财政部关于ppp政府付费项目_财政部支持地方政府PPP模式建设管廊 建材业7股起飞

【www.joewu.cn--公司研报】

　　17只国改股二度逢春 机构炒作新动作隐现新契机 

　　财政部支持地方政府PPP模式建设： 7股腾飞

　　午后研报精选，机构力荐4股 

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)09月29日讯

　　建材行业:PPP前期工作专项补助有望到位,管廊项目逐步开展

　　PPP模式前期工作专项补助有望到位。发改委起草该文件主要是为进一步推进PPP模式,鼓励和引导社会投资。其中文件明确前期工作是指重点区域或行业的PPP项目规划编制,以及重点PPP项目的前期决策咨询、实施方案编制、招标文件确定、合同文本拟定、法律财务顾问和资产评估效益评估等。文件特别指出,对于引入社会资本特别是民间资本的PPP项目,需安排前期工作专项补助资金。通过该文件的执行,地方政府前期的PPP工作努力得到充分肯定。专项补助的到位将进一步激励地方政府,未来积极开展以PPP模式为主的基础设施和公用事业项目。

　　经济企稳压力不减,管廊为代表的稳增长工具预计将持续发力。8月规模以上工业企业利润单月同降8.8%,降幅比7月扩大5.9个百分点。累计同降1.9%,降幅比1-7月扩大0.9个百分点。种种经济数据表明经济下行趋势难改,GDP增速容忍度虽在提高,但企稳压力不减。我们认为,以管廊为代表的稳增长工具在财政资金的配合下有望逐步加快落地。

　　PPP模式投建运营管廊项目,管材企业以股东方式设立项目公司。财政部鼓励地方政府以PPP模式建设管廊,达标城市给予额外的财政补贴。基于此,几乎所有的试点城市均以PPP模式运作。根据近期公司公告,具体方式是管材企业与地方政府或政府代表注册项目公司,地方政府再以特许经营的方式给予项目公司投建的权利,运营期地方政府用财政补助的资金分期付给项目公司,以实现社会资本的合理盈利。投建模式完善下,地方政府建设心态积极,试点城市招投标活动陆续展开,25个非试点城市近期公布里程不等的管廊建设规划。纳川、国统、巨龙已参与管廊建设,非上市管材公司也陆续拿单。

　　管廊对管材需求虽无显著增量,但望加速存量需求。我们反复阐述的观点是,管廊建设非大规模的开展,乃是因地制宜的采纳,对于管材消费也不会增厚,但会加速消费未来需求。推荐目前已签管廊项目的巨龙、国统、纳川,关注其他管材公司顾地、伟星、永高。施工方面,推荐中铁/中电/中冶/中交,设计方面关注苏交科。

　　纳川股份:参与龙岩管廊基建 HDPE项目同步推进

　　纳川股份 300198

　　研究机构：海通证券 分析师：邓学 撰写日期：2015-09-18

　　投资要点:公司17日公告,已就长期参与龙岩市污水处理设施PPP项目达成协议;同时,与中广核合作进行核电HDPE管材项目也已签署产业化协议。公司积极参与地下管廊建设、并布局管材业务升级和储备,成长亮点逐步落实,预计业绩弹性巨大。

　　与龙岩市城发水环境合作,将长期参与污水处理设施PPP项目。公司14日与龙岩城发水环境发展有限公司签订了《龙岩市乡镇污水处理设施PPP项目投资意向书》,将合作建设龙岩市乡镇污水处理设施和配套管网设施。项目总投资约6亿元,城发水环境已成立项目公司,纳川将以增资扩股形式参与,并以政府购买服务方式获取服务费收入。项目合作期限为污水处理厂区30年、配套管网10年,不仅能为公司带来长期、稳定的PPP管材销售收入,还将积累参与地下管廊大型基建项目的经验,提高公司竞争力。

　　与中广核签署核电HDPE材料产业化协议,积极储备、打开市场。公司16日与上海中广核签订了《核电HDPE材料产业化协议》,确定了由单方、双方联合体、或授权其他企业等多种供货模式,并明确了收益分配机制,加快核电HDPE材料的产业化进程。与中广核合作,将带动提升公司的高端管材研发能力,并为未来几年进行高附加值产品储备和升级,提高产品竞争力和市占率。近年来,政府大力推进核工业的“走出去”战略,公司进行核电HDPE管材产品开发,将帮助出口外销、打开海外市场,提高综合抗风险能力。

