机构改革_机构解析 今日推荐板块及探秘个股（附股）

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)09月30日讯

　　个股研报个股盈利预测行业研报

　　房地产：库存上升和交易量企稳中原经理指数下降

　　9月21日-9月27日交易量环比企稳，中原经理指数环比下降从周环比角度看，已公布数据的31个城市中有17个房地产交易量上升(截至9月27日当周中值持平，而截至9月20日当周中值+3%)。从同比角度看，已公布数据的31个城市中有22个交易量上升(中值为+18%，截至9月20日当周中值为+36%)。与2015年8月份周均值相比，已公布数据的31个城市中有20个交易量上升(中值为+8%，而截至9月20日当周中值为+4%)。相对而言，三线城市表现领先于一/二线城市，中西部地区表现好于其它地区。在销售均价方面，从周环比角度看，已公布数据的12个城市有6个价格上涨，中值持平(截至9月20日当周为+5%)。二手房市场中原经理指数/报价指数周环比平均分别下降了2.1个百分点/2.4个百分点。

　　年初至今表现截至2015年9月27日，已公布数据的36个城市的交易量周平均值较2014全年均值/2014年下半年均值高14%/2%，但较2015年8月份均值低11%。年初至今，已公布数据的26个城市中有20个的交易量上升，中值为+30%(而截至9月20日当周为+33%)。在销售均价方面，年初以来已公布数据的14个城市中有11个的价格上升(中值为+3%，而截至9月20日当周也为+3%).

　　库存水平截至2015年9月27日当周，我们追踪的11个城市的总库存上升了2.2%(截至9月20日当周上升0.3%)。从过去12个月滚动销售面积计算，我们追踪的11个城市的库存平均消化时间上升至12.9个月(截止9月20日当周为12.7个月)，其中：1)北京、上海、苏州、福州和厦门的库存持稳;2)深圳(+3.9%)、青岛(+3.9%)、南京、杭州、广州和东莞的库存上升。

　　投资观点我们的买入建议：雅居乐(强力买入名单)、瑞安房地产(强力买入名单)、万科A(强力买入名单)、碧桂园、万达商业、仁恒置地、合景泰富、保利置业、华夏幸福、保利地产、华侨城。我们的卖出建议：恒大地产、金地集团。

　　风险：销售与利润率不及/高于预期(下行/上行)，宏观经济硬着陆(下行).

　　保险：分红险费率改革落地保险产品竞争力提升

　　事件

　　9月28日，保监会发布《关于推进分红型人身保险费率政策改革有关事项的通知》，分红险预定利率放开正式落地。

　　《通知》明确，分红险产品预定利率不高于3.5%只需报送备案，高于3.5%需经审批;评估利率选取3.0%和预定利率的较小者;分红险死亡保险金不得低于已交保费的120%;分红险产品首年最低现金价值较原来普遍提升20%以上;通知实施日前审批或备案的分红险产品，可以继续销售;通知自2015年10月1日起实施。

　　评论

　　分红险预定利率放开是大势所趋。上世纪90年代末期，由于投资渠道受限，同时处于降息周期，寿险行业出现较为严重“利差损”问题，保监会于99年6月制定寿险产品预订利率2.5%的上限规定，保护行业发展。但随着经济发展和行业自身的不断成熟，预定利率放开将更符合市场的发展需求。

　　2013年8月，保监会启动人身险费率改革，明确“普通型、万能型、分红型人身险”三步走改革路径，并于2013年8月和2015年2月分别实施了普通型和万能型人身险费率改革。分红险预定利率放开是大势所趋。 分红险费率改革落地是预期之中，对于市场影响预计有限。今年5月，分红险费率改革征求意见稿已在业内征询意见，并预期将于下半年落地施行，此次改革政策的正式落地符合预期。同时，回顾2013年8月5日传统险预定利率放开、2015年2月16日万能险预定利率放开，当日保险板块指数分别上涨1.78%和0.36%，市场表现较为积极。

