[日系入门三金]10月16日三金股迎来重大拐点即将爆发

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)10月16日讯

　　中新药业调研报告：速效医疗端空间大，招标落地有望迎来业绩拐点

　　类别：公司研究机构：渤海证券股份有限公司研究员：王雯日期：2015-09-25

　　投资要点：

　　速效医疗端空间大，政策契机助推突破。

　　目前速效销售规模仅9个亿左右，与同类产品相比总规模算中等。但速效在医疗端占比仅3成左右，约3个亿的规模，其余大部分在OTC销售。而速效作为处方药、基药、低价药，在我国整体医疗市场比OTC市场大得多的背景下，该产品目前的规模还非常小，医疗端还有很大潜力。2)此外经过多年的调整，目前速效的销售渠道已经进一步理顺和精细化，分为3个终端分别对应3个规格和3个销售队伍。近几年，医疗端拓展迅速。3)我们认为处方药市场是药品的必争之地，凭借速效的疗效和品牌效力，加之公司营销资金投入，借助进入国家低价药以及新一轮招标这个契机，速效医疗端市场有望快速增长。

　　速效已开始提价，业绩将逐步释放。

　　速效救心丸去年已入选国家低价药目录，从去年年底开始，150粒规格的速效的中标价已由过去的25元左右提升至35元以上，提价幅度在40%左右。目前已中标内蒙古、江西、上海、山西等地的低价药目录。其中上海地区150粒的中标价达到43.3元。但由于目前真正开始采购的省份尚少，提价效应还未体现到业绩。我们认为提价将对公司未来业绩起到较强的增厚作用，随着各地低价药招标的落地，配合公司的学术推广等营销手段，医院端有望呈现量价齐升的态势。

　　公司产品梯队合理，大品种中有超过10个独家品种。

　　目前公司工业收入大约30亿元左右，其中25个大品种实现收入约20亿，非大品种收入已接近10亿，大约已占到整个工业收入的三分之一。因此速效救心丸在整个公司工业收入占比不到三分之一，公司经过多年的培育和发展，已经逐步开始摆脱单一大品种的“窘境”。除速效外的其它24个大品种目前规模超过10亿，其中1亿以上的品种有4个(基本都是独家品种)，5000万以上的品种在10个以内，低于5000万的品种也有较多在培育中。且这25个大品种有接近10个品种为独家品种。此外非大品种规模普遍还偏小(基本是收入在5000万以下的品种)，同时又有很多具有独家和医保双重身份，未来可挖掘的潜力还非常大。

　　投资建议

　　我们认为中短期看，公司有望在速效提价带动下很快将迎来业绩拐点。同时除了提价导致财务数据预期向好外，公司内部，经营层面改善预期也是向上的。此外公司的资源禀赋在上市公司中属优异水平，有望在国改推动下焕发新的活力。近期首次增发打开了公司进一步利用资本市场的大门，后续资本运作也值得期待。

　　我们预计2015-2017年公司实现主营业务收入分别为73.04、85.73和99亿元，分别同比增长3.1%，17.4%和15.5%。实现规模净利润分别为4.25、5.57和7.16亿元，分别同比增长18.7%、31.2%和28.4%。EPS分别为0.55、0.72和0.93元/股。2015年盈利预测考虑上半年3400余万元非经常性损益影响，降低对天津史克对公司投资收益贡献预计。考虑到公司业绩拐点、经营改善、资源禀赋和国改预期，给予“买入”投资评级。

　　新希望：2015年迎养殖全面拐点，公司创新升级加速推进

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：吴立日期：2015-09-02

　　事件：8月29号，公司发布半年报。报告期内，实现营收295亿，同比降低8.04%;归属于母公司净利润11.6亿，同比增长21.83%。

　　我们的分析和判断：

　　1、投资贡献主要利润，农牧板块复苏趋势明显。报告期内，公司利润仍主要由投资民生银行贡献，我们预计投资收益贡献归属于母公司净利润约8个亿，农牧业务贡献约4个亿。同比2014年，农牧业务复苏明显，预计农牧业务利润同比增长超过100%。

