【节后综合症】节后最具爆发力六大牛股

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苏交科(300284)收购北京中铁瑞威基础工程有限公司85%股权公告点评  

通过并购参与铁路投资盛宴，铁路市场实力迅速提升  

新一轮铁路投资高峰使铁路规划咨询业务有着很大的发展空间。但公司通过自身发展难以赶上这轮盛宴。中铁瑞威长期从事铁路病害整治和检测业务，熟悉铁路业务市场运作方式和资源布局，公司通过并购该公司将使其在铁路市场的实力迅速提升，为公司贡献收入增量和新的利润增长点。

收购溢价较低将增厚公司业绩，业绩承诺保证增长底限  

本次交易价格对应2013年静态市盈率为9.43倍、2014年3月31日市净率为1.33倍，而公司2013年静态市盈率为34倍、目前市净率3.5倍。此次收购溢价较低，将增厚公司业绩。中铁瑞威管理层的业绩承诺锁定了增长底线：2014-2017年净利润分别不低于1745、2601、3381、4395万元。未来几年利润增速则显着高于苏交科自身10%的增速。  

收购是设计院实现异地扩张的重要手段  

苏交科上市之后，先后收购了（或拟收购）杭州华龙、甘肃科地、淮交院、厦门市政院、中铁瑞威等公司的部分股权，实现了人才、市场等稀缺资源的快速聚集。公司本月中旬的非公开发行股票预案若正式实施将进一步增强公司资金实力，为未来公司自身发展或外延式扩张提供十足动力。

投资建议  

公司通过并购使业务不断延展、获得高于行业平均的增速；公司未来腾挪的余地依然很大，并购也预计会持续下去。看好公司未来发展，预计2014-2016年苏交科EPS分别为0.5、0.65、0.85元，维持“买入”评级。  

风险提示  

公司进行了多次收购与整合，企业文化的融合对公司管理水平提出了高要求。

兴业矿业(000426)收购唐河时代，获大型铜镍矿资产  

公司拟1.2亿收购集团持有的唐河时代100%股权  

公司拟以自有资金1.2亿元收购控股股东兴业集团持有的唐河时代100%股权，并在股权转让完成后，由公司履行唐河时代认缴资本4.13亿的缴纳义务。唐河时代拥有唐河县周庵铜镍矿，矿石总量9,755万吨，镍、铜金属量32.8、11.8万吨，伴生铂、钯、金、银：18.4、15.7、12.2、402.2吨。公司股票将于明日（9月30日）复牌。  

唐河时代预计2017年四季度投产，盈利承诺高，收购价格合理  

唐河时代于2014年8月取得采矿许可证，目前尚处于建设期，未正式投入生产，预计将于2017年四季度投产。盈利承诺：采矿权在2017、2018、2019年度的利润分别为：4,138万、1.66亿、1.64亿元。根据唐河时代第一个完整运营的年度2018年预计净利润计算，本次收购PE不到1倍。收购价格合理。  

唐河时代是大型的铜镍矿，经济价值可观  

唐河时代所拥有的唐河县周庵矿区铜镍矿铜镍矿石总量9,754.9万吨，镍金属量32.84万吨，铜金属量11.75万吨，镍品味0.34%，铜品位0.12%。伴生铂、钯、金、银：18.4、15.7、12.2、402.2吨。生产规模330万吨/年。唐河时代是大型的铜镍矿，经济价值可观。  

五家矿企以铁锌矿为主，未来稳定增长  

公司从事矿业的子公司有五家，包含两家铁锌矿（锡林和融冠），三家铅锌矿（巨源、富生和亿通）。其中储量最大，盈利能力最强的是锡林矿业和融冠矿业，合计占到公司盈利的90%以上。公司合计持有锌、铁、铅金属储量133.9、1,056.5和5.5万吨。公司矿山较新，未来会保持稳定增长。  

维持“买入”评级  

预计2014-2016年EPS分别为0.36、0.22和0.24元，对应PE分别为31.6、50.9和47.2倍。给予公司“买入”评级。  

风险提示  

金属价格风险，收购进度低于预期风险

中信海直(000099)可转债转股，轻装上阵；政策开放渐行渐近，继续推荐  

评论  

转债转股，未来利息支出减少，偿债压力解除。由于大部分可转债转股，公司仅需支付68万元赎回占发行总量0.1%的可转债。至此，公司减少了未来4年约0.3亿的利息支出，也解除了偿还6.5亿债务的压力。  

