应用的诺亦腾公司进行投资。奥飞动漫在交易完成后将成为诺亦腾董事会成员，双方后续将在多项业务方面共同进行拓展，包括眼下大热的内容与虚拟现实技术融合题材，合作开发领先行业的解决方案。

　　点评：

　　诺亦腾此次估值超过2 亿美金，后期还有较大空间。诺亦腾专注从事动作捕捉及相关技术开发应用，旗下共有三款产品：Perception Neuron、Perception Legacy、MySwing Golf，其中Perception Neuron 曾被着名美剧《权利的游戏》制作方使用，专门负责虚拟形象的动作捕捉拍摄。公司旨在掌握精准有效的动作算法，实现人体动作数字量化记录，将动作采集并利用与分享，其CTO 戴若犁在公开采访中表示诺亦腾立志成为此行业中最大的动作捕捉系统提供者。诺亦腾的技术后期在影视制作、虚拟现实、医疗康复、科学研究、军事训练等商用领域将有很大的空间。

　　奥飞旗下动画制作，电影拍摄，游戏开发等业务有望与诺亦腾技术进行深度结合。奥飞动漫的优势在于拥有非常丰富的IP 资源以及内容创造能力，近年来已经成为产业链布局最完善的动漫公司。电影业务和游戏业务都是公司近两年发展重点。去年公司高起点切入电影市场，携手好莱坞巨头，与Monarchy 将就电影《THERENEVANT》(《幽魂》)进行联合出资和联合发行，奥飞香港享有对电影《ASSASSIN’S CREED》(《刺客信条》)和《SPLINTERCELL》(《细胞分裂》)进行联合出资和联合发行的选择权。后期电影与动作捕捉技术可以充分结合。在游戏开发上，公司拥有多部重磅日本IP，后期游戏业务若结合诺亦腾技术将大大提升游戏品质。

　　牵手有妖气，全面丰富版权库。携手有妖气，是奥飞泛娱乐布局上的重要一步。首先，这是IP 资源+动漫全产业链的结合。有妖气有4 万部原创漫画作品，2 万名漫画作者，奥飞是国内动漫行业产业链布局最完善的公司，双方的结合是强强联合，是双赢，有妖气计划未来3 年开发20 部电影，15 部电视剧，15 部网络剧和50 部游戏;其次，这是动漫年龄层的拓展和延伸。有妖气的用户和受众以12 岁以上为主，奥飞动漫之前的消费者以12 岁以下居多，公司近期也在向高年龄层动漫领域拓展，此次结合实现了多层次用户的对接，有妖气也提出通过奥飞资本资源的全面支持，未来几年要把作者群和作品扩大十倍以上。

　　维持“推荐”评级。我们预计公司2015 年-2017 年每股收益分别至0.53 元、0.72 元和0.97 元，对应当前股价PE 分别为66.3x、48.4x 和36.1x，考虑到动漫行业空间大，成长速度快，公司是行业中产业链布局最完善，品牌影响力最大，受众基础最广泛，优势最为突出的动漫公司，未来多板块协同效应显着，而且奥飞动漫作为A 股唯一动漫类上市公司具备稀缺性，维持“推荐”评级。

　　未来公司的股价催化剂有：精品大电影推出;公司外延并购的重大成果;动漫IP 重大突破;互联网化的布局。

　　风险因素：(1)收购整合不达预期的风险;(2)动漫行业竞争加剧的风险。

　　福安药业：深度报告：转型+外延并购，业绩估值双提升

　　福安药业

　　抗生素乍暖还寒，正处在业绩拐点。严厉的限抗政策下，抗感染药仍是用药市场龙头，销售回暖，公司的氨曲南占制剂收入比重已降到30%以下，尼麦角林等新品增速较快。随着年底招标落地，尼麦角林、磺苄西林钠、头孢美唑等潜力品种放量可期，公司正处在业绩拐点。

