城乡医保报销比例|券商:城乡医保二保合一 八股人气爆棚！

【www.joewu.cn--保险】

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)1月14日讯

　　国务院发布《关于整合城乡居民基本医疗保险制度的意见》,计划整合城镇居民基本医疗保险和新型农村合作医疗两项制度,建立统一的城乡居民基本医疗保险制度。要求各地于2016年6月底前做出规划和部署,12月底前出台具体实施方案。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。

　　医药生物行业点评:城乡医保二保合一 基层市场大有可为

　　事件:

　　国务院发布《关于整合城乡居民基本医疗保险制度的意见》,计划整合城镇居民基本医疗保险和新型农村合作医疗两项制度,建立统一的城乡居民基本医疗保险制度。要求各地于2016年6月底前做出规划和部署,12月底前出台具体实施方案。

　　点评:

　　医保统一定点管理,公立非公立医院一视同仁,利好民营医院

　　2010年以来,国务院先后发布了一系列文件,鼓励社会办医的发展。但总体上看,社会办医规模和服务量占比仍然较低,民营医院在运营上面临着一系列的困难,其中难以进入医保定点对医院的影响很大。尽管之前医保定点机构管理办法中并不排斥营利性医院成为医保定点机构,但实际上民营医院很难获得这一资格。

　　2015年6月,国务院发布了《关于促进社会办医加快发展的若干政策措施》,提出要完善社会办医医保报销政策,不得将医疗机构所有制性质作为医保定点的前置性条件;本次意见中也提出要统一医保定点机构管理办法,对非公立医疗机构与公立医疗机构实行同等的定点管理政策。医保统一定点管理政策的提出将利好民营医院,关注北大医药(000788)、恒康医疗(002219)、复星医药(600196)等。

　　调动社会力量参与基本医保经办服务,利好商业医疗保险

　　意见中指出,要把城乡居民医保制度整合纳入全民医保体系发展和深化医改全局。目前医保基金运行压力较大,控费是医改的重点和难点。同时,新农合是合作性质的医保,政策设计上倾向于人人有份的普惠式制度,与更侧重于大病治疗保障的城镇居民医保相比,更容易出现过度治疗等现象,在整合中也会面临更大的控费压力。

　　引入商业保险是解决医保控费问题的值得尝试的路径,是本次意见中强调的重点。意见强调,要坚持创新机制、提升效能的基本原则,充分发挥市场机制作用,调动社会力量参与基本医保经办服务。具体措施方面,鼓励有条件的地区以政府购买服务的方式委托具有资质的商业保险机构等社会力量参与基本医保的经办服务;

　　同时要完善医保信息系统,做好城乡居民医保信息系统与参与经办服务的商业保险机构信息系统必要的信息交换和数据共享。考虑到政策方面的支持,可重点关注涉足商业医疗保险特别是医保控费业务的公司,如海虹控股(000503)、卫宁健康(300253)、万达信息等(300168)。

　　完善支付方式,推进分级诊疗,利好体外诊断代表的医疗器械行业

　　分级诊疗也是医改重点推进的工作之一,意见中强调,要通过支持参保居民与基层医疗机构及全科医师开展签约服务、制定差别化的支付政策等措施,来推进分级诊疗制度建设,逐步形成基层首诊、双向转诊、急慢分治、上下联动的就医新秩序。推进分级诊疗不仅需要支付政策的激励,也需要基层医疗机构的检查诊断水平能够满足患者的需求。

　　考虑到优质医生资源紧缺且集中于大城市、大医院的现状,“基层检查、上级(远程)诊断”的模式可能是改善基层医疗现状的较为可行的方式。考虑到目前基层医疗机构检查检验以及医疗器械资源的不足,分级诊疗的推进将会给体外诊断行业带来较大的增长空间,重点推荐科华生物(002022)、迪安诊断(300244)、达安基因(002030)。