业绩累积摊薄15%，但市场早有预期。从去年开始转股至今，公司业绩累积被摊薄15%，但在半年多的时间内陆续进行，市场已经充分预期，自8月底公告至今，股本变化仅为5%。  

低空开放政策渐行渐近，且政策兑现不意味利好出尽，而是业绩释放的开始。低空开放后，应急救援、农林牧渔、工业（电网巡视、探矿等）和其他（飞行培训、游览、气象、实验等）等多层次的需求都将爆发。基于直升机的灵活性和对通讯导航设备要求较低，在基础设施完善之前具备先发优势，作为业内最大、从事直升机运营长达30年的公司，受益显着。但因通航涉及安全，相关单位还是会从严管理，准入门槛阳光化不等于下降准入门槛，我们认为公司的核心竞争力是多年经营累积的结果，短期内无法复制或超越。  

估值建议  

考虑可转债转股利息支出减少和低空开放政策趋近催化通航需求，分别上调2014年和2015年归属母公司净利润4.7%和4.8%至2.16亿和2.92亿；考虑股本增加业绩摊薄，2014年和2015年的每股收益增幅分别为3.0%和-0.8%。基于盈利调整、政策催化和相较于上下游企业较高的估值折价，上调目标价30.4%至人民币15元。目前公司2014年的市盈率为32.1倍，市净率为2.5倍，维持“推荐”评级。风险海上石油市场开发放缓，人民币贬值。

北大荒(600598)资源王者，破茧重生  

*ST大荒“止血洗髓”，亏损资产重整完毕，资源王者重获新生。2012年和2013年公司相继出现大幅亏损后，2014年上半年公司米业子公司完成资产剥离，大股东承接米业公司所有资产和负债，其他六大子公司相比完成关停并转和资产出租，公司主业聚焦农业主业。公司重获新生，业绩从低谷复苏。  

公司拥有的1296万亩优质耕地资源构成公司的核心价值中枢，按市价估计每股土地资源价值达到27元。（1）当前江苏省耕地租金资本化价格将达到5132.24元/亩，假设黑龙江耕地价值与江苏类似，则北大荒现有1296万亩土地储备中的960万亩耕地资源价值将达到491.8亿元，平均每股土地价值达到27.66元。（2）若按黑龙江当地现在500元/亩土地流转成本，永续增长2%，按现在一级市场普遍的12%内在回报率计算，每亩价值约5100元，北大荒每股土地价值也在27元左右。  

尽管当前北大荒平均每亩耕地租金收入仅有200元左右，但是从公司过去10年租金收入增速以及未来粮价走势、种植结构变化等多重因素考虑，我们认为公司租金将逐步向市场化租金靠拢，公司地租业务的稳健增长构成公司业绩增长以及投资价值的底线，我们预计2014-2016年公司地租收入分别为25.0亿元、26.4亿元和27.6亿元，年均复合增长5%，预计每年为公司贡献净利润10亿元。  

在农垦体制改革的大背景下，*ST大荒作为黑龙江农垦唯一的上市平台，未来将获得更多的政策扶持和资源倾斜。黑龙江农垦和*ST大荒呈现显着的“大集团、小公司”特征，黑龙江农垦拥有全国农垦将近50%的土地资源，产值是全国农垦系统的40%，但上市公司市值仅仅与亚盛集团相当，远小于海南橡胶。在未来农垦改革的政策催化下，我们预计在集团资产整合、混合所有制改制等方面，*ST大荒将取得显着进展，成为提升公司业绩和盈利能力的重要砝码。  

公司积极充分利用自有资源优势进行产业链延伸，定位精准，预计未来成为公司除地租收入以外的另一大利润重要来源。我们认为在*ST大荒逐步剥离亏损资产后，公司对于未来主业的定位也正在逐步明晰。充分利用现有资源，引入战略合作者，成立合资项目公司，盘活现有资源，公司不参与经营管理，只参与分红，成为公司延伸产业链，发展收租以外主业的重要模式。在国有企业改革的大背景下，这也符合中央政府打造具有竞争优势的大型农业企业集团的定位。我们对公司扩充产业链的定位抱有极大期许，这将成为公司未来业绩增长的主要来源。  