　　注重转型、升级,成长亮点逐步落实,预计业绩弹性巨大。公司具备管材业务多年运营经验和技术优势,参与龙岩市污水PPP项目,将带来持续收入流、并积累大型PPP基建项目运营经验,拉升长期业绩。同时,核电HDPE材料项目,将推动公司PPP产品附加值提高和技术储备,提高产品盈利能力和市占率。此外,公司已获得新能车营业执照,已在福建平潭抢先布局新能车B2B运营,积累经验、引领模式创新。成长亮点逐步落实,作风稳健,未来业绩弹性巨大。

　　盈利预测与投资建议。预计2015-2017年EPS分别为0.24、0.45、0.62元,对应2015年9月17日收盘价PE分别为37、20、15倍。目标价18元,对应2016年PE为40倍。维持买入评级。

　　风险提示。合作项目推进低于预期。汽车行业低迷。系统性风险。

　　伟星新材:地下管廊重点受益 低估值具备安全边际 上调买入评级

　　伟星新材 002372

　　研究机构：申万宏源 分析师：王丝语 撰写日期：2015-08-11

　　2015年上半年实现业绩1.9亿元,同比增长15.98%,符合预期。2015年上半年公司实现营收11.16亿元,同比增长9.09%。实现业绩1.9亿元,同比增长15.98%,折合EPS0.33元,符合前瞻预期。Q2公司实现营收7.28亿元,同比增长11.02%,实现业绩1.32亿元,同比增长14.58%,折合EPS0.23元。2季度公司主营毛利创历史新高达43.33%,环比上升1.85%,同比上升1.57%。

　　公司预计1-9月净利润在2.8-3.64亿元,同比增长约0-30%。

　　PPR销量提升,成本端改善促业绩稳增长。15年上半年公司PPR收入6.1亿元,同增17.19%。

　　受益品牌效应及渠道建设,叠加3月份地产销售回暖,我们预计公司上半年PPR销量稳步增长,后期有望延续增长态势。公司PR、PE原材料树脂价格自14年二季度下行,同比下滑近30%,PPR产品毛利达53.75%,较去年提高1.51%,创历史新高。此外公司三费中销售费用共计1.67亿元,同增22.42%,销售费用支出高同期0.3亿元。目前公司重庆基地已步入正轨,4月份公司公告将推进陕西省西咸新区项目,紧跟“一带一路”规划完善西部产能布局,公司预计共需投资5亿元,达产后有望贡献产值12亿元。

　　受益地下综合管廊建设,工程类业务有望发力。目前公司PE管占比30%,15年公司提出零售和工程齐发展战略,加大工程类项目开拓。此前工程类业务普遍存在回款速度慢、低价竞标等问题,发展速度较慢。近年来随着浙江地区“五水共治“规划推进,14-15年累计投资998亿元,自去年下半年订单逐步释放。近期地下管廊建设政策频出,7月31日中央财政支持地下综合管廊试点工作,政策层层推进。此外政府730会议启动1万亿的长期专项金融债计划,作为宏观经济稳增长的重要手段,有望推动地方财政落实及工程项目开工。我们认为PE类管材有望受益城市地下管网投资,有望迎来增长。

　　盈利预测及估值。15年PPR市场增速平稳,但考虑到地产行业整体下滑的大背景,增速较往年同期有所回落,此外PE工程项目订单短期释放业绩有限,我们维持公司15-17年EPS1.06/1.29/1.51元,5月公司10转3分红,摊薄后对应EPS0.81/0.99/1.16元,对应PE为25。近期地下管廊政策利好,叠加国家1万亿长期债催化,公司作为全国布局管材公司有望直接受益,目前低估值具备安全边际,我们上调至“买入”评级。此外公司具有“互联网+“潜力,一方面已开启线上家居电商模式(与金螳螂(咨询 买卖)和家装e站签订合作协议),另一方面作为细分领域领头者,公司具有较强线下布局,可提供无缝对接式线下服务优势。