　　统一保障待遇和医保目录,农村医保目录有望扩容,利好基层营销的药企

　　城镇居民医保与新农合的二元化制度,在实施中一定程度损害了医疗保障的公平性。根据医保制度,城乡居民只能根据户籍加入相应的医保体系,享受不同的医保待遇。两类医保报销比例不同,医保目录不同,以安徽省2013年的药品目录为例,城镇居民医疗保险覆盖了超过2400种药物,而新农合的药品目录中则仅有不足800种。

　　意见中提出要统一保障待遇、统一医保目录,部分已经进行了制度整合的地方一般按照“待遇就高不就低、目录就宽不就窄”的原则统一政策,预计城乡居民医保完成全面整合后,农村基层医疗市场将迎来扩容。这一政策将利好在基层营销具有优势的药企,如通化东宝(600867)、亚宝药业(600351)等。(广证恒生)

　　北大医药:二季度亏损减轻,静待原料药剥离

　　北大医药 000788

　　研究机构：东吴证券 分析师：洪阳 撰写日期：2015-08-18

　　事件:公司发布中报,2015年上半年实现营业收入9.31亿,同比减少21%,归属于上市公司股东的净利润-1.23亿,同比下降401%。受周期性原料药产能过剩影响,公司主要原料药产品价格、销量大幅下滑,原料药业务板块遭受较大冲击,是造成亏损的主要原因,同时由于公司新厂转固后运营成本增加和医药流通领域业务范围扩大,管理费用同比上升了5000万左右,进一步加剧亏损。公司CEO黄璘辞去职务,聘任于二龙先生为公司CEO,聘任汪磊为公司财务总监。

　　二季度亏损减轻,原料药业务逐步淡出,静待剥离:一季度收入4.58亿,亏损9141万,二季度收入4.73亿,亏损4399万,毛利率较一季度上升了10个百分点。我们判断公司主动收缩原料药业务,同时毛利率较高的制剂业务稳定增长,器械流通业务高速增长,我们预计上半年制剂+流通业务净利润约为万左右,全年有望实现8000-9000万。

　　原料药剥离判断有望于三季度内落地。公司将形成“制剂--流通--医疗服务”全产业链布局。未来将积极寻找与公司主要发展领域相契合的优质资源,寻求业务合作和战略并购机会。

　　更换CEO与业务调整方向一致:黄璘与于二龙先生均来自方正集团,随着公司原料药业务剥离,于二龙先生接任黄璘先生符合公司未来发展战略,对公司影响较小。

　　资源得天独厚,集团战略清晰:北大医疗集团未来在医疗服务领域的战略非常清晰:(1)通过收购/合作/新建等模式,形成综合+专科医院网络收购综合医院为主导,以三级综合医院为中心,未来还可以采用合作、托管等模式向下级医院延伸,并辐射社区医疗,最终形成区域内三级诊疗体系,覆盖区域内居民就医、养老、康复、健康管理等需求。

　　以收购、合作、新建专科医疗机构为辅助,先以泌尿、肿瘤为突破口,通过合作中心模式快速连锁复制,(2)通过医院网络价值链延伸,形成全产业链整合效应围绕医院价值链可以进行药品、耗材配送、设备融资租赁、后勤管理、信息化、养老康复、健康管理等一系列布局,形成全产业链的协同效应。

　　肿瘤医疗服务市场超千亿,专科医院投资高壁垒,高回报:肿瘤医疗服务市场总量超过千亿,围绕产业链附加值高,公司未来将依托北大肿瘤管理公司,以京津冀为核心,通过收购医院或设立合作中心,开展连锁化肿瘤专科医疗管理等业务,建立品牌肿瘤专科医疗网络。我们认为北大的顶级医师资源和优秀管理体系、上市公司和产业并购基金的资本优势都将是公司实现该市场份额的保障和竞争壁垒。

　　投资建议:仅测算制剂、流通、服务业务收入,预计15-17年分别为0.14元(不考虑资产剥离一次性收益带来的业绩增厚)、0.20元、0.25元,对应PE为134倍、93倍、73倍。考虑到公司在肿瘤医疗服务的全产业链布局和集团资源整合平台价值,维持公司“买入”评级。