　　预定利率放开，保单价格下降，但产品竞争力将增强，销量出现显著提升。传统险预定利率放开后，主流产品价格平均下降在20%左右，万能型产品价格在保障程度提高的前提下保持平稳。预计分红险预定利率放开后，受到影响与传统险类似，保单价格下降幅度预计也在20%左右。 传统险和万能险费率改革后业务均出现快速增长，2014年，传统险保费收入同比增长265%，增速较改革前大幅提升，目前传统险占寿险保费收入比例达34%，超过改革前近26个百分点;2015年3-6月万能险同比增长66%，占寿险保费收入比例达22%，较改革前提升5个百分点。

　　现在的保险公司具有更成熟的经营能力和投资能力，预定利率放开将更有利于公司的长远健康发展。保险公司经过多年发展，现在已具有较为成熟的经营和投资能力，在经营方面，有明确的价值发展战略，又有差异化的市场发展策略;在投资方面，随着投资渠道和政策的持续放开，投资收益不断提升。目前，公司经营较为成熟，预定利率放开轻易也很难引起价格战，同时当前的降息也将有利于保险产品的销售，而投资能力的提升也将会让公司有能力应对产品市场化的挑战。

　　监管能力也更为成熟，即防范风险，又提升市场活力。监管机构的改革思想为“放开前端、管住后端”，通过偿付能力、评估利率等的系统化管控，能够较好的把握公司的经营风险，同时把市场化定价能力交给公司，让公司在产品定价时更为灵活。

　　太保分红险占比最高，预计受影响较大。今年上半年，平安、太保、新华分红险分别实现保费收入为809.1、470.1、292.6亿元，其中，平安为规模保费，太保、新华为保险业务收入，占寿险总保费收入比例为46.8%、75.3%、40.3%，其中，平安和新华占比同比下降3.4、18.6个百分点，太保占比同比上升4.7个百分点，预计分红险费率改革对于太保影响较大。

　　投资建议

　　分红险预定利率放开是大势所趋，也是寿险费率改革的最后一步，在预期之中。预定利率放开将使得保险产品更有竞争力，促进保险产品的销售，有利于保险公司的长期健康发展。同时，目前行业估值也处于较低区域，PEV在1.1X左右，维持行业“增持”评级，个股推荐中国平安(29.93，-0.970，-3.14%)、新华保险(36.07，-1.730，-4.58%)、中国人寿(25.72，-0.420，-1.61%)、中国太保(22.10，-0.580，-2.56%).

　　旅游：深扒旅游圈人见人爱的邮轮产业

　　邮轮旅游：有钱有闲有粘性，高端休闲度假品。邮轮旅游(CruiseTour)指以轮船作为所多功能工具，进行观光、旅游、观赏风景文物等活动，当邮轮停靠港湾，旅客也可以登岸游览。1980年以来，邮轮行业(8.9%)是旅游行业整体增速的两倍。预计2015年全球邮轮业客流量2350万人次，产值396亿美元。全球市场邮轮人均总消费1779美元(船票1350美元，甲板消费429美元(赌场236、靠岸86、SPA43美元).

　　我国邮轮旅游：低渗透率、低客单价、高成长。2014年，70万人次中国游客参加邮轮旅游(同比2012年增幅达到79%)。全球邮轮旅游消费渗透率1.4%，美国3.5%(累计21%);澳洲3.4%;欧洲1.3%(德国2%，英国2.6%);日本0.9%，新加坡3%。我国不到0.05%。受制于收入与休假制度，以短途游为主，客单价不高(有提高趋势).