　　永高股份:集团太阳能资产注入 期待协同效益

　　永高股份 002641

　　研究机构：长江证券 分析师：范超 撰写日期：2015-09-15

　　报告要点

　　事件描述

　　公司拟以自有资金9100万收购集团旗下浙江公元太阳能公司100%股权。

　　事件评论

　　被收购标的公元太阳能公司内部整合大步推进,整装待发换新颜。1、被收购标的公元太阳能是上市公司控股股东公元集团旗下全资子公司,成立于2006年,2011年曾申请创业板IPO,当年收入超10亿元, 曾完成“上海人民广场照明系统”、“上海世博通信馆发电系统”、“浙江日报光伏发电系统”等嵌入式光伏构件应用系统;2、近几年由于太阳能发电行业大环境影响,业务规模萎缩明显,14年收入仅1.1亿元, 净利润-3435万元;同时最新总资产1.76亿,净资产仅3685万元, 负债率高达80%。3、15年,太阳能公司在发生一些积极变化:1)、集团董事长张建均亲自兼任太阳能公司总经理并对公司进行重新战略调整部署;2)、对太阳能公司增资2.4亿元,清偿了大部分银行贷款和债务,减少了相关利息费用;3)、对闲置并亏损的电池片设备进行了剥离和处理,减轻了企业的折旧负担。整体来看,制约前期低迷的因素在逐步消除,公司可谓整装待发换新颜。

　　太阳能公司注入上市平台,具备协同效应。1、与智慧管网业务的协同: 公司目前正在研发推广的智慧管网系统所用的传感器、控制器等使用的主要是低压直流电源,而太阳能公司则可提供这一电源系统,且相较于全程布线的模式,可减少建设成本。2、与电器公司的协同:上市公司6月份曾收购了集团下面电器公司,但是但受限于土地、厂房等要素资源约束(以前租用集团部分厂房开展生产经营),所以业务一直发展不快,而太阳能公司注入前曾剥离掉电池片资产、业务,腾出部分空余厂房、场地,可以较好地满足公司电器业务的发展。3、品类外延的协同:目前公司推出家装系列产品如优家PPR 抗菌管、优家PVC 电工管、电器开关、插座、浴霸,集成吊顶电器等,收购公元太阳能后,还可以将太阳能节能灯、太阳能室内外装饰灯、太阳能庭院灯、太阳能暖气等产品纳入家装系列,实现产品品类的外延,打造全方位节能环保家居。

　　五水共治下半年发力+管网主题犹在,短期机会仍存。预计15、16年EPS 为0.38、0.45元,对应PE 为19、16倍,推荐评级。

　　中国铁建:发展平稳向好 有望借一带一路及国改东风

　　中国铁建 601186

　　研究机构：长江证券 分析师：范超 撰写日期：2015-09-01

　　事件描述

　　中国铁建(咨询 买卖)发布2015年中报,报告期内实现营业收入2628.94亿元,同比上升0.46%,毛利率10.96%,同比上升0.82%,实现归属于母公司所有者净利润53.31亿元,同比上升6.98%,EPS0.39元;其中,2季度实现营业收入1458.18亿元,同比下降5.04%,毛利率11.39%,同比上升1.42%,实现归属于母公司所有者净利润31.54亿元,同比上升5.81%,二季度EPS0.23元,一季度EPS0.16元。

　　事件评论

　　盈利能力增强,带动净利同比上升:公司H1营收同比变动不大,主要靠毛利上升拉动净利润同比上升,公司报告期主要工程承包业务进行良好,业务收入、毛利均有所提高。费用方面,公司报告期管理费用增加12.11亿元,主要是由于研发费用支出增加所致,同时销售费用同比上升19.57%,是因为公司本期加大了经营承揽力度所致。经营活动产生的现金流量净额转负为正,是公司加大了应收账款清收清欠力度和下属子公司财务公司吸收存款增加所贡献。

　　季度方面,二季度公司收入有所下降,但毛利上升1.42%导致盈利仍然同比有所上升,由于科研投入导致管理费的上升致使二季度盈利能力有所削弱。

　　经营压力增大,新签合同不及预期:由于国内经济下行、基础设施领域竞争激烈,加上国外业务风险性较高、综合成本上升导致盈利下滑,使公司未来经营面临一定挑战。报告期国家大力推行PPP模式使公司进行了相应的调整、推迟了招标时间,一定程度上影响原有业务的开展,造成新签合同额不及预期,公司上半年新签合同3179亿元,较上年同期减少18.44%。

　　海外业务开展稳定,期待借一带一路腾飞:公司海外业务开展良好,具有在多国建造铁路、高铁的丰富经验,业务遍及世界83个国家。在国家大力推进一带一路的背景下,公司有望借一带一路东风继续扩展海外业务。报告期内实现境外收入122.53亿元,同比增长6.72%。目前公司拥有在手海外项目共520个,上半年新签海外订单618亿,海外未完成合同3954亿元。