　　风险提示:收购后医院整合风险,肿瘤专科医疗布局慢于预期风险,流通、器械业务并购慢于预期风险,国企执行力风险。

　　复星医药:拟投资2.5亿元与温州市中医院共同建设温州老年病医院,探索混合所有制办医再下一城

　　复星医药 600196

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：群益证券(香港)研究所 撰写日期：2015-12-07

　　公司2015年12月3日公告,子公司复星医院投资与温州市中医院签订《关于设立“温州老年病医院有限公司”的合作协议书》,复星医院投资与温州市中医院拟共同投资设立温州老年病医院有限公司。温州市中医院系国家三级甲等中医医院,现有床位880张。在肾病、肝病、胃肠、等专科的中医、中西医结合治疗方面具有地区领先水准。

　　温州老年病医院将按照三级甲等老年病专科医院标准建设,为营利性医疗机构,计划于合作五年内开放床位500张。温州老年病医院有限公司拟注册资本为3.55亿元,其中:复星医院投资拟以现金出资2.5亿元,占比70.47%;温州市中医院拟以设备、房产、土地使用权等资产评估作价出资人民币1.05亿元,占比29.53%。

　　点评:

　　复星医药作为一个平台型企业,公司主要业务覆盖药品制造、医疗器械、医疗服务三大块。从2009年起公司逐步开始医疗服务板块的投资,近年来处于加速状态。从过去三年看公司医疗服务业务得到了快速的发展,总营收从2013年不足5亿元上升到了2015年预计15亿元左右,营收增长3倍。占公司营收比例也从2013年的4.15%上升到2015年H1的11.39%,已经成长为公司一个支柱型产业。

　　医疗服务板块公司目前拥有2770张床位,如前期布局项目逐步落地,预计将在此基础上至少新增2300张(不包括温州老年病医院)。本次投资是复星医药探索混合所有制医院办院的举措之一,有利于进一步完善公司医疗服务业务的区域布局。

　　盈利预测:预计2015/2016年公司实现净利润25.60亿元(YOY+21.18%)/31.37亿元(YOY+22.51%),EPS分别为1.11元/1.36元,对应A股PE分别为23倍/19倍,对应H股PE分别为20倍/16倍。公司作为医药综合平台,资源优势突出,目前A/H股估值都比较低,继续维持公司A/H股“买入”建议,A股目标价29元(对应2015PE26X),H股目标价31港币(对应2015PE23X)。

　　海虹控股:海虹战略本质的通俗解析

　　海虹控股 000503

　　研究机构：长江证券 分析师：马先文 撰写日期：2015-10-26

　　报告要点

　　事件描述

　　海虹控股发布三季报,实现营业收入12396.86万元,同比下滑9.95%,归母净利润亏损9702.99万元,扣非归母净利润亏损6849.79万元。我们认为, 较之符合预期之内的业绩亏损,市场更应关注的是海虹的在手资源、产业话语权、高壁垒的商业模式,及广阔的市场前景。下面,我们通俗地解析海虹近年来的发展路径、PBM+TPA 的业务布局及其战略思路。

　　事件评论

　　PBM:国内唯一能够代表支付方,向医院和药企等议价,为C 端争取福利。我们认为,不同于医疗IT 公司控费审核所定义的PBM,海虹是国内唯一真正实现PBM 本质的公司,拆分来看:1、能够代表支付方, 自2009年牵手美国ESI 起,海虹的医保业务分三个步骤,才走到今天能够代表支付方的阶段,具体的:第一步为做医保局的控费审核“小助手”,已经与180多个地级市医保局签订共建协议,上线其控费审核业内最强大的底层数据库,为医保基金筛除不合理支出;

　　第二步为做医保局规划使用节省资金的“参谋”,在秉承“以收定支、收支平衡、略有结余”的理念下,为医保局规划控费审核出的不合理资金的再分配,为政府创造累累政绩;第三步为做医保局基金全权委托的“管家”, 至此,湛江、遵义、岳阳等模式已经足以代表支付方,联合三级专家评审小组,实行医保基金的资金分配,及医保、医疗、医药三医联动规则的制定,后续甚至有望拿下当地药品GPO 采购;

