[顺网科技股票]顺网科技：加速推进泛娱乐平台搭建 “强烈推荐-A”投资评级
来源：娱乐 发布时间：2015-12-03 点击：
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事件：公司公告：(1)拟非公开发行股票不超过6000 万股，募集资金总额不超过20亿元，投入泛娱乐运营平台建设项目，其中包括版权储备与开发、网络游戏运营平台、虚拟现实娱乐运营平台、电子竞技运营平台、数字化营销平台、数据基础服务设施建设;(2)拟现金支付，收购上海汉威恒信展览有限公司51%的股权，成交金额为575,405,190.00 元人民币，卖方承诺上海汉威2016-2018 年净利润分别为6700/8000/9300 万元。
评论：
1、泛娱乐平台加速搭建，游戏、电竞、VR、营销全面发力。
公司近年持续布局泛娱乐产业链，游戏业务在2015 年已成为公司收入最大的业务，电竞、VR 布局均已开启。本次通过定增募资20 亿，加速泛娱乐平台建设。
在版权方面，未来5 年计划引入50 个版权标的，并开发泛娱乐产品，积极卡位产业链上游，并通过公司的游戏、VR、电竞平台变现;游戏平台方面，将加码游戏独代和手游平台建设，进一步提升公司议价能力、用户ARPU 值和游戏流水;VR平台建设进一步搭建基于开发者、商户、用户的B 端VR 生态圈，并明确盈利模式，初期时长付费、后续道具付费的模式有望逐步打开变现空间;电竞平台建设也有望依托赛事、商户、直播、用户等服务从B 端广告和C 端用户实现变现;数字化营销平台将公司目前的广告业务延伸至精准营销，更好的实现流量变现。
2、收购Chinajoy 等知名展会运营方，加速C 端及线下布局，提升品牌影响力。
上海汉威信恒是全球数字互动娱乐展会服务的领先者，其打造的Chinajoy 经过10 多年运营，已成为亚洲第一、全球第二的游戏行业综合展示盛会，并成为无数娱乐游戏玩家心中的圣殿，具有很高的国际影响力。公司通过收购上海汉威，首先将加速B 端业务向C 端延伸，更多从线下获取C 端用户;其次，将利用Chinajoy等上海汉威举办的展会的国际影响力，开展更广泛的全球厂商合作，加快在VR、手游、智能硬件等领域的布局;再次，公司与上海汉威在线上和线下的资源优势可以实现互补，双方将合力打造线下超级平台、嘉年华等系列活动，以及线上娱乐平台建设，完善泛娱乐产业链布局，加快泛娱乐平台搭建。
3、业绩高增长提供安全边际，C 端多维度流量持续变现可期。
2015 年公司游戏联运业务实现收入5.1 亿元，同比大增211%，带来整体业绩高增长;2016 年一季度公司归母净利润同比增长163%，我们判断来自C 端的游戏业务贡献仍较大。公司基于B 端的网吧用户往顺网游戏、浮云双平台导流效果明显，平台流量不断实现C 端变现，后续随着泛娱乐平台的持续搭建，游戏独代、电竞、VR 等C 端变现有望兑现，推动业绩持续高增长。 4、盈利预测及投资建议：
我们预计2016-2018 年原有业务净利润分别为4.47/5.82/6.98 亿元，按照上海汉威信恒的业绩承诺，假设收购并表，按51%的股权比例将给公司2016-2018 年分别贡献归母净利润3417/4080/4743 万，合计备考净利润分别为4.81/6.23/7.45 亿元。假设增发数量按上限6600 万股计算，按增发后股本对应的2016/17/18 年备考EPS 分别为0.65/0.84/1.00 元。我们认为，业绩持续高增长为公司股价提供较高安全边际，且公司此次增发和收购进一步加快在泛娱乐产业链布局，基于海量用户的泛娱乐平台行业地位进一步提升，且在经济巨大的VR、电竞等产业占据先发优势，市值空间进一步打开。
目标市值400 亿(增发后)，对应目标价54 元，维持“强烈推荐-A”投资评级。
风险因素：1、A 股系统性风险;2、VR 布局推进低于预期;3、游戏联运增长情况低于预期。