　　具有国改预期,疑步两车合并后尘:国家大力推动国改做大做强央企,使其在国际市场更具竞争力,参照两车合并,公司与中铁具有较高的合并预期。

　　预计15、16年EPS为1.02、1.08元,PE13、12,给予“买入”评级。

　　中国电建:业绩稳健 受益一带一路及国企改革

　　中国电建 601669

　　研究机构：长江证券  分析师：范超 撰写日期：2015-09-01

　　事件描述。

　　中国电建发布2015年中报,报告期实现营业收入936.51亿元,同比增长9.40%,毛利率14.84%,同比增长0.48个百分点,归属净利润32.80亿元,同比增长1.29%,EPS0.24元。

　　事件评论。

　　收入与毛利率齐升,业绩同比改善:上半年公司各项业务全面开花,其中房地产(咨询 买卖)业务受益于销售回暖,去库存加快,收入同比大幅增长47.95%,设备制造和租赁受益于国外需求上升,收入增长13.12%,电力投资与运营作为公司新兴产业,收入同比增长14.72%;传统业务工程承包和勘测设计收入也有所增长,增速7.78%。同时,或得益于上游原材料价格持续下跌以及降本增效,公司上半年毛利率整体上升0.48个百分点。费用方面,由于研发费用支出以及汇兑净损失大幅上升,公司期间费用率上升1.14个百分点。叠加营业税、土地增值税以及所得税增加,公司上半年净利润增速仅1.29%,显著低于收入增速。(因报告期并表水电、风电勘测设计资产,2季度数据不具可比性,故不作分析。

　　资产注入完善产业链,一带一路战略直接受益标的:水电、风电勘测设计业务资产注入完成后,公司拥有80%的水电风电勘测设计市场,设计施工运营一体化的产业链进一步完善,叠加65%的国内大中型水电工程建设市场份额,公司在水利水电业务方面具有绝对优势,随着国家对水电工程投资逐步加速,公司主营业务有望稳健发展。公司深耕海外市场多点,目前已在90个国家设有147个驻外机构,全球营销网络完善,积累了大量的客户资源和经营经验,具有显著的先发优势。上半年公司海外收入和新签订单分别占比24.41%、18.67%。同时,公司建筑业务广泛,在公路、铁路、市政等基础设施建设领域具有较强的竞争力,产业协同优势显著。随着国家一带一路战略的持续推进,公司海外业务有望迎来高速发展。此外,电建集团的资产注入大力提升公司国企改革预期,未来或将持续受益。

　　预计公司2015、2016年的EPS分别为0.51元、0.61元,对应PE分别为16X、13X,维持“买入”评级。

　　中国交建:业绩稳健增长 “一带一路“海外业务快速增长

　　中国交建 601800

　　研究机构：安信证券 分析师：杨涛,夏天 撰写日期：2015-09-02

　　业绩稳步增长。公司1-6月实现营业收入1763.1亿元,同比增长11.2%,实现归属上市公司股东净利润65.2亿元,同比增长12.3%,EPS0.39元。二季度单季收入同比增长5.5%,归母净利润同比增长14.4%。业绩增长的主要原因为基建和疏浚等业务的稳步增长,及期间投资收益大幅增长。

　　净利率提升,现金流情况显著改善。上半年公司毛利率13.07%,与去年同期相比下降0.04个pct,基本持平。三项费用率6.6%,同比增加0.42个pct,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别变动+0.02/+0.3/+0.09个pct,管理费用上升的原因是本期研发费用及人员福利支出较多。资产减值损失多计提7亿元,投资收益增加了11.3亿元,综合致净利率提高0.04个pct,为3.70%。公司经营活动现金净流出78.8亿元,与去年同期相比收窄96.4亿元,主要原因为当期收现比提高了9个pct。

　　基建及疏浚业务稳健增长,在手订单充足。公司报告期内基建/基建设计/疏浚/装备制造收入分别增长17.1%/20.3%/16.7%/-0.6%,实现毛利分别增长10.1%/9%/28.4%/-15.6%。基建和疏浚业务带动整体业绩稳定增长。1-6月新签订单2637亿元,同比下降5.7%,基建/基建设计/疏浚/装备分别新签订单2232/117/153/116亿元,同比变化为-5.25%/-13.6%/19%/-26.9%。基建业务中海外工程表现亮眼,新签订单744亿元,同比增长35%。截止至6月底,在手订单较充足,为7877亿元,是2014年收入的2.1倍。