　　重磅专科药上市在即，公司成功转型。公司2008 年开始布局特色专科仿制药，挖掘国外专利药到期带来的仿制药商机，已在肿瘤、心脑血管、神经精神疾病等大病领域储备多款重磅仿制药，盐酸奈必洛尔、托伐普坦、伊马替尼、阿戈美拉汀等重磅品种，从今年起将陆续获批生产。

　　并购整合经验丰富，宁波天衡增厚业绩。宁波天衡主打抗肿瘤及辅助类原料药与制剂，属单独定价和独家品种，今年5 月开始并表，大幅增厚公司业绩，提升毛利率，通过营销管理团队的整合，有超预期的可能。

　　维持“推荐”评级。预计公司2015-2017 年EPS 为0.28 元、0.38 元、0.46 元，对应2015 年11 月18 日收盘价18.95 元的市盈率分别为68 倍，50倍和41 倍。公司由原料药和抗生素制剂向专科药转型，A 股中可比公司有莱美药业、京新药业、仟源医药，公司转型较晚，品种的数量和质量更具优势。考虑并表带来的业绩提升、重磅专科的估值提升以及后续并购预期，给予16 年70 倍，目标价26.6 元，维持“推荐”评级。

　　风险提示：1、招标进度低于预期;2、新药审批存在风险;3、并购整合不达预期。

　　浙江美大：调研报告：主业稳健增长，外延继续寻求机会

　　浙江美大

　　产品竞争力强

　　公司新研发的美大涡轮增压集成灶已上市，其热效率比普通燃气灶提高30%左右。公司的新品通常在春节后推出，整体来看近几年公司产品均价较为稳定，通常新品推出后经过铺货、推广等逐步发展成销售主力需要半年的时间。

　　渠道在逐步调整优化

　　经销商：公司有上千家经销商，呈现出扁平化特征，对一级经销商进行优胜劣汰，对市场拓展能力强、资金实力较强的经销商进行政策倾斜。通过对一些条件成熟的区域实行区域联合，把经销商渠道进行整合，可以增强经销商之间的协调、联动，形成团队优势，也有利于公司在产品价格、服务、活动等等方面的组织和管理。

　　工程部：与广东、海南和浙江等地的房地产开发商有合作，目前工程渠道的销售占比达到2%左右。

　　电商部：公司产品线上线下没有做区隔，价格基本一致。目前电商渠道的销售收入占比约有3%，京东和天猫是占比较大的电商平台，今年电商部分的收入保持在两位数水平的增速。受公司产品属性的影响，公司线上渠道运行的模式是总部发货到各地经销商，由经销商来进行产品安装。对电商的布局有利于公司品牌的推广。

　　成立创新研究院推进研发

　　公司成立了创新研究院，领导研发部门，一方面对现有主打产品进行升级和研发，以推出更具竞争力的产品;另一方面围绕主营业务研发新产品，例如厨房相关智能化产品等。

　　预计2015-2017 年对应每股收益分别为0.45 元/股、0.58 元/股和0.75 元/股。维持公司“增持”投资评级。

　　东江环保：政策超预期+内生充足+外延加速=危废龙头再起航

　　东江环保创立于1999 年，在手资质种类最全、处理规模最大、覆盖省份最多、技术实力最强，稳坐国内危废处理行业头把交椅。我们对该股重新给予买入的首次评级，目标价29.00 元。

　　支撑评级的要点

　　行业发展超预期：天津港事件推动危废监管和执法力度超预期，处理需求有望在“十三五”初期翻番。天津港事件后，政府对危废的监管意愿和力度超预期，台账制有望在“十三五”初期大面积推广。保守估计未来两年危废合规处理率提升至50%以上，相当于年危废处理量由目前2,000 万吨提升至4,000 万吨以上，行业处理需求翻番。

