【风华高科股票】风华高科：老国企换新颜,外延布局长远发展

【www.joewu.cn--公司业绩】

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)10月18日讯

　　Maxford盖板与PVD业务向好，完成预期业绩是大概率事件，公司有望重新启动交易，推动转型再上新台阶，并维持3-5年内快速成长。公司主业调整加快，效率持续提升，二级市场回购并折价转让实现员工持股。

　　外延持续强化公司业务，收购奈电科技，供应HOV等优质客户，控股光颉科技，强化薄膜与精细元器件，打造海外整合平台，持续资本运作与改革加快转型进度。

　　公司仍有望择机启动Maxford收购，推进改革再进一步。公司因业绩不确定原因终止对Maxford收购，并承诺仍将择机启动交易。Maxford主业为盖板玻璃和PVD，我们认为公司玻璃盖板受益于2.5/3D玻璃渗透率提升，PVD业务在不锈钢中框设计以及3D盖板颜色处理中有广阔应用空间，

　　完成业绩是大概率事件，这是启动交易的主要支撑，且未来3-5年内成长空间十足。Maxford15年收入为22.87亿港币、净利润2.41亿港币。Maxford21%的ROE与10.5%的净利润水平明显高于公司经营水平。若实现Maxford的收购，非元器件业务占比将超过50%，改革转型再上一个台阶。10.73倍PE现金收购，利于公司长期成长。

　　挖掘传统主业空间，员工持股提升效率。被动元器件每年保持5-10%增长，顺络、法拉抓住国产化机遇，快速成长，而公司尽管是国内最早从事相关产业的高科技公司，06年收入18.5亿元分别为同期顺络/法拉的14.8/3.7倍，

　　15公司在收入规模上优势并不明显。公司加快内部调整，强化阻容感等优势业务，收缩或调整亏损业务，加快新技术与新产品拓展，逐步提升经营效率。通过二级市场收购，并折价转让实现员工持股，同时推进子公司混改机制加快，提升员工积极性。

　　外延拓展新的业务空间。公司加快改革转型进度，14年增发，15年收购奈电，扩充智能终端产业链，供应舜宇光学、丘钛科技、欧菲光等，切入HOV等优质客户，16年仍有望超额完成业绩承诺;

　　16年完成台湾光颉科技现金收购，强化薄膜工艺水平与精密元器件能力，进入医疗、汽车等市场，打造海外整合平台;加之现在与Maxford之间的交易，未来外延持续带来新的增长点。

　　首次覆盖“审慎推荐-A”投资评级。公司转型改革进度加快，14年以来转型举措频繁，收购奈电、光颉科技，完成员工持股。尽管Maxford终止收购，但公司公告明确仍有望择时推进交易进行。

　　预计16-18年实现归属母公司净利润1.29/1.41/1.63亿元;如果考虑Maxford80%，则对应3.23/3.88/4.82亿元。目前整体公司整体市值偏小，长期关注外延进展，加之广晟集团资金支持，首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。

　　风险提示：拓展业务进展缓慢，价格下降，Maxford收购不能达成。招商证券股份有限公司

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