　　分版块来看：饲料业务仍较平稳，上半年共销售各类饲料产品665.34万吨，同比下降5.5%;实现毛利润13.2亿元，同比下降4.06%;养殖板块：公司销售各类鸭苗、鸡苗、商品鸡共计2.35亿只，同比下降4.0%，销售种猪、仔猪、肥猪40.14万头，同比增幅21.3%;实现毛利润3,588.25万元，同比增幅149.24%;屠宰及肉制品：共计销售肉食品100.85万吨，同比下降6.2%;实现毛利润5.86亿元，同比增加73.92%。

　　2、2015年公司迎来行业景气拐点公司是全国最大的饲料企业，饲料业务历年来保持平稳增长的态势，贡献净利润8-10亿元，是公司的现金牛业务。公司的盈利波动主要是养殖及屠宰业务的带来的。这两块业务属于强周期业务，主要受行业景气周期影响。我们认为，经过三年的产能去化，养殖产业链2015年迎来全面拐点，由此给公司业绩带来巨大弹性。

　　猪链：4月以来猪肉、仔猪、出栏活猪价格纷纷加速上涨，养殖周期向上加速!生猪出栏均价已超过18元/公斤，较今年低点上涨超50%。

　　1)母猪存栏决定中长期趋势。当前母猪存栏总量下滑严重，整体供应不足，这是大周期的支撑点，中长期趋势无忧。

　　鼎捷软件：业绩拐点确立，新业务厚积薄发

　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：朱悦如日期：2015-09-09

　　业绩拐点确立，未来弹性巨大：1)业绩下滑源于新产品E10和T100收入滞后，而公司固定支出较高，收入下滑对业绩影响较大，随着新产品市场逐渐打开，公司收入将重新进入上升通道，2015年业绩拐点确立;2)效率提升有望给公司业绩带来巨大弹性：目前大陆员工人数占比达到50%，但营收贡献仅40%，利润贡献更远低于40%，大陆员工人均产出、盈利能力相比台湾(12-15%的净利率)有较大差距，未来随着国内员工效率的逐步提升，将给公司业绩带来巨大的弹性(如人均产出提升20%，公司净利润有望出现翻倍增长)。未来公司人员总体规模将维持在3500人左右，着重于提升人员效率，从效率变现到效益变现而知识变现。从卖模块到卖管理议题到行业攻略云，突破人均产值和产能的限制。

　　与研华科技合作，打造智能生产+智慧工厂整体解决方案：公司是国内制造业信息化领域的龙头，在智能生产领域积累深厚，研华科技在物联网架构软硬件设备领域中优势显著。通过加入研华科技WebAccess+物联应用联盟，双方一起合作、共同服务、深耕垂直市场应用，将企业信息化解决方案进行端对端集成，贯穿智能工厂、智能生产及智能互联三大环节和整个信息系统集成价值链，以助力企业客户在工业4.0的升级与转型。目前该业务仍处于探索阶段，双方将从一个个垂直行业应用入手，共同打造智能生产+智慧工厂解决方案。我们认为智能生产+智慧工厂是企业向工业4.0转型的重要抓手，但其发展需要较长时间的积累，对于该业务的推广速度仍需持观望态度。

　　智能互联业务下半年加速推进，加大外延力度：上半年公司成立智能互联子公司，目前公司针对微企客户的SAAS产品A1积累客户两万家，下半年公司将加大推广力度，预计全年能够实现10万家客户的累积。同时公司加大在产业互联网领域的外延并购力度，深化公司在产业互联网领域的布局。

　　盈利预测与估值：上半年受研发增加及新产品投放影响，公司业绩有所下滑。我们预计公司2015-2017年营业收入10.90亿元、11.65亿元、13.04亿元，净利润0.97亿元、1.03亿元和1.23亿元，每股收益0.40元、0.51元和0.61元。我们看好公司在智能制造解决方案领域积累而成的竞争优势。随着工业4.0和制造升级的推进，公司必将成为中国制造2025核心标的，维持“增持”的评级。

　　风险提示：T100推广不及预期;人员流失导致业务拓展缓慢。

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