　　内生增长动力充足：在运+在建项目资质合计185 万吨/年，全部达产后保守估计净利润将达到10-14 亿元/年。根据公司各项目可研数据分析，公司全部在手项目处理资质合计185 万吨，上述项目将在16-18 年进入集中达产期，按照吨处理能力贡献500-700 元净利润的行业一般标准计算，公司净利润总额将达到10-14 亿元/年，未来3 年净利润CAGR=50%。

　　外延式扩张加速：已找到成熟、可复制的全国扩张模式，远期净利润规模提升至20-30 亿元可期。与碧水源类似，公司也已找到可复制的扩张模式：并购运行效果不好的地方性企业挤入新的省份。伴随需求释放，以公司市占率6%作保守估计，远期公司总产能将达到400 万吨以上，折合净利润规模将达到20-30 亿元/年。

　　无需担忧短期影响：6 倍市盈率收购江联环保指示性意义重大，全国扩张战略继续推进无忧。江联环保2 万吨焚烧处理资质满产后贡献净利润2,000 万/年以上，折合6 倍市盈率收购，低于行业平均收购水平：1)释放明确的指示信号，表明公司凭借完善的管理机制在不利条件下仍可保证既定战略如期落实;2)未来江联作为公司在浙江省内扩张的平台，与嘉兴德达协同发展，进一步深耕浙江乃至华东区域市场。

　　评级面临的主要风险

　　公司在建项目未能如期达产;金属大宗交易价格持续下滑。

　　估值

　　预计公司2015、2016 年的每股收益分别为0.37 元、0.58 元，市盈率分别为57 倍、37 倍。我们重新给予公司买入的评级，基于50 倍16 年市盈率，目标价格29.00 元。

　　长江电力：落霞与孤鹜齐飞，秋水共长天一色

　　长江电力

　　公司作为全球最大的水电公司，拥有我国最优质的水能资源，目前开始收购向家坝和溪洛渡两大电站，未来乌东德和白鹤滩电站也将注入，公司装机将快速增长。公司积极介入配售电业务，上网电价极具竞争优势。通过与中核和中广核战略合作，公司将快速进入核电领域。借助“一带一路”国家战略，公司将大规模参与海外水电项目的建设与运营。公司对应2015-2017年EPS为0.70、0.91和0.95，目标价格为17.49元，维持 “强烈推荐-A”投资评级。

　　实施重大资产并购，引爆又一轮增长。公司通过发行股票和支付现金的方式收购川云公司100%股权，交易金额797.04亿元。收购完成后公司装机增长80%，2016年EPS预期从0.66提高到0.91，分红比例按照停牌价格计算达到4.53%(税后)。在股权结构方面，三峡集团控股比例从72.01%降到61.92%，其他股东持股比例从27.99%提高到38.08%。

　　全球水电行业引领者，最大清洁能源上市公司。公司从2003年开始陆续收购三峡电站机组，目前总装机2527.7万千瓦，是全球最大的水电公司。公司电站均位于长江和金沙江干流，是我国前两大优质水能资源，而且拥有永久的资源使用权。

　　资产证券化空间巨大。在2020年乌东德和白鹤滩将完成投产和注入，公司装机将进一步增长至7173.7万千瓦，增幅为57.54%，拥有世界前12大水电站中的5座。

　　积极推进配售电业务，以水电母舰身份介入电改。三峡电站的落地电价显着低于当地的火电上网标杆电价，价格竞争优势明显。公司拟与福能股份合资设立福建省配售电公司，切入福建当地配售电业务。同时公司在全国各地积极布局，通过与参股地方能源平台，合作设立配售电公司，形成良好的售电战略布局。

　　积极开展多领域投资，打造新的利润增长点。公司积极与中核和中广核建立战略合作伙伴关系，积极介入核电领域，逐步形成“水、核互补”的清洁能源业务发展新模式。在海外项目方面，借助国家“一带一路”战略，紧跟三峡集团国际业务布局，开展海外电站运营管理和咨询服务。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。公司预计在2016年完成收购，预测2015-2017年EPS分别为0.70、0.91和0.95，目标价为17.49元，维持 “强烈推荐-A”投资评级。