　　2、向医院和药企等议价,在能够代表支付方的基础上,海虹正牵头制定药品及医用耗材的评价体系、医疗服务质量评价体系、药品价格谈判机制、丙类及增补医保目录的制定、医保支付价的调整、医院评级标准、医师评级标准等游戏规则,进而掌握对医院、药企的议价能力。在“新健康” APP 中,海虹已对数百家药企的数千种药品单独议价,实现药品的二次报销;

　　3、为C 端争取福利,在“新健康”APP 中,新健康1号“药品福利保障险”、新健康2号“医疗福利保障险”分别将药企、医院体系中不合理的费用,通过返现的方式挪移至C 端,为居民争取了福利。

　　PBM 的合理盈利点包括:1、医保控费审核“小助手”的服务费,根据医保基金规模的不同,收取地级市统筹单位50-300万的年服务费;2、医保基金全权管理“管家”的服务费,如湛江模式中,海虹约派遣近30名员工在湛江深度参与第三方支付评审中心的工作,保守预计理应获得千万量级的年服务费;

　　3、医院安装PBM 前置审核的服务费,分大中院50-100万、中型医院30-50万、小医院10-20万年服务费三类;4、新健康流水平台管理费,海虹是撬动药企、医院、耗材厂商向C 端返现的杠杆,理应获得返现流水分润作为平台管理费,若后续买断部分降压降糖药的销售年限,预计新健康APP 在3年内有望突破1000亿流水,对应10亿利润。

　　PBM 业务市场空间测算:服务费=180个地级市×平均100万控费审核年服务+30个地级市×平均1500万医保基金管理年服务费+3000家医院×平均20万医院前置审核年服务费=12.3亿元年服务费收入;另外,新健康返现分成费未来3年有望实现近10亿利润。

　　TPA:本质为大健康管理,商业健康险是其找到愿意付费人群的产品形式和载体。我们同样认为,不同于医疗IT 公司为保险公司搭建核保核赔直付平台所定义的TPA,海虹的思路是通过PBM 业务在医疗数据和医院服务方面的积累,进而商业健康险的形式将患病人群(特别是慢病人群)聚合起来,进而实现大健康管理。

　　海虹自有知识产权的数款险种正处于上市前的保监会备案阶段,未来有望在部分险种上取代保险公司成为主体,这是因为海虹拥有当前保险公司不具备的两大资源:

　　1、近8亿人口的历史诊疗数据,在医保局“小助手”阶段,海虹的角色并非lisence 建设方,而是在医保局审核科长期工作的审计方,而医保局作为支付方掌握该地级市所有医院上传的所有数据,如患者个人信息、就诊记录、处方等。基于此,海虹可在脱敏的前提下,实现商业健康险的精细化设计、赔付精算及投保人的最佳匹配等;2、医疗落地服务,商保在医疗支付格局中仅占1.4%,决定了商业保险公司在医院面前较为弱势,意味着无法为其投保人提供医疗落地服务,进而意味着无法通过加强健康管理,来有效降低赔付比例。

　　而海虹基于多年来与支付方医保局深度捆绑,已经具备在三级医院开设海虹新健康分诊平台的能量,意味着购买海虹自有险种的投保人,将在线下的医院享有分诊绿色通道,线上拥有预约、转诊、挂号、药品家庭配送等O2O 落地服务,进而意味着可通过健康管理有效降低发病概率。

　　我们认为,只有破冰当前商业健康险仅针对健康人群服务的桎梏, 将患病人群特别是慢病人群的商业健康险市场发展起来,才能真正达到政府鼓励商业健康险发展的目的,才能真正改变支付格局,为医保分担压力。

　　TPA 的合理盈利模式包括:1、若保险公司承担风险,海虹先将7%-15%的保费收入用于投保人的一条龙专业健康管理,从而降低慢性病并发症的发病概率,最终保险公司获得的收益再与海虹分成;2、若海虹承担风险,保险公司或成为纯粹的通道仅获得2%-10%的通道费,海虹主导产品设计、医疗落地服务、赔付金准备等,该模式海虹与再保险公司的合作为其铸就避险方案。