我们预计*ST大荒2014-2016年EPS分别为0.80、0.71、0.83元(核心假设2016年收回违规贷款冲回坏账2亿元，同时2015年和2016年利息收入每年1亿元左右)。运用DCF绝对估值将公司目标价设定为15.17元，首次覆盖“买入”评级。随着亏损资产剥离，公司的经营正逐步由低谷复苏，在农垦体制改革的大背景下，集团资产整合、公司现有资源的产业链扩张等将进一步提升公司经营绩效和盈利水平。政策因素、公司经营层面的积极改善都将成为公司股价的催化因素。  

风险提示：农垦政策出台低于预期，导致集团资产整合以及公司产业链扩张低于预期、租金增长低于预期。

长电科技(600584)增发完成改善财务成本，继续强烈推荐  

投资者认购积极：  

本次增发投资者认购积极，我们预计参与报价的机构接近三十家，我们估计其中或有七八家报价在10元以上。最终增发价9.51元，比增发报价前一个交易日折价14.2%，比最新收盘价折价16.6%，折价率整体适中。易方达、国泰基金、兴业全球等8家机构或个人中标。  

增发完成加速募投项目进展并改善财务成本：  

公司2014年H1财务费用达1.13亿元，相当于同期净利润的231%。本次增发募集资金可以部分置换前期的自有资金投入，同时补充流动资金，这将在一定程度上降低公司财务成本，改善盈利。  

再次重申公司的投资逻辑：  

从基本面来看，业绩全面进入拐点。在中高端，公司Bumping业务进入收获期，在两三年内大陆基本没有成规模的竞争对手，我们预计其复合增速在50%以上；在低端领域，公司低成本基地建设同样进入收获期，我们预计其滁州单月贡献净利润接近800万元。  

从技术和客户布局来看，公司已经锁定了未来三年的成长，是当前最确定性受益于大陆IC产业成长的A股标的。详细的投资逻辑请见我们9月8日发布的62页深度报告《国家意志、产业趋势，战略性看好中国集成电路封测产业》。  

盈利预测、投资评级和估值的修正：  

基于增发稀释EPS和募集资金降低财务费用两方面的因素，我们对公司盈利预测和目标价进行了相应调整，调整后的2014~2016年EPS为0.20、0.40、0.55元，调整前为0.23、0.42、0.58元；调整后的目标价为16.0元，调整前16.8元。我们维持对公司的买入评级，继续强烈推荐。  

风险提示：  

公司业绩随半导体周期波动的风险；海外并购整合的风险。

通鼎光电(002491)签署战略合作协议，为业绩增长提供基石  

与中通建签署战略合作协议  

公司于2014年9月26日与中国通信建设集团有限公司签署了《战略合作框架协议》。  

战略合作范围包括三方面，第一、同等条件下，中通建的国内政企客户项目优先选用通鼎光电产品；第二、通鼎光电优先授权中通建在通信运营商部分省市采购项目中从事产品销售等业务；第三、中通建承诺在双方合作的海外项目中优先选用通鼎光电的产品。  

每年至少采购200万芯公里光纤光缆  

中国通信建设集团有限公司是中国通信建设领域规模最大、施工能力最强、科技含量最高的具有工程总承包一级资质的大型通信建设综合性企业，具有开发海外业务职能，拥有外经、外贸经营权和执行国家对外经援任务及政府间合作任务的中国通信走向世界的“窗口”企业。  

公司自成立以来，已与世界上35个国家、60多家国际着名公司建立了业务关系，也成功实施了埃塞俄比亚、刚果（金）、坦桑尼亚和毛里求斯等多个国家的光缆骨干传输网总承包项目。  

我们预计中通建每年至少向通鼎光电采购200万芯公里光纤光缆，约占公司产量10%，主要用于海外通信建设项目，这也进一步扩大公司客户群，为未来业绩增长提供基石。  

移动入口价值初显  

公司的移动互联网入口级产品“流量掌厅”用户数增长依然迅速，自推向全国市场仅3个月用户数就超过1400万。随着带有流量掌厅功能的“爱游戏”APP于9月18日正式上线，全年用户数预计2500-3000万。电信流量订购月环比增长70%，9月份佣金预计80万元，平均每个用户每月1元；随着联通流量订购功能上线，预计流量订购收入呈现爆发式增长。  

维持“买入”评级，目标价28元  

综上所述，我们预计2014-2016年EPS分别为0.70元、0.85元和1.00元，维持“买入”评级，目标价28元，市值达到100亿元。  

风险提示：  

“流量掌厅”用户发展不及预期。

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