　　迎来经济阶段+人口结构+政策多重支撑。我国已经跨过人均GDP6000-8000美元的邮轮产业发展的门槛，进入快速上升通道，人口老龄化也将成为推动力量。且邮轮行业能以1:10的高比例带动多产业协同发展，促进就业。2006年发改委发布《促进我国邮轮业发展的指导意见》后，陆续在数项重要文件中提出要大力发展邮轮旅游，《中国邮轮旅游发展总体规划》于2015年8月上报国家旅游局，预计10月份将出台，将成为政策利好。

　　对于旅行社：邮轮有望成为利润可比肩机票和酒店的核心产品：

　　邮轮产业链上游包括邮轮设计与制造、船上物资的采购与配送、燃料补给，码头和港区的配套设施建设;中游：各大邮轮公司对邮轮的运作和管理;下游：邮轮产品的营销和市场拓展。产值分布：邮轮设计与制造20%，邮轮经营管理50%，码头配套服务占30%。我国旅游产业中上游资源(港口除外)更多依赖于国外(寡头结构)，下游旅行社(包括OTA)起到了巨大的作用。

　　欧美市场67%的邮轮游客通过旅行社计划和安排出游，70%通过旅行社购买邮轮产品(其中70%通过OTA在线预定)。我国的这一比例是97%。国外佣金率在20-25%左右。而根据我们前面的判断，邮轮市场有望实现千亿消费。对于旅行社，邮轮将有望成为比肩机票和酒店的明星产品。

　　凯撒旅游：全产业链出境游巨头，50亿发力邮轮市场。母公司海航集团成立海航邮轮，可以此为依托，整合上下游产业链资源，争取市场先占优势;2015年通过包船业务，与多家国际邮轮公司展开合作，丰富邮轮产品网路布局体系;凯撒邮轮拟投资50亿组建邮轮销售公司，打造国内最大的邮轮销售平台，预期占有不低于25%的邮轮市场份额。预计公司2015-2017年净利润将达到1.98、2.44、2.89亿元，重组增发后市值191亿元，对应PE100/78/66倍。我国正处于出境游发展的黄金时代，且旅行社增长有望快于出境游整体，有望形成千亿流水和市值的巨头，重点推荐。

　　汽车：预期差为汽车股提供布局良机

　　汽车是国民经济支柱产业之一，其平稳增长对经济稳增长非常重要。

　　根据中国汽车工业年鉴统计，2012年汽车工业总产值约占GDP的10.2%;根据中国汽车工业协会数据，2013年汽车工业总产值占GDP比重约11.1%。汽车工业是国民经济的支柱产业之一，对经济增长贡献度高，维持汽车行业平稳增长对维持宏观经济平稳增长有重要的促进作用。

　　去库存影响批发销量，汽车终端需求好于市场预期。

　　我们认为，从基本面来看，市场对于今年汽车行业的需求存在较大预期差，从上牌数来看，狭义乘用车1-7月仍有9.8%的正增长，终端需求平稳。若不考虑上牌数，仅跟踪批发数，很容易将去库存周期扰动当做需求出现负增长。我们估计4季度随着库存的调整到位，有可能出现批发数据的转正，大致的时间窗口在4季度中后期(若保持当前的需求情况，批发增速越晚转正，说明库存去化约干净，数据的恢复更具有可持续性)。同时，行业基本面也有亮点，包括自主品牌份额提升以及轻卡增速回升、行业供给改善等，SUV子领域销量维持高增长。此外，根据我们草根调研，中重卡行业9月订单环比出现了50%以上的增长，国内订单同比跌幅从前几个月的-35%收窄到了-18%，与去库存比较充分、基数低有关，持续性仍有不确定性，但至少说明景气度未进一步下行。

　　部分汽车股估值较低，且财务报表盈利稳定性较好。

　　前期部分低估值汽车股的估值已经出现了1664-2319点的PB或者PE估值水平，估值已经反映了基本面的利空，如上汽集团(16.16，-0.410，-2.47%)、长安汽车(13.42，-0.330，-2.40%)等，而实际上龙头企业的财务报表盈利稳定性仍较好，估值修复可期。

　　投资建议。

　　我们认为，一批低估值的优质汽车蓝筹股的估值已经反映了基本面的利空，而汽车终端需求好于批发数据，龙头公司财务报表盈利稳定性较好是投资的预期差，催化剂则可能是4季度批发增速的转好或是对汽车政策悲观预期的逆转。我们向投资者推荐：1、长期成长股组合，我们推荐富临精工(18.35,0.150,0.82%)，建议关注港股的吉利汽车;