　　市场空间测算:五年后商业健康险有望达万亿规模已成市场共识,届时TPA 业务有望为海虹贡献百亿级利润,详见《医疗健康生态圈的最大玩家》报告。

　　总思路:在医疗健康产业中,有医保局、医院、药企、医疗IT 厂商、商保公司五大参与者。其中,医保局是产业最大的支付方(甲方),医院是医保的乙方,药企、医疗IT 企业、商业保险公司均可为医院的乙方,而海虹处于与最大的甲方深度捆绑的产业地位,在市场角逐中孰能胜出,我们可想而知。当前时点,正处于海虹3亿员工持股市场价买入的窗口期,维持买入评级!

　　卫宁软件:增资参股厦门纳龙科技,布局心电图信息化系统

　　卫宁软件 300253

　　研究机构：华金证券 分析师：谭志勇 撰写日期：2015-12-04

　　2015年12月3日晚间,卫宁软件发布公告称:公司与厦门纳龙科技有限公司(以下简称“纳龙科技”)及其原股东共同签署了《股权投资协议》,公司拟使用自有资金人民币2,000万元认购纳龙科技新增的注册资本,其中人民币111.22万元作为纳龙科技新增的注册资本,剩余认购对价计入纳龙科技的资本公积金。本次增资完成后,公司将持有纳龙科技10%的股权。

　　纳龙科技自成立以来一直致力于医院心电电生理平台的软件解决方案,通过多年研发投入,目前已形成了完善的心电图信息系统产品,包括区域心电网络系统、全院心电网络系统、全院电生理网络系统、便携式心电仪、移动式心电仪等心电系列硬件产品。

　　纳龙科技的客户遍及全国,已在全国二十多个省份实施了优质典范项目,承接了国家十一五科技支撑项目“卫生部协同医疗厦门示范区”的心电区域项目,同时承接多项省市区域相关的课题,已成为中国医院信息化产品和数字化医院全面解决方案的领先供应商。

　　心电图信息系统是通过网络把分散在医院各科室的心电图机、动态心电分析仪和运动负荷分析系统的心电信号整合,实现病人心电检查数据的联机采集、传输、存储和处理。通过接受来自HIS系统的病人预约,匹配病人检查数据,利用与电子病历或his系统的接口随时随地调阅和打印心电报告信息,实现心电图检查流程化、自动化。心电信息管理系统是医院临床信息化重要组成部分之一,也是实现不同医院之间进行心电图数据交换和远程会诊(区域医疗信息化)的基础。

　　因此,参股纳龙科技,可以进一步提升卫宁软件在医疗信息化市场,特别是在区域医疗信息化市场中的竞争能力,是推动卫宁软件健康云多元化发展战略的重要举措,对于卫宁软件布局健康云进而完善“医疗互联网+”服务的生态产业链具有重要意义。

　　投资建议:我们预测201 5年-2017年的每股收益分别为0.33元、0.48元以及0.66 元。给予增持一A建议,6个月目标价为65元。

　　风险提示:1、医疗信息化行业处于快速发展阶段,国内外市场参与者不断增加, 竞争也将越来越激烈,因此公司收入增长会存在不及预期的风险;证券市场波动可 能会给公司的股价带来较大的影响。

　　万达信息:收购资产提升“互联网+医疗健康”业务竞争力

　　万达信息 300168

　　研究机构：东北证券 分析师：许祥 撰写日期：2015-12-25

　　报告摘要:

　　公司拟发行股份,收购嘉达科技99.40%的股权,交易完成后,公司将间接持有四维医学90%的股权、直接和间接持有全程健康100%的股权,间接持有药谷药业92.04%的股权。嘉达科技将成为公司在医疗健康服务领域的业务平台,参与相关重大项目投资建设与运营。

　　四维医学是以“远程医疗解决方案集成+远程医疗诊断服务组织+培训服务输出”模式开展心电、超声及放射等远程医学影像诊断系统建设、维护及运营,其常规心电图诊断系统第三方服务业务已覆盖上海基层卫生医疗机构的85%,并拥有全国范围内最大的数字心电数据库,远程动态心电图诊断系统第三方服务业务已覆盖上海30余家社区卫生服务中心,目前经营业绩较快速增长,将为公司增加盈利贡献。