　　紧跟国家一带一路步伐,海外业务迅速发展。上半年公司借助政府间的高访,全面跟踪“一带一路“沿线的国家重点项目,不断开拓新市场,全球网络布局更加广泛,海外业务实现快速发展。上半年新签海外订单同比增长35%,占基建订单的33%;大项目承接能力突出,3亿美元以上订单合计83亿美元,占全部海外订单的68%。在83个国家地区在建项目483亿美元。实现收入318亿元,同比增长19%,占总收入的18%。并积极通过海外并购打开新国别市场及业务领域,成功收购澳洲JohnHolland公司,进入澳洲、新西兰市场。根据ENR2015国际承包商排名,公司排名世界第5,较2014年上升4名,国内排名第一。随着一带一路战略的继续深入推进,公司海外业务将迎来高速发展,成为业绩增长强力引擎。

　　投资建议:我们预测公司2015/2016/2017年EPS分别为0.95/1.04/1.12元,当前股价对应PE分别为12.6/11.5/10.7倍,考虑到公司海外业务的成长潜力,给予目标价15.6元(对应2016年15倍PE),“买入-A“评级。

　　风险提示:海外业务经营风险,宏观经济持续下滑风险

　　苏交科:中报业绩略低于预期 受益PPP模式推进和地下综合管廊建设

　　苏交科 300284

　　研究机构：申万宏源  分析师：陆玲玲 撰写日期：2015-08-06

　　15年上半年归属母公司净利润增长27.5%,2Q15增长22.1%,受行业整体情况影响略低于预期,但依然是建筑行业中的高增速,下半年有望受益于基建投资加速。15年上半年公司实现营收8.74亿元,同比增长33.3%;净利润1亿元,同比增长27.5%。2Q15公司营收4.98亿元,同比增长27.3%;净利润0.58亿元,同比增长22.1%上半年净利润增速慢于收入增速的主要原因是财务费用率和资产减值损失/收入提升。公司上半年净利率下滑0.5个百分点至11.4%,毛利率提升了4.2个百分点至34.3%,管理费用率和销售费用率都控制比较稳定,但是资产减值损失/收入提升2.6个百分点至3.5%,主要是由于收入规模扩大,工程承包收入增加(通常工程承包的回款期比设计要长),导致14年收购公司并表后应收账款同比增加6.4亿元;财务费用率提升1.9个百分点至0.6%,主要由于燕宁建设BT业务及部分建造合同利息结算减少导致。

　　母公司上半年实现营收4.88亿元,同比增长3.2%;实现净利润0.91亿元,同比增长35.8%。

　　母公司净利润增速较快的主要原因是毛利率提升和管理费用下降,上半年母公司毛利率提升2.1个百分点至34.2%,管理费用同比减少100万,费用控制较好。母公司上半年应收账款增长2.6亿,主要还是受行业因素影响,项目回款较慢。

　　公司业务分行业来看,工程咨询业务收入同比增长30.6%,毛利率同比提升3.8个百分点至36.6%。工程承包业务收入同比增长79.9%,毛利率同比提升10.3个百分点至18.8%。

　　现金流情况比去年情况略差,主要由于业务扩大和14年的并购项目并表所致:上半年经营活动产生的现金流量净额为净流出3.81亿元,较上年同期净多流出2.62亿元;上半年收现比84.1%,同比下滑20.7个百分点。

　　15年上半年公司加强科研投入,推进PPP项目建设和加大对外投资。公司继续加强各类科研平台建设,获得授权专利30项。公司与贵州道投融资管理有限公司联合成立了贵州PPP产业投资基金管理机构,有利于后期推动贵州省内相关PPP项目合作,尝试工程咨询业务未来发展新模式。投资方面,公司与中国电建(咨询 买卖)共同投资中开高速,子公司燕宁建设中标福建霞浦县和福建生态环岛公路BT项目,有利于公司提升工程总承包能力。

　　受益于PPP模式推进和地下综合管廊建设,未来发展空间巨大。PPP项目的市场竞争从对关系与报价敏感变成对设计与质量控制敏感,公司不仅获取订单的能力增强,并且订单体量可以变大,利润来源增多,未来还可以赚金融的钱。地下综合管廊是未来基建重点投资的新方向,设计公司有较高壁垒,处于投资的前端,最先受益,子公司厦门市政院有较强的地下综合管廊设计能力和经验,未来有望在该领域获取较多订单。

　　维持盈利预测,维持"增持"评级:预计公司15年-17年净利润为3.37亿/4.42亿/5.79亿,增速分别为33%/31%/31%;15-17年对应EPS分别为0.61/0.80/1.05,PE分别为37X/29X/22X。维持增持评级。

本文来源：http://www.joewu.cn/gongsi/30951/