　　2、绝对收益与相对收益兼顾的组合，我们推荐受益于轻卡行业供给改善、SUV产品销量维持高位、15年业绩弹性较大、业绩拐点已现的江淮汽车(12.65,0.050,0.40%)，业绩增长确定性较高、估值低、具有安全边际的威孚高科(21.01，-1.050，-4.76%)，战略定位清晰、客户逐步外延的汽车电子股京威股份(10.26，-0.260，-2.47%)，轻卡行业龙头、推出SUV产品有望打开新的成长空间的江铃汽车(25.20，-0.110，-0.43%)，低PB、低PS，市盈率合理未来利润弹性大的中国重汽(13.00，-0.500，-3.70%)，以及低估值的长城汽车(29.75，-0.140，-0.47%);3、把握汽车行业并购重组带来的主题投资机会，推荐一汽轿车(14.39，-0.530，-3.55%).

　　风险提示。

　　宏观经济增速不及预期;行业景气度下降;政策推进力度不及预期。

　　机械：低估值医药装备反弹高铁核电产业链值得关注

　　本周推荐关注组合：美亚光电、东富龙、楚天科技、丹甫股份(台海核电借壳)、应流股份、光电股份、四创电子、菲利华、豪迈科技、南方泵业、浙江鼎力。

　　本周行业观点：自市场调整以来，机械设备行业的平均估值已从50-80倍下行至20-40倍相对合理的估值区间，自动化龙头企业、医疗影像龙头企业的估值也从最高点130-200倍回调至30-50倍区间内。随着市场风格切换，业绩增长幅度将是权益市场最核心的考量因素。综合考虑估值与盈利增长预期，我们重点推荐关注美亚光电、东富龙、楚天科技、丹甫股份(台海核电借壳)、应流股份、光电股份、四创电子、菲利华、豪迈科技、南方泵业、浙江鼎力。

　　铁路装备：稳增长的调节器，重点推荐关注零部件国产化康尼机电、后市场神州高铁。经济增速放缓的宏观环境下，高铁建设维持高景气度，重点看好高铁零部件国产化及后市场两大方向，动车组零部件国产化空间大，存在纵、横外延式扩张机会;累计里程和存量车组持续增加造就高铁后市场;且内陆城际铁路建设加快，高铁仍是当前经济稳增长的调节器。前期中美联合建设美西部高铁项目，续写高铁出口，康尼机电、鼎汉技术复牌后补跌，但仍是重点关注标的。

　　核工业：核心推荐龙头企业丹甫股份(台海核电)、转型中的应流股份。据商务部披露，美国泰拉能源公司将与中国核工业集团签署第四代核电厂开发及商业化合作协议。台海核电作为核电设备铸锻造龙头企业，有向军工和其他下游领域扩张的潜力，公司完成资产重组后，承诺今明两年净利润分别为3亿元、5亿元。目前公司市值从最高点400多亿元回到250亿左右，2016年市盈率估值50倍，重点推荐。应流股份处于深度转型到核工业和航空发动机领域，重点关注。

　　医药装备：核心推荐关注美亚光电、东富龙、楚天科技。由于过去几年医保控费和招标降价等影响，医药制造1-7月行业收入增速9%，同比放缓5个百分点，制药设备行业的下游需求存在一定的压力，但美亚光电、东富龙、楚天科技的市盈率估值分别回到了合理估值区间，因此我们维持美亚光电、东富龙、楚天科技的医药装备核心推荐关注组合。

　　人工智能：重点关注医疗服务机器人(外骨骼机器人、手术机器人等)，推荐关注楚天科技、博实股份。随Bymax、交交等服务机器人出现，我们预计服务机器人将成为市场热点，但人工智能技术成熟及应用是服务机器人被广泛接受的关键因素，重点推荐医疗服务机器人博实股份、楚天科技。

　　国防军工：继续推荐关注光电股份、中直股份、海特高新。继续推荐关注成发科技、中航动力、中航动控等发动机专项受益个股;推荐关注新型号相关个股：中直股份、中航飞机;军民融合相关个股：海特高新、中航光电、菲利华。