　　全程健康2015-2017年承诺实现扣非净利润的总和为5060万元。

　　公司将募集配套资金投资建设健康云、医疗云。目标是形成覆盖华东、华南及华北三大区域的医疗与健康云服务网络;并谋求以云服务的方式提供完整的智慧医院信息化解决方案,实现区域医疗协同以及医院集团化管理的目标。

　　通过资产收购,公司将加强在远程医疗服务、个人健康管理等领域的竞争优势,提升整体“互联网+医疗健康”业务的竞争力。

　　我们预计2015-2017年归属上市公司股东净利润分别增长28%、36%、30%,EPS分别为0.24元、0.33元、0.43元。

　　公司通过业务领域拓宽及外延扩张,在医疗、医保、医药及健康领域实现医疗卫生信息化全产业链布局,凭借多年的业务经验及卡位优势,建立起较强的业务竞争壁垒,并加速互联网运营模式转型,具有良好发展前景,维持买入投资评级。

　　风险提示:高估值风险、业绩增长可能低于预期的风险等。

　　科华生物:收购TGS100%股权,打造国内化学发光检测平台

　　科华生物 002022

　　研究机构：申万宏源 分析师：杜舟 撰写日期：2015-11-09

　　事件:出资2880万欧元设立意大利公司,其中1880万欧元用于收购TGS100%股权。

　　控股TGS和奥特诊青岛,强化化学发光产品线。公司与AltergonItalia共同出资设立科华意大利公司,科华通过香港子公司出资2880万欧元占80%股权,AltergonItalia将人员、设备和奥特诊青岛公司作为诊断业务资产注入新公司,出资完成后科华间接持有TGS和奥特诊青岛80%的权益,其中TGS主要产品是基于化学发光的优生优育和自身免疫疾病的诊断试剂,奥特诊青岛主要致力于研制全自动化学发光分析仪,通过收购丰富了科华在化学发光试剂的产品线并与现有的化学发光仪器形成协同。

　　构建国内化学发光诊断平台,拓展全球市场空间。TGS是瑞士IBSAInstitutBiochimiqueS.A.的全资孙公司,2014年收入规模1603万欧元,净利润亏损17万欧,按照收购价格1880万欧元计算,TGS公司对应2014年PS倍数约为1.17倍,价格相对较低,公司核心产品是优生优育和自身免疫疾病的化学发光检测试剂,以及代理的相应酶联免疫检测产品,细分领域技术优势显著,销售网络覆盖欧洲,开拓科华的海外市场;奥特诊青岛的子公司是母公司的重要研发平台,产品以化学发光分析仪为主,目前尚无销售业绩,新一代产品后续有望加速上市;

　　公司通过引入TGS的优势产品以及青岛奥特诊的技术,将全面建设公司的化学发光诊断平台,在科华现有化学发光分析仪的基础上市场地位有望大幅提升,预计TGS的优生优育和自身免疫疾病的诊断试剂最快需要两年时间通过CFDA认证,TGS的欧洲业务预计于明年开始贡献利润。

　　方源资本定增后带来新变化,外延并购有望持续。今年大股东定增以来持续为公司带来积极变化:1、上半年引入明星管理团队,剥离真空采血管业务,收购四家控股公司的少数股东权益;2、三季度成立香港子公司,打造国际收购合作平台;

　　3、与康圣环球全面合作,作为客户深度绑定,并借助其检验中心建设经验布局该领域,后续股权合作可期。本次收购TGS明确了科华对外延方向和国际市场的态度,有望在化学发光诊断领域进行更多的外延发展。

　　IVD龙头,外延可期,维持增持评级。公司是我国IVD龙头企业,受益于国家诊断试剂行业的高增长及进口替代,巩固国内龙头地位并不断拓展海外市场;公司内生产品结构不断丰富升级,化学发光、分子诊断以及POCT有望继续拉动公司业绩增长;大股东方源资本的资源及资本运作能力有望带来公司实现突破性外延扩张。我们维持15-17年预测EPS0.69元、0.86元、1.05元,对应市盈率39倍、32倍、26倍,维持增持评级。