　　风险提示：来水严重不及预期、资产重组进度严重不及预期。

　　科力远：携手丰田布局混动汽车，迎来业绩新拐点

　　科力远(600478 )

　　公司主营动力镍氢电池及相关材料，三季度迎来业绩拐点。公司主要产品民用、动力镍氢电池，泡沫镍。公司三季度迎来业绩拐点，实现营业收入25552 万元，同比增长15.57%，公司三季度毛利率为14.58%。归属母公司所有者的净利润为3838 万元，此前四个季度公司净利润均为负值，去年同期为-1925 万元。前三季度公司累计实现营业收入61799 万元，归属母公司所有者的净利润累计为272 万元，去年同期为-1382 万元。随着丰田混合动力汽车进一步打入中国市场，明年公司业绩有望再度大幅增长。

　　2016 年开始实施第四阶段油耗标准，利好混合动力汽车发展。一方面，《中国制造2025》中提出，节能与新能源汽车被纳入10 大重点发展战略之中。另一方面，2016 年国家开始实施第四阶段油耗标准，对汽车百公里燃油提出更高的要求;2015 年10 月《乘用车燃料消耗量管理办法(草稿)》规定企业平均燃料消耗量不达标收费标准如下：1、2016-2017 年单位负积分收取5800 元;2、2018-2019 年单位负积分收取9200 元;3、2020 年后单位负积分收费12000 元，促使车企节能降耗。政策层面的两方面积极向好，为公司的持续发展营造了良好的外部环境。

　　丰田卡罗拉与雷凌双擎低价打入中国市场。2015 年10 月丰田雷凌与卡罗拉混动版上市，雷凌起价13.98 万元，与燃油版价格相同。卡罗拉的两种车型价格也十分接近。丰田混合动力汽车在全球累计销量已突破800 万辆，根据《丰田环境挑战2050 年战略》，到2020 年丰田混动车全球年销量达到150 万辆，累计销量达到1500 万辆。丰田称在2050 年后不再生产燃油车，全部生产混合动力汽车，同时大力开发以燃料电池为主动力源的电电混合动力汽车。公司与丰田的发展战略保持一致，看好未来混合动力汽车发展空间

　　公司未来业务主打三大板块：科霸、科力美以及CHS。一、科力美，公司占股40%，PEVE 占股40%，主要负责丰田国产化混动汽车生产工厂的动力镍氢电池供应;二、科霸，公司占100%股权，负责供应PEVE 的镍氢电池极片，以及国产混合动力汽车的电池;三、CHS，科力远占股51%，吉利汽车占股比例49%，建成后为国产混合动力汽车提供动力总成系统，未来发展战略向国际市场拓宽。今年5 月份开始，科力远与丰田达成协议，在2015-2017 年向丰田中国主机厂供应电池极片分别为3 万，5 万，10 万套。2016 年科力美正式投产后将会为丰田国产混动车提供动力电池。CHS 将在2017 年完成一期建设目标达产，预计混合动力总成系统产量达到10 万台开始产生盈利，下一步将引进战略投资者，延伸到国际市场，发展油电混动系统为电电混合动力总成系统，未来发展空间巨大。

　　盈利预测与评级。公司是全球三大镍氢动力电池生产商之一，积极拓展混合动力汽车上下游产业链。预计公司2015,2016 年净利润分别为0.8 亿，2.95亿元，EPS 分别为0.09,0.32 元。鉴于公司在混合动力汽车领域的全产业链稀缺性，以及未来CHS 在混合动力总成系统方面的巨大空间，给予公司2016年75 倍PE，目标价24.00 元，给予公司“推荐”评级。

　　风险提示。丰田国产混合动力汽车销量不及预期，公司相关项目建设不及预期。

本文来源：http://www.joewu.cn/gongsi/37008/