　　新材料：推荐关注菲利华、康得新、宜安科技。康得新主要业务包括预涂膜、光学膜和碳纤维，为国内最大的新材料上市公司，相关重点产品市场空间巨大;菲利华为国内高端石英玻璃制品龙头，主要产品用于军工及电子信息领域;宜安科技为国内锆基非晶合金技术龙头，材料有望在3C领域获得应用。

　　北斗产业链：北斗卫星全球组网，最看好用户段应用推广。这个以高技术、高回报为主要特点的领域里，北斗系统用户段产品的技术验证工作已经接近尾声，随着北斗卫星全球组网的开始，用户段(如芯片、板卡、终端等)产品将在国家政策扶持下开始大量投放市场，重点推荐关注中国卫星、海格通信。

　　风险提示：估值、流动性风险，转型不成功的风险。

　　影视传媒：票房盛宴开启

　　上周走势回顾：上周，整个影视娱乐板块表现强劲，电影与娱乐指数上涨5.28%，跑赢同期沪深300指数约5.9个百分点，在大传媒板块四个子行业之中表现排名第一(广告指数上涨4.9%、有线和卫星电视指数上涨0.22%、出版指数下降约1%)，由于影视娱乐和广告指数表现强劲，大传媒板块整体上涨2.25%，在24个万得二级子行业之中排名第四。

　　票房盛宴开启。周末，随着《港囧》的上映，票房出现了井喷，周末票房超过8亿元大关，《港囧》一部就贡献了超过80%的票房。虽然市场对于《港囧》褒贬不一，但是作为一个商品，《港囧》无疑已经获得成功，我们看好《港囧》的走势，其是年内唯一可挑战《捉妖记》票房的电影(《寻龙诀》虽整体有超过《捉妖记》的可能，但由于其上映于年底，年内不可能超过《捉妖记》的票房规模);《九层妖塔》关注度极高。周末开始点映的《鬼吹灯之九层妖塔》上座率超过《港囧》，显示出市场的极度关注。虽然《鬼吹灯之九层妖塔》剧情和原著南辕北辙，但无碍其坐享超级IP的红利，预计其将在9月30日上映以后接力《港囧》，继续推高票房，并和《港囧》在十一黄金周形成票房共振的效应，进一步推高全国票房规模。

　　电视剧市场内容趋于多元。9月前3周电视剧行业受阅兵影响，历史/军事题材的剧作占领了收视率前10名排行榜的半壁江山。随着新剧开播，上周前10排行榜注入了更多古装言情剧和青春偶像剧，收视飘红的作品开始转向多元，但资本市场保持稳定，顶级作品显见A股上市公司身影。

　　《琅琊榜》后来居上，接棒《伪装者》抢占收视王位。《伪装者》长期居于收视率榜首的衡态被前期收视平平的《琅琊榜》打破，后者在东方卫视、北京卫视收视由9、10跃升至3、5位，周末网络播放量接近1.6亿次，远甩排名第2、3位的《伪装者》(1.3亿次)和《云中歌》(8亿次)。其中，非IP谍战剧《伪装者》与热门IP改编剧《云中歌》的收视差距印证了我们“内容为王，IP为辅”的市场逻辑。

　　《挑战者联盟》收视喜人，《笑傲江湖2》潜力巨大。华策影视参与制作的“慢综艺”《挑战者联盟》不负众望，第3期节目赶超《偶像来了》和《非诚勿扰》，以1.85%的收视率位居卫视晚间节目收视第2名;其单日在线播放量也以达到3844万居于榜首，相信节目持续的高收视将利于提高之后数期的硬广收入。另外，9月27日接档《极限挑战》的《笑傲江湖2》，首播当日便以2.12%的收视率完胜《好声音4》，有望成为近期又一档现象级综艺节目。

　　投资策略：从行业来看，近期票房井喷之势已经确认，上调行业评级;个股方面，本周只有三个交易日，建议继续关注光线传媒、以及院线龙头万达院线、《九层妖塔》相关的乐视网，长期建议持续关注电视剧龙头华策影视

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