　　迪安诊断:业绩持续高增长,积极整合资源布局大健康产业

　　迪安诊断 300244

　　研究机构：国海证券 分析师：谭倩 撰写日期：2015-10-29

　　事件:

　　公司公布三季度报,前三季度营业收入13.08亿元,同比增长31.11%,归属上市公司净利润1.25亿元,同比增长40.59%;三季度营业收入4.95亿元,同比增长36.95%,归属上市公司净利润0.36亿元,同比上升36.95%。经营活动现金流量净额0.78亿元,EPS 0.47元。

　　点评:

　　主营业务维持高速增长。公司前三季度实现主营收入13.08亿元,其中,医学诊断服务业务实现营业收入8.26亿元,同比增长32.43%,体外诊断产品营业收入4.82亿元,较去年同期增长28.91%,主营业务保持高速增长。同时,公司加快实验室网点布局,实施“4+4”连锁扩张战略,今年年内已收购甘肃同享,启动合肥、郑州、西安3家实验室的筹建。收购北京执信强化北方地区产品销售能力,收购博圣生物25%股权,切入到蓬勃发展的基因测序服务行业。公司高速成长持续性可期。

　　与泰格医药展开合作,强强联合。继与临床CRO公司BARC合作承接BARC所有在中国临床试验业务的试验检测业务之后,公司与CRO企业泰格医药进行合作,将最先在共建中心实验室、技术平台、数据管理和统计分析方面等领域展开合作。

　　泰格医药在医学科研技能和大规模临床病人数据库等的优势资源,结合迪安诊断积累的临床检验数据和生物样本资源,未来双方将很有可能在医疗大数据开发与移动医疗、精准医疗及其伴随诊断技术开发和应用、创新科技项目投资与产业孵化等方面进行合作,对双方发展影响深远。

　　不断整合资源,布局大健康产业。公司于2014年与韩国SCL集团合资在杭州成立韩诺健康,进入高端体检行业,收购浙江美生后,公司高端体检业务实现进一步拓展。此外,发起设立专业健康保险公司,掌控支付端,打造独立医学实验室发展新模式。与阿里健康合作,基于阿里健康云医院平台,为其提供互联网检验服务,进驻阿里健康云医院平台、共同推动检验机构互联网运作模式。

　　同时,公司与约翰霍普金斯医院进行远程病例诊疗合作,将在合作办医、合作办学、合作研发等领域展开全方位合作。设立产业基金,专注于医疗大健康相关领域的产业整合和战略投资。公司在大健康平台布局逐步显现。

　　首次覆盖,给予“增持”评级。公司主营业务高速增长,且可持续性增长可期。我国第三方诊断行业将高速增长,公司处于第三方诊

　　断行业龙头地位,将享有高于行业的增速,目前涉及第三方诊断行业标的仅两家,标的具有稀缺性,此外看好公司不断整合资源,打造平台型公司,成长空间大,给予公司一定的估值溢价。2015-2017年EPS分别为0. 60、0.86和1.15元,给予“增持”评级。

　　风险提示。行业增速不及预期,业务拓展不及预期,新进领域整合不及预期。

　　通化东宝:独家代理Ypsomed产品,打造糖尿病综合平台

　　通化东宝 600867

　　研究机构：西南证券 分析师：朱国广 撰写日期：2016-01-12

　　事件:公司公告称与瑞士YpsomedAG公司签署胰岛素笔式注射器针头在中国的独家经销协议。

　　独家代理Ypsomed胰岛素注射器针头,提高胰岛素产品综合竞争力:Ypsomed是全球领先的糖尿病解决方案供应商,提供的胰岛素泵、注射设备以及注射笔针头等产品在全球处于领先地位。公司此次成为Ypsomed胰岛素注射针头的在华独家代理商,有助于提高公司胰岛素产品的综合竞争力。1)从技术上来看,此次代理的Clickfine32G针头在全球处于领先地位,已经通过了美国、欧盟和中国认证,主要优势体现在超薄壁、针头长度仅4mm为全球最短针头之一、针尖三切面,能够达到几乎无痛的效果,注射阻力小,注射过程更顺畅。

　　Clickfine32G针头的使用有望加强患者对公司胰岛素产品的依从性,进一步提高产品综合竞争力。2)从双方合作来看,Ypsomed是公司胰岛素注射笔的独家供应商,此次合作更使得公司从Ypsomed注射针头的在华经销商之一变为独家经销商,双方合作更加密切。

　　公司是国产胰岛素龙头企业,品牌和渠道优势明显,而Ypsomed则是全球胰岛素注射设备的领先供应商,双方携手能够实现1+1>2的效应,推动产品迅速放量。随着合作加深,Ypsomed未来可能会将更多胰岛素系列产品交由公司在国内代理销售。3)从产品销售来看,双方在2014年度的合作金额约在1亿元左右,其中胰岛素注射笔占9000万,针头占1000万,针头销售的增长空间还很大。

　　Clickfine32G针头的代理协议为5年,2015-2016年采购额不做要求,但公司承诺2017-2019年的针头采购额将不低于1853万、2717万、3569万,而且公司拥有自主定价权,针头销售额有望大幅度提升。

　　胰岛素深耕基层,政策最大受益者。公司胰岛素避开外企垄断的三级医院,重点布局基层医院,多年来持续通过蒲公英计划培养基层医生,加强终端渠道控制能力,目前已经覆盖了3000多家县级医院,是基层渠道最广泛的胰岛素供应商。随着医改不断推进,基层医院的重要性逐渐凸显,政策扶持优势明显。

　　1)外企主打的三代胰岛素没有进入基药目录,而公司主打产品二代胰岛素进入了新版基药目录后,有望保持高增长态势,维持在基层医院的领先地位。2)近期卫计委发布了糖尿病分级诊疗工作方案,基层医疗机构将成为糖尿病管理的入口,绝大多数糖尿病患者和诊疗服务都将集中在基层,公司凭借基层医院广泛布局将分享最大的一块蛋糕,政策受益最明显。

　　药械平台全布局,打造糖尿病综合管理平台。公司以胰岛素为核心积极向医疗器械和慢病管理延伸,打造糖尿病综合管理平台产业链。在糖尿病治疗药物方面,二代胰岛素放量明显,同时还有三代胰岛素、口服降糖药等重磅品种将陆续获批,产品线逐步丰富,有助于提高市场竞争力和占有率。在医疗器械和耗材方面,公司围绕胰岛素注射选择了全球领先的Ypsomed胰岛素注射笔和针头,有助于提高患者对公司产品的依从性;并拟以2.2亿元收购华广生技17.79%的股权,获得知名的胰岛素监测设备。

　　在慢病管理方面,公司将打造“东宝糖尿病平台”和移动医疗APP,将线下积累的300万糖尿病患者导入平台,由公司培养的县级医生直接提供服务,并加盟线下实体药店,负责胰岛素药品和耗材的及时配送。公司积累了丰富的糖尿病患者和庞大的县级医生队伍,能够迅速导入糖尿病管理平台,并通过糖尿病药物和日常耗材变现获得充沛的现金流,从而打造成糖尿病管理闭环,

　　在我国价值数百亿的糖尿病诊疗市场中抢占市场先机,未来有望成为国内领先的糖尿病管理专家。

　　业绩预测与估值:暂不考虑公司非公开发行股份参股华广生技,我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.43元、0.49元、0.64元,对应PE分别为55倍、48倍、37倍。考虑到公司糖尿病产品线全产业链布局,并打造糖尿病管理综合管理平台,糖尿病治疗药物和耗材能够发挥协同作用推动产品迅速放量,未来高增长态势明显,给予“买入”评级。

　　风险提示:胰岛素注射针头放量或不及预期的风险;胰岛素招标降价的风险;糖尿病管理平台建设进度或低于预期的风险。

本文来源：http://www.joewu.cn